报告核心观点 - 报告覆盖多个行业和公司，核心观点包括：资源品价格多数上涨，科技TMT景气整体强化[4]；可转债市场估值从被动抬升进入主动消化阶段[7]；佑驾创新L2+与L4双轮驱动，无人车布局打开成长空间[11]；吉宏股份跨境电商AI提效，包装业务重启扩张[14]；mRNA肿瘤疫苗迎来里程碑[17]；阿里云增速亮眼，盈利性持续提升[40]；云需求加速增长，资本开支高歌猛进[29]；印度煤炭进口结构向冶金煤倾斜[34]；极兔速递海外包裹量高增带动业绩超预期[49] 行业配置与中观景气 - 上游资源：原油价格连续两周上涨，ICE布油、WTI原油价格本周分别上涨5.38%、5.66%，分别报93.60、87.06美元/桶[4] - 焦煤价格连续三周上涨，本周焦煤、焦炭价格分别上涨15.10%、10.88%[4] - 贵金属与碳酸锂价格继续走强，COMEX黄金与白银价格分别上涨5.18%、6.46%，碳酸锂价格上涨3.08%[4] - 基础化工价格明显改善，中国化工产品价格指数本周上涨2.87%，合成氨、甲醇、纯碱、顺丁橡胶价格涨幅在6~9%区间[4] - 中游制造：六氟磷酸锂价格进一步上涨[4] - 光伏行业价格明显改善，光伏行业综合价格新指数本周上涨5.09%，电池片与硅片分别上涨11.46%、9.55%[4] - 7月风力发电机组出口金额同比增速大幅提升[4] - 7月工业机器人产量、广义乘用车出口量与轮胎产量同比增速边际提升[5] - 科技TMT：台湾半导体产业景气分化，7月台积电与集成电路制造类台股营收同比增速回落，集成电路设计、封测与半导体材料类台股营收增速边际提升[5] - 存储价格继续上涨，DXI指数、DRAM价格与NAND价格本周分别上涨2.63%、2.59%与2.88%[5] - 台湾PCB产业景气度继续提升，7月印刷电路板制造与材料类台股营收增速均有所提升[5] - 消费电子景气度边际改善，7月手机线上销售额同比增速回升转正，7月PC品牌类台股营收增速进一步提升[5] - 光模块景气度持续强化，7月光模块出口金额同比108.80%，环比提升34.93pct[5] - 必需消费：中西药品限上销售额增速与处方药线上销售额增速环比提升[5] - 猪肉价格上涨带动生猪养殖亏损收窄，外购仔猪养殖逐渐接近盈亏平衡点，本周猪肉平均批发价上涨2.60%，外购仔猪养殖利润为-32.42元/头，上周值为-82.49元/头[5] - 白羽鸡价格回落，毛鸡养殖再次由盈转亏[5] - 7月休闲食品线上销售额同比跌幅收窄，宠物经济线上销售额同比增速改善[6] - 可选消费：7月家电和音像器材限上零售额同比跌幅收窄，白电整体走弱，黑电、小家电部分改善[6] - 7月家居用品限上零售额同比降幅扩大，出口金额同比增速提升[6] - 瓦楞纸与双胶纸价格上涨[6] - 7月文娱用品、美容护理与服装家纺限上零售额同比增速下降，线上零售额同比增速改善[6] - 7月海南离岛免税购物金额与社零中餐饮收入细分的同比增速有所改善[7] - 大金融：A股交易与两融本周均小幅降温，A股日均成交金额环比回落0.17%，融资融券余额减少0.28%[7] - 地产建筑：地方新增专项债本周发行速度放缓[7] - 本周建材综合指数与管材价格小幅上涨，水泥、玻璃价格回落[7] - 交运公用：航运价格表现分化，原油与成品油运价改善，干散货与集运运价回落[7] - 7月水力发电量同比增速小幅回升，本周三峡水库站来水小幅改善[7] 金融工程-可转债 - 权益市场震荡整固，转债主动压估值进程开启，8月以来转债市场呈现“估值消化、弹性等待”的特征[7] - 正股从急跌转入震荡修复，转债正股拉动收益已回正，前期被动堆积的估值溢价进入主动压缩阶段，完全抵消了正股的修复贡献[7] - 定价偏离度回落至12.3%，估值约束有所缓解，但绝对水位仍处历史偏高区间[7] - 转债相对于股债组合的配置价值同样较低，基于转债估值的转债&股债组合择时策略能够实现稳定的超额收益[8] - 当前偏离度仍处历史偏高区间，模型输出的转债仓位信号持续为零，中期维度转债相对于股债组合的配置价值处于“低位改善、尚未逆转”的状态[8] - 市场复盘：中证转债近一月真实收益为-0.65%，正股拉动收益为+1.30%，转债估值收益为-2.04%[9] - 偏债等权近一月真实收益为-0.97%，正股拉动为+1.01%，转债估值收益为-2.10%[9] - 平衡等权真实收益为-0.68%，正股拉动为+1.71%，估值收益为-2.46%[9] - 偏股等权真实收益为+3.48%，正股拉动为+6.87%，估值收益为-3.40%[9] 佑驾创新 - 公司深耕汽车智能驾驶领域12年，专注智能驾驶与智能座舱全栈方案的自主研发，构建了覆盖辅助驾驶、高阶行泊一体、L4级自动驾驶及车路协同的完整业务链条[11] - 智能驾驶产品已形成iSafety、iPilot、iRobo三大系列，智能座舱方案率先帮助国内车企通过E-NCAP五星及欧盟DDAW认证[11] - 2026年公司与荣耀合作探索“无人车+机器人”的物流闭环[11] - 公司2021-2025年营收复合增速达44%，2025年实现营收7.59亿元，毛利率提升至18.6%[11] - 公司具备覆盖感知、融合、建图定位及规控四大智能驾驶模块的全栈自研能力[12] - 2025年新增43个定点项目，2026年初再获超13亿元长期订单[12] - 海外战略升级为本地化合作，携手印度Sterling集团、布局中东千台无人车，产品已销往欧盟、澳洲、东南亚等多个地区[12] - 公司率先实现车规级L4无人小巴的商业化运营，已在苏州、上海、鄂州机场等十余个场景完成项目交付[13] - “小竹”系列无人物流车凭借“真无图”L4技术实现小时级快速部署，核心零部件复用乘用车量产供应链，成本较行业低约23%[13] - 截至2026年4月，小竹无人车已落地全国18座城市，累计订单突破7000台，2025年L4业务实现营收6500万元，下半年环比增长450%[13] - 根据公司指引，2026年计划交付1万台无人物流车，预计贡献营收4-5亿元[13] - 预计2026-2028年营收13/19/25亿元，同比+72%/+42%/+37%；归母净利润分别为-2.25/-0.76/0.87亿元，同比+44%/66%/215%，对应PS为1.1/0.8/0.6x，低于行业平均[14] 吉宏股份 - 预计2026-2028年营业收入各83.10亿元/100.07亿元/115.75亿元，分别同比增长23.6%/20.4%/15.7%[14] - 归母净利润各3.54亿元/4.58亿元/5.88亿元，分别同比增长27.9%/29.5%/28.2%[14] - 社交电商主动投放模式具备差异化，Giikin AI+强化全链路提效，包装业务提供利润底盘并打开产能增量[14] 医药生物 - 本周医药生物板块下跌2.38%，年初至今板块下跌0.82%[16] - 2026年上半年全国使用医保辅助生殖各项目累计达170.96万人次，就诊总量稳步上涨，辅助生殖项目直接费用29.7亿元，医保基金支出超19亿元[17] - 8月19日Moderna/默沙东宣布个性化mRNA疫苗Intismeran联合K药辅助治疗完全切除的高危IIB-IV期黑色素瘤达主要终点RFS和关键次要终点DMFS，这是全球首个成功的mRNA肿瘤疫苗Ⅲ期研究[17] - 国内进度方面，石药创新SYS6026（HPV）、纽安津P01处于临床II期，云顶新耀EVM16、瑞宏迪RGL-270、康方AK154等多条管线处于临床I期阶段[17] - 百利天恒Iza-bren治疗EGFR-TKI经治EGFRm NSCLC的III期研究达PFS主要终点，OS有获益趋势，为全球首个NSCLC领域首个到达III期研究主要终点的双抗（EGFR/HER3）ADC[17] - 康龙化成2026H1实现营收75.95亿元，同比增长17.92%；经调整Non-IFRSs归母净利润9.09亿元，同比增长20.29%，CDMO新签订单同比增长超50%[18] - 石药创新H1实现营收32.40亿元，同比增长208.72%，归母净利润12.61亿元，主要源于阿斯利康4.2亿美元首付款确认收入及Corbus里程碑款[18] - 金斯瑞生物科技H1实现营业收入4.04亿美元，同比增长27.3%；经调整净利润0.63亿美元，同比增长203.3%，其中生命科学收入3.19亿美元，同比增长28.8%[18] - 诺诚健华mesutoclax联合阿扎胞苷治疗老年或不耐受强化疗的初治急性髓系白血病获CDE批准开展注册性III期临床试验[19] - 复宏汉霖与山德士就至多10款生物类似药达成合作，潜在总额达3.22亿美元[19] - 和黄医药赛沃替尼联合奥希替尼的全球III期研究在EGFRm NSCLC患者中取得积极顶线结果，PFS和OS均显著改善[19] 传媒互联网 - 上周传媒指数下跌5.5%，跑输上证指数5.0pcts，成交额1,855亿元，环比下降37.7%[20] - 子板块全线下跌，出版、电视广播和数字媒体跑赢一级行业指数，游戏、广告营销和影视院线跑输[21] - 8月20日一个代号为“Ox Alpha”的匿名模型上线OpenRouter与OpenCode Zen，支持1M输入上下文、128K最大输出，原生支持图文视频多模态，早期实测在Coding与Agent场景表现超过GPT-5.6 Sol与Fable 5[21] - 游戏板块Q2财报开始落地，吉比特业绩超预期，A股看好世纪华通（Merge类产品开始起量）、巨人网络（《超自然行动组》DAU达1,200万）、恺英网络、三七互娱，港股首推网易[22] - 阿里巴巴-W的1QFY27云业务增速超预期，Capex超预期，云业务指引延续加速趋势，吴泳铭明确表示“AI算力Capex三年内回本，若AI产品毛利率继续提升，回收期有望缩短至2.5年”[23] - 8月23日阿里巴巴-W公告拟配售新股，总额约800亿港元，募资100%用于全栈AI能力与AI基础设施建设[23] - 8月17日美国电影协会（MPA）与字节跳动就Seedance视频模型、Seedream图像模型等生成式AI产品的知识产权保护达成合作，签署全球知识产权谅解备忘录[24] 环保 - 湖南省生态环境厅就《湖南省流域水生态环境保护“十五五”规划》公开征求意见，重点推进饮用水源及入河排污口监管、工业园区和城镇污水治理、农业及船港污染防治、河湖生态流量保障与生态修复[25] - 浙江六部门印发《浙江省深化服务型制造创新发展行动方案》，将节能环保、碳资产管理、碳排放核算核查、检验检测及资源循环利用等纳入重点服务模式[25] - 本周全国碳市场综合价格最高价98.60元/吨，最低价97.10元/吨，收盘价较上周五下跌0.24%[26] - 本周挂牌协议交易成交量129.9万吨，成交额1.3亿元；大宗协议交易成交量350.5万吨，成交额3.4亿元[26] - 本周全国碳排放权交易市场配额总成交量480.4万吨，总成交额4.7亿元[26] - 截至2026年8月21日，全国碳排放权交易市场配额累计成交量9.5亿吨，累计成交额645.1亿元[26] - 当周环保板块表现较好，跑赢大盘，跑赢创业板，上证综指跌幅为0.56%、创业板指跌幅为2.23%，环保工程及服务Ⅲ跌幅为0.18%[27] - 环保子板块涨跌幅：监测（-8.74%）、水处理（-0.98%）、水务运营（-0.18%）、节能（-1.47%）、大气（-1.04%）、固废（-1.88%）[27] 海外-云需求与资本开支 - 本周港股恒生指数从25117点上涨至26009点，恒生科技指数从4708点上涨至4766点，分别上涨3.6%、1.2%[29] - 恒生原材料业指数（+9.7%）涨幅最高，2026年至今能源业（+14.0%）及金融业（+12.6%）涨幅最高[29] - 恒科成分股周度涨幅前三为小米集团-W（+13.3%）、理想汽车-W（+7.9%）、商汤-W（+7.8%），周跌幅前三为快手-W（-14.1%）、华虹宏力（-11.8%）、联想集团（-11.4%）[31] - 本周南下资金净流出115.84亿港元，截至8月21日近30个交易日南下资金净流入197亿港元[31] - 8月19日“2026世界机器人大会”在北京开幕，2026年1月至5月国内机器人规模以上企业营业收入突破900亿元，同比增长26.9%[31] - 8月21日恒生指数公司公布第二季度指数系列检讨结果，恒生指数成分股新纳入华虹宏力、潍柴动力，恒生科技指数将纳入天数智芯，剔除同程旅行[31] - 阿里巴巴集团发布2027财年第一季度财报，营收2689.5亿元，同比增长9%；调整后净利润207.2亿元，阿里云外部商业化收入加速增长45%，增速创22个季度新高[32] - MiniMax推出Design，围绕原生多模态视频模型H3构建[32] - 小米新一代人形机器人首次亮相，身高约一米七、体重66公斤、全身66个关节[32] - OpenAI宣布未来三个月内将GPT-5.6 Sol的API价格和credit价格下调超20%，英伟达将为俄亥俄州的OpenAI数据中心提供最高1050亿美元的融资支持[32] 煤炭 - 截至8月21日，布伦特原油94.39美元/桶（+6.63%）、WTI 87.06美元/桶（+5.66%）[33] - 东北亚LNG 23.54美元/百万英热（+7.66%）、荷兰TTF 66.65欧元/兆瓦时（+9.98%）、美国HH 2.77美元/百万英热（+1.46%）[33] - 欧洲ARA煤127.25美元/吨（+4.73%）、纽卡斯尔煤131.50美元/吨（+1.74%）、南非理查兹湾煤110.50美元/吨（+0.05%）[33] - 据MCX报告，2025-26财年印度煤炭进口总量约2.44亿吨，与上年基本持平，冶金煤进口8450万吨（+10.4%），其中焦煤6370万吨（+12.4%）、喷吹煤2090万吨（+6.2%）；非焦煤1.60亿吨（-5.5%）[34] - 俄罗斯对印供应3200万吨（+13.1%），增速领跑；澳大利亚对印出口4300万吨（+9.3%），稳居优质焦煤主供国[34] 美容护理 - 7月化妆品社零同比+6.8%，在618大促后仍保持较快增长，显著跑赢社零大盘[37] - 1-7月累计同比+6.3%，较整体社零同比+1.2%高5.1pct[37] - 上海家化26H1收入/扣非净利润同比+9%/+59%，聚焦主业，收入结构优化带动盈利修复[37] - 敷尔佳26H1收入同比+34%，但扣非净利基本持平[37] - 巨子生物26H1收入/经调净利同比-6%/-22%，高基数下业绩有所承压[37] - 欧莱雅26H1调整后同店销售额同比+6.5%，中国市场表现亮眼，营业利润率21.3%创历史新高[37] - 雅诗兰黛26年财年销售额同增5%，中国大陆净销售额同比+12%，营业利润同比+92%[37] 阿里巴巴-W - 阿里巴巴FY2027Q1财季录得总收入2690亿元，同比增长9%，GAAP净利润约207亿元，同比下降38%[40] - 阿里巴巴电商集团录得2059亿元收入，同比增长4%，经调整EBITA约397亿元，同比下降1%[40