（文/朱道义 编辑/张广凯） 当白酒行业的寒意渐浓，"二锅头一哥"薄利多销的路数也不灵了？ 7月14日晚间，北京顺鑫农业股份有限公司（股票代码：000860.SZ）披露了2025年半年度业绩预告。预计报告期内的归母净利润为1.55亿元至1.95亿元，较 上年同期的4.23亿元大幅下降53.85%至63.32%；每股收益亦从上年同期的0.5697元/股，缩水至0.2629元/股以下，同比下滑约54%。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司 股东的净利润 | 盈利: 15,500 万元 - 19,500 万元 | 盈利: 42,257.37 万元 | | | 比上年同期下降:53.85%-63.32% | | | 扣除非经常性 损益后的净利润 | 盈利: 15,500 万元 - 19,500 万元 | 盈利: 42,198.08 万元 | | | 比上年同期下降:53.79%-63.27% | | | 基本每股收益 | 盈利:0.2090元/股-0.2629元/股 | 盈利:0.5697 元/股 | 对于业绩颓势，顺鑫农业在公告中将其归因于：白酒行业 ...

行业趋势 - 白酒行业进入调整期，高端产品价格普遍倒挂，千元价格带失守，第八代五粮液跌至930元，国窖1573跌至860元，茅台1935跌至700元[16] - 光瓶酒成为行业最具活力赛道，2024年市场规模达1500亿元，100元以下价格带动销表现最佳[3][6] - 消费场景结构性迁移，80.8%经销商反馈宴请需求减少，家庭独酌和婚庆寿宴占比提升[10] 公司动态 - 洋河股份推出59元洋河大曲高线光瓶酒，预售48小时破万瓶并登顶京东热卖榜，主打"100%三年陈"年份认证[1][17] - 胖东来自有品牌"自由爱"光瓶酒年营收或达10亿元，抖音专营店已售146万瓶，单瓶75元[3] - 泸州老窖推出65元二曲(2025版)，古井贡酒推45元老瓷贡，仰韶酒业推58元仰韶酒，今世缘布局39-228元多价格带[4][5] 市场竞争格局 - 传统光瓶酒代表牛栏山"白牛二"年销几十亿元，山西汾酒玻汾年销超百亿元，占据10元价格带[7][8] - 新势力光瓶酒因消费理性化崛起，酒企通过品质升级(如年份认证)摆脱低端标签[9][17] - 新国标实施后顺鑫农业推出40元"金标陈酿"替代原10元"白牛二"，但上半年净利润同比下降超53%[12] 消费行为变化 - 消费者偏好转向高性价比产品，80元以下光瓶酒每瓶利润稳定在5-10元[6][10] - 中国酒业协会提出"三理性时代"概念，消费者在饮酒量、价格和风格选择上更趋理性[11] - 飞天茅台市场价从3000元跌至1800元，蛇茅、公斤茅跌破指导价，黄牛拒收[16]

行业现状 - 2025年白酒行业面临政策调整、消费结构转型、存量博弈等多重压力，进入调整深水区 [1] - 贵州茅台、五粮液、汾酒、舍得酒业等头部酒企展现出较强的发展韧性，释放积极信号 [1] - 贵州茅台透露茅台酒、酱香酒均已完成上半年既定经营任务 [1] 公司动态 - 舍得酒业召开营销系统新财年启动会，核心市场基本盘稳定，重点创新项目与渠道取得突破性进展 [1] - 董事长蒲吉洲强调践行长期主义、敢于创新破局，要求营销团队具备前瞻思维、激发内生动力、践行狼性文化 [1] - 总裁唐珲提出深化"产品力、渠道力、品牌力、组织力"，布局低度潮饮产品及C端业务（电商、直播、即时零售） [2] 业绩表现 - 2025上半年舍得酒业实现三大增长：电商销售大幅增长、宴席及C端团购大增、省内外核心市场动销超目标完成 [2] - 大单品品味舍得价盘稳定，沱牌特级T68（高线光瓶酒）大幅增长 [2] - 海外业务突破，已布局全球40个国家和地区 [2] 战略执行 - 公司落实"渠道向下、品牌向上、全面向C"策略，构建覆盖多元需求的立体化产品矩阵 [2] - 借势《舍得智慧人物》第七季热播强化品效协同，推进传统渠道与互联网渠道双轨并行 [2] - 主动调整控量挺价策略取得实质性突破，老酒战略基本盘稳固 [2] 机构观点 - 华鑫证券、国金证券等13家券商给予舍得酒业"买入"评级 [3] - 浙商证券、广发证券等机构预测Q2营收利润双增长，看好2025上半年业绩 [3] - 公司强化品牌建设、聚焦核心市场、深化渠道布局，利空出尽，向上拐点已至 [3] 市场展望 - 中秋国庆传统旺季将至，舍得酒业全年业绩确定性增强 [3] - 行业整体承压但头部企业韧性凸显，舍得酒业发展潜力获市场认可 [1][3]

行业整体表现 - 酒业上半年业绩分化明显，燕京啤酒、珠江啤酒保持高增长，茅台完成上半年经营任务，部分ST股面临业绩压力 [1] - 珠江啤酒2025年上半年归母净利润预计5.75亿-6.25亿元，同比增长15%-25%，啤酒销量和营业收入同比增长 [2] - 燕京啤酒2025年上半年归母净利润预计10.61亿-11.37亿元，同比增长40%-50%，已超2024年全年盈利 [3] 白酒企业动态 - 茅台酒和酱香系列酒均完成上半年经营任务，酱香酒公司将坚持"投入不减"确保全年目标 [4][5] - 水井坊实施臻酿八号500毫升装全渠道停货以提振市场信心 [12] - 沱牌舍得暂停接收沱牌特曲2.0(窖龄20/窖龄30)销售订单 [13] - 洋河大曲高线光瓶酒上线48小时销售破万瓶，登顶京东白酒热卖榜榜首 [15] 啤酒企业表现 - 珠江啤酒二季度盈利增速放缓，一季度营收同比增长10.69%，归母净利润同比增长29.83% [2] - 燕京啤酒二季度盈利增速放缓，一季度归母净利润同比增长61% [3] - 山城啤酒推出首款精酿产品"山城秘酿"，1L装售价11.9-13.9元 [9] 其他酒类企业 - 金枫酒业2025年上半年预计亏损480万-720万元，同比减亏1080万-840万元 [6] - *ST兰黄预计亏损1000万-1300万元，营收同比下滑 [7] - ST西发预计归母净利润1900万-2850万元，同比大涨88.6%-182.9% [8] - 贵州习酒2024年营业收入215.29亿元，同比增长8.4%，净利润55.63亿元，同比下降17.5% [8] 营销与渠道创新 - 1919启动"餐+酒"融合新战略，已完成50余家样板店调改试点 [11] - 会稽山冠名活动全网曝光超1亿，总客流突破30万人次 [16] - 胖东来自由爱产品2025年营收或达10亿元 [14] 人事变动 - 85后谌超出任丰谷酒业党委书记、董事长，曾任职泸州老窖集团 [10]

白酒行业停货风潮 - 四川沱牌舍得自7月10日起暂停接收沱牌特曲2 0（窖龄20 窖龄30）销售订单 恢复日期待定 [1] - 水井坊于7月8日宣布全渠道停售核心产品臻酿八号500毫升装 并加强电商渠道价格管控 对跨区串货采取"应收尽收"措施 618期间已对违规客户处以罚款和终止合作 [1] - 水井坊臻酿八号与井台系列合计贡献超过80%营收 其300~400元价格带成为价格战重灾区 经销商利润空间被严重压缩 [1] 行业调整与策略转变 - 白酒行业处于调整期 核心单品增长乏力制约水井坊业绩表现 公司通过停售主动收缩供应以缓解渠道库存压力 [2] - 五粮液 泸州老窖等头部企业今年均采取停货措施稳定价格 郎酒明确表态不参与价格战 [4] - 中国酒协数据显示白酒行业面临前所未有的库存高压 消费者饮酒观念趋于理性加剧市场分化 [4] 市场格局与挑战 - 高端白酒价格松动 中端市场竞争白热化 酒企从"渠道压货"转向"动销驱动"模式 [5] - 停售措施短期可缓解价格下行压力 但库存仅从渠道转移至企业 消费端需求未回暖将导致更严峻的去库存压力 [5] - 行业复苏取决于消费信心恢复 厂商利益重新平衡 产品结构优化三大关键变量 [5]

行业动态 - 7月多家酒企持续实施停货措施 沱牌舍得自7月10日起暂停接收沱牌特曲2 0（窖龄20/窖龄30）销售订单 水井坊于7月8日全渠道停售臻酿八号500毫升装并加强电商渠道管控 [1] - 行业价格战导致300-400元价格带成为重灾区 经销商利润空间被严重压缩 水井坊核心产品臻酿八号与井台系列合计贡献超80%营收 价格失守将动摇业绩根基 [2] - 头部酒企普遍采取停货稳价策略 五粮液 泸州老窖等均有过类似动作 郎酒明确表态不参与价格战 [3] 公司表现 - 水井坊2024年营收52 17亿元（+5 32%） 归母净利润13 41亿元（+5 69%） 2025Q1增速进一步放缓至营收+2 74% 净利润+2 15% [2] - 公司对跨区串货等违规行为采取罚款 终止合作等严厉措施 对臻酿八号520毫升装实施价值链稳定及买赠管控 [1] 战略分析 - 停货措施旨在缓解渠道库存压力 通过"以时间换空间"修复价格体系 短期牺牲销量换取长期价格稳定 [2][3] - 行业从"渠道压货"转向"动销驱动"模式 中端市场竞争白热化 高端市场价格松动 [3] 潜在挑战 - 停货后库存仅从渠道转移至企业 若消费需求未回暖将面临更大去库存压力 [4] - 行业复苏依赖消费信心恢复 厂商利益平衡及产品结构优化三大变量 [4]

行业现状 - 2025年白酒行业仍处于深度调整期 5月以来受"禁酒令"和消费淡季影响呈现小幅震荡 [1] - 行业面临消费场景收缩 库存去化压力 存量竞争加剧三大核心挑战 [1] - 底层价值逻辑稳固 具备中长期投资价值的酒企将在分化中脱颖而出 [1] 行业转型趋势 - 白酒行业正经历从量到质提升的深层转变 消费者需求更加多样化个性化 [2] - 酒企重心从渠道转向消费者 五粮液 泸州老窖 水井坊等发力低度酒吸引年轻群体 [2] - 企业加速线上布局 茅台拜访阿里京东 洋河与京东战略合作定制光瓶酒新品 [2] 舍得酒业战略 - 2024年率先推出"控量 挺价 去库存"方针 一季度展示触底回升态势 [3] - 实施"渠道向下 品牌向上 全面向C"核心策略 构筑品牌护城河 [3] - 构建立体化产品矩阵 覆盖次高端 高端 大众及宴席场景多元需求 [4] 营销与渠道创新 - 开展"老酒盛宴"等沉浸式品鉴活动 春节开瓶率同比增长70%(舍得)和87%(沱牌) [6] - 打造"酒桌歌神"等IP营销 强化与年轻群体互动 [6] - 电商销售额2025年一季度同比增长36.71% 龙年生肖酒登天猫热卖榜TOP1 [10] 品牌建设 - 围绕"生态+老酒+文化"抢占春节 618 升学季等关键营销节点 [8] - 通过《舍得智慧人物》节目开展整合营销 提升品牌影响力 [8] - 下半年旺季有望验证C端布局成效 [10]

消费者心理与茅台酒价格预期 - 消费者普遍认为茅台酒价格有底价支撑，1500元被视为重要心理关口，部分投资者计划在该价位批量买入[1] - 茅台酒被赋予金融属性，部分低收入群体(年收入<10万元)仍购买生肖茅等产品，主要出于品牌认可和保值预期[3] - 80%的批量购买者会将茅台酒储存而非即时消费，显示其投资属性强于饮用需求[4] 高端白酒行业现状 - 高端商务用酒场景显著减少，不同于2012-15年"大建设"时期的需求旺盛[5] - 当前行业面临产能过剩问题，渠道库存消化周期延长，与2016年库存出清后涨价行情形成对比[5][6] - 除茅台/五粮液/剑南春外，多数名酒品牌历史高端产品已降级为口粮酒(如泸州老窖特曲/琵琶汾/绿脖西凤等)[9][11] 酒企战略选择 - 控量保价策略可能导致基酒盈余，需通过新产品开发或新渠道消化[8] - 降价降质是常见路径，80年代多个品牌高端产品现价位下降50-80%，品质同步降低[9][11] - 头部酒企决策滞后，因体系庞大导致战略调整周期较长[11] 茅台产品定位风险 - 价格跌破1000元可能丧失高端商务场景，该场景要求2000元价位产品维持形象[12] - 极端情况下商务需求可能转向小批量勾兑茅台/特制陈酿或其他2000+元竞品[13] - 价格持续下跌将改变产品市场定位，存在难以恢复高端形象的风险[12]

资产评估报告核心内容 - 评估对象为舍得酒业拟收购的位于遂宁市射洪县沱牌镇的4处房地产（3处住宅+1处商业），总建筑面积47,348.32㎡，账面价值54,188,353.76元 [2][27] - 评估基准日为2025年4月30日，采用市场法和收益法评估，最终市场价值为66,009,000元（含增值税），增值率21.81% [27][32][33] 评估对象详情 - **产权状况**：全部产权归属于四川沱牌舍得集团，土地性质为出让城镇住宅用地，使用权期限至2075年12月14日 [3][9][10] - **物理特征**： - 滨江路住宅：10,804.17㎡混合结构，二/三居室，维护一般，部分空置 [18][19] - 龙凤街住宅：27,146.31㎡混合结构，含一/二/三居室，维护一般 [19] - 花园小区住宅：8,978.82㎡混合结构，三/七居室，维护较好 [19] - 龙凤街商业：419.02㎡混合结构，已出租 [24] 区域配套分析 - **交通配套**：9路酒旅专线、103路旅游公交覆盖，道路通达度一般 [21][23] - **生活配套**：覆盖超市（大润发、世嘉等）、学校（沱牌实验学校等）、医院（射洪市第三人民医院）及多家银行网点 [21][23] - **商业氛围**：各区域人流量一般，繁华程度中等 [21][23] 评估方法 - **住宅类**：采用市场法，因租金收益与售价不匹配排除收益法 [27][29] - **商业类**：采用市场法+收益法，排除成本法和假设开发法 [27][29] - **技术流程**：通过交易案例比较（3个可比实例）、价格修正（交易/市场/房地产状况调整）确定单价 [30][31]

活动概况 - 成都贸促会"蓉品出海"年度活动之一的"2025泰国之约·中国（四川）精品购物节"于6月25日在泰国曼谷启幕 [1] - 四川省供货商商会与成都国际商会组织35家成都企业参展，携带200余种、3500余件精选产品组成"蓉品矩阵" [1] - 活动采用"产品展销+文化交流+商贸对接"三维联动模式，取得超预期合作成果 [1] 参展企业及产品 - 川酒品牌包括大邑青梅酒、舍得、沱牌等，川茶新势力包括霸王茶姬、?茶、森林雪、峨眉山有机茶等，搭配西岭小雪矿泉水 [3] - 成都食品和调味品品牌包括金宫鸡精、建华香油、友联、川骄和丰科鲜菇道食用菌，六婆辣椒面/火锅底料调味品等 [3] - 生活类参展企业有墨珩服饰、行匠箱包、风尚床品、凤生纸品、天府香疗、秉正时代 [3] - 文化非遗类参展品牌包括府河源、情针意线、蓉锦、靖绣缘、显俊等安靖蜀绣五品牌、成华蝶舞华天熊猫文创、新美好国旅、鼎尖文化、新都巧帆棕编、成都·美丽工坊 [3] 活动反响及成果 - 活动引发泰国各界高度关注，泰国电视台等27家主流媒体深度报道 [3] - "天府会客厅"非遗文创展区人流如织，成华蝶舞华天的熊猫文创、蜀绣精品引发抢购 [3] - 蜀绣与泰丝大师同台献艺，墨珩服饰"南丝路"时装成为时尚焦点，音乐剧《熊猫》传递"和谐共生"理念 [3] - 开幕当天举行的中泰企业家交流会吸引近百家泰国采购商，包括Oishi Group等30余家泰国知名企业代表 [4] - 凤生纸品一天内拿下8个意向订单，万良食品与泰国S&S TRADING公司签订价值200万元人民币的麻辣魔芋食品订单 [4] - 成都展团在开幕当天的意向采购总额近2000万元人民币，成果远超预期 [4] 前期准备及后续安排 - 购物节开幕前一天，成都企业团考察了泰国饮料巨头Ichitan、泰国正大集团旗下市场份额高达98%的Makro（万客隆）连锁及曼谷菲尼克斯购物中心 [5] - 购物节将持续至6月29日 [5]