产品发布与定价 - 公司于2025广州车展期间正式发布旗舰车型汉L和唐L系列，包括新车色及OTA升级 [1] - 汉L EV提供3款车型，超级置换补贴后售价区间为20.48万至26.48万元 [1] - 汉L DM提供3款车型，超级置换补贴后售价区间为19.48万至24.48万元 [1] - 唐L EV提供3款车型，超级置换补贴后售价区间为22.48万至27.48万元 [1] - 唐L DM提供3款车型，超级置换补贴后售价区间为21.48万至27.08万元 [1] 电动车型核心技术参数 - 汉L EV和唐L EV全系标配超级e平台，搭载全球首个量产乘用车全域千伏高压架构 [1] - 电动车型配备闪充电池和3万转电机，峰值充电功率达1000kW，5分钟可补充400公里续航 [1] - 电动车型单电机功率达580kW，四驱版本总马力达1102匹 [1] - 汉L EV零百加速2.7秒，极速305km/h；唐L EV零百加速3.6秒，极速287km/h [1] 混动车型核心技术参数 - 汉L DM和唐L DM搭载第五代DM技术，包含DM-p王者混动和DM-i超级混动 [1] - 汉L DM零百加速最快3.9秒，亏电油耗最低3.9L/100km [1] - 唐L DM零百加速4.3秒，百公里亏电油耗最低4.9L [1] - 混动车型至高215km纯电续航，综合续航达1430km [1] 设计与智能化升级 - 汉L和唐L共同推出橄榄绿全新车色，汉L额外加入西子蓝新色 [2] - 汉L专为个性用户打造黑化运动套件，琉光银配色向唐L用户开放选装 [2] - 智能座舱高阶版DiLink 150实现从视觉到交互的全面焕新 [2] - 辅助驾驶系统天神之眼B-辅助驾驶激光版（DiPilot 300）全新解锁"车位到车位"领航辅助功能 [2] 生态互联与合作伙伴 - 公司联合美的实现"车"与"家"智慧相连，用户可远程了解车辆状态、控制家中电器 [2] - 车辆接近家时可自动启动"回家模式"，提前打开家中灯光、暖气等设备 [2] - 公司与好孩子、倍轻松、影石等合作伙伴推出智能儿童安全座椅、智能宠物安全座、智能眼罩、颈部按摩仪、游戏手柄、影石Insta360运动相机等生态周边 [2] - 所有生态设备均可与车机联动 [2]

产品发布与定价 - 比亚迪于11月21日正式发布旗舰轿车汉L，并推出新车色及OTA升级 [1] - 汉L EV版推出3款车型，补贴后售价区间为20.48万至26.48万元 [1] - 汉L DM版推出3款车型，补贴后售价区间为19.48万至24.48万元 [1] - 公司为用户提供包含置换补贴在内的购车礼遇，至高价值5.2万元 [1] 电动版（EV）技术性能 - 汉L EV全系标配超级e平台，宣称创造了16项全球第一 [2] - 搭载全球首个量产乘用车全域千伏高压架构，配备闪充电池和3万转电机 [2] - 峰值充电功率高达1000kW，充电5分钟可补充400公里续航 [2] - 单电机功率达580kW，四驱版本总马力1102匹，零百加速2.7秒，极速305km/h [2] - 该动力系统荣获"中国心"2025年度十佳新能源汽车动力系统大奖 [2] 混动版（DM）技术性能 - 汉L DM搭载第五代DM技术，包含DM-p王者混动和DM-i超级混动 [3] - 零百加速最快3.9秒，亏电油耗最低为3.9升/100公里 [3] - 纯电续航200公里，综合续航达1400公里 [3] 设计与个性化 - 采用Loong Face龙颜美学设计，视觉效果强调年轻化和运动感 [5] - 推出橄榄绿与西子蓝两款全新车色，融合东方美学与现代工艺 [5] - 为个性用户打造黑化运动套件，包含悬浮黑顶和黑化车窗饰条等元素 [5] - 内饰配备戟灰运动内饰及虎皮黄缝线点缀，营造运动风格 [5] - 原价13000元的外观套装限时权益价5000元，包含新车色及运动套件等 [6] 智能化升级 - 智能座舱高阶版DiLink 150实现视觉到交互的全面焕新，采用可自动调节色调的全新UI [5] - 搭载天神之眼B-辅助驾驶激光版，全新解锁"车位到车位"领航辅助功能 [5] - 领航辅助功能可自动驶出车位、识别闸机通行，并实现跨楼层自动泊车 [5] 生态互联与购车权益 - 公司与美的等合作伙伴联手构建"人×车×家"生态，实现车辆与家居电器的智能互联 [6] - 购车礼遇包含至高15000元的超级置换礼、尊享智联礼、装备礼、无忧礼等 [2][6] - 提供价值10000元的充电桩安装服务权益包，限时权益价3000元 [2] - 首任车主可享整车包修期6年或15万公里，三电系统终身保障 [2]

产品发布与核心定位 - 公司于11月21日发布划时代旗舰轿车汉L 包括纯电版本汉L EV和混动版本汉L DM [1] - 汉L EV定位为终结纯电补能焦虑 主打“兆瓦闪充 油电同速” [1] - 汉L DM标配第五代DM技术 兼顾超强性能与超级效能 [1] 核心技术亮点：纯电版本 - 汉L EV全系标配超级e平台全域千伏架构 配备闪充电池和3万转电机 [3] - 峰值充电功率高达1000kW 仅需5分钟即可补充400公里续航 [3] - 单电机功率高达580kW 四驱版本总马力达1102匹 零百加速仅需2.7秒 极速达305km/h [3] - 动力系统荣获“中国心”2025年度十佳新能源汽车动力系统大奖 [3] 核心技术亮点：混动版本 - 汉L DM搭载第五代DM技术 包含DM-p王者混动和DM-i超级混动 [3] - 零百加速最快3.9秒 亏电油耗最低仅3.9L/100km [3] - 纯电续航达200km 综合续航达1400km [3] 设计与个性化配置 - 汉L采用Loong Face龙颜美学设计 视觉效果年轻化、运动感强 [3] - 推出橄榄绿与西子蓝两款全新车色 融合东方美学与现代制造工艺 [3][6] - 专为个性用户打造黑化运动套件 包含悬浮黑顶、黑化车窗饰条等 配合戟灰运动内饰和虎皮黄缝线 营造战斗气息运动风格 [6] 智能化升级 - 智能座舱高阶版-DiLink 150实现全面焕新 王朝首搭全新UI采用深浅融合设计 可随环境光线自动调节色调 [8] - 辅助驾驶系统天神之眼 B-辅助驾驶激光版全新解锁“车位到车位”领航辅助功能 实现从出发地车位到目的地车位的全程无感衔接 [10] - 系统可自动驶出车位 识别闸机 实现跨楼层巡航并自动泊入空余车位 全程无需人工接管 [10] 智慧生态互联 - 公司与美的等合作伙伴联手构建“人×车×家”生态 实现车与家的智慧互联 [10] - 用户可通过家中智慧屏了解车辆状态并远程控制空调、座椅加热 在车上可通过语音控制家中电器 车辆接近时可自动启动回家模式 [10] - 联合好孩子、倍轻松、影石等品牌推出智能儿童安全座椅、按摩仪、运动相机等众多生态周边产品 [10] 价格与市场策略 - 汉L EV共3款车型 补贴后售价20.48万元至26.48万元 [4] - 汉L DM共3款车型 补贴后售价19.48万元至24.48万元 [4] - 为用户提供包含置换补贴在内的至高价值5.2万元尊享礼遇 [4] - 推出丰厚外观限时选装权益 原价13000元的外观套装限时权益价仅5000元 并可享受高达15000元的超级置换礼 权益截至12月31日 [12]

兆瓦闪充技术发展现状 - 2025年成为新能源汽车产业"兆瓦闪充元年"，比亚迪、极氪、华为、宁德时代等头部企业纷纷布局超快充技术 [1][5] - 兆瓦闪充技术峰值功率超过1000kW，充电时间压缩至"分钟级"，实测5分钟可增加400公里续航 [3][8] - 比亚迪最早推出并量产兆瓦闪充技术，应用于汉L EV和唐L EV车型，支持1360kW峰值功率 [6][8] 主要企业技术布局 - **比亚迪**：全域千伏高压架构+1000V刀片电池，已建成北上广深等地兆瓦闪充站 [6][8][39] - **极氪**：V4极充桩单枪1300kW，杭州建成首个兆瓦站，但尚未推出适配车型 [10][11] - **宁德时代**：12C神行超充电池支持1300kW功率，30秒补能75公里，兼容现有兆瓦桩 [12][13] - **华为**：1500kW液冷超充系统面向商用车，联合11家车企开发30余款电动重卡 [14][16] 技术实现路径 - 采用1000V高压平台+1000A电流组合，降低发热量与线束重量 [17][22][25] - 电池技术升级：比亚迪刀片电池内阻降低50%，宁德时代超晶石墨负极实现12C倍率 [27][29] - 充电站需配备储能系统（如比亚迪225kWh储能柜）缓解电网冲击，液冷散热方案成为标配 [30][32][34] 商业化挑战 - 单个兆瓦闪充站改造成本达100-150万元，远超380kW超充站的50-60万元 [35] - 适配车型有限，目前仅比亚迪两款EV车型支持，其他企业产品尚未上市 [37] - 覆盖范围集中在北上广深，比亚迪计划联合小桔充电等共建15000座兆瓦桩 [39][41] 行业影响与前景 - 补能效率逼近燃油车加油速度，动摇燃油车核心优势，但电池寿命影响仍需验证 [43] - 换电模式在特定场景仍具价值，未来可能与超充技术互补共存 [43] - 技术普及依赖电网改造、成本控制与生态协同，现阶段更适合高端市场 [43]

技术发布 - 公司推出超级e平台技术，基于"全域千伏高压架构"，充电电压达1000伏，电流达1000安培，最大充电功率达1000千瓦（1兆瓦），命名为"兆瓦闪充"技术 [1] - 该技术已应用于汉L EV和唐L EV两款旗舰车型，全系标配全域千伏高压架构，配合闪充电池、三万转电机等硬件实现兆瓦闪充体验 [3] 充电性能 - 实测在自建"兆瓦闪充站"中可实现"5分钟补能400公里"，补能效率接近传统燃油车 [3] - 标配智能升压技术，兼容500伏和750伏公共充电桩，双枪充电功率可翻倍，单枪快充时间比竞品缩短30% [4] - 闪充电池配备自加热技术，寒冷条件下充电速度提升53% [4] 基础设施布局 - 公司计划在国内首批建设500个"兆瓦闪充站"，优先部署于4S店内 [4] - 与中国石化等头部企业及充电运营商合作，扩展闪充站网络覆盖 [4] 车辆动态性能 - 唐L EV搭载三万转电机，零百加速仅2.7秒 [6] - 配备云辇C预瞄功能的高阶底盘，通过前视摄像头识别15米内路况，实时调整悬架阻尼，减少10%垂向冲击 [6] - 云辇C与制动系统联动，起步抬头减弱32%，刹车点头减弱70%，优化驾驶平顺性 [6]

文章核心观点 4月9日晚比亚迪旗舰轿车汉L和旗舰SUV唐L正式上市，两款车型有望助比亚迪抢占更多市场份额，且在技术、性能等方面表现出色，同时公司还在推进兆瓦闪充站建设并开放闪充系统 [1] 车型基本信息 - 汉L推出汉L EV、汉L DM两大车系，有4种外观颜色及2种内饰配色，售价20.98万 - 27.98万元，首销期至高享1.5万元置换补贴 [1] - 唐L推出唐L DM、唐L EV两大车系，有4种外观颜色及2种内饰配色，售价22.98万 - 28.98万元，首销期至高享1.5万元置换补贴 [1] - 汉L为C + 级轿车，定位年轻人座驾；唐L为C + 级SUV，定位大家庭用户座驾 [3] 技术亮点 - 汉L EV和唐L EV以超级e平台全域千伏架构，重新定义中高端纯电旗舰技术标准，让20万元以上主流纯电进入兆瓦闪充、油电同速新时代 [3] - 汉L DM和唐L DM标配第五代DM技术，分别满足不同用户需求 [3] - 两款新车全系标配智能底盘、天神之眼B高阶智驾、DiLink 150高阶智舱，实现智电融合 [3] - 汉L EV和唐L EV全系标配超级e平台创造16项全球第一，搭载全球首个量产乘用车全域千伏高压架构，配备闪充电池、3万转电机 [5] - 汉L EV有10C全球量产最大充电倍率，唐L EV有最高8.4C充电倍率，二者都有1000kW全球量产最大充电功率 [5][6] 性能表现 - 汉L EV四驱版整车功率810kW，0 - 100km/h加速2.7秒，100km/h - 200km/h加速4.74秒，实测极速305km/h，对标千万元级超跑 [8] - 唐L EV四驱版整车功率810kW，0 - 100km/h加速3.6秒，极速287km/h；唐L DM零百加速最快4.3秒，亏电油耗最低4.9L/100km，200km纯电续航，1430km综合续航，有超越机械四驱的脱困和越野能力 [8] 市场影响 - 汉L上市预计对20万至30万元区间新势力和豪华品牌如小米、特斯拉和BBA等品牌头部车型造成冲击 [1] - 唐L上市预计对20万至30万元区间新势力和豪华品牌如理想、问界和特斯拉等品牌头部车型形成竞争力 [1] 配套设施与合作 - 比亚迪首批500个兆瓦闪充站已全面铺开，还在全国各地建设4000多座兆瓦闪充站 [8] - 比亚迪兆瓦闪充系统将面向全行业开放，已收到大量合作意向，将与国内众多头部充电运营商合作 [8]

文章核心观点 - 比亚迪汉L和唐L正式上市，价格打入30万元以内，搭载新技术，产品力强有爆款潜质，但可能影响自身矩阵份额 [1][4][29][37] 分组1：价格信息 - 汉L EV售价21.98 - 27.98万元，预售价27 - 35万 [1] - 唐L EV售价23.98 - 28.98万元，预售价28 - 36万 [1] - 汉L DM售价20.98 - 25.98万元 [1] - 唐L DM售价22.98 - 28.58万元 [2] 分组2：技术亮点 - 汉L EV和唐L EV首发搭载超级e平台，汉L DM和唐L DM采用第五代DM技术，含DM - i和DM - p [5] - DM - i让汉L和唐L分别拥有1400km和1430km综合续航，消除续航焦虑 [5] - DM - p是重点，汉L DM - p 3.9s破百，NEDC亏电油耗4.6L/100km，综合续航1200km；唐L DM - p 4.3s破百，NEDC亏电油耗5.6L/100km，综合续航1270km [8] - DM - p搭载全球首创“全速域轮端解耦技术”，可实现十种驾驶模式切换 [12] - 比亚迪推出AI能耗管理，搭载第五代DM技术车型引入，最高节油率18% [15] 分组3：智能与舒适配置 - 汉L和唐L搭载天神之眼B高阶智驾激光版，座舱采用DiLink 150智慧座舱，自带智能语音AI大模型和满血版DeepSeek [20] - 配备50W手机无线充电面板、丹拿音响、HUD、车载冰箱，四个座椅支持加热、通风、按摩功能，还有灵鸢车载无人机、对外放电等配置 [24] - 汉L EV和唐L EV有较大前备箱，汉L EV前备箱160L全球最大，唐L放倒后排储物空间大 [24] - 两款车第二排乘坐空间宽大，唐L第三排应对中短途出行预计无不适感 [28] 分组4：市场竞争与前景 - 汉L和唐L产品力配得上旗舰身份，30万以内指导价可越级竞争，与对手错位竞争 [29] - 汉L在现款汉影响力加持下具备爆款潜质，唐L成为爆款难度高但概率不低 [33] - 四款车型SKU精简至三个，大部分舒适性配置标配，方便消费者选择 [37] - 汉L DM - i和唐L DM - i可能蚕食现款汉DM、唐DM市场份额，后续汉和唐可能降价 [37]

文章核心观点 比亚迪2024年财报多项业绩创新高，虽股价下跌但吸金能力强，靠成本控制和规模化提升利润，海外市场和高端化是发展方向，同时面临智能化和高端品牌建设挑战，还通过融资和理财应对风险与竞争 [2][5][6] 业绩表现 - 2024年全球销量427万辆，同比增长41%，营业收入7771.02亿元，同比增长29.02%，汽车相关业务营收6173.8亿元，同比增长27.7%，占比79.45% [2] - 利润总额496.81亿元，同比增长33.3%，归母净利润402.54亿元，同比增长34%，汽车业务毛利率21.02%，同比增长0.63个百分点 [3] - 与六年前比，归母净利润增长24倍，拟派发现金红利约120.77亿元，拟用不超600亿元自有闲置资金理财 [4] 市场对比 - 2024年营收超越奥迪与特斯拉，利润总额或再次登顶国内汽车业，单车利润约8500元，低于特斯拉但超吉利 [3][6] - 国内市场营收5552.17亿元，远超宝马和奔驰集团在华营收之和，单车均价约12.4万元 [7] 吸金能力 - 靠成本控制和规模化维持利润，2024年超越上汽蝉联国内销量榜首，累计销量427.2万辆，同比增41.3% [6] - 海外市场增速和利润率潜力显现，2024年出口41.7万辆，同比增长71.8%，海外营收2218.84亿元，占比28.55%，同比增长27.70% [11] - 海外单车售价约23.9万，部分车型售价高于BBA，计划在东南亚和巴西设厂，2025年海外销量开门红 [11][12][13] 技术研发 - 2024年研发投入541.61亿元，同比增长35.68%，连续14年超净利润，单车研发成本约1.3万元 [16] - 研发人员达12万人，同比增长18.24%，智驾团队达5000人规模，2025年3月发布多项新技术 [17] 面临挑战 - 需提升智能化技术落地速度和高端品牌心智建设，智驾面临华为、小鹏竞争，电动化技术应用需充电设施跟进 [5][18] 融资理财 - 3月11日完成435亿港元H股闪电配售，用于技术研发、海外扩张和补充资金流动性 [20] - 3月24日公告用不超600亿元自有闲置资金理财，或为保留现金储备和流动性应对风险 [22][23]

销量表现 - 2024年全年销量达427.21万辆 同比增长41.26% 相当于每分钟售出8辆车[2] - 新能源汽车国内市占率33.2% 每销售3辆新能源车就有1辆来自该品牌[4] - 海外销量41.47万辆 同比增长71% 占总销量约十分之一[30] 财务指标 - 全年营收7771.02亿元 同比增长29.02% 超越特斯拉同期7087亿元[7] - 汽车业务收入6173.82亿元 占总收入79.4% 单车均价约14.5万元[9] - 归母净利润402.54亿元 日均盈利1.1亿元[14] - 现金储备1549亿元 年度现金分红总额首次突破100亿元[16] 盈利能力 - 汽车毛利率达22.31% 处于行业较高水平[12] - 凭借强大供应链成本管控能力 在14.5万元单车均价下实现超越理想汽车19.8%毛利率的表现[12] 研发投入 - 研发投入541.6亿元 同比增长35.68% 日均研发支出1.5亿元[18] - 研发人员规模达12.2万人 同比增长18.7% 智驾团队从2022年100余人扩张至5000余人[20] - 研发投入资本化率仅1.78% 绝大多数开支用于研发阶段[18] 技术突破 - 发布超级e平台及兆瓦闪充技术 实现1000A充电电流和10C倍率 5分钟补充400公里续航[22] - 量产首款3万转电机 实测最高转速30511rpm 单电机最大输出功率580kW[22] - 计划建设4000座超充站 单桩输出功率1360kW[24] 智能化进展 - 推出天神之眼智驾系统 全系标配打破高阶智驾20万元级门槛[26] - 采用端到端大模型架构 与地平线、英伟达、Momenta等供应商合作降低智驾成本30-40%[28] - 通过外部合作实现智能化快速补课 覆盖高速NOA、城区NOA和无图NOA等多场景应用[26][28] 产品与市场 - 2024年第一季度未结束已推出8款新车型[30] - 全球车企销量排名从2023年第九跃升至2024年第五 超越本田、福特和通用[4] - 乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产 两艘汽车运输滚装船投入运营[30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪推出超级 e 平台打造油电同速，包括超级千伏架构、10C 闪充电池、兆瓦闪充桩、3 万转电机和 1500V 碳化硅芯片等；汉 L+唐 L 首发搭载该平台，4 月初上市；维持 24 - 26 年归母净利润 400/530/651 亿元预期，同增 33%/32%/23%，对应 PE 29/22/18x，给予 25 年 28x，目标价 488 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022 - 2026 年营业总收入分别为 4240.61 亿元、6023.15 亿元、7303.47 亿元、9229.35 亿元、10577.36 亿元，同比分别为 96.20%、42.04%、21.26%、26.37%、14.61% [1] - 2022 - 2026 年归母净利润分别为 166.22 亿元、300.41 亿元、400.45 亿元、530.09 亿元、650.81 亿元，同比分别为 445.86%、80.72%、33.30%、32.37%、22.77% [1] - 2022 - 2026 年 EPS 分别为 5.47 元/股、9.88 元/股、13.18 元/股、17.44 元/股、21.41 元/股，P/E 分别为 70.31、38.90、29.19、22.05、17.96 [1] 市场数据 - 收盘价 384.57 元，一年最低/最高价 201.17/390.00 元，市净率 7.20 倍，流通 A 股市值 4470.4629 亿元，总市值 11687.3356 亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产 53.44 元，资产负债率 77.91%，总股本 30.3907 亿股，流通 A 股 11.6246 亿股 [6] 超级 e 平台相关 - 推出超级千伏架构，全域电压 1000V，电流 1000A，最大功率 1000KW，充电倍率 10C，充电 5min 畅行 400 公里 [8] - 推出二代刀片电池，最大充电倍率 10C，构建超高速离子通道降低内阻 50%，重新设计极柱产热降低 50%，搭配超稳定自修复 SEI 膜高温电池寿命提升 35%，采用冷媒直冷技术换热面积增加 100%、性能提升 90%，沿用 CTB 电池一体化技术提升安全性能 [8] - 推出兆瓦闪充桩，规划数量 4000 +，液冷最大功率 1360KW，占地面积 1.5 平米，一桩双枪智能分配，闪充枪重量仅 2kg；推出兆瓦闪充储能解决方案，超充桩不受电网容量限制；兼容公共快充桩，搭配智能升压 + 双枪充电，让超充桩秒变闪充桩（500KW），500V/750V 公共充电桩全兼容 [8] - 推出 30511rpm 转速电机，单模块单电机功率 580kw，功率密度 16.4KW/kg，零百加速 2 秒级，最高车速超 300km/h；推出 1500V 碳化硅功率芯片，耐受温度 200 度，低感设计 5nH，高峰值电流 1000A；打造创新能量源切断开关，1500V/1200A 高分断能力，快速切断能量源 2ms [8] 汉 L+唐 L 车型 - 汉 L EV 预售 价 27 - 35 万元，唐 L EV 预售价 28 - 36 万元，首发搭载超级 e 平台，最大马力 1102 匹，零百加速最快 2.7/3.6 秒，最高极速 305/287km/h [8] - 搭载天神之眼 B 高阶智驾激光版，实现城市领航、高快领航、代客泊车及主动安全；搭载 DiLink 超感交互智慧座舱，装配 DeepSeek 满血版；可搭配灵鸢比亚迪智能车载无人机系统；DM - p 版本打造王者混动，使四驱混动具备两驱混动油耗 [8] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2026 年资产总计分别为 6795.48 亿元、7938.01 亿元、9399.06 亿元、10925.47 亿元，负债合计分别为 5290.86 亿元、6024.24 亿元、6980.49 亿元、7889.98 亿元 [9] - 利润表：2023 - 2026 年营业总收入分别为 6023.15 亿元、7303.47 亿元、9229.35 亿元、10577.36 亿元，归属母公司净利润分别为 300.41 亿元、400.45 亿元、530.09 亿元、650.81 亿元 [9] - 现金流量表：2023 - 2026 年经营活动现金流分别为 1697.25 亿元、431.28 亿元、1633.74 亿元、1640.82 亿元，投资活动现金流分别为 - 1256.64 亿元、 - 922.25 亿元、 - 874.49 亿元、 - 841.32 亿元，筹资活动现金流分别为 128.17 亿元、68.04 亿元、 - 400.71 亿元、 - 63.96 亿元 [9] - 重要财务与估值指标：2023 - 2026 年每股净资产分别为 47.68 元、61.24 元、77.81 元、98.15 元，ROIC 分别为 17.08%、15.52%、18.70%、20.32%，ROE - 摊薄分别为 21.64%、22.46%、23.40%、22.78%，资产负债率分别为 77.86%、75.89%、74.27%、72.22%，P/E 分别为 38.90、29.19、22.05、17.96，P/B 分别为 8.07、6.28、4.94、3.92 [9]