报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕是最重要的植物蛋白饲料，其供需主导整个蛋白粕供需格局 [1][67] - 2025/26年全球菜粕和棉粕供需边际宽松、豆粕中性略宽松，葵粕和棕榈仁粕供需收紧，花生粕和椰子粕供需稳定 [2][68] - 2025/26年中国植物蛋白粕供需略宽松，因豆粕供需边际宽松 [2][70] - 豆粕具备营养价值和价格优势，有利于饲料消费 [3][71] 根据相关目录分别进行总结 植物蛋白饲料概述 - 蛋白质饲料可分为动物性、植物性、单细胞和非蛋白氮饲料，植物性蛋白质饲料是动物生产中使用最多的蛋白质饲料 [6] - 植物性蛋白质饲料特点包括蛋白质含量高、粗脂肪含量变化大、粗纤维含量一般不高、矿物质中钙少磷多、B族维生素较丰富等，多数含有抗营养因子 [6] - 饼粕类饲料是豆类籽实和油料籽实提取油后的副产品，常见的有大豆饼粕、棉籽饼粕等，豆粕是最主要的植物蛋白饲料 [7] 全球主要植物蛋白饲料供需情况 豆粕 - 豆粕蛋白质含量高、质量好，是家禽、猪及反刍动物的优质蛋白质饲料 [13] - 2025/26年中国是全球豆粕最大生产国和消费国，欧盟是最大进口方、阿根廷是最大出口国 [14] 菜籽粕 - 菜粕蛋白质含量低于豆粕、氨基酸组成平衡，但含多种抗营养因子，饲喂价值低于豆粕 [17] - 2025/26年欧盟是全球菜粕最大生产和消费方、中国仅次于欧盟，美国是最大进口国、加拿大是最大出口国 [18] 葵花籽粕 - 葵花籽粕多数氨基酸的消化率比豆粕低，最好与豆粕同时使用以改善氨基酸平衡 [21] - 2025/26年俄罗斯是全球葵花籽粕最大生产国、欧盟是最大消费和进口方，乌克兰是最大出口国 [22] 棉籽粕 - 棉籽粕蛋白质含量尚可、但质量较差，对鸡的饲用价值主要取决于游离棉酚和粗纤维含量，对反刍动物是良好的蛋白质来源 [24] - 2025/26年印度、中国和巴西是全球棉粕主要生产和消费国，全球棉粕贸易量较少 [25] 棕榈仁粕 - 棕榈仁粕蛋白质含量较低，缺乏赖氨酸、蛋氨酸和色氨酸，饲料使用受限 [27] - 2025/26年印尼和马来西亚是全球棕榈仁粕主要生产国，新西兰是最大消费国，他们也是棕榈粕最大贸易方 [27] 花生粕 - 花生粕蛋白质含量偏低、质量较差，在猪饲料中用量一般不超过10% [30] - 2025/26年中国是全球花生粕最大的生产和消费国，全球花生粕贸易量较少 [30] 中国主要植物蛋白饲料供需及价差分析 中国主要植物蛋白饲料供需分析 - 2025/26年中国豆粕供需双增、且供应增量略大于需求，供需相对宽松 [32] - 2025/26年中国菜粕供需双降 [34] - 2025/26年中国花生粕供需双增 [36] - 2025/26年中国棉粕供需略微增加、平衡表变化不大 [39] - 2025/26年中国葵花籽粕供需双增，供应主要来自进口 [41] - 2025/26年中国棕榈仁粕和椰子粕供需双增，供应全部来自进口 [43] - 豆粕是中国植物蛋白粕中产量最高、供应最大的品种，其供需情况主导整个蛋白粕供需格局 [46] 豆粕与其他蛋白粕价差分析 - 豆粕与菜粕绝对价格不高，价差略低于均值，预计豆粕对于菜粕替代效应减弱 [50] - 山东地区豆粕与花生粕绝对价格不高，价差略低于均值 [52] - 山东地区豆粕和棉粕绝对价格不高、价差低于均值 [57] - 豆粕和葵粕绝对价格不高、价差偏低 [61] - 豆粕和棕榈粕绝对价格不高、价差偏低 [64]

文章核心观点 - 新疆正把握打造全国优质农牧产品重要供给基地的战略定位，推动农业高质量发展，其“三农”发展进入成效显著时期 [1] - 围绕农业高质量发展，代表委员从农业社会化服务、棉花产业、残膜回收、饲草料供给等方面建言献策，旨在为农业现代化注入动能 [1] 农业社会化服务 - 当前加快农业现代化亟需健全农业社会化服务支持政策体系，以解决服务滞后、资源分散问题 [1][2] - 建议强化顶层设计，从制度层面系统解决农户“干不了、干不好、干了不划算”的难题 [2] - 建议培育多元服务主体，引导合作社、集体经济组织、社会投资主体等参与现代农事综合服务中心建设，提升协同能力和效益 [2] - 建议因地制宜开展示范推广，加快发展农业新质生产力，形成“点上创新、线上复制、面上推广”的格局 [2] 棉花产业发展 - 需推动棉花产业从“量足”向“质优”转型，以提升产业竞争力 [2] - 建议以科技赋能补齐短板，加快棉花种源核心技术、采棉机核心零部件及关键采摘技术攻关，提升全程机械化水平 [3] - 建议以机制赋能贯通优质优价链路，强化兵地协同，按生态区域统一品种布局，推动形成“一厂一品”模式 [3] - 建议以政策赋能强化支持，发挥棉花目标价格补贴政策的导向作用，推动产业提质升级 [3] 农田残膜回收与污染治理 - 地膜覆盖技术是保障粮食安全和农民增收的关键技术，但长期大量使用且回收不彻底会形成白色污染，制约农业可持续发展 [3] - 农田白色污染可防可治，需政策、技术、宣传多管齐下，构建覆盖地膜生产、使用、回收、再利用的全链条闭环管理体系 [3] - 建议严格源头管控，建立地膜全生命周期追溯体系 [4] - 建议完善市场机制，制定“以效定补”激励政策，培育“生产+回收+再利用”产业联合体，解决回收与再利用难题 [4] - 建议强化科技支撑，重点攻关全生物降解地膜适应性技术及高效回收机械，支持生物转化等前沿技术推广应用 [4] 饲草料供给保障 - 随着新疆肉羊产业快速布局，饲草料稳定供给问题日益凸显，需稳定供给以避免价格波动影响畜牧业整体效益和保护中小养殖户利益 [4] - 建议提前制定年度饲草料专项储备与供应保障计划，建立政府引导、企业参与的储备调节机制，在价格低位时储备玉米、棉粕等关键原料 [4] - 建议拓展饲草料供给来源，与疆内外主产区建立稳定协作关系，鼓励本地种植户扩大饲草种植面积，推广全株青贮等技术 [4] - 建议研究设立价格平抑与产业保护基金，在价格异常上涨时对重点养殖主体给予定向补贴或平价饲料支持，同时强化市场监测预警以稳定产能 [5]

文章核心观点 - 棉花期货市场作为风险管理工具和产业升级加速器，正在重塑从生产到消费的棉花产业链条 [1] - 以冠农股份和弘一实业为代表的公司实践表明，期现融合模式能有效对冲价格风险、盘活资金并提升行业质量标准 [1][7][8] 冠农股份产业布局与规模 - 公司以13万吨皮棉年加工能力为支点，构建覆盖13个轧花厂、14条生产线的生产网络 [2] - 依托冠农汇锦物流、益康仓储两大郑商所棉花期货交割库，形成110万吨的仓储体量，成为行业“超级仓库” [2] - 2023年冠农汇锦物流的棉仓储量与期货交割量双双位列全国第一 [2] 交割库的枢纽功能与金融服务 - 交割库不仅是仓储中心，更是价格发现的市场中枢，连接金融机构、贸易商和加工厂 [2][3] - 智能化仓储管理系统为每包棉花提供数字身份证，实时追踪货物流向 [2] - 标准仓单可转化为可质押资产，多家银行提供利率优惠的仓单质押贷款，盘活库存资金 [2] - 仓单质押形成“原料—产品—资金—再生产”的良性循环，中小轧花厂可获得收购资金 [7] 风险管理与套期保值策略 - 公司在采购、加工、销售全链条构建立体化套保体系，包括期货套期保值、基差贸易和期权工具 [4] - 2024年棉花套期保值业务量达14.3万吨，通过期货市场空头头寸成功对冲现货市场跌幅，守护预期利润 [4] - 针对棉籽油脂油料加工板块，创新采用“非标套保+期现转换”模式，用相关性强的油脂、粕类期货进行风险对冲 [4][5] - 自2024年4月以来，累计套保棉粕超10万吨、棉油近5万吨 [5] 基差贸易与定价模式创新 - 基差贸易模式将定价拆解为“期货价格+升贴水”，赋予买方在约定期限内自主点价的权利 [7] - 超过90%的棉花销售采用“期货定价+基差”模式，正在改变行业定价规则 [7] - 这种定价机制促使棉农按照期货交割标准调整种植方案，推动新疆棉花从量变到质变 [7] 期货市场制度支持与行业影响 - 郑商所自2017年起将棉花期货交割基准地调整至新疆，2019年上市棉花期权，2020年以来在新疆增设至12家交割仓库 [8] - 目前新疆棉花交割库容占比超过80%，2024年修订棉纱期货业务细则，扩大交割品范围，延长仓单有效期 [8] - 弘一实业依托完善的交割体系，其棉花经营规模达两万吨，实现高效的期现转换 [6]

会议基本信息 - 新疆冠农股份有限公司将于2025年8月13日召开2025年第三次临时股东会 [1] - 会议将审议3项议案 [3] - 表决方式采用现场投票与网络投票相结合 且重复表决以第一次投票结果为准 [3] 子公司担保安排 - 公司预计为子公司提供不超过23.7亿元人民币的连带责任担保 [6] - 担保期限为1-3年或按银行协议执行 且额度可循环使用 [7] - 担保额度可在子公司间调剂使用 但资产负债率超70%的子公司仅能从同类子公司获取额度 [7] 套期保值业务 - 2025年度计划开展棉花、白糖、玉米等商品及外汇汇率套期保值业务 [8] - 套期保值业务总额度不超过4.856亿元人民币 其中商品类4.496亿元 外汇类0.36亿元 [8] - 额度自股东会通过起12个月内有效 且可滚动使用 [8] 项目终止计划 - 公司拟终止轮台县番茄制品建设项目 因土地流转面积无法满足运营需求 [10] - 终止事项包含土地使用权退还、合同终止及关联公司清算等后续处理 [10] - 该项目终止已通过董事会审议 现提交股东会最终决策 [10]

粮价走势与种植板块业绩 - 2024年玉米、豆粕、小麦、棉粕等农产品价格整体下行，2025Q1开启上行通道，玉米现货季末价格较季初增长6.4%，豆粕增长6.5%，小麦增长1.2%，棉粕出厂价（山东）增长18.4% [1] - 2025年看好粮价触底回升，玉米、大豆、小麦价格有望保持相对景气上涨态势，带动农产品相关公司经营业绩改善 [1] - 棉粕价格上涨推动晨光生物业绩明显回升 [1] 关税调整与粮食自主可控 - 2025年4月中国对美国关税霸权进行反制，2024年中国自美国进口农产品规模为249亿美元，预计进口将进一步减少 [2] - 粮食自主可控背景下，转基因、基因编辑等技术应用有望加速，技术储备领先的种子企业将受益 [2] 种子公司发展 - 种子公司业绩出现分化，竞争力强的品种成为核心支撑 [3]