公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00% [4] - 2025年前三季度公司实现归母净利润114.05亿元，同比增长0.48% [4] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05% [4] - 2025年第三季度单季公司实现净利润28.99亿元，同比微降 [4] 全国化战略成效 - 2025年前三季度省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72% [4] - 省外市场收入占公司总收入比重已达66% [4] - 全国化战略在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著 [4] - 全国化战略的成功扩大了品牌的市场广度与渠道深度 [4] 产品矩阵策略 - 2025年前三季度汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54% [4] - 公司贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，构建覆盖全价格带的健康产品架构 [4] - 高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费 [4] 渠道与营销管理 - 公司通过“汾享礼遇”等体系化举措构建终端多维激励体系，保障渠道利润与库存健康 [4] - 公司持续推动电商会员的精细化运营 [4] - 公司通过创新传播方式融入消费场景，实现对年轻消费者的精准触达 [4] - 公司已连续三年举办大家都爱汾酒抖音挑战赛 [4] 战略重心转变 - 公司在实现“三分天下有其一”的行业地位后，战略重心从“加速发展”转向“稳健增长” [5] - 2025年公司强调“稳健压倒一切” [5] - 公司正逐步释放市场压力，动销和消费场景在逐步恢复 [5] 行业背景与公司定位 - 2025年白酒行业面临政策调控、消费转型与存量竞争“三期叠加”的宏观背景 [4] - 白酒行业告别了过去狂飙突进式发展 [4] - 公司展现出清香龙头的抗周期韧性 [4] - 清香型白酒是国际化基础最好的香型之一，其全球化势能叠加公司深厚的历史文化底蕴 [5]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05% [1] - 在行业深度调整的背景下，公司业绩展现出稳健特征 [1][3] 产品战略与架构 - 公司长期贯彻"抓青花、强腰部、稳玻汾"的产品策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构 [4] - 高端青花系列用于拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾巩固大众消费基本盘 [4] - 金字塔产品结构有效增强市场波动应对能力，不依赖单一爆款，具备更强的结构性抗风险能力 [6] - 2025年1-9月，作为核心主力的汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54% [6] 市场与渠道策略 - 公司围绕"一轮红日、五星灿烂、清香天下"的思路推进全国化进程，在长三角、珠三角等高潜力区域增势显著 [6] - 通过城市巡游等创新活动吸引年轻消费群体，例如在广州站以"恰如其汾、好彩好彩"为主题的活动 [6] - 通过"汾享礼遇"等体系化举措构建终端多维激励体系，保障渠道利润与库存健康，避免恶性压货与价格倒挂 [8] - 渠道控货措施严格，核心单品价格体系阶段性企稳，库销比环比回落，渠道回款积极性高于竞品 [8] 品牌建设与营销 - 公司在高铁、机场等高势能场景进行高频品牌露出，并与凤凰网联合打造《醉美中国年》等文化IP项目 [8] - 持续强化"国酒之源、清香之祖"的品牌认知，深度占据消费心智 [8] - 营销策略从"加速发展"转向"稳健增长"，以渠道生态健康为导向 [11] 未来增长前景 - 全国化2.0战略仍处红利释放期，省外市场特别是南方潜力市场有广阔深耕空间 [13] - 在年轻化方面布局成效显著，有望抢占Z世代等新兴消费力量心智 [13] - 作为国际化基础最好的香型之一，清香型白酒的全球化势能结合公司历史文化底蕴，为国际化拓展打开想象空间 [13] - 公司产品已覆盖全球50多个国家和地区，销售网络遍布五大洲，东南亚市场表现突出，占总出口量一半 [13]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%，其中第三季度营业收入89.60亿元，同比增长4.05% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润114.05亿元，同比增长0.48% [1] - 作为核心主力的汾酒系列产品前三季度实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54% [2] 市场与销售 - 公司全国化战略初见成效，2025年前三季度省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72%，省外市场成为增长主引擎 [2] - 汾酒销量在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著，品牌跨区域渗透与渠道下沉策略成效显现 [2] - 在整体承压的环境下，公司进一步巩固了行业前三的地位并持续扩大领先优势 [2] 产品与品牌战略 - 公司坚持贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构，形成增强抗风险能力的金字塔结构 [1] - 品牌层面持续高举高打，在高势能场景进行高频品牌露出，并与知名媒体联合打造文化IP项目，强化“国酒之源、清香之祖”的品牌认知 [3] - 公司积极将传统文化与年轻消费人群结合，提出“以共创激活品牌活力”战略，旨在抢占未来消费主力 [3] 战略方向与管理 - 2025年公司的核心营销政策是“稳健压倒一切”，战略重心已从“加速发展”模式转向“稳健增长”模式 [1][3] - 公司于今年5月启动“国际化1.0”战略，在巴菲特股东大会期间进行品牌亮相，是中国白酒品牌国际表达方式的新尝试 [3] - 深厚的品牌积淀、清晰的战略路线、扎实的渠道基础和长期主义的经营理念，共同构成公司穿越行业周期的底气 [3]

行业整体态势 - 2025年前三季度白酒行业处于深度调整期，业绩目标从快速增长转变为健康求稳 [1] - 2025年上半年白酒行业净利润同比下滑10.93%，仅6家规模以上企业实现营收、净利润双增长 [2] - 行业向名酒品牌和头部企业集中，企业分化加剧，消费者进入"态度理性+价格理性+选择理性"的三理性消费时代 [5][6] 公司财务表现 - 公司前三季度营收329.24亿元，同比增长5%，净利润114.05亿元，同比增长0.48% [1] - 第三季度营收89.60亿元，同比增长4.05%，在部分酒企负增长情况下业绩含金量凸显，巩固行业前三地位 [1] 产品战略与结构 - 产品布局贯彻"抓青花、强腰部、稳玻汾"策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构 [2] - 2025年1-9月汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54% [2] - 高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾巩固大众消费基本盘 [2] 市场拓展与全国化 - 全国化布局开启2.0版本，遵循"一轮红日、五星灿烂、清香天下"的市场布局思路 [3] - 2025年前三季度省外市场销售收入218.13亿元，同比增长12.72%，成为增长主引擎 [3] - 省外市场目标为扩容、升级，继续扩大经销商规模，提高经销商平均营收 [3] 品牌年轻化举措 - 确立"7个年轻化"主体思路，涵盖颜值、产品表达、品质表达、文化表达、传播形式、意见领袖、传播渠道 [3] - 通过酒体创新、包装创新、饮用方式创新吸引年轻消费者，并创新传播方式融入消费场景 [3] - 连续三年举办大家都爱汾酒抖音挑战赛，累计播放量达16.8亿次，并推出"汾·动24H"快闪活动和城市巡游计划 [4] 公司战略方向 - 2022年提出汾酒复兴"123"总纲领，2025年进入复兴成果巩固期和要素调整期第二阶段 [5] - 战略重心从"加速发展"模式转向"稳健增长"模式，2025年最重要营销政策是"稳健压倒一切" [5] - 未来将探索品牌年轻化1.0版本和国际化1.0版本，清香型白酒的全球化势能为其国际化拓展打开空间 [5][6]

行业宏观背景 - 白酒行业处于深度调整期，是政策调控、消费转型与存量竞争“三期叠加”的宏观背景 [1] - 行业整体告别狂飙突进式发展，产量、营收与利润等关键指标持续收缩，多数酒企面临增长瓶颈 [1] 公司业绩表现 - 公司第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05% [2] - 公司前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00% [2] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48% [2] - 公司在行业整体承压环境下实现正增长，巩固了行业前三的地位并持续扩大领先优势 [2][3] 产品战略与结构 - 公司产品矩阵清晰，贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构 [5] - 2025年1～9月，核心的汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，成为业绩稳健增长的压舱石 [5] - 高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾巩固大众消费基本盘 [5] 市场与渠道拓展 - 公司全国化2.0战略进入收获期，省外市场成为增长主引擎 [6] - 2025年前三季度，省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72% [6] - 公司围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的布局思路，在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著 [6] - 公司通过“汾享礼遇”等体系化举措构建终端多维激励体系，并推动电商会员精细化运营，保障渠道利润与库存健康 [6] 品牌建设与营销 - 公司在高铁、机场等高势能场景进行高频品牌露出，并与凤凰网联合打造《醉美中国年》等文化IP项目 [6] - 公司不断强化“国酒之源、清香之祖”的品牌认知，深度占据消费心智 [6] 公司战略与管理 - 公司将战略重心从“加速发展”模式转向“稳健增长”模式，强调2025年最重要的一条营销政策是“稳健压倒一切” [8][9] - 公司以清晰的战略节奏替代盲目跟风，以渠道生态的健康为导向替代业绩施压 [9] - 公司增长动能充沛，全国化2.0战略仍处红利释放期，南方潜力市场有广阔深耕空间 [9] - 公司在年轻化方面布局成效显著，有望抢占Z世代等新兴消费力量心智，清香型白酒的全球化势能为其国际化拓展打开长期想象空间 [9]

行业宏观背景 - 中国白酒行业处于政策调控、消费转型与存量竞争三期叠加的深度调整阶段 [1] - 行业整体告别狂飙突进式发展，产量、营收与利润等关键指标持续收缩 [1] - 多数酒企面临增长瓶颈，市场竞争激烈，表现为渠道终端贴身肉搏和品牌心智较量 [1] 公司财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48% [1] - 第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05% [1] - 业绩表现巩固了行业前三地位，并持续扩大领先优势 [1] 产品策略与表现 - 公司执行抓青花、强腰部、稳玻汾的产品策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构 [1] - 今年1～9月，汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，成为业绩稳健增长的压舱石 [1] - 玻汾作为老百姓喝得起的名酒，已成为公司核心大单品 [2] 区域市场拓展 - 全国化战略进入收获期，山西省外市场成为增长主引擎 [2] - 前三季度省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72% [2] - 在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著，品牌跨区域渗透与渠道下沉策略成效显现 [2] 渠道与品牌建设 - 通过汾享礼遇等体系化举措构建终端多维激励体系，并推动电商会员精细化运营 [2] - 举措保障了渠道利润与库存健康，避免恶性压货与价格倒挂 [2] - 在高铁、机场等高势能场景进行高频品牌露出，持续高举高打 [2] - 通过付费影响了200万个终端，实现优先陈列和与大型终端签订直供包量及控价协议 [2] 营销策略与管理 - 2025年最重要的营销政策是稳健压倒一切 [1] - 成功源于产品结构规划、终端有效控制和全国化成功，渠道有利可图促使主动推荐 [2]

文章核心观点 - 在白酒行业深度调整、整体承压的背景下，公司展现出“高质量、稳增长”的态势，其业绩增长具有高含金量，巩固了行业前三地位并扩大了领先优势 [3][4][5] - 公司增长动能已从“点”的突破汇聚为“面”的综合竞争优势，其系统性势能构筑了护城河，体现出较强的抗周期韧性 [7] - 公司的战略重心已从“加速发展”转向“稳健增长”，这种以质取胜的思维和收放自如的运营能力是其穿越行业周期的核心 [10] 财务业绩表现 - 第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05% [4] - 前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00% [4] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48% [4] 产品战略与结构 - 产品矩阵清晰，贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构 [7] - 前三季度，作为核心主力的汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，成为业绩稳健增长的压舱石 [7] - 高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾巩固大众消费基本盘 [7] 市场与渠道拓展 - 全国化2.0战略进入收获期，省外市场成为增长主引擎，前三季度省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72% [8] - 围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的全国市场布局思路，在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著 [8] - 通过“汾享礼遇”等体系化举措构建终端多维激励体系，并持续推动电商会员的精细化运营，保障渠道利润与库存健康 [8] 品牌建设与文化赋能 - 持续高举高打，在高铁、机场等高势能场景进行高频品牌露出 [8] - 与凤凰网联合打造《醉美中国年》等文化IP项目，不断强化“国酒之源、清香之祖”的品牌认知 [8] - 面对Z世代等新兴消费力量，公司在年轻化方面的布局成效显著 [11] 未来增长动能 - 全国化2.0战略仍处红利释放期，省外市场特别是南方潜力市场仍有广阔深耕空间 [10] - “抓青花、强腰部、稳玻汾”策略的持续推进将不断优化产品结构与盈利模型 [10] - 作为国际化基础最好的香型之一，清香型白酒的全球化势能及公司深厚的历史文化底蕴，为其国际化拓展打开长期想象空间 [11]

行业宏观背景 - 白酒行业处于深度调整期，是政策调控、消费转型与存量竞争“三期叠加”的宏观背景 [1] - 行业整体告别狂飙突进式发展，产量、营收与利润等关键指标持续收缩，多数酒企面临增长瓶颈 [1] 公司业绩表现 - 公司第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05% [2] - 公司前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%，归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48% [2] - 在行业整体承压环境下，公司业绩增长凸显含金量，进一步巩固了行业前三的地位 [2] 产品战略与结构 - 公司产品矩阵清晰，贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构 [4] - 2025年1～9月，作为核心主力的汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，成为业绩稳健增长的压舱石 [4] - 高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾巩固大众消费基本盘 [4] 区域市场拓展 - 全国化2.0战略进入收获期，省外市场成为增长主引擎，2025年前三季度省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72% [5] - 围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的全国市场布局思路，在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著 [5] 渠道与品牌建设 - 通过“汾享礼遇”等体系化举措构建终端多维激励体系，并推动电商会员的精细化运营，保障渠道利润与库存健康 [5] - 在高铁、机场等高势能场景进行高频品牌露出，并与凤凰网联合打造《醉美中国年》等文化IP项目，强化“国酒之源、清香之祖”的品牌认知 [5] 公司战略与管理 - 公司将战略重心从“加速发展”模式转向“稳健增长”模式，2025年最重要的营销政策是“稳健压倒一切” [7] - 公司增长动能充沛，全国化2.0战略仍处红利释放期，南方潜力市场有广阔深耕空间，产品结构优化和年轻化布局成效显著 [7]

食品饮料ETF市场表现 - 截至2025年10月14日10:26，食品饮料ETF天弘(159736)上涨0.98%，成交929.53万元[3] - 该ETF最新份额达76.98亿份，创成立以来新高[3] - 近4个交易日内有3日资金净流入，合计净流入4584.92万元，最新资金净流入568.31万元[3] 指数成分股表现 - 跟踪指数成分股粤桂股份(000833)上涨9.99%，会稽山(601579)上涨8.80%，酒鬼酒(000799)上涨4.92%[3] - 舍得酒业(600702)，金徽酒(603919)等个股跟涨[3] 产品持仓结构 - 食品饮料ETF天弘(159736)跟踪指数约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股[3] - 近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头[3] - 前十权重股包括"茅五泸汾洋"、伊利、海天等[3] 高端白酒市场动态 - 飞天茅台（散瓶）批价从1760元/瓶上涨5元/瓶至1765元/瓶[4] - 飞天茅台（原装）批价从1780元/瓶上涨15元/瓶至1795元/瓶[4] - 茅台1935、汾酒系列产品、红花郎及水晶剑等主流单品出货量保持稳定[4] - 知名投资人段永平于10月13日公开表示买入茅台股票[4] 公司资本运作 - 东鹏饮料于2025年10月9日向香港联交所更新了港股发行申请文件[4] - 募集资金拟用于完善国内产能布局、推进供应链升级、深化全国化战略、强化品牌建设、数字化转型以及拓展海外市场[4] 机构行业观点 - 中国银河证券指出，10月市场重点将聚焦于三季报业绩，相关绩优个股与板块可重点关注[4] - 展望2025年第四季度，在PPI改善向CPI改善传导的预期下，可优先关注供给出清+估值底部的顺周期方向[4] - 中长期建议关注三条主线：新品类与新渠道方向的成长性个股、需求稳定与竞争格局改善的板块、顺周期复苏方向[4]

行业整体态势 - 白酒行业呈现总量收缩和分化加剧的深度调整态势 行业发展承压显著 [1] - 多数白酒上市公司营收同比下降 部分企业降幅达两位数 [4] - 行业从高歌猛进转入考验实力的逆风局 头部酒企基本面筑底企稳 [3] 山西汾酒财务表现 - 2025年上半年实现营业收入239.64亿元 同比增长5.35% [1] - 净利润85.05亿元 同比增长1.13% 成为上市酒企中少数保持正增长的企业 [1] - 营收增长从过去的高速度转向稳健式增长 彰显经营韧性 [4][5] 产品战略与研发投入 - 汾酒系列产品实现销售收入233.91亿元 占总营收98% 增幅5.75% [6] - 坚持抓青花、强腰部、稳玻汾策略 高端青花系列表现亮眼 [6] - 研发费用达7517.92万元 同比增长显著 为高端化升级奠定基础 [6] 全国化市场布局 - 山西省内市场收入87.32亿元 同比增长4.04% [7] - 省外市场收入151.43亿元 同比增长6.15% 增速高于省内 [7] - 成功从区域品牌转型为全国性品牌 渠道建设成效显著 [7] 核心竞争力与长期战略 - 通过产品矩阵与市场布局在行业困境中保持稳定增长能力 [3] - 依靠系统化能力支撑发展 体现抗风险能力和战略定力 [4][6] - 坚守长期主义 持续投入研发和全国化布局 为未来竞争积蓄势能 [8]