行业整体业绩表现 - 2025年前三季度A股20家白酒上市公司合计营业收入3120.88亿元，归母净利润1224.87亿元，两大核心盈利指标同比增速均下滑约7%，为近十年最差季度业绩 [1] - 行业整体承压背景下，仅贵州茅台与山西汾酒两家头部企业维持营收和净利润的双重增长 [1] - 资本市场对业绩压力预期充分消化，10月31日中证白酒指数逆势收涨1.72%，未出现恐慌性下跌 [1] 渠道库存与运营效率 - 截至2025年三季度末，21家白酒上市公司存货总额攀升至1709.96亿元，同比增长11.32% [2] - 行业平均存货周转天数达到1424天，较去年同期的862天大幅提升65.21%，所有公司存货周转天数均出现延长 [2][3] - 存货数据包含成品酒、基酒及原材料，尚未纳入庞大的社会库存，但大幅攀升的周转天数已明确显示渠道库存承压 [4] 合同负债指标与渠道信心 - 被视为酒企业绩蓄水池的合同负债指标逆势增长，20家酒企整体合同负债规模达390亿元（Wind数据显示为391.5亿元），同比增长4.54% [1][5][6] - 增长主要由头部酒企拉动，五粮液、泸州老窖、洋河股份合同负债同比增幅分别达31.05%、44.60%和29.36% [6] - 尽管多数二三线酒企该指标下滑超15%，但金种子酒（增69.15%）、皇台酒业（增30.60%）等5家区域酒企实现逆势增长 [6] 厂商关系与渠道政策变革 - 酒企主动调整策略，优先修复渠道健康度，通过销售团队助销、优化经销商考核并给予经济支持等方式保障渠道伙伴利益 [7][8] - 舍得酒业等企业明确“主动降速去库存”核心考量在于优先修复渠道健康度，通过严守价格底线、控量挺价为经销商减负 [8] - 酒企身份定位从单纯的上游卖货商转变为深度服务渠道、赋能终端的服务商，合作模式从传统博弈转向共生 [7][9] 创新经销模式探索 - 珍酒李渡推出“万商联盟”渠道新模式，实行“不压货、分批提货”策略，并提供行业少见的“兜底”退货政策，降低渠道库存风险 [9][10] - 该模式通过“全控价”、“持续分红机制”以及赠送公司股票进行利益深度绑定，将厂家与经销商的短期、中期、长期利益深度绑定 [11] - 习酒精酿产品采用“先货后款”与“佣金制”结合，经销商无需垫付货款，按实际销售业绩获取佣金，从根源上避免囤货导致的价格倒挂 [12]

行业渠道管控动态 - 今年“双11”期间至少8家头部及地方酒企集体发布渠道授权声明，点名非授权店铺，旨在打击假冒侵权产品并管控渠道秩序 [1] - 五粮液在“双11”期间连续发布四封消费者告知书，并首次公布部分非授权店铺名单，涵盖传统电商、短视频平台及即时零售店铺 [2][3] - 除五粮液外，习酒、国台酒业、水井坊等酒企也发布声明，提醒消费者非授权渠道商品存在质量隐患且无法获得官方售后服务支持 [3] 线上渠道乱象与风险 - 五粮液披露的抽检数据显示假冒产品问题突出，2024年11月对148瓶线上购买产品的鉴定中12%为假冒，其中14瓶来自某大型电商平台“百亿补贴”频道 [2] - 2024年1-5月，五粮液为电商平台消费者鉴定1610瓶产品，假冒产品达268瓶，占比16.65% [2] - 线上平台存在售卖“开瓶酒”、“开盖酒”的违法乱象，这类酒售价较官方渠道便宜近半，但无法追溯真伪且二次销售属违法 [3][4] 白酒市场价格与库存压力 - 行业面临库存高企与价格倒挂压力，中国酒业协会报告显示行业平均存货周转天数达900天，较上年同期增加10%，存货量同比增加25% [6] - 价格倒挂现象已覆盖60%的企业，飞天茅台（专卖店）价格自2022年至今持续下跌，总跌幅高达36.15%，渠道价已跌破2000元 [6] - 根据“今日酒价”数据，今年“双11”期间53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价最低报1640元/瓶，较2021年峰值3100元接近腰斩 [7] 酒企业绩表现与战略转向 - 2024年第三季度20家白酒上市企业中，仅贵州茅台和酒鬼酒实现业绩上涨，且贵州茅台营收和净利润涨幅均未超过1% [8] - 头部酒企对核心产品的量价策略正向“控量挺价”方向转变，因渠道端盈利能力承压，不少代理品牌商已处于亏损或负毛利状态 [8] - 绝大多数酒企已放弃全年增长目标，不要求经销商完成目标，主动降速以维护渠道健康和价格体系稳健 [8]

公司高层动态 - 习酒集团董事长汪地强于9月27日至28日赴陕西、天津市场走访调研 [1] - 9月初，董事长汪地强与总经理万波已分别深入调研河南、山东、陕西、浙江、北京、重庆、云南、辽宁、吉林、黑龙江和贵州省内等全国十余个重点市场 [1] - 此次系列调研旨在深入了解市场前沿动态，分析形势、找准问题、统一思想、凝聚共识，以推动市场营销迈上新台阶 [5] 核心产品价格表现 - 君品习酒近五年批发价格累计跌幅达39.82%，在T9白酒品牌中跌幅最大 [5] - 其批价从2021年6月的955元/瓶持续下行至目前约683元/瓶 [5] - 截至2025年9月28日，君品习酒批发价已回落至628元/瓶，部分电商平台自营渠道售价为724元/瓶，相较上市初期1399元/瓶的建议零售价近乎腰斩 [8] - 君品习酒于2019年推出，被定位为继窖藏1988之后的核心战略产品，承担推动品牌向上突破的使命 [8] 行业整体环境 - 白酒行业平均存货周转天数为900天，同比增长10% [9] - 60%的企业产品价格出现倒挂，其中800元至1500元价格带倒挂最严重 [9] - 白酒消费场景发生结构性转变：家庭聚会（49.11%）和朋友小酌（48.00%）首次超过商务宴请（42.22%），个人独饮占比升至34.67% [9] - 100元至300元价位段的白酒产品正逐步成为市场动销主力 [9] 公司历史与竞争格局 - 习酒于1998年被茅台集团收购，长期受益于茅台的品牌背书、渠道协同与管理支持 [10] - 2022年，茅台集团将所持习酒82%股权无偿划转至贵州省国资委，习酒正式脱离茅台体系 [12] - 习酒脱茅后，与茅台在渠道层面由协同转向竞争，部分经销商被要求二选一 [15] - 2024年4月，贵州习酒升格为省管大一型国有企业，在层级上与茅台集团并列 [15] - 茅台董事长张德芹表示，未来茅台与习酒的竞争只会更加激烈，不会用茅台资源帮助习酒 [15] 公司发展目标与挑战 - 习酒目标到2025年实现资产规模达330亿元、营收达235亿元 [17] - 2023年习酒的资产总额为268.35亿元，营业收入为198.64亿元 [17] - 汪地强于2024年9月23日正式以习酒集团党委书记、董事长、总经理的身份亮相，其到任对稳定公司发展意义重大 [15][17]

郎酒山东市场战略 - 郎酒集团董事长亲自率队深入山东重点市场包括济南、聊城、菏泽、淄博、青岛等地 [1] - 公司明确提出以三年为期做强做长做大山东市场 [1] - 山东作为中国白酒产销大省2024年市场规模约550亿元 [1][13] 行业价格压力 - 白酒行业面临库存高企、价格倒挂等多重压力2025年上半年批价持续走弱 [1] - T9品牌主要产品近五年价格普遍下跌其中君品习酒跌幅39.82%青花郎跌幅21.79% [4][6] - 飞天茅台专卖店价格自2022年持续下跌总跌幅达36.15%渠道价跌破2000元 [3] 郎酒产品结构 - 公司形成酱香五大战略单品矩阵包括郎牌郎、红花郎·10、红花郎·15、青花郎和红运郎 [3] - 产品结构以酱香为主兼香为辅核心高端产品为酱香型大众产品为浓酱兼香型 [11] - 青花郎作为第一战略单品曾以"中国两大酱香白酒之一"定位借势茅台营销 [3] 山东市场竞争格局 - 山东白酒市场省外品牌占比约83%省内地产酒占比17%郎酒规模处于中游偏下 [13] - 浓香型白酒仍为主流低度浓香消费占比超70%鲁西南是泸州老窖传统优势市场 [11] - 酱香型在鲁中和济南渗透率提升但茅台镇产区的国台、钓鱼台更受青睐 [11] 红花郎市场定位 - 红花郎主要用于婚宴、生日宴、升学宴等大众宴席场景 [11] - 面临习酒喜宴、国台国标酒、五粮液福喜迎门等红色包装竞品激烈竞争 [11] - 竞品在品牌认知度和渠道渗透率方面更具优势 [11] 线上销售趋势 - 2025年1-5月白酒线上总销量超6000万瓶总销售额超300亿元 [7] - 电商平台满减、百亿补贴等促销导致名酒产品均价持续走低 [7] - "低价引流"策略短期刺激消费但长期压缩利润区域酒企份额萎缩 [7] 郎酒资本化进程 - 公司15年间三次冲击IPO均以失败告终 [15] - 酒类产业进入政策调整期、消费结构转型期和存量竞争深度调整期 [15]

2024年白酒市场表现 - 行业呈现"量降利升"分化态势，规模以上企业产量414.5万千升同比下降1.8%，但销售收入7963.8亿元同比增长5.3%，利润总额2508.7亿元同比增长7.8% [1][21] - A股20家上市白酒企业营业总收入4422.3亿元同比增长7.3%，利润总额2301.0亿元同比增长7.8%，CR6企业利润占比达86%行业集中度显著提升 [22] - 头部企业表现强劲，贵州茅台、五粮液、山西汾酒营收同比分别增长15.7%、7.1%、12.8%，净利润增速分别达11.6%、5.4%、17.3% [27] - 区域企业分化严重，部分企业营收下滑超35%，净利润跌幅超70% [27] - 行业库存压力高企，平均存货周转天数达900天同比增加10%，60%企业出现价格倒挂现象 [34] 2025年上半年市场状况 - 一季度产量103.2万千升同比下降7.2%，上市企业营业总收入1534.2亿元同比增长1.7%，净利润649.1亿元同比增长2.3% [40] - 59.7%企业营业利润减少，客户数、客单价、营业额减少比例均高于增加比例 [45] - 线上销售占比提升，1-5月线上销量超6000万瓶销售额超300亿元，但全国化品牌线上增长动力不足 [53] - 节假日销售平淡，春节消费量增加经销商占比26.9%，五一期间仅11.5% [63] - 中低端价格带（100-300元）动销较好，高端价格带（800-1500元）倒挂严重 [69] 市场环境变化 - 2025年5月修订的禁酒条例扩展至所有含酒精饮料，白酒板块整体回调2%-3% [3] - 名酒和地方酒面临库存积压与市场需求波动双重压力，基酒价格相对稳健 [3] - CR6品牌一季度营收占A股20家白酒品牌的87.6%，品牌集中度进一步提升 [4] - 消费结构演变，85后至94后成为细分市场突破口，商务及管理人群仍占消费主力85.1% [4] 竞争格局与消费趋势 - 区域酒企直营业务占比突出，42.9%的区域酒企直营业务超50% [4] - 消费场景变化，宴请及送礼需求减少，婚宴成为相对稳定场景，高端宴请、酒旅融合等新场景涌现 [4] - 飞天茅台价格五年累计跌幅达36.15%，其他T9品牌产品价格普遍下跌 [81] - 差异化特色香型布局趋势明显，企业需在差异化与规模化间寻找平衡 [52] 未来发展策略 - 64.9%企业集中资源投入核心产品，40.4%布局大众价格带 [5] - 80%以上经销商和零售商重点保住现金流，生产企业优先扩大规模 [5] - 头部企业加速直销，茅台、五粮液直销占比分别达43.87%、38.6% [6] - 34.9%白酒企业看重即时零售渠道拓展，区块链、AI等技术重塑产业链 [7] - 63.9%白酒企业布局海外市场，亚太地区为主要目的地 [8]