境内ETF国际化进程 - 境内核心ETF正通过互联互通机制走向国际舞台，为全球投资者提供了更丰富的中国资产配置工具，产品范围从光伏、红利到创业板ETF、沪深300 ETF，近期还有中证A500 ETF登陆新交所和港交所[1] - 全球资金对中国资产的兴趣正在提升，推动了境内ETF的“出海”进程[1] 海外资金对中国资产的配置 - 近期主动与被动外资持续净流入中国资产[1] - 多只在美上市的中国主题ETF在2024年1月规模显著增长[1] 国际机构对中国股市的展望 - 多家国际资管巨头在2026年投资展望中认为，中国股票估值仍具吸引力，市场有望延续上涨趋势[1] - 国际机构重点关注科技、医药、新能源等领域的投资机会[1]

市场阶段与信号分析 - 2026年1月中旬市场出现多个牛市后期的定性信号 [5] - 信号一：1月12日有股票基金单日被申购超百亿 此为牛市中后期典型信号 历史类似情况出现在2021年、2015年、2009年、2007年 [5] - 信号二：1月14日交易所将融资保证金比例从80%提升至100% 旨在抑制杠杆投资 类似操作曾在2015年牛市出现 [5] - 信号三：1月15日场内规模最大的沪深300 ETF(510300)出现单日约200亿资金净流出 创2012年以来最大单日净流出纪录 其他大型ETF合计亦有约几百亿资金流出 [7] 市场参与者行为解读 - 指数基金的投资主力为机构投资者 包括国家队、保险、银行理财、养老金、社保等 [7] - 国家队通常在市场大跌时买入 多数买入出现在5点几星阶段 进入4点几星后则很少大举出手 [7] - 近期市场短期大涨后部分ETF出现大额净流出 可能反映机构开始对持有的指数基金进行分批止盈 [8] - A股杠杆投资总规模在市场大涨后创下历史新高 已超过2015年最高水平 [6] 对普通投资者的启示 - 当前市场已不太便宜 追涨买入需慎之又慎 [8] - 市场进入3点几星阶段 已不适合大资金投入股票基金 部分基金产品已完全暂停申购 [8] - 投资者不应梭哈或借钱投资股票资产 [9] - 对于已获利的基金 可对估值偏高的品种采取分批止盈策略 [10]

文章核心观点 中国股票市场已跨入一个以科技创新引领、资产配置结构转变、政策空前支持和央行直接介入为特征的新发展时代，这一里程碑式的转变将对市场自身成长、实体经济支持、金融结构优化及人民币国际化产生一系列重大而积极的深远影响 [1][2][17][42] 我国股票市场跨入新发展时代的特征 - **新一轮科技革命引领市场突破**：人工智能、半导体、新能源、生物医药等前沿技术领域实现突破性发展，成为股市向好的内在牵引力 [4][27] 截至当前，5400余家上市公司中高新技术企业占比约60%，专精特新中小企业占比超24%，创业板、科创板、北交所的高新技术企业占比均超九成 [5][28] 2025年8月电子行业市值首次超过银行业成为市场第一大行业，市场整体“含科量”超25% [5][28] 2025年前三季度上市公司净利润达4.7万亿元，同比增长5.5%，盈利企业数量达4183家 [5][28] 同期上市公司研发投入合计约1.2万亿元，同比增长约3.9%，战略性新兴产业研发强度达5.2% [6][29] - **市场资产配置需求产生重大结构性变化**：房地产市场深度调整导致其投资属性弱化，2021年至2024年居民端进入楼市的个人资金减少约5.7万亿元 [8][31] 当前市场出现“资产荒”，银行存款及理财收益率降至3.0%以下，2025年一年期与十年期国债收益率最低分别降至1.0%与1.6% [9][32] 资金为追逐收益转向股市，近三年来机构投资者持仓市值升至39.4万亿元，年均复合增长率超7% [10][33] 2025年4至11月出现存款搬家现象，非银金融机构存款增量远超同期，股市日均成交额超1.7万亿元 [10][33] - **政策以空前的力度支持股票市场发展**：自2023年7月以来，中央层面多次会议明确释放活跃资本市场、提振信心的强烈信号，政策支持力度空前 [11][34] 监管层将保护投资者合法权益置于首位，严厉打击财务造假、欺诈发行等行为，完善“长钱长投”制度环境 [12][35][36] 2025年9月，证监会通过上调险资权益资产配置比例至50%、年金基金权益类资产比例上限至40%等措施，积极引导中长期资金入市 [13][37] - **央行开创性地全力支持股票市场**：2024年10月，央行创设两项合计额度8000亿元的资本市场支持工具，直接向市场提供流动性 [15][39] 2025年，中央汇金公司大幅增持ETF，截至9月末其ETF持仓规模达约1.5万亿元，创历史新高，发挥类“平准基金”作用 [15][39] 央行宏观审慎管理实现了对股票市场的全覆盖 [16][40] 我国股票市场进入新发展时代的重大意义 - **有助于股票市场持续成长，中长期平稳向好**：当前中国股市巴菲特比率（股市市值/GDP）约为77%，较部分发达国家150%以上的水平仍有较大上涨空间 [18][42] 预计2026年A股市值可能超135万亿元，巴菲特比率升至90%以上；2027年该比率可能升至107%以上，A股市值达168万亿元左右 [18][42] - **有助于市场更加有力地支持高新技术企业上市，更好支持新质生产力的培育与成长**：科技企业上市加快将激活股市的融资与成长双引擎，科技赛道崛起将优化股市结构并重塑估值体系，企业估值标准将从市盈率转向关注技术壁垒与成长潜力 [19][43] - **有助于丰富资本市场产品，为境内外投资者提供更多优质可投资产品**：投资需求与政策共同推动金融产品创新，如知识产权质押、绿色基金、碳衍生品、不动产REITs及各类期权期货衍生品等 [20][44] - **有助于提升居民的资产配置能力，不断改善配置结构**：未来房地产资产在居民配置中的占比将持续下降，权益资产占比上升，这一变革由低利率环境、政策引导与市场成熟度提升共同驱动 [21][45] - **有助于金融结构发生重大转变，直接融资比重上升**：直接融资更适配科技创新企业高风险、高成长的融资特性，其发展将推动央行宏观调控转向资本市场全覆盖，并强化资本市场监管 [22][46] - **有助于加快人民币国际化进程**：成熟的资本市场是人民币国际化的重要支撑，随着境外人民币持有量增加，股票及其衍生产品将成为人民币资产的主要构成部分，中国资本市场将成为全球资产配置的核心枢纽之一 [23][47]

全球货币政策与A股海外环境 - 日央行加息25基点符合预期，后续加息幅度和时机取决于通胀与经济演变，鸽派加息导致日元兑美元进一步贬值，套息交易退潮担忧缓解 [1] - 美联储降息符合预期，重启扩表早于预期且表述不鹰派，叠加特朗普表示下一任美联储主席人选必须“超级鸽派”，12月全球货币政策关键验证期有望平稳度过 [1] - 美国中期选举年，货币与财政双宽的预期可能重新主导资产定价，增量财政发力的窗口期可能在政府关门问题解决后，2026年2月后进入观察期，A股面临的海外环境可能趋于平稳 [1] 春季股市流动性状况 - 10月高净值投资者借回调集中增配私募，私募证券投资基金管理规模跳增 [2][3] - 保险分红险仍具吸引力，大小保险公司保费开门红均可期，且近期A股未出现明显博弈开门红行情，高股息资产短期性价比较高且超跌比例更高，保险增配A股正在进行时 [2][3] - 沪深300和A500 ETF净申购放量 [2][3] 春季市场窗口与预期 - 2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一，3月两会可能审议十五五规划正式稿带来政策催化，4月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期是稳定资本市场预期的关键窗口 [2][6] - 春季稳定资本市场预期的窗口较多，包括2月春节、3月两会和4月特朗普可能访华 [2] 春季行情特征与结构判断 - 市场风格特征已还原至10月底之前状态，但向上空间受限问题未根本解决，春季主线资产向上仍有阻力 [2][6] - 光模块基于Alpha逻辑中枢抬升，但AI产业链其他环节Beta仍承压，结构牛高位区域的定位不变，同时顺周期预期阶段性下修 [2][6] - 春季行情可能先在非主战场上演绎，包括产业和政策主题、博弈高股息、各种超跌反弹，机构重点关注的主线结构向上空间有限 [2][6] - 2026年有春季行情且启动在即，但机构重仓的主线结构弹性可能不足，躁动行情可能先从非机构重仓方向开始 [2][6] 中期市场判断与风格节奏 - 中期判断为“牛市两段论”：2025年牛市1.0已处于高位区域，当前处于季度级别高位震荡阶段，后续需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性；2026下半年还有牛市2.0，由基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种因素共振驱动 [7] - 2026年风格节奏判断：顺周期和价值风格占优的时间段主要是2026上半年，26Q2磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动；2026下半年全面牛市中，顺周期可能只是启动资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [7] 春季具体投资机会 - 春季政策和产业主题活跃是主要赚钱效应来源，关注商业航天、核聚变、服务消费、机器人 [8] - 光连接将Alpha逻辑反映到位后可能会有新的高位震荡波段，其他科技成长主要是超跌反弹机会 [8] - 1月保费开门红可期且高股息短期性价比偏高，高股息年初反弹可期，可能成为短期超跌行业修复的主要线索 [8] - 春季顺周期投资仍偏向工业金属和基础化工等周期Alpha [8] 市场情绪与行业表现数据 - 量化情绪指标跟踪显示，截至2025年12月19日，按成交额计算的强势股占比在国防军工为87%，商贸零售为91%，银行为53%，轻工制造为84%，食品饮料为59%，有色金属为78%，通信为88% [10] - 按个数计算的赚钱效应扩散指标显示，国防军工为0%，商贸零售为63%，银行为55%，轻工制造为54%，食品饮料为53%，有色金属为50%，通信为48% [10] - 相比前一周，部分行业指标变化显著：商贸零售按个数计算的指标上升34个百分点，食品饮料按成交额计算的指标上升32个百分点，电力设备按市值计算的指标上升37个百分点 [10]