行业整体动销情况 - 近两周春节动销全面启动，预计春节期间白酒动销整体下滑8%，表现好于此前悲观预期 [1] - 礼赠消费（大众高端）预计小幅增长，表现略超预期 [1] - 商务消费预计下滑20% [1] - 居民消费同比持平略增 [1] - 政务消费预计大幅下滑90% [1] 贵州茅台 - 3月飞天茅台回款已结束但未全部发完，渠道库存为0 [1] - 渠道囤货意愿偏低，更重视周转率 [1] - 预计节后飞天茅台批价或稳定在1550元，若节后非标产品加速发货可能影响飞天批价 [1] - 2026年非标产品发货进度同比下滑20%以上 [1] - 2025年非标产品仍有约2个月库存，预计第一季度末非标发货进度同比小幅下降 [1] 五粮液 - 当前发货量同比增长30%（去年同期为下滑30%），与2024年持平 [1] - 动销量同比增长10%以上（去年同期为小幅下滑） [1] - 动销表现在行业中位居前列 [1] 泸州老窖 - 国窖1573高度产品当前回款进度为35% [1] - 渠道库存约为3个月 [1] - 出货端同比下滑30%以上，动销端同比下滑25% [1] - 产品批价保持坚挺，但动销表现偏弱 [1] 其他品牌表现 - 红花郎截至目前动销量同比增长9% [2] - 剑南春动销量同比持平 [2] - 舍得酒业与水井坊在低基数背景下，动销仍录得小幅下滑 [2]

公司声明与市场传闻澄清 - 公司通过互动平台回应投资者提问 明确表示公司 控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 公司已向控股股东四川成都水井坊集团有限公司及实际控制人帝亚吉欧发函问询并确认上述情况 [1] - 所澄清的重大信息范围包括但不限于重大资产重组 股份发行 重大交易类事项 业务重组 股份回购 破产重整 重大业务合作 引进战略投资者等重大事项 [1]

业绩预告核心数据 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为39,185万元 同比减少94,918万元 同比下降71% [2][5] - 预计2025年度营业收入为303,776万元 同比减少217,900万元 同比下降42% [2][5] - 预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为38,072万元 同比减少93,054万元 同比下降71% [3][5] 上年同期业绩对比 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为134,103万元 [7] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为131,126万元 [7] - 2024年度营业收入为521,676万元 [9] - 2024年度每股收益为2.7607元 [8] 业绩变动主要原因：行业环境 - 2025年白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整多重影响下进入深度调整阶段 [10] - 传统商务宴请等消费场景恢复较缓 行业库存整体处于高位 [10] 业绩变动主要原因：公司主动管理措施 - 平衡基础：以维护渠道健康为优先目标 适度控制发货节奏、优化库存结构、确保渠道资金安全 [10] - 深化调整：实施停货、优化买赠政策、提升市场秩序管理力度 强化渠道信心与价格体系稳定性 [11] - 夯实发展：保持对品牌建设、终端拓展、产品创新与组织能力的持续投入 优化费用使用效率 [12] 公司对业绩变动的定性总结 - 本年度业绩变化主要为行业周期与公司主动调整叠加的结果 [12] - 公司认为现阶段结构优化与渠道维护符合行业回归价值逻辑 为未来稳健发展奠定更坚实基础 [12]

文章核心观点 - 公司作为根植成都的白酒企业，在“十四五”期间通过转型升级与现代城市战略同频共振，并计划在“十五五”期间通过“六个关键聚焦”深度融入成都“五中心五地”战略，以助力城市高质量发展 [1][4] 筑牢产业根基与现代化生产 - 公司是成都白酒产区的“链主”企业，战略布局多元生产基地，将传统酿造工艺与现代科技深度融合以保障长期发展动能 [5] - 公司拥有延续600多年生产的水井街酒坊遗址，以及土桥、邛崃两个现代化生产基地，其中邛崃全产业链生产基地一、二期总投资预计超68亿元，进行全链路标杆化建设 [5] - 通过数智系统高度还原古法发酵工艺，在提升效率的同时让传统技艺焕发新活力，并在邛崃基地构筑了覆盖全产业链的微型生态系统和“产业之城” [5] 拓展开放格局与国际合作 - 公司凭借外资合作赋能的独特优势，成为成都建设“对外交往中心”与“改革开放新高地”的活跃参与者 [6] - 自2013年帝亚吉欧控股以来，公司在保留传统酿艺精髓的同时，吸收了国际化管理经验和全球视野，为自身及成都白酒产业开辟了国际化“快车道” [6] 引领消费升级与品牌战略 - 面对白酒消费市场变化，公司坚持品牌向上、品质优先，通过“水井坊”+“第一坊”的双品牌布局满足不同消费群体需求 [7] - 主品牌“水井坊”聚焦次高端价格带，高端品牌“第一坊”则依托“中国白酒第一坊”品牌资产打造具有文化内涵的高端产品 [7] - 公司持续落地“喝美酒、庆美事”品牌战略，推动品牌价值从功能消费向情感消费演进，战略成效在2025年逐步显现 [8] - 2025年1-9月，成都社会消费品零售总额同比增长6.5%，公司的双品牌战略被视作对消费升级市场脉搏的精准把握 [8] 点亮文化名片与酒旅融合 - 公司是中国白酒行业少有的“双国保”拥有者，根基奠基于全国重点文物保护单位“水井街酒坊遗址”与国家级非物质文化遗产“水井坊酒传统酿造技艺”之上 [8] - 水井坊博物馆完整保存着元、明、清三代的古窖池与酿酒作坊，每年吸引众多省外及国际游客 [8] - 公司联合行业协会发布了《古窖池保护性生产规范》，为活态传承奠定基础 [8] - 公司在成都市文旅部门指导下，联合推出了成都首条酒旅融合线路《春饮一壶酒，古今穿越600余年》，以博物馆为起点串联城市地标，通过沉浸式体验让工业旅游成为可参与的文化旅程 [9] 持续科技创新与研发 - 公司与中国科学院携手，对古窖池中的“一号菌群”展开科研，目前已鉴定出近4000种微生物、超25万个功能基因，为提升产品品质提供科学基础 [10] - 在邛崃基地的智能酿造车间，工业机器人精准执行装甑等复杂工序，数智化技术成为老师傅的“超级助手”，让传统经验判断更为稳定与精准 [10][11] 践行绿色理念与可持续发展 - 公司提出了“水井坊·敬未来”ESG战略，并建立了由董事会监督、管理层推动的多层级治理体系 [12] - 公司于2022年发布了《水井坊2035可持续发展目标》，设定了26项可量化的具体目标，系统规划减碳、资源循环等路径 [12] - 邛崃全产业链基地的沼气回收发电系统每年可供电459万千瓦时，覆盖厂区25%用电量，污水经处理后100%达标排放，废弃酒糟循环利用为优质饲料，多栋建筑荣获国际LEED绿色建筑金级认证 [12] - 公司将绿色管理延伸至供应链，要求核心供应商必须通过环境管理体系认证 [13] - 公司在明晟（MSCI）ESG评级中持续获得良好评价，2024年评级提升至BBB级，处于行业前列 [13]

公司公告澄清 - 水井坊于12月25日晚间发布公告，澄清市场传闻[1] - 公告针对媒体报道“某酒企拟收购水井坊”一事进行说明[1] - 经公司核查，上述收购报道内容不属实[1]

市场传闻与公司澄清 - 12月25日深夜，水井坊发布公告，澄清“某酒企拟收购水井坊”的市场媒体报道不属实 [1] - 推动水井坊股价在12月25日涨停的直接原因，是一则“剑南春拟收购水井坊”的并购传闻在市场中流传 [3] 股价与市场表现 - 12月25日，水井坊股价涨停，收盘价为39.80元，单日上涨3.62元，涨幅为10.01% [4] - 当日成交额为4.29亿元，换手率为2.28% [4] - 以收盘价计算，公司总市值约为194亿元 [4]

市场传闻澄清 - 公司关注到有媒体报道称“某酒企拟收购水井坊”[3] - 经公司核查，上述报道不属实[4] - 公司发布澄清公告以避免市场传闻对社会各界和投资者造成误导[3] 公司公告信息 - 公告发布方为四川水井坊股份有限公司[2][3] - 公司证券代码为600779，证券简称为水井坊[2] - 本次公告编号为2025-038[2] - 公司董事会保证公告内容真实、准确、完整，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[3]

核心观点 - 《成都非遗地图》正式上线 聚焦衣饰之美、食味之美、居家之美、艺境之美四大主题 整合上百个非遗点位 推动非遗文化与城市生活深度融合 打造沉浸式文化消费新场景 [1][9] 衣饰之美 - 蜀锦织造技艺为核心 成都蜀锦织绣博物馆展示精湛织造技艺及丰富纹样藏品 提供产品欣赏购买、大师交流、织造体验一站式服务 [2][3] - 锦门丝绸文化小镇作为国家4A级旅游景区 融合老成都历史建筑群与蚕桑丝绸科普教育 南方丝绸之路博物馆设立蜀锦蜀绣漆艺传习点位 [3] 食味之美 - 郫县豆瓣传统制作技艺列为国家级非遗 郫都豆瓣厂开放参观发酵工艺 成都川菜博物馆汇聚川菜烹饪技艺 展示蒙眼切金丝、泡菜制作等非遗工坊 并提供全天无限量小吃供应 [3][4][5] - 青城制茶非遗工坊完整保留"八道古法"制茶工艺 水井坊博物馆提供酒文化品鉴体验 形成"五味调和"的味觉视觉双体验体系 [5] 居家之美 - 成都漆器厂主打手工漆器产品 兼具实用性与艺术价值 开放工坊展示全手工制作过程 举办非遗体验活动 [6][7] - 崇州道明竹编创新应用场景 传统竹编技艺延伸至手机壳、首饰、高定背包等现代品类 去年在巴黎中国艺术大展亮相 [7] 艺境之美 - 川剧艺术中心升级锦江剧场 提供多剧种演出及茶园变脸表演 突出"一桌二椅"极简美学 [8] - 文殊坊非遗主题街区聚集12家非遗大师工作室/中华老字号及8家四川老字号 构建非遗消费生态圈 [8] - 清源社区打造蜀绣、古琴、铜壶茶艺非遗品牌 通过刺绣中心、同音琴社等项目形成社区化非遗生活场景 [9]

公司发展历程 - 公司渊源可追溯至元末明初的水井街酒坊，拥有600余年的酿酒技艺传承 [2] - 2006年与全球最大烈酒集团帝亚吉欧达成合作意向，开启传统白酒行业新征程 [2] 国际合作与技术研发 - 帝亚吉欧的加入为公司带来国际资源与管理经验 [2] - 公司与中国科学院微生物研究所合作，深入研究"一号菌群"微生物宝库，发现对酒体品质和生香起关键作用的菌种 [2] 行业规范与数字化建设 - 联合两大协会发布《水井坊古窖池保护性生产规范》，填补业内空白，科学守护600余年古窖池活态传承 [2] - 邛崃全产业链基地项目一期在数字化领域取得进展 [2] 文化传承与社会责任 - "水井坊酒传统酿造技艺"获评"国家级非物质文化遗产"，公司组建"非遗保护委员会"确保技艺传承有序 [2] 行业地位与未来展望 - 公司被视为白酒行业对外开放的成功案例，体现中国对外开放决心与成就 [2] - 以开放包容姿态与帝亚吉欧合作，实现传统与现代融合、本土与国际优势互补 [2]

行业整体趋势 - 白酒行业呈现"量减价增"态势，头部品牌如茅台、五粮液等营收、净利润增长，但行业总产量下降至2016年高点的30%左右 [5] - 行业进入"存量之争、此消彼长"阶段，头部企业增长意味着非头部企业下滑，这种现象将成为新常态 [5][6] - 消费者偏好转向名酒、好酒、老酒，导致原酒厂产能萎缩，名优酒企则持续扩产 [8] 品牌建设与竞争策略 - 品牌价值成为酒企核心竞争力，消费者购买行为呈现"指名购买"特征，品牌酒具备强变现能力 [12] - 中小酒企可通过三种路径突围：深耕区域市场成为渠道王者、转型特色酒庄、缩短与消费者距离发展私域流量 [20][21] - 水井坊因品牌调性建设突出（美学概念+品质升级）及稳定的文化模式，在次高端赛道中表现亮眼 [19] 区域酒企发展逻辑 - 古井贡酒增长受益于安徽经济提升（合肥GDP增速全国第一），消费升级带动产品结构从古8向古20升级 [16] - 今世缘成功因素包括：江苏市场深耕（国缘系列）、百亿规模带来的经销商信心、央视广告投放强化品牌势能 [17][18] 产品创新与品类机会 - 低度酒面临挑战：保质期短、毛利率低（如锐澳）、消费者对"高度=纯粮"的认知偏差导致降度技术成本增加 [23][24] - 黄酒在高端化（兰亭大师卖上千元）和年轻化（气泡黄酒单场直播破千万）方面取得突破，目前200亿市场规模潜力待释放 [26] - 传统酒企创新需平衡风险，如汾酒桂花酒爆红后仍投入科研确保品质安全，说明产品打磨比营销更重要 [24] 新兴模式与投资价值 - 数字化藏品和老酒拍卖属于短期营销手段，存在金融风险，大酒企试水但小酒企不宜作为转型方向 [27] - 白酒股经历估值修复阶段，头部企业因稳定分红（泸州老窖/茅台承诺分红比例）具备长期投资价值 [29] 消费趋势变化 - 年轻群体轻饮酒趋势下，梅见青梅酒通过线下百万终端布局取得成功，而纯线上模式的果味酒面临临期降价压力 [23] - 婚宴等传统白酒消费场景弱化（白天婚宴+驾车限制），但行业认为这是长期结构性变化而非短期冲击 [29]