投资评级 - 维持"增持"评级 [4][9] 核心观点 - 2025年上半年业绩同比高增长 营收3.07亿元同比+67.86% 归母净利润0.76亿元同比+91.56% [1] - 高端测试分选设备放量增长 EXCEED-9000系列产品销售收入比重提升至51.37% [3] - 盈利能力显著提升 2025H1毛利率51.39%同比+1.18pcts 净利率24.72%同比+3.05pcts [2] - 受益于AI和汽车电子带动测试设备需求增长 全球半导体测试机市场规模预计2031年达9,927.50百万美元 CAGR为6.39% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.88/2.73/3.72亿元 对应EPS分别为3.13/4.55/6.21元 [9] 财务表现 - 2025H1营收3.07亿元同比+67.86% 归母净利润0.76亿元同比+91.56% [1] - 单季度Q2营收1.79亿元同比+89.07%环比+39.04% 归母净利润0.50亿元同比+103.14%环比+96.22% [1] - 预计2025年营收682百万元同比+67.7% 2026年884百万元同比+29.7% 2027年1,108百万元同比+25.4% [1] - 预计2025年归母净利润188百万元同比+139.6% 2026年273百万元同比+45.2% 2027年372百万元同比+36.4% [1] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年47.5%提升至2027年62.0% 净利率从19.3%提升至33.6% [11] 业务发展 - 高端分选机产品放量 EXCEED-9000系列销售收入占比从2024年25.80%提升至2025H1的51.37% [3] - 新产品平台持续推进 MEMS、碳化硅及IGBT、先进封装产品的测试分选平台已在多个客户验证 [3] - 产业链投资完善设备生态 参股华芯智能、猎奇智能、芯诣电子、鑫益邦、瑞玛思特等企业 [3][8] - 募投项目"半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目"有序推进 [3] - 产品矩阵全面覆盖消费电子、AI、车规及5G等领域需求 技术迭代优势显著 [8] 行业前景 - AI芯片和高性能计算芯片测试需求快速增长 成为市场重要驱动力 [8] - 智能驾驶和新能源汽车发展推动高可靠性测试设备需求 [8] - 全球半导体测试机市场规模2024年达6,053.36百万美元 预计2031年达9,927.50百万美元 [8] - 受益于全球半导体产业链重构及测试设备高端化趋势 [9] - 国产替代加速背景下打开长期成长空间 [9] 估值指标 - 当前股价106.74元 总市值6,404.40百万元 [4] - 预计2025年PE为33倍 2026年23倍 2027年17倍 [9] - 预计2025年PB为4.2倍 2026年3.6倍 2027年3.0倍 [1] - ROE预计从2024年6.0%提升至2027年17.6% [1] - EV/EBITDA预计从2024年64.2倍下降至2027年12.8倍 [11]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价106.53元/股 较前上涨2.02% 总市值63.92亿元 成交金额4311.45万元 换手率0.98% [1] - 主力资金净流出361.66万元 其中特大单买入295.32万元占比6.85% 卖出139.72万元占比3.24% 大单买入531.81万元占比12.33% 卖出1049.07万元占比24.33% [1] - 今年以来股价累计上涨48.14% 近5日涨0.50% 近20日涨14.17% 近60日涨42.95% [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数9657户 较上期增加5.12% 人均流通股4331股 较上期减少4.87% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入3.07亿元 同比增长67.86% 归母净利润7600.55万元 同比增长91.56% [2] 公司基本信息 - 主营业务为半导体芯片测试设备研发、生产和销售 测试分选机收入占比86.69% 备品备件占比12.43% [1] - 公司成立于2012年12月24日 于2023年3月3日上市 注册地址位于上海市青浦区嘉松中路2188号 [1] - 所属申万行业为电子-半导体-半导体设备 概念板块包括芯片概念、集成电路、半导体、专精特新、百元股等 [1] 分红情况 - A股上市后累计派发现金分红3569.63万元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月2日盘中股价下跌2.06%至109.60元/股 成交额2631.36万元 换手率0.57% 总市值65.76亿元 [1] - 主力资金净流出101.03万元 大单买入占比7.18%（188.86万元） 卖出占比11.02%（289.89万元） [1] - 年内股价累计上涨52.41% 近5日/20日/60日分别上涨4.43%/18.61%/47.39% [2] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入3.07亿元 同比增长67.86% 归母净利润7600.55万元 同比增长91.56% [2] - 主营业务收入构成：测试分选机86.69% 备品备件12.43% 其他业务0.88% [2] - A股上市后累计现金分红3569.63万元 [3] 股东结构与行业属性 - 截至6月30日股东户数9657户 较上期增加5.12% 人均流通股4331股 较上期减少4.87% [2] - 所属申万行业分类：电子-半导体-半导体设备 [2] - 概念板块涵盖芯片概念、集成电路、半导体、专精特新及百元股 [2] 公司概况 - 成立于2012年12月24日 2023年3月3日上市 注册地址上海市青浦区嘉松中路2188号 [2] - 主营业务为半导体芯片测试设备的研发、生产与销售 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3.07亿元 同比增长67.86% [1] - 归母净利润7600.55万元 同比增长91.56% [1] - 基本每股收益1.32元 [1] 产品结构 - EXCEED-9000系列产品销售收入占比提升至51.37% 较2024年同期的25.80%大幅增长 [1] - 三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机需求持续增长 [1] 研发投入 - 2025年上半年研发投入2206万元 同比增长14.02% [2] - 适用于MEMS的测试分选平台已在多个客户现场开展验证 [2] - 适用于碳化硅及IGBT的测试分选平台正在进行产品验证 [2] - 专用于先进封装产品的测试分选平台处于客户验证阶段 [2] - 持续关注存储芯片测试分选市场需求并推进相关研发 [2] 产能建设 - 半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目按计划有序推进 [2] - 马来西亚生产运营中心于2025年上半年正式启用 [2] 市场拓展 - 测试分选机产品覆盖中国大陆 中国台湾 东南亚 欧美等多个市场 [3] - 客户群体包括半导体封装测试企业 测试代工厂 IDM企业 芯片设计公司 [3] - 通过深化客户合作关系和拓展新客户强化市场服务能力 [2] 行业地位 - 为全球集成电路行业提供国际先进水平的测试分选机 [1] - 产品满足消费电子 人工智能 汽车电子 新能源 5G等领域需求 [1] - 在行业内树立良好品牌形象并建立稳固市场地位 [3]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润7,000万元到8,400万元，同比增加76.43%到111.71% [2][4] - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比增加94.06%到131.72% [4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为3,967.68万元，扣除非经常性损益的净利润为3,452.49万元 [4] 业绩增长原因 - 公司持续进行技术研发和产品迭代，三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机需求持续增长 [3] - 测试分选机产品销量实现较大提升，推动业绩增长 [3] 产品与技术 - 三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机（针对效率要求更高的大规模、复杂测试）是公司主要产品 [3]

政策文件要点 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，旨在在更高起点、更高层次、更高目标上深化改革、扩大开放，创造更多可复制、可推广的新鲜经验 [1] - 《意见》明确"健全金融服务实体经济的激励约束机制"，支持深圳开展科技产业金融一体化专项试点 [1] - 《意见》提出"深化数据要素市场化配置改革"，包括健全交易规则和标准规范，支持深圳探索数据交易、可信流通、收益分配等机制 [1] - 《意见》提出"创新提升服务贸易"，支持综合保税区外的重点企业开展高附加值、高技术含量、符合环保要求的"两头在外"保税维修业务试点 [1] 东方嘉盛发展机遇 - 东方嘉盛业务布局与《意见》中提出的深化数据要素市场化配置改革、创新提升服务贸易等高度契合 [2] - 公司依托深圳前海自贸片区和盐田保税区等核心枢纽，通过全球中心仓模式实现对境外货、保税货、境内货的一体化仓储管理，这一创新模式已从深圳前海复制到盐田、廊坊等地 [2] - 在数字化领域，公司自主研发AI智能数字报关系统平台、智能通关机器人等数字化关务管理工具 [2] - 公司紧抓跨境电商新业态的发展机遇，推进仓储、运输、落地配等环节的全球化供应链网络布局，2024年度跨境电商国际物流业务高速增长 [2] - 公司持续围绕国际物流业务打造多式联运运输网络，4月18日参与打造的铁空联运专列"粤新快线"已经开行 [2] 深科达发展机遇 - 深科达深耕制造领域多年，主要从事消费类电子新型显示制程设备、半导体封测设备以及工业机器人部件的研发、生产及销售 [3] - 在人工智能与先进制造领域，深科达展现出强劲的合作优势，相关智能眼镜制程设备、超声波指纹模组贴合设备、测试分选机等产品具有显著市场竞争力 [3] - 公司已与国内外知名消费类电子厂商达成广泛且深入的合作，构建起强大的产业生态链 [3] - 作为行业领军企业，深科达凭借其在技术、资源和产业合作方面的深厚积累，有望在政策落地过程中发挥重要作用 [3]

文章核心观点 知名私募彤源投资近期对汉钟精机、中科蓝讯、金海通、华翔股份4家上市公司进行了调研，各公司有不同的经营状况和发展规划 [1][2][3][4] 各公司调研情况 汉钟精机 - 2024年营业收入36.74亿元，同比下降4.62%，归母净利润8.63亿元，同比下降0.28%；2025年一季度营收6.06亿，同比下降19.09%，归母净利润1.18亿，同比下降19.58% [1] - 主营业务为压缩机（组）和真空泵，应用于多个领域，真空产品主要用于光伏和半导体行业并逐步拓展 [1] - 预计2025年度营收33.01亿元，同比下降10.15%，净利润6.92亿元，同比下降19.81% [1] - 目前美国市场业绩占比低，中美关税对业绩直接影响较小，但未来可能受影响 [1] 中科蓝讯 - 2025年一季度净利润减少18.21%，主要因研发投入增加53.59%，营业收入同比基本持平 [2] - 积极布局Wi-Fi和视频芯片领域，产品线拓展到十大产品线，讯龙系列芯片已应用于智能音箱和I耳机 [2] - 美国关税政策调整对公司整体业务影响较小，积极探索并购重组 [2] 金海通 - 2025年第一季度实现营业收入1.29亿元，同比增长45.21%；净利润2,565.85万元，同比增长72.29%，受益于半导体封装和测试设备领域需求回暖 [3] - 产品技术指标已达国际先进水平，未来聚焦三温、更多工位、更多产品应用的测试分选机并提升内部运营效率 [3] - 实施积极的利润分配政策，将加强市场开拓和研发力度提高盈利能力 [3] 华翔股份 - 2024年核心主业销量45.1万吨，同比增长23.7%，机加工件销量3.5亿件，同比增长28.7%，营业收入38.3亿元，同比增长17.3%，净利润率11.8%，归母净利润4.7亿元，同比增长20.9% [4] - 与华域汽车达成战略合作，汽车零部件业务快速发展，多个改造工程竣工 [4] - 2025年一季度收入9.8亿元，同比增长3.5%，净利率13.2%，归母净利润1.3亿元，同比增长25.8% [4] - 精密件业务下游行业景气度高，计划在机器人领域布局，出口美国业务占比低受关税政策影响不大 [4] - 合资公司华翔圣德曼（上海）汽车系统有限公司已完成工商注册登记 [4] 机构简介 公司注册资本3000万元，是从事证券投资等业务的专业投资管理公司，结合境内外经验立足于中国进行综合投资 [5]