核心观点 - 报告对轻工制造行业维持“看好”评级，认为第三季度将呈现业绩与估值并进的态势 [4] - 信息化促进了全球组织生产效率，供给创新和产品升级持续深化 [6] - 行业景气度呈现探底回升态势，供需格局有望改善 [6] - 投资建议关注宠物、个护赛道以及出口链的相关标的 [6] 行业出口表现 - 2025年1-8月家具行业整体出口累计值为898.9亿元，同比下滑7.9% [6] - 2025年1-8月文娱用品行业整体出口累计值为2132.4亿元，同比下滑1.2% [6] - 2025年1-8月造纸行业整体出口累计值为524.5亿元，同比增长2.2% [6] - 2025年1-8月包装印刷行业整体出口累计值为401.2亿元，同比下滑1.4% [6] - AI眼镜、泡泡玛特等创新产品实现从无到有并快速增长，智能沙发、扫地机通过产品改进持续提升竞争力 [6] 国内行业景气度 - 2025年1-8月家具行业规模以上增加值累计同比下滑5.1%，受地产销售承压和消费疲软影响仍在探底 [6] - 2025年1-8月文娱用品行业规模以上增加值累计同比增长0.9% [6] - 2025年1-8月造纸行业规模以上增加值累计同比增长3.2% [6] - 2025年1-8月包装印刷行业规模以上增加值累计同比增长1.3%，受益于消费电子需求扩张 [6] - 2025年8月中国智能手机产量为10040万部，同比增长3.2% [6] 重点公司业绩预测与关注点 - 思摩尔国际(06969)预计3Q2025营收为52.89-55.41亿元，同比增长5%-15%，归母净利润预计为3.76-4.44亿元，同比变动-45%至-35%，关注点在于HNB新品放量及雾化电子烟产品迭代加快 [7] - 慕思股份(001323)预计3Q2025营收为11.86-13.11亿元，同比变动-5%至5%，归母净利润预计为1.43-1.58亿元，同比变动-4%至6%，作为国内床垫龙头受益于国补政策业绩稳定 [7] - 喜临门(603008)预计3Q2025营收为18.77-20.79亿元，同比变动-7%至3%，归母净利润预计为1.56-1.7亿元，同比增长10%-20%，作为国内床垫龙头受益于国补政策业绩稳定 [7] - 顾家家居(603816)预计3Q2025营收为49.91-54.8亿元，同比增长2%-12%，归母净利润预计为4.86-5.32亿元，同比增长5%-15%，作为国内软体龙头受益于国补政策业绩稳定 [7] - 欧派家居(603833)预计3Q2025营收为47.66-52.96亿元，同比变动-10%至0%，归母净利润预计为9.68-10.72亿元，同比变动-7%至3%，作为国内定制龙头受益于国补政策业绩稳定 [7]

项目概况 - 华润置地杭州亚奥万象天地于9月26日正式启幕 商业面积达12万平方米 采用盒子加街区的建筑形态 [1] - 项目引入超260家国内外品牌 涵盖零售 餐饮 生活 社交 娱乐及宠物友好全业态 [1] - 近半数品牌为区域首店 凸显项目在品牌引进方面的差异化优势 [1] 品牌组合 - 主力店铺包括盒马鲜生与万象影城 强化日常生活与娱乐配套 [1] - 高端户外运动品牌如Salomon 潮流品牌包括泡泡玛特与古良吉吉 吸引年轻消费群体 [1] - 餐饮业态引入O'eat与JOETYLER等当红品牌 提升餐饮吸引力 [1] - 特色零售包括IOI与KISICS主理人买手店 增强业态多样性 [1] - 体验业态引入ASCENT EVER升升不息攀岩馆与After Work健身馆精选店 丰富消费场景 [1]

经营主体增长 - 全国上半年新设经营主体1327.8万户，其中新设企业462万户，新设个体工商户862.9万户，新设农民专业合作社2.9万户 [1] - 新设民营企业434.6万户，同比增长4.6%，新设外资企业3.3万户，同比增长4.1% [1] - 营商环境优化措施包括消除隐性限制、降低隐性成本、放宽外资准入限制、缩减负面清单、全面放开制造业准入等 [1] 产业结构优化 - 全国在册"四新"经济企业2536.1万户，同比增长6.6%，占企业总量的40.2% [2] - "四新"经济推动产业链向高附加值环节延伸，培育新能源汽车、低空经济等新兴增长极 [2] - 文化、体育和娱乐业企业增速达17.5%，居国民经济行业首位 [2] 文化产业发展 - 国产IP全球化带动文化消费增长，数字化赋能降低影视制作成本并提升文创产品创新 [2][3] - 文化领域外资准入放宽及扶持政策推动产业繁荣，数字化手段为文旅消费注入新动力 [3] 政策支持方向 - 市场监管总局将完善市场准入退出制度，推进全国统一大市场建设，优化涉企政务服务 [3]

经营主体增长 - 全国上半年新设经营主体1327.8万户 其中新设企业462万户 新设个体工商户862.9万户 新设农民专业合作社2.9万户 [1] - 新设民营企业434.6万户 同比增长4.6% 新设外资企业3.3万户 同比增长4.1% [1] - 营商环境优化措施落地 包括金融 法治 专业服务等支持 推动经营主体数量增长 [1] 产业结构优化 - "四新"经济企业数量达2536.1万户 同比增长6.6% 占企业总量40.2% [2] - "四新"经济推动产业链向高附加值环节延伸 培育新兴产业如新能源汽车 低空经济等 [2] - 数字化重塑促进区域经济多极化发展 激活县域经济 乡镇经济 [2] 文化产业发展 - 上半年新设"文化 体育和娱乐业"企业增速达17.5% 居国民经济行业首位 [2] - 文化消费需求增加 数字化赋能降低影视制作成本 提升观看体验 [3] - 外资准入放宽 扶持政策出台 推动文化产业繁荣 [3] 政策支持方向 - 完善市场准入退出制度 推进全国统一大市场建设 [3] - 维护公平竞争环境 优化涉企政务服务 激发经营主体活力 [3]

新设经营主体总体情况 - 全国上半年新设经营主体1327.8万户 其中企业462万户 个体工商户862.9万户 农民专业合作社2.9万户 [1] 所有制类型企业发展 - 新设民营企业434.6万户 同比增长4.6% [1] - 新设外资企业3.3万户 同比增长4.1% [1] 产业结构分布 - 第一产业新设经营主体60.1万户 第二产业96.5万户 第三产业1171.2万户 [1] - "四新"经济企业总量2536.1万户 同比增长6.6% 占企业总量40.2% [1] 重点行业表现 - 文化体育和娱乐业新设企业增速达17.5% 居国民经济行业首位 [1] 政策支持方向 - 市场监管部门将完善市场准入退出制度 推进全国统一大市场建设 [2] - 着力维护公平竞争环境 优化涉企政务服务 [2]

经营主体增长态势 - 全国上半年新设经营主体1327.8万户 其中企业462万户 个体工商户862.9万户 农民专业合作社2.9万户 [1] 民营与外资企业表现 - 新设民营企业434.6万户 同比增长4.6% [3] - 新设外资企业3.3万户 同比增长4.1% [3] - 制造业实际使用外资1090.6亿元 服务业实际使用外资3058.7亿元 [3] - 高技术产业实际使用外资1278.7亿元 其中电子商务服务业增长127.1% 化学药品制造业增长53% 航空航天器及设备制造业增长36.2% 医疗仪器设备及器械制造业增长17.7% [3] - 东盟对华投资增长8.8% 瑞士增长68.6% 日本增长59.1% 英国增长37.6% 德国增长6.3% 韩国增长2.7% [3] 产业结构优化 - 第一产业新设经营主体60.1万户 第二产业96.5万户 第三产业1171.2万户 [4] - "四新"经济企业达2536.1万户 同比增长6.6% 占企业总量40.2% [4] - 2024年"三新"经济增加值242908亿元 同比增长6.7% 占GDP比重18.01% [4] - 规模以上装备制造业增加值增长10.2% 高技术制造业增长9.5% [4] - 规模以上高技术服务业营业收入同比增长9.9% [4] 文化产业发展 - 文化、体育和娱乐业新设企业增速达17.5% [6] - 规模以上文化企业营业收入71292亿元 同比增长7.4% 利润总额6298亿元 增长19.3% [7] - 数字内容服务、互联网信息服务、信息服务终端制造及销售行业对利润带动作用显著 [7] - 文化新业态16个行业营业收入31564亿元 同比增长13.6% [7] - 娱乐用智能无人飞行器制造、其他文化数字内容服务、其他文化艺术业、互联网广告服务、数字出版行业增速突出 [7]

新设经营主体总体情况 - 全国上半年新设经营主体1327.8万户 涵盖企业、个体工商户及农民专业合作社 [1] - 新设企业462.0万户 个体工商户862.9万户 农民专业合作社2.9万户 均呈现稳定增长 [1] 文化产业发展态势 - 文化、体育和娱乐业新设企业数量同比增速达17.5% 居国民经济行业首位 [1] - 国产IP如"哪吒""悟空""泡泡玛特"全球火爆推动文化产业企业快速增长 [1] 所有制结构表现 - 新设民营企业434.6万户 同比增长4.6% [1] - 新设外资企业3.3万户 同比增长4.1% [1] 产业结构分布 - 第一产业新设经营主体60.1万户 第二产业96.5万户 第三产业1171.2万户 [1] - 第三产业新设数量占比达88.2% 体现产业结构持续优化 [1] 四新经济发展 - 全国在册四新经济企业2536.1万户 同比增长6.6% [1] - 四新经济企业占企业总量比例达40.2% [1] 政策支持方向 - 市场监管总局将完善市场准入退出制度 推进全国统一大市场建设 [2] - 持续优化涉企政务服务 重点维护公平竞争市场环境 [2]

新设经营主体总体情况 - 全国上半年新设经营主体1327.8万户 其中企业462.0万户 个体工商户862.9万户 农民专业合作社2.9万户 均呈现稳定增长 [1] 所有制类型发展态势 - 新设民营企业434.6万户 同比增长4.6% [1] - 新设外资企业3.3万户 同比增长4.1% [1] - 多种所有制企业发展显示市场预期改善和投资信心提升 [1] 产业结构分布 - 第一产业新设经营主体60.1万户 第二产业96.5万户 第三产业1171.2万户 [1] - "四新"经济企业总量达2536.1万户 同比增长6.6% 占企业总量40.2% [1] 行业增长亮点 - 文化体育和娱乐业新设企业增速达17.5% 居国民经济行业首位 [1] - 国产IP全球化推动文化产业成为消费增长亮点 [1] 政策支持方向 - 市场监管部门将完善市场准入退出制度 推进全国统一大市场建设 [2] - 着力维护公平竞争环境 优化涉企服务以激发经营主体活力 [2]

经营主体增长情况 - 全国上半年新设经营主体1327.8万户，其中企业462.0万户、个体工商户862.9万户、农民专业合作社2.9万户 [1] - 新设民营企业434.6万户，同比增长4.6% [1] - 新设外资企业3.3万户，同比增长4.1% [1] 产业结构优化 - 第一产业新设经营主体60.1万户、第二产业96.5万户、第三产业1171.2万户 [1] - 全国在册"四新"经济企业2536.1万户，同比增长6.6%，占企业总量的40.2% [1] 消费领域亮点 - 新设"文化、体育和娱乐业"企业增速达17.5%，居国民经济行业首位 [1] 政策支持方向 - 市场监管部门将完善市场准入退出制度，推进全国统一大市场建设，优化涉企政务服务 [2]

全球经济发展与财富转移 - 过去40年经历两轮大规模财富转移 第一次是90年代工业化+城市化浪潮 以地生财为核心 土地和房产成为财富载体 8亿农民进城推动土地产权调整 国人70%财富集中在房产 [1][2] - 第二轮财富转移发生在2008年金融风暴后 互联网产业变革成为主线 线上数据资源取代部分土地价值 互联网大厂及高管成为主要受益群体 普通人可通过持股参与 [2] 第三轮财富转移方向 - 当前M2总量达325万亿 存款转移方向决定新一轮财富机会 政策导向将资金引向金融薄弱环节 目标是从工业大国升级为金融大国 以支持科技发展和财富保护 [3][5][7] - 全球确定性趋势是东方经济体取代美国领导地位 需通过金融手段放大产业优势 参考美股依托高科技公司实现长期上涨的模式 [8][9][11] 新兴产业与资本市场机遇 - 部分产业已实现赶超 如泡泡玛特成为全球新消费龙头 DeepSeek以低成本高效AI模型挑战OpenAI 新能源汽车、创新药、芯片领域快速崛起 中国创新药板块近2-3个月上涨100%-200% [13] - 资本市场将成为新财富分配工具 存款转移10万亿可能推动股指至3400点 几十万亿资金流入或突破3500点 去年9月后赚钱效应已验证资金吸引力 [15][16] 当前市场策略建议 - 科技爆发叠加美元霸权削弱将提振资本市场前景 但全球市场仍处混沌期 需控制股市配置比例 优先选择稳健收益资产 [16][19][20][21] - 个股操作风险较高 机构割韭菜和人性弱点导致追涨杀跌 建议通过专业渠道获取配置方案 [17][18]