核心观点 - 存款“降息”或加剧银行负债端压力，若 MLF 连续加量投放，同业存单利率上行空间或有限；美债流动性和美国财政状况可持续性担忧致市场“股债汇”三杀，分析师上修美国 GDP 增长预期、下修 CPI 通胀预期，维持美联储 Q3 首次降息预期；建议关注大行同业存单配置价值、未上市泛科技转债标的；推荐关注蜜雪集团等连锁餐饮品牌，看好汽车智能化整车及增量零部件 [1][11][12][19][22][28][30] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 20250525 - 周度 ECI 供给指数 50.23% 较上周回落 0.01 个百分点，需求指数 49.92% 较上周回升 0.01 个百分点；月度 ECI 供给指数 50.24% 较 4 月回落 0.11 个百分点，需求指数环比持平；存款“降息”或推动存款“搬家”，加剧银行“负债荒”，MLF 连续加量投放或限制同业存单利率上行空间 [11] 海外周报 20250525 - 美日长债拍卖需求疲软，市场“股债汇”三杀，10 年期美债利率上至 4.51%，美元指数下破 100，黄金涨 4.8%；分析师上修美国 GDP 增长预期、下修 CPI 通胀预期，维持美联储 Q3 首次降息、全年降息 2 次预期；特朗普《大美丽法案》众议院通过，后续参议院通过阻力预计较小，但或加剧财政担忧 [1][12] 宏观量化经济指数周报 20250518 - 周度 ECI 供给指数 50.24% 较上周回落 0.01 个百分点，需求指数 49.91% 较上周回落 0.02 个百分点；月度 ECI 供给指数 50.25% 较 4 月回落 0.10 个百分点，需求指数较 4 月回升 0.01 个百分点；央行报表总规模连月缩减，或因国债买卖暂停、资本市场呵护及公开市场操作等因素，5 月“降准”或引致进一步“缩表” [14] 海外周报 20250518 - 中美关税谈判结果超预期，市场信心大增，美债利率走高，美股大涨，黄金大跌；4 月美国 CPI 超预期回落，但通胀前景仍有上行压力；共和党综合性财税法案未在众议院预算委员会通过，减税落地仍需等待 [2][16] 固收金工 固收周报 20250525 - 存款利率下调，债市对其定价幅度受基本面、政策环境和交易情绪影响，建议关注大行同业存单配置价值；美债收益率长短端分化，期限利差走扩，曲线趋向“熊陡”，长端或偏箱体震荡，短端易降难升，久期策略取短；美联储处于“数据依赖模式”，6 月大概率按兵不动，7 - 9 月或降息 [19][20] 固收周报 20250525 - 美债收益率长短端分化，曲线趋向“熊陡”，长端或偏箱体震荡，短端易降难升，久期策略取短；国内权益大盘红利回调，小微盘题材波动大，银行系标的下跌但稀缺性逻辑仍在，建议抢筹配置；建议关注未上市泛科技转债标的 [21][22] 固收点评 20250524 - 本周新发行绿色债券 13 只，规模约 94.60 亿元，较上周减少 8.53 亿元；周成交额 550 亿元，较上周增加 20 亿元；成交均价估值偏离幅度不大，折价成交幅度小于溢价成交 [23] 固收点评 20250524 - 本周新发行二级资本债 4 只，规模 560.00 亿元；周成交量约 1945 亿元，较上周减少 479 亿元；成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例大于溢价成交 [25] 固收深度报告 20250520 - 产业类主体在科创债发行中占主导，城投类主体参与度低，更倾向于科创公司债；城投类主体发行科创债募资用途以偿还有息债务为主；外部评级达 AAA 级、行政级别在地市级及以上且地处省内核心城市的城投平台，若业务领域和财务指标符合条件，发行科创债可行性有望增加 [26][27] 行业 社会服务行业深度报告 - 2024 年中国餐饮市场规模达 5.6 万亿元，近 5 年 CAGR 为 3.6%，限额以上餐饮收入 5 年 CAGR 为 10.1%；连锁化率从 2015 年的 12% 增至 2024 年的 20%，线上化率从 4% 跃升至 28%；连锁餐饮行业扩张受需求和供给端要素驱动，CR10 逐年提升；细分行业包括快餐、正餐、茶饮咖啡等，出海成为头部企业第二增长曲线；推荐关注蜜雪集团等餐饮品牌 [28][29] 汽车智能化 6 月投资策略 - 汽车智能化是出行革命，2025 年或是拐点之年，是淘汰赛模式；5 月开启价格战，小鹏开启智驾 OTA 升级，多款重要新车上市；2025 年看好智能化整车及增量零部件 [30][31] 推荐个股及其他点评 纽威股份 - “人造太阳”完成脉冲超导电磁体系统组件建造，向可控核聚变迈关键一步；纽威股份是 ITER 阀门供应商，受益于海内外核电景气度提升；中东需求能见度高，前瞻布局产能新品，看好业绩稳健增长 [32] 先导智能 - 25Q1 与宁德实际关联交易规模达 21 亿元，接近 2024 全年规模 60%，宁德订单有望重回 2020 - 2021 年规模；宁德时代港股 IPO 募集 353 亿港元，先导有望受益；海外客户拓展，订单放量，综合毛利率和现金流有望改善；已计提 28 亿元减值，后续回款有望加速，经营性现金流改善；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.57/17.02/22.28 亿元，维持“买入”评级 [9][10]

核聚变概念股市场表现 - 王子新材连续3个涨停板，3日涨幅达33%，本月涨幅61.65%，成为可控核聚变概念龙头 [4] - 东方财富可控核聚变指数从1189.1涨至1453，总体上涨22.19%，远超同期沪指7.47%和深证成指8.75%的涨幅 [4] - 常辅股份本月涨幅56.1%，2025年以来涨幅高达184.04% [4] 公司业务与核聚变关联 - 王子新材间接参与聚变新能项目，子公司宁波新容为安徽合肥可控核聚变项目提供储能电容和支撑电容，2025年初开始陆续交付 [2][5] - 常辅股份为国际热核聚变实验堆（ITER）提供相关产品，但核聚变技术尚未商业化，对业绩影响较小 [4] - 王子新材主营业务为电子产品塑料包装，常辅股份主营阀门驱动装置，核聚变相关业务占比有限 [4] 核电政策与行业动态 - 国务院核准5个核电项目共10台核电机组，涉及中国广核、中核集团、国家电投、中国华能等企业 [5] - 中国连续7年核准新核电项目，截至2024年底商运核电机组57台，总装机容量5976万千瓦，全球第三 [6] - 2025年前3个月核电发电装机容量6083万千瓦，占全国发电装机容量1.77% [6] 核聚变技术发展与商业化前景 - 中核集团中国聚变能源推进实验装置，国内在建实验堆总投资或超600亿元，带来上游零部件订单需求 [7] - 中国核电和浙能电力分别对中国聚变能源增资10亿元和7.5亿元，聚变新能获15亿元天使轮融资 [7] - 核聚变商业化尚远，预计核电LCOE为0.08—0.10美元/千瓦时，高于太阳能和风能，但电网稳定性优势显著 [8] 核聚变产业链相关企业 - 聚变新能BEST装置预计2027年完成建设，涉及上游材料商永鼎股份、精达股份，中游设备商佳电股份、中核科技等 [9] - 核能制氢成本预计2030年降至2—3美元/千克，接近经济可行范围 [8] - 我国核电发电量占比目标2035年达10%，装机规模4亿千瓦，发电量占比18% [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1纽威股份实现营业收入15.56亿元，同比+14.44%，实现归母净利润2.63亿元，同比+33.52% [2][6] - 预估2025/2026/2027年公司实现归母净利润14.56/17.66/20.41亿元，对应PE 15、12、10倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价27.81元，总股本76,857万股，流通A股75,469万股，每股净资产5.99元，近12月最高/最低价29.50/16.11元 [7] 市场表现对比图 - 近12个月纽威股份与沪深300指数对比，纽威股份表现有波动 [8] 相关研究 - 《纽威股份2024年年报点评：全年业绩高增，毛利率逐季提升》2025 - 05 - 09 [9] - 《纽威股份：技术&成本构建优势，海工油气景气带动业绩提升》2024 - 11 - 24 [9] 公司业务进展 - 巩固传统领域优势，提高新兴领域市场地位，2024年中标多个重大项目并在国际项目大批量供货 [10] - 水下油气开采：2024年大口径水下球阀通过认证，成功研发2000米水深超高压水下注水热刺产品 [10] - 核电：获得上海核工院“国和一号”及中核“华龙一号”核级阀门采购合同 [10] - 调节阀：完成大口径高压调节阀等订单定制研发并交付客户 [10] - 海工：研制出大口径超高压金属密封球阀和紧急安全切断阀 [10] - 安全阀：子公司获阿布扎比国家石油公司供应商资格批准 [10] 财务指标表现 - 2025Q1毛利率同比提升2.18 pcts，达到35.38%，归母净利率同比提升2.41 pcts，达到16.88%；2024年全年毛利率达38.1%，同比提升7.01 pcts，内销毛利率增加1.95 pcts，外销毛利率增加9.95 pcts，达到41.72% [10] - 截至2025Q1末合同负债为3.21亿元，同比增长超52.4% [10] - 2025Q1计提信用减值损失4387万元，同比增长4138万元，政府补助增加2048万元 [10] - 2025Q1经营活动产生的现金流量净额达3.25亿元，期末在手现金达19亿元 [10] 产能布局 - 宣布全球化布局产能，在刚果能源与投资论坛技术研讨会上披露全球设厂计划，沙特项目已启动建设，生产线加速自动化 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如2025 - 2027年营业总收入预计从7440百万元增长到10121百万元等 [14]

文章核心观点 2025年中国阀门行业呈现“双轨并行”格局 华东品牌以技术密集型和全球化布局主导高端能源领域 华南品牌以智慧场景创新深耕市政与新兴市场 苏州纽威、中核苏阀、江苏神通构成第一梯队 在核电、深海等核心技术领域已具备国际竞争力 [17] 综合型领军品牌（全领域覆盖） - 苏州纽威阀门主导深海油气领域 全球首款1500米深海球阀通过DNV认证 核电阀门获ASME N认证 参与“华龙一号”等国家级工程 [1] - 苏州纽威阀门LNG船用阀门全球市占率40% 年产能达60万台 海外营收占比42% 覆盖全球60余国能源项目 [2] - 中核苏阀科技实业是国内唯一具备核级阀门全资质企业 第三代核电阀门国产化率超90% 主导国家标准制定 [3] - 中核苏阀科技实业军工级超高压调节阀通过认证 应用于航空航天与深海装备 [4] - 江苏神通阀门核级蝶阀市占率53% 氢能领域70MPa加氢阀获德国TÜV认证 冶金高炉煤气回收系统阀门市占率超60% [5] - 江苏神通阀门钍基熔盐堆调节阀通过IAEA认证 量产成本下降57% [6] 细分领域龙头品牌 - 上海冠龙阀门智能控制阀覆盖全国80%市政供水项目 物联网技术降低能耗30% 中标东南亚智慧城市工程 [7] - 上海冠龙阀门管网漏损率降至5% 故障响应时间≤15分钟 [8] - 上海奇众阀门钛合金/哈氏合金阀门耐腐蚀性达ASTM标准 军工产品入选国家级采购名录 [9] - 上海奇众阀门新能源锂电池阀门复购率75% 半导体特气阀国产替代率突破25% [10] - 三花控股集团新能源汽车热管理阀全球市占率38% 适配特斯拉4680电池系统 [11] - 三花控股集团CO₂冷媒超高压阀打破日企垄断 [12] 技术突破亮点 - 苏州纽威1500米深海阀门技术打破国际垄断 耐压等级达25000psi [13] - 江苏神通70MPa加氢阀实现国产化突破 获德国TÜV认证 [14] - 迪艾智控AI健康监测系统降低故障率62% 覆盖供水管网全生命周期管理 [15] 行业趋势与区域竞争力分化 - 华东地区企业主导核电、深海油气等高端领域 头部品牌海外营收占比超40% [16] - 华南地区聚焦智慧水务、物联网技术 市政工程覆盖率超80%并加速东南亚市场拓展 [17]

能源是国民经济的命脉。2025年一季度，在"双碳"目标和能源安全新战略引领下，我国能源保供扎实有 力，产业结构持续优化。记者调研发现，国家能源行业转型升级浪潮下，越来越多民营企业逐"绿"而 行，在加速布局能源领域中开辟发展新空间。 阳春三月，湖北大冶。特变电工集团自主研发的±800千伏特高压换流变压器在大冶换流站完成安装， 支撑"西电东送"战略实施。 千里之外，黄海之滨。我国首台"碳中和"海上大兆瓦风机——搭载全球首个整机自研自制全集成传动链 的远景能源海上大兆瓦风电机组在江苏正式下线。 从"高门槛"向"宽准入"的转变，持续激发民营企业发展新活力。 在核电领域，2020年以来已有吉利集团、万向集团等民企通过参股方式参与项目投资。记者从国家能源 局获悉，2024年8月最新核准的5个核电项目，总投资约2455亿元，均配置10%的民营企业投资比例。 江苏的神通阀门、上上电缆，浙江的久立特材、宁波天生，甘肃的方大炭素……随着我国核电装备制造 业向高端迈进，一批"专精特新"民营企业发展壮大。 记者了解到，这些民营企业专注于核级阀门、管材、电缆、密封件、石墨材料等细分产业，攻克了一 批"卡脖子"技术，与聚焦于主设备的大型 ...