投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩基本符合预期，但2026年第一季度业绩因核心产品降价及税率调整而短期承压 [1][2] - 公司基因治疗管线布局深远，已从眼科拓展至心血管领域，平台型创新资产具备想象空间 [3] - 预计公司2026-2028年业绩将恢复增长，归母净利润同比增速分别约为8.9%、9.4%、12.0% [3] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：营业总收入45.85亿元，同比增长2.98%；归母净利润11.63亿元，同比下降2.37% [1] - **2026年第一季度业绩**：营业总收入10.46亿元，同比下降12.70%；归母净利润3.07亿元，同比下降23.13% [1] - **分业务板块2025年表现**： - 生物药（康柏西普）：收入约24.95亿元，同比增长6.51% [2] - 化学药：收入约5.84亿元，同比下降13.24% [2] - 中成药：收入约14.96亿元，同比增长5.80% [2] - **分业务板块2026年第一季度表现**： - 生物药（康柏西普）：收入同比下降18.87%，主要受医保支付单价下降及增值税率调整（从3%升至13%）影响 [2] - 化学药：收入1.62亿元，同比个位数下降 [2] - 中成药：收入3.60亿元，同比下降6.21% [2] 业务与研发进展总结 - **生物药（康柏西普）**：2026年第一季度收入下滑主要受2025年底国家医保谈判导致的价格下降，以及2026年1月1日起非抗癌生物制品增值税率从3%调整为13%的双重影响 [2] - **化学药**：2025年收入下降主要受集采续约和价格持续下行影响，多个品种已于2025年底完成集采续约，2026年有利非司特滴眼液等新品种预计贡献增量 [2] - **中成药**：2025年增长主要由舒肝解郁胶囊、松龄血脉康胶囊等核心品种贡献 [2] - **基因治疗管线**： - **KH631**：用于治疗nAMD，处于中国临床II期、美国临床I期，低剂量首例患者在注射后2年内无需补救治疗，预计2026年下半年启动国内III期临床 [3] - **KH658**：第二代基因疗法，进度与KH631相同，新增获批DME适应症 [3] - **KHN921**：用于治疗MYBPC3基因突变相关肥厚型心肌病，已获美国FDA临床试验批准 [3] - 公司基因治疗平台管线数量及进展在国内处于第一梯队 [3] 盈利预测总结 - **营业收入预测**：预计2026-2028年分别为48.97亿元、51.29亿元、53.75亿元，同比增速分别约为6.8%、4.7%、4.8% [3] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为12.66亿元、13.85亿元、15.52亿元，同比增速分别约为8.9%、9.4%、12.0% [3] - **关键财务指标预测**： - 毛利率：预计2026-2028年分别为89.4%、89.6%、89.6% [5] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为12.8%、13.2%、13.9% [5] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.37元、1.50元、1.68元 [5]

康弘药业电话会议纪要关键要点总结 一、 公司整体经营与财务表现 * **公司名称**: 康弘药业 * **2025年全年业绩**: * 营业收入约45.85亿元，同比增长近3%[3] * 归母净利润约11.63亿元，同比下降2.37%，为2015年上市以来首次同比下降[3] * 全年研发投入约5.79亿元，占营业收入比例约13%[3] * **2026年第一季度业绩**: * 营业收入超过10亿元，同比下降约12%[3] * 归母净利润3亿元，同比下降23.13%[2][3] * **业绩下滑核心原因**: * **康柏西普医保降价**: 2025年底医保谈判后，医保支付单价从约3,452元降至2,800元，降幅18%[3] * **增值税率调整**: 自2026年1月1日起，非抗癌生物制品增值税率从3%上升至13%[3] * 以上两项因素叠加影响幅度约为28%[2][4] * 若剔除价格与税率因素，康柏西普2026年第一季度销量实现同比增长[2][4] 二、 各业务板块表现与展望 1. 生物创新药板块（核心为康柏西普） * **2025年表现**: 收入接近25亿元，同比增长约6.5%[3] * **2026年第一季度表现**: 收入约5.2亿元，同比下降18.87%[2][4] * **2026年展望**: * 受单价下降18%影响，收入端面临压力[7] * 预计全年销量因市场份额提升而同比增长，但整体收入增长承压[7] * 公司对眼科团队稳定基本盘、提升市占率抱有信心[7] 2. 中成药板块 * **2025年表现**: 收入接近15亿元，同比增长近6%[3] * **2026年第一季度表现**: 收入约3.6亿元，录得个位数同比下降[4] * **2026年展望**: * 预计将迎来过去十年来最快的同比增长[2][7] * 核心品种舒肝解郁胶囊、松龄血脉康胶囊尚未被纳入全国性集采[2][7] * 期望有一至两个品种进入新版国家基药目录，对业绩产生积极影响[7] 3. 化学仿制药板块 * **2025年表现**: 收入5.8亿元，同比下降13.24%[3] * 下滑主因: 8个品种受集采续约影响价格进一步下降[3] * **2026年第一季度表现**: 收入约1.6亿元，录得个位数同比下降[4] * **2026年展望**: * 预计将实现企稳[2][7] * 存量集采品种在2025年底续约时价格降幅为个位数[7] * 利培司特、玻璃酸钠、富马酸等新增品种将贡献收入增量[7] * 若利培司特能在2026年下半年顺利通过医保谈判，该板块将基本实现完全医保覆盖[3][7] 三、 核心在研管线进展 1. 基因治疗平台 * **KH631 (AMD适应症)**: 中国临床II期和美国临床I期均已完成，计划于2026年下半年启动中国临床III期[2][5][12] * **KH658 (AMD适应症)**: 进展与KH631类似，计划于2026年下半年启动国内下一阶段临床[2][5] * **KHN-921 (肥厚型心肌病)**: * 已获美国FDA批准临床试验，并向中国CDE提交申请[7] * 针对MYBPC3基因突变，中国大陆患者超200万[7] * 采用自主研发的AAV衣壳，具有靶向性强、转导效率高特点[7] * 开发策略: 公司可能保留大中华区及部分东南亚地区权益自主开发，海外权益寻求对外授权[7] * **AAV平台未来方向**: 聚焦AAV衣壳改造，提升组织特异性并降低免疫原性；优化表达元件和生产工艺[7] 2. 合成生物/中成药板块 * **KH617 (治疗复发性脑胶质瘤等)**: 中国临床II期已基本完成，预计2026年下半年启动复发性脑胶质瘤的临床III期[5] * **KH110 (治疗阿尔茨海默症)**: 处于临床III期，已进入资本化阶段，尚有近100例受试者待入组[5] * **KH109 (舒肝解郁胶囊新增焦虑症适应症)**: 临床研究已完成，并已向CDE提交上市申请[6] * **KH108 (松龄血脉康新增功能性早搏适应症)**: 已获得临床批件[6] 3. 小分子化学药板块 * **KH607 (治疗重度抑郁/产后抑郁)**: 中国重度抑郁临床II期已完成；产后抑郁临床II期进行中；近期将通过美国子公司分享海外MDD临床II期数据[6] * **KH702 (治疗急性疼痛)**: 已完成临床I期，后续临床II/III期方案仍在讨论中[6] 4. 生物药/ADC平台 * **KH902 (抗TGF-β/CTLA-4双抗)**: 在中国和澳大利亚处于临床I期，目前重点推进中国临床，增设了爬坡剂量组并进行瘤种回填[6] * **KH815 (ADC，治疗三阴性乳腺癌)**: * 计划于2026年下半年进入临床II/III期[2][6] * 中国I期临床数据预计2026年6月读出，包含三阴性乳腺癌的8个剂量组及其他瘤种回填数据[12] * 澳大利亚I期临床在完成首个剂量组后已暂停，重点推进中国临床试验[12] * **ADC平台未来方向**: * 针对难治性、耐药性实体瘤[8] * 拓展分子形式，如双抗多载荷[8] * 拓展治疗领域至自身免疫性疾病等[8] * **KH-902-210 (高剂量康柏西普)**: 正在进行覆盖DME、AMD、RVO和CRVO四个适应症的合并临床III期试验，受试者入组顺利，预计有望在2028年上半年获批上市[6] 四、 2026年关键数据读出与会议披露计划 * **基因治疗管线 (KH631/KH658)**: 中国III期临床相关数据预计2026年年中左右读出；美国I期临床数据预计2026年第三季度读出[12] * **ADC管线 (KH815)**: 中国I期临床数据预计2026年6月读出，有可能在ASCO会议上公布[2][12][14] * **学术会议披露计划**: * AAN会议: 已口头报告KHN-702临床前数据[9] * AACR会议: 将以海报形式发表KH-617和KH-705研发数据[9] * ARVO、AAO、ASGCT等会议: 将发表包括KH-631和KH-658部分数据在内的基因治疗管线数据[9] * WCP会议: 将发表KH-607治疗重度抑郁症和产后抑郁症的IIb期临床数据[9] * 计划新参加ADA、APA等会议[9] 五、 研发战略与费用展望 * **研发投入趋势**: * 广义研发投入（含费用化和资本化）绝对值预计将持续增长，且年度同比增速可能更高[13] * 公司正加大在肿瘤、代谢、自免等高潜力领域的投入[2][13] * **战略聚焦 (2025-2027年)**: * 战略聚焦"自研+外部引进（如KH939）"双轮驱动[2] * 显著加强研发投入，并通过交易（内引外联）拓展业务[16] * 引进策略: 引进能与现有平台结合加速开发的项目，或通过BD寻找高需求品种；同时希望通过BD实现自有品种对外授权[16] * **对利润的影响**: 研发投入增加将对利润端产生影响，未来利润水平可能不如过往[13] * **费用控制**: 将在管理费用和销售费用方面提升运营效率，销售推广继续坚持以学术推广为核心[13] 六、 其他重要观点与行业评论 * **对口服小分子疗法治疗AMD的看法**: 临床开发难度非常大，主要挑战在于药物需要极高的靶向性和组织穿透能力以在眼底达到有效浓度，且需严格控制全身性副作用[10] * **公司在眼底病治疗领域的技术路径**: 未选择口服制剂，而是专注于玻璃体腔注射、脉络膜上腔注射以及视网膜下注射等经过验证的注射给药路径[10] * **精神神经领域研发布局**: 未来开发重点聚焦于现有治疗方案不足的领域，如产后抑郁症（国内尚无专门药物）和寻求长效机制的重度抑郁症治疗方案[15] * **创新药海外临床进展**: KH631、KH658、KH815、KH617、KH607等产品的海外临床试验启动时间与具体方案，将与海外BD工作的推进进度密切相关[12]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收24.54亿元 同比增长6.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.30亿元 同比增长5.41% [1] 业务板块表现 - 生物药板块营收13.45亿元 同比增长14.66% 占总营收比重54.83% [2] - 中成药板块营收7.97亿元 同比增长6.30% [3] - 核心产品康柏西普持续成长 市场份额稳固 [2] - 舒肝解郁胶囊为独家品种 2022年获中药二级保护品种资格 [3] 研发进展 - 高浓度康柏西普眼用注射液开展Ⅱ期临床试验 [2] - 基因治疗药物KH631进入临床Ⅱ期 中美试验同步推进 [2] - KH658眼用注射液获中美临床试验批准 研究成果发表于《Nature Communications》 [2] - 合成生物学产品KH617处于临床II期 研究成果亮相AACR年会并发表于《CANCER RESEARCH》 [3] - 中成药管线KH110和KH109处于临床Ⅲ期 KH108获临床批件 [3] 产能建设 - 基因药物生产基地完成主体封顶 预计2026年1月投产 [4] - 济生堂醇提智能化生产车间进入试运行 实现全流程自动化 [5] - 新车间节能效果显著 比传统单效模式节能89% 比纯电蒸发器节能62% [5][6] - 采用气相液相相通设计 每批次生产节约四分之三以上氮气 [6] 战略布局 - 聚焦眼科 精神神经 肿瘤三大优势治疗领域 [1] - 加码基因治疗和合成生物学前沿领域 [2] - 通过产能建设强化供应链安全与商业化能力 [4]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [3][24] 报告的核心观点 - 2025年5月30日-2025年6月12日，SW医药生物行业上涨5.06%，跑赢同期沪深300指数约4.19个百分点，多数细分板块录得正收益，行业内约83%个股录得正收益，行业估值有所上升但处于相对低位区域 [3][10][16] - 近期医药生物板块持续大幅跑赢沪深300指数，创新药相关产业链和减肥药板块表现靓眼，国内创新药公司进入收获期，利好频出，创新药业务开始贡献业绩，建议关注创新药产业链等板块投资机会 [3][24][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年5月30日-2025年6月12日上涨5.06%，跑赢约4.19个百分点 [3][10] - 多数细分板块录得正收益，其他生物制品和原料药板块涨幅居前，分别上涨6.57%和4.92%；医院和体外诊断板块跌幅居前，分别下跌2.93%和0.62% [3][11] - 行业内约83%个股录得正收益，约19%个股录得负收益，涨幅榜易明医药涨幅最大为94.83%，跌幅榜龙津药业跌幅最大为37.17% [15] - 截至2025年6月12日，SW医药生物行业指数整体PE约50.45倍，相对沪深300整体PE倍数为4.17倍，估值上升且处于相对低位区域 [16] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委办公厅等印发通知，推动医疗机构开展分娩镇痛服务，提出到2025年底三级、2027年底二级以上开展产科医疗服务的医疗机构全部能提供该服务 [21] - 国家医保局发布消息，湖南省等多地提前完成医保基金清算工作，湖南、河南、山东分别拨付清算资金92.2亿元、168.16亿元和92.88亿元 [3][22] 上市公司重要公告 - 康弘药业子公司收到松龄血脉康胶囊新增功能主治临床试验批准通知书，有利于提升产品核心竞争力 [23] 行业周观点 - 维持超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO等板块相关公司 [3][24][26] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗业绩有望疫后修复、华东医药业绩稳定增长医美板块发力等 [27]

银轮股份 - 拟与伟创电气、科达利实业等合资设立苏州依智灵巧驱动科技公司 投资1000万元 持股20% 目标为整合具身智能机器人零部件领域技术及市场资源 [1] - 主营业务为热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统 所属汽车零部件行业底盘与发动机系统子板块 [1] 智明达 - 控股股东王勇拟询价转让503万股股份 占总股本3% 受让方6个月内禁售 [1] - 主营业务为定制化嵌入式模块及解决方案 所属军工电子Ⅲ子行业 [2][3] ST宁科 - 控股子公司拟投资1亿元实施生物发酵技改项目 改造周期9个月 新增长链二元酸等四大产品系列产能 [3] - 主营长链二元酸及煤质活性炭 所属其他化学制品子行业 [4][5] 福建金森 - 董事长应飚辞职 待选举新董事长后生效 [5] - 主营森林培育及木材销售 所属林业Ⅲ子行业 [6][7] 康弘药业 - 子公司松龄血脉康胶囊获准开展功能性室性早搏临床试验 该产品为独家品种 原适应症为高血压及高脂血症 [7] - 主营生物药、化学药及医疗器械 所属其他生物制品子行业 [8] 睿智医药 - 拟以6000万元转让生和堂32.59%股权 交易完成后不再持股 [9] - 主营医药研发外包服务 所属医疗研发外包子行业 [9] 美利云 - 股东中冶纸业集团被申请破产重整 其持股11.38%且全部冻结 50%质押 [9] - 主营数据中心、光伏及造纸 所属IT服务Ⅲ子行业 [9] 蒙草生态 - 拟定增募资14.95亿元 投向三北治沙、生态景观及种业创新项目 [9] - 主营生态修复及种业科技 所属园林工程子行业 [10] 艾可蓝 - 大股东ZHU QING拟减持不超3%股份 原因为个人资金需求 [10] - 主营发动机尾气处理产品 所属其他汽车零部件子行业 [11] 超捷股份 - 3股东拟合计减持3.73%股份 其中宋毅博拟减持2.38% [11] - 主营高强度紧固件 所属其他汽车零部件子行业 [11] 海特生物 - 董事严洁拟减持0.14%股份 [12] - 主营生物药及CRO服务 所属医疗研发外包子行业 [12] 新国都 - 高管韦余红、姚骏拟合计减持50.19万股 占总股本0.0885% [12] - 主营支付服务及设备 所属其他计算机设备子行业 [13] 智光电气 - 副董事长芮冬阳拟减持0.3885%股份 [13] - 主营数字能源产品 所属电网自动化设备子行业 [14] *ST金比 - 控股股东拟向元一成物转让13.3%股份 转让价7.34元/股 合计3.46亿元 原实控人放弃39.95%表决权 元一成物将成新控股股东 [14] - 主营母婴消费品 所属非运动服装子行业 [15][16] 凯中精密 - 获全球头部新能源电池厂商汇流排产品定点 生命周期销售额预计7亿元 2025年底量产 [16] - 主营精密零组件 所属电机Ⅲ子行业 [17][18] 德方纳米 - 董事唐文华拟减持0.048%股份 [18] - 主营锂电池材料 所属电池化学品子行业 [19][20] ST红太阳 - 6月13日起撤销其他风险警示 股票简称变更为"红太阳" [20] - 主营农药及化肥 所属农药子行业 [21][22] 国安达 - 董事及高管拟合计减持0.5594%股份 [22] - 主营自动灭火装置 所属其他专用设备子行业 [23][24] 兰石重装 - 子公司拟9998.21万元收购青岛装备100%股权 增强核能装备交付能力 [24] - 主营能源及新能源装备 所属能源及重型设备子行业 [24] 青岛银行 - 青岛国信集团拟增持至不超19.99%股权 需银监核准 [25]

公司战略与研发方向 - 2025年将继续集中资源以临床需求为导向加大投入和研究创新持续推进在研产品系列的研发进程 [1] - 核心竞争力来源于战略布局能力和持续创新能力体现在上市产品布局、在研产品布局、研发能力、生产能力、人才储备、国际化发展、品牌建设等方面 [2] - 坚持"以创新为核心品质为生命"的经营理念创新与合作相结合的发展战略以产品创新和产业合作双驱动推进高质量可持续发展 [3] 产品与研发管线 - 已有21个在销药品其中10个是独家17个进入国家医保目录10个进入国家基本药物目录 [1] - 构建了覆盖中成药、抗体药物、基因治疗(AAV)、小分子化药等的多元化研发体系 [2] - 眼科领域建立抗体药物(含高浓度剂型)、基因治疗、滴眼液的梯度管线精神/神经领域推进舒肝解郁胶囊焦虑症Ⅲ期临床及KH607抑郁症Ⅱ期临床、KH110阿尔茨海默症Ⅲ期临床等项目肿瘤领域有KH617胶质母细胞瘤(Ⅰ期)、KH815新型双载荷抗体偶联药物(Ⅰ期)持续推进 [2] - KH815是全球首款进入临床阶段的双载荷ADC新药由人源化的IgG1抗体(hRS7)组成直接针对TROP2结合拓扑异构酶I抑制剂(TOP1i)和RNA聚合酶Ⅱ抑制剂(RNA POL IIi)具有双效协同机制已获得澳大利亚和中国临床试验许可适应症为晚期实体瘤 [2] 财务表现 - 2024年实现营业收入44.53亿元同比增长12.51%归属于上市公司股东的净利润11.91亿元同比增长14.02% [1] - 2024年一季度实现营业收入11.99亿元同比增长9.7%归属于上市公司股东的净利润4亿元同比增长7.09% [1] 发展历程与定位 - 成立于1996年致力于生物制品、中成药、化学药和医疗器械的研发、生产与销售 [1] - 从最初的中药新药、首仿化学药到生物Ⅰ类新药的引入再到建立创新药物筛选体系和研发管线布局研发能力不断升级 [2] - 核心发展战略是立足于临床未被满足的需求的专业创新 [2]

研发管线进展 - 利非司特滴眼液正在国家食品药品监督管理局药品审评中心开展审评审批 [1] - KH109已完成III期临床试验受试者入组 KH110仍在开展受试者入组工作 [1] - KH617已完成I期研究 安全性良好且有效性表现剂量相关性 研究摘要已提交ESMO [2] - 焦虑症临床研究稳步推进 2025年4月完成Ⅲ期临床试验入组 [1] 产品表现与市场定位 - 舒肝解郁胶囊2024年度同比增长超两位数 增速超过抗抑郁整体市场 [1] - 康柏西普稳居中国眼科抗VEGF市场领导地位 竞争对手均为全球Top10公司一线品牌 [3] - 眼科抗VEGF产品5大适应症发病率稳定 康柏西普放量趋势与市场大盘增长一致 [3] 公司战略与运营 - 坚持创新药、中成药、化学仿制药共同发展策略 创新药销售占比持续提升 [2] - 化学药大部分进入国家集采并中选 松龄血脉康胶囊累计进入全国23个省集采目录 [2] - 计划加强内控管理 提升管理效率 推进基建项目投产 强化品牌推广与资金利用率 [4] 合作与未来规划 - 秉持开放合作战略 探索创新药管线BD机会 [1] - 考虑未来在AAV疗法与康柏西普产品组合策略 [3] - 持续关注集采政策 加大创新药、中成药、化学仿制药研发投入 [2]

产品市场与销售 - 康柏西普稳居中国眼科抗VEGF市场领导地位，对手为Top10全球公司一线品牌，是“自主创新、进口替代”标志性成果 [2] - 眼科抗VEGF产品5大适应症发病率基本稳定，康柏西普放量趋势与中国抗VEGF市场大盘增长趋势类似 [2] - 若获国家注册审批部门批准，公司可能在未来合适时机考虑AAV疗法和康柏西普的产品组合策略 [2] - 2025年经国家医保谈判，眼科抗VEGF产品有4个创新药和2个生物类似物进入目录，市场竞争激烈 [5] - 舒肝解郁胶囊2024年同比两位数以上增长，超抗抑郁整体市场增长，焦虑症临床试验于2025年4月完成Ⅲ期入组 [7] 研发布局 - 公司集中资源在眼科、精神/神经、肿瘤等领域加大投入，构建多元化研发体系，形成三大核心领域布局 [3] - 眼科建立滴眼液、抗体药物至基因治疗的梯度管线；精神/神经领域推进“舒肝解郁胶囊”焦虑症Ⅲ期临床及KH607（Ⅱ期）、KH110（Ⅲ期）等项目；肿瘤领域持续推进 [3] 产品数据与进展 - 公司将通过国际权威学术期刊、会议等披露2代基因治疗产品数据 [4] - 两款基因治疗药物临床初步结果显示良好安全性和耐受性，疗效方面恒河猴模型稳定表达超190周，临床试验各剂量组有治疗应答，患者抗VEGF药物注射频率下降，部分患者两年未补救治疗 [4] - 基于双载荷偶联平台开发的双载荷ADC分子KH815(TROP2)，RNA转录抑制剂协同TOP1抑制剂可增强肿瘤应答率，食蟹猴毒理实验安全耐受 [4] - 基因治疗产品KH631中国启动Ⅱ期临床、美国处于临床I期；KH658中美均处于临床Ⅰ期，二者治疗分子和给药方式有特色，临床安全性和有效性良好 [5] 集采政策影响 - 公司坚持创新药、中成药、化学仿制药共同发展，创新药销售占比提升，化药仿制药占比下降，整体销售增长 [4] - 公司化学药大部分进入国家集采并中选，中成药松龄血脉康胶囊已累计进入全国23个省集采目录并中选 [4] - 公司关注新集采方案，将在各类型药物上加大研发投入 [4] 公司展望 - 公司预计2025年营业收入和净利润与2024年审计后数据同比增长5%-15%，该指标为内部管理控制指标，需股东会审议批准，实现存在不确定性 [6][7] 人才与合作 - 公司重视人才培养和引进，结合基因治疗战略构建复合型人才梯队，实现人才储备与研发管线进度动态匹配 [6] - 公司将基于技术互补性、商业协同性评估外部合作机会，在基因治疗研发项目持续创新，加快其他慢病领域新产品开发 [6] ADC研发 - 公司ADC研发由生物新药研究院主导，组建专门部门，吸纳专业人才 [6] - payload选择较新机制、具有nM活性且与TOP1抑制剂协同增效的小分子毒素 [6] - ADC研发战略为开发双抗原双抗和双、多表位抗体双载荷偶联药物，以及新毒素组合双载荷平台 [6]