智通财经12月16日讯（记者 闫军）黑色星期一之后，还有黑色星期二。 12月16日，A股"满4000-200"，沪指在11月中旬触及4034点高位后一路回调，当前已经接近3800点；港股方面，恒生科 技指数盘中一度大跌至2.7%，最终收跌1.74%险守5400点，恒生指数、国企指数分别下跌1.54%及1.79%，恒指下跌近 400点至25235点，三者均刷新近期阶段低位。日韩方面，日经下跌1.56%，韩国股市更是下跌2.24%。 "AI泡沫"论调以来，尽管机构多有反驳，但近期市场已如惊弓之鸟，稍有起色，就有回调。春季躁动迟迟未有启动的 迹象，投资者还在等待。 时值年末，今年表现强势的资产也不好过，比特币价格两星期来首次跌破8.6万美元，黄金更是终结"五连涨"， COMEX黄金下跌0.61%。 黄金主题ETF跌幅居前，永赢黄金股ETF跌幅达4.16%，领跌全市场千余只ETF，国泰、工银瑞信、华安等6只黄金主题 ETF跌幅超过3%。此外，中韩半导体ETF、科创新能源ETF、光伏ETF、人工智能等ETF等板块行业同样跌幅超3%。 | 序号 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ▲ | 溢折率 | 成交额 | 5 ...

市场整体表现 - 截至午盘，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.56%，创业板指跌1.23% [1] - 全市场成交额1.15万亿元，较上日成交额缩量1184亿元 [1] 行业板块表现：下跌 - 算力硬件产业链下挫，服务器、存储器方向领跌 [1] - 光伏板块领跌，光伏龙头ETF、光伏ETF易方达和光伏ETF分别跌2.84%、2.71%和2.67% [1] - 大数据板块走弱，大数据ETF、数据ETF跌2.5% [1] - 超硬材料、AI应用、消费电子题材跌幅靠前 [1] 行业板块表现：上涨 - 海南自贸区、离境退税、锂矿、零售概念股逆势走强 [1] - 工程机械板块走高，大成基金工程机械ETF涨1.44% [1] - 卫星板块再度走高，招商基金卫星产业ETF涨1.16% [1] - 黄金股板块上涨，永赢基金黄金股ETF、华夏基金黄金股ETF均涨1% [1] ETF产品表现 - 景顺长城基金标普消费ETF涨2.07% [1] - 景顺长城基金纳指科技ETF涨1.97% [1]

证券ETF市场表现 - 截至2025年12月8日午间收盘，证券ETF(159841)换手率达5.49%，成交额为6.04亿元[1] - 其跟踪的中证全指证券公司指数(399975)早盘上涨超过3%，成分股兴业证券涨停上涨10.00%，东北证券上涨5.20%，华泰证券上涨4.27%，国泰海通、华安证券等个股跟涨[1] - 截至12月5日，该ETF近2周规模增长1.92亿元，近1月份额增长5.14亿份，最新份额达到99.99亿份[1] - 资金流向显示，证券ETF(159841)近20个交易日合计净流入5.62亿元[2] 监管政策动态 - 12月6日，证监会主席在中国证券业协会第八次会员大会上发表致辞，提出需加快打造一流投资银行和投资机构[2] - 监管将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，以提升资本利用效率[2] - 对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展，对问题机构依法从严监管[2] - 头部机构应增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构，中小机构需聚焦细分领域打造精品服务商[2] 行业机构观点 - 方正证券认为，资本市场延续高景气，券商板块利好持续积累，但基本面改善趋势与估值表现存在背离[3] - 该机构预计券商板块2025年净利润同比增长51%，ROE回升至8.8%，但板块估值与业绩改善趋势不匹配，估值上修空间充足[3] - 从PB估值看，板块2025年动态PB为1.32倍，处于10年34%分位数，尚未到历史高位[3] - 近期板块催化较多，包括监管提及拓宽资本空间与杠杆上限、中金并购案例落地、券商综合账户试点再扩容，利好积累有望带动板块估值修复[3] 产品定位与相关产品 - 证券ETF(159841)被描述为深市规模流动性同类持续领先的产品，旨在把握股市“财富效应”加强和“牛市旗手”证券产业的投资机遇[2] - 该ETF对应的场外联接基金代码为A：008590，C：008591[2] - 文档中列出了天弘基金旗下的其他行业ETF产品，包括恒生科技ETF、计算机ETF、芯片ETF、创新药ETF、食品饮料ETF、光伏ETF、银行ETF等[6]

公司股价与交易表现 - 2024年11月28日，弘元绿能股价上涨5.4%，报收30.85元/股，成交额6.02亿元，换手率2.95%，总市值210.73亿元 [1] 公司基本信息 - 弘元绿色能源股份有限公司成立于2002年9月28日，于2018年12月28日上市，注册地址位于江苏省无锡市滨湖区 [1] - 公司主营业务为精密机床与单晶硅材料的研发、生产和销售，其主营业务收入构成中，光伏晶硅产业链业务占比高达94.43% [1] 机构持股动态 - 华泰柏瑞基金旗下的光伏ETF（515790）位列弘元绿能十大流通股东，该基金在三季度减持了8.92万股，截至三季度末持有463.63万股，占流通股比例为0.68% [2] - 以11月28日股价涨幅测算，光伏ETF（515790）当日在该股票上浮盈约732.53万元 [2] - 华泰柏瑞基金旗下的另一只基金华泰柏瑞基本面智选A（007306）重仓持有弘元绿能，三季度末持有14.16万股，占基金净值比例为4.31%，为其第九大重仓股 [4] - 以11月28日股价涨幅测算，华泰柏瑞基本面智选A（007306）当日在该股票上浮盈约22.37万元 [4] 相关基金产品信息 - 光伏ETF（515790）成立于2020年12月7日，最新规模为139.76亿元，今年以来收益率为24.75%，近一年收益率为13.34%，成立以来收益率为-5.43% [2] - 光伏ETF（515790）的基金经理为李茜和李沐阳，李茜累计任职6年26天，现任管理基金总规模440.52亿元；李沐阳累计任职4年328天，现任管理基金总规模297.68亿元 [3] - 华泰柏瑞基本面智选A（007306）成立于2019年6月5日，最新规模为5108.91万元，今年以来收益率为16.55%，成立以来收益率为47.23% [4] - 华泰柏瑞基本面智选A（007306）的基金经理为谭笑，累计任职2年121天，现任管理基金总规模2.11亿元 [5]

市场整体表现 - 本周市场大幅下跌，创业板指领跌宽基指数，跌幅超过6%，中证500、中证1000和科创50指数跌幅均超过5% [3] - 行业板块中，光伏产业大跌11.3%，新能源汽车大跌8.3%，港股通互联网、国证芯片、中证钢铁、有色金属、创新药等板块跌幅超过6% [3] - 中证银行、中证消费、中证军工、中证传媒、家用电器等行业相对抗跌 [3] 指数估值水平 - 主要宽基指数估值显著下降，创业板指市盈率为38.3，处于近十年30.2%分位，市净率为4.9，处于近十年48.8%分位 [4] - 科创50指数市盈率达144.8，处于近十年94.2%的高分位，市净率为5.8，处于近十年65.6%分位 [4] - 中证银行指数市盈率仅7.6，但处于近十年97.8%的高分位，市净率为0.7，处于近十年49.8%分位 [4] - 光伏产业指数市盈率为负值（-404.2），处于近十年1.0%的极低分位 [4] ETF涨幅表现 - 由于权益市场表现惨淡，本周涨幅榜基本被债权类ETF占据，权益类仅标普生物科技ETF上榜，上涨1.3%，规模约20.5亿元 [5][6] - 涨幅居前的包括标普生物科技ETF（涨1.3%）、10年地方债ETF（涨0.2%）、科创债ETF华泰柏瑞（涨0.2%）等 [5] - 多只科创债ETF规模较大，如科创债ETF鹏华规模达198.0亿元，科创债ETF兴业规模达136.7亿元 [5] ETF资金流向 - 国债政金债ETF份额增幅最大，达324.0%，规模为10.39亿元 [9] - 恒生科技ETF南方份额增长60.7%，规模为7.37亿元 [9] - 资金明显流向此前调整幅度大的方向，科创细分方向ETF和港股科技相关ETF出现抄底现象，如上证指数相关3只ETF份额增幅均超25% [10] - 科创人工智能ETF华夏份额增长19.2%，规模为25.55亿元 [9]

证券ETF市场表现 - 截至2025年11月20日10:27，证券ETF(159841)成交额2.34亿元，其跟踪的中证全指证券公司指数上涨0.56% [1] - 成分股首创证券上涨5.61%，东方证券上涨2.54%，申万宏源上涨2.44%，兴业证券上涨1.62%，方正证券上涨1.61% [1] - 截至11月19日，证券ETF近1周规模增长3350.82万元，最新份额达96.78亿份，创成立以来新高 [1] - 证券ETF近7天获得连续资金净流入，最高单日净流入1.73亿元，合计净流入4.88亿元 [1] - 证券ETF最新规模107.02亿元，是深市规模最大、流动性最好的证券ETF [2] 券商行业整合事件 - 中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，合并后实体归母净资产将超过1700亿元 [4] - 截至2025年9月末，中金公司归母净资产1155亿元，东兴证券为296亿元，信达证券为264亿元 [4] - 合并后实体营业部数量将位居行业第三，渠道触达和服务能力将实现质的飞跃 [5] - 合并将带来“规模效应+业务协同”双重动力，推动营收结构优化和盈利能力提升 [5] - 行业内的资源整合被视为券商快速提升规模与综合实力的重要方式 [6] 行业前景与投资逻辑 - 证券板块年内涨幅偏低，天然存在补涨空间 [2] - 中金公司合并东兴、信达后，有望借助股东在不良资产处置领域的专业能力，深化债务重组、风险化解等新型投行业务 [5] - 合并后的实体在投行等传统优势领域保持领先，并通过补强零售经纪和区域布局，具备全业务链竞争实力 [5] - 大型券商通过并购可补齐短板、巩固优势，中小券商通过外延并购有望实现弯道超车 [6]

根据提供的研报内容，以下是其中涉及的量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[15] * **模型构建思路**：该模型用于对市场价格走势进行分段识别，以判断不同时间周期（如日线、周线）下的趋势状态[15] * **模型具体构建过程**：模型通过计算价格序列的指标来划分走势段，报告中提及了dea指标，该指标常用于趋势分析，是价格分段的重要依据[15][18] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[16] * **模型构建思路**：通过监测市场中知情交易者的活跃度来对市场走势进行择时判断[16] * **模型具体构建过程**：模型构建了一个“知情交易者活跃度”指标，该指标的变化反映了知情交易者对后市的态度，当指标为负值时表明市场情绪偏谨慎，边际变化则指示情绪的转向[16][19] 3. **因子名称：分析师行业景气预期因子**[20] * **因子构建思路**：利用分析师对上市公司未来财务表现的一致预测数据来构建行业景气度因子，以捕捉基于分析师预期的行业轮动机会[20] * **因子具体构建过程**：因子计算涉及两个核心指标：1）申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE（ROEFTTM）的环比变化；2）行业一致预期净利润滚动未来12个月（FTTM）增速的环比变化[20][21] 通过跟踪这些预期数据的变化来评估行业景气度的边际改善或恶化 4. **因子名称：BARRA风格因子**[23] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，从多个维度刻画股票的风格特征，并分析这些风格因子在近期的收益表现[23] * **因子具体构建过程**：报告列出了多个BARRA风格因子，包括但不限于：价值类（EP价值、BP价值）、成长类、动量类、质量类（盈利质量、盈利能力、投资质量）、规模类（市值、非线性市值）、交易行为类（换手、波动率、流动性、长期反转、财务杠杆、盈利波动）以及股息率因子[23][24] 这些因子共同构成了对市场风格的多维度刻画 模型的回测效果 （报告中未提供具体量化模型的回测效果指标取值） 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**[23][24] * **本周收益**：换手因子 -0.5%，财务杠杆因子 0.1%，盈利波动因子 0.0%，盈利质量因子 0.3%，盈利能力因子 0.3%，投资质量因子 0.4%，长期反转因子 -0.5%，EP价值因子 -0.3%，BP价值因子 0.2%，成长因子 0.1%，动量因子 1.2%，非线性市值因子 -0.6%，市值因子 -0.3%，波动率因子 -0.5%，流动性因子 1.3%，股息率因子 -0.1%[24] * **上周收益**：换手因子 -0.6%，财务杠杆因子 -0.1%，盈利波动因子 0.2%，盈利质量因子 -0.1%，盈利能力因子 -0.5%，投资质量因子 0.2%，长期反转因子 0.0%，EP价值因子 0.0%，BP价值因子 -0.1%，成长因子 0.0%，动量因子 -0.4%，非线性市值因子 -0.6%，市值因子 -0.5%，波动率因子 0.7%，流动性因子 -1.0%，股息率因子 0.3%[24] * **近一季趋势**：报告中以图表形式展示趋势，未提供具体数值[24]

事件概述 - 11月12日，市场流传关于“晶澳科技董秘公开宣称反内卷失败”的不实消息，导致光伏板块大跌，弘元绿能跌停，协鑫科技跌幅一度达11.97%，晶澳科技、通威股份、隆基绿能等一度逼近跌停 [1] - 中国光伏行业协会当日发布声明辟谣，称将坚决与造谣抹黑、恶意做空行为斗争到底 [1] - 辟谣后板块企稳回升，但截至收盘，晶澳科技、通威股份、隆基绿能、弘元绿能仍分别下跌6.84%、6.06%、7.35%、7.54% [5] 行业背景与政策动向 - 2023年以来，光伏行业因装机需求增速放缓而陷入同质化扩张、价格战和低效竞争的内卷状态 [7] - 内卷导致资本回报率下滑、估值折价，光伏ETF（159857）从最高点1.598元/份跌至最低点0.505元/份，最大跌幅达68.39% [7] - 行业反内卷政策于2024年5月开始规划，10月正式启动，2025年继续推进，2024年6月以来相关政策密集出台 [8] - 政策核心集中在“保价”（整治低于成本价销售）和“控量”（通过控产控销推动落后产能退出）两方面 [9] - 保价政策已初见成效，据Infolink数据，今年以来硅料、硅片、电池、组件价格分别累计上涨33.33%、17.39%、8.92%、2.45% [10] 关键环节：硅料产能出清 - 硅料环节因其扩产周期长（1.5-2年）、重资本支出、高能耗且停产复工难度大，成为解决产能过剩问题的关键 [11][12][13] - 回顾2020-2022年上行周期，硅料价格从57元/kg涨至307元/kg，体现了上游供给端的控制力 [14] - 据中信证券统计，硅料企业已按年度产销框架控制产销量，并随11月枯水期执行减产计划，预计全年产量控制在140万吨以内 [14] - 新国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》设定严苛能耗标准，实施后多晶硅单位产品能耗不达基准值（6.4kgce/kg）的企业将被限期整改或关停 [17] - 标准实施后，国内多晶硅料有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，较已建成装置产能减少31.4% [17] - 协鑫集团董事长朱共山表示，17家硅料企业已基本同意搭建联合收储平台，预计2025年内完成，以收购中小企业产能实现部分退出 [17] 行业影响与公司表现 - 反内卷政策推动行业竞争格局优化，从规模扩张转向质量竞争 [19] - 企业盈利随之改善，为估值提升奠定基础 [20] - 多家光伏巨头Q3业绩出现回暖迹象，通威股份、TCL中环、隆基绿能等第三季度亏损环比收窄 [21] - TCL中环光伏业务前三季度销售收入160.1亿元，Q3环比改善22%，主要因反内卷推进下产业链上游价格上涨传导至硅片环节，Q3硅片均价较Q2回升约12% [21] - 部分企业实现扭亏为盈，如弘元绿能从上半年亏损2.97亿元转变为前三季度盈利2.35亿元，其股价自10月27日以来上涨53.55% [21] - 在资产重新定价阶段，通威股份、协鑫科技、大全能源等硅料企业将率先被市场关注 [22] 技术突破与未来机遇 - 工信部发布文件，聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进技术 [23] - 钙钛矿单结组件理论极限效率达35%，与晶硅叠层组件理论上限高达45%，被视为下一代光伏电池技术 [23] - 协鑫光电GW级钙钛矿产线首片全尺寸组件面世，捷泰科技实现首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线，表明钙钛矿技术正迈向大规模商业化应用 [23] - 设备厂商如捷佳伟创、京山轻机已获得钙钛矿电池整线订单或构建全周期设备解决方案 [24] - 具备钙钛矿量产能力的光伏厂商及为其提供核心设备的厂商将迎来价值重估机会 [24]

市场表现 - 光伏概念股早盘走低，隆基绿能跌超4%，通威股份跌超4%，晶盛机电跌超3% [1] - 受盘面影响，光伏相关ETF普遍下跌，跌幅超过2% [1] - 具体ETF表现中，光伏ETF指数基金下跌2.79%，光伏ETF基金下跌2.48%，光伏ETF易方达下跌2.45% [2] 行业展望 - 光伏行业估值仍处于历史偏低位置 [2] - 后续政策有望落地，包括反内卷的产品销售价格措施、企业间并购整合、行业准入门槛提高以及产品质量标准提高 [2] - 行业竞争格局和产业链生态有望优化，行业估值存在修复契机 [2]

光伏行业市场表现 - 11月以来新能源赛道领涨，多只光伏ETF涨幅超过9%，其中光伏ETF龙头涨超10%，成为表现最好的ETF [1] - 光伏ETF跟踪中证光伏产业指数，覆盖光伏产业链上中下游，权重股包括阳光电源、隆基绿能、通威股份等龙头企业 [1] - 光伏龙头30指数今年相比光伏产业指数有近10%的超额收益 [2] 政策与长期规划 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，目标到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足 [2] - 意见明确将完善全国统一电力市场体系及规则，支持分布式新能源、储能、虚拟电厂等新型主体参与电力市场 [2] - 中国于2025年11月3日正式提交2035年国家自主贡献，被视为能源转型的行动派，需求改善有望提前到来 [4] 国内装机与发电数据 - 2025年9月国内光伏新增装机9.7GW，同比下降53.8%，但环比增长31.2% [2] - 2025年1-9月国内累计新增光伏装机240.27GW，同比增长49.3% [2] - 2025年9月规上太阳能发电量464.8亿千瓦时，同比增长21.1%，占全国总发电量比重为5.63% [4] 进出口情况 - 2025年9月光伏组件出口额199.8亿元，同比增长39.0%，环比下降4.7%；1-9月累计出口额1521.8亿元，同比下降13.3% [3] - 2025年9月组件出口量25.6GW，同比增长46.8%，环比下降6.0%；1-9月累计出口量204.3GW，同比增长4.6% [3] - 2025年9月逆变器出口额50.8亿元，同比增长5.0%，环比下降19.2%；1-9月累计出口额484.9亿元，同比增长7.7% [3] - 逆变器出口分区域看，9月对大洋洲出口额同比大幅增长288.3%，对拉丁美洲和非洲分别增长36.6%和22.7%，但对欧洲和北美洲出口同比下滑 [3] 行业基本面与机构观点 - 光伏产业存在供需预期差，供给端的"反内卷"行动持续推进 [4] - 第三季度在"反内卷"政策催化下行业迎来盈利修复，上游硅料、硅片价格企稳回升，相关企业成功扭亏或大幅减亏 [4] - 企业优化出货结构，海外高价值市场占比提升，带动下游电池、组件环节毛利率改善 [4] - 机构认为行业基本面已度过最差时期，后续盈利修复趋势有望延续 [4]