该机构分析，市场走势呈现显著的前后分化：上半年在"国补"政策支撑下出货量微增1.4%，而下半年因政策刺激效果退坡、需求被提前透 支等因素，出货量同比大幅下降16.9%。 欧洲市场同样承压，西欧出货量预计下降，仅东欧因经济复苏微弱增长。北美市场则相对稳定，受益于稳定的消费基础与赛事营销支撑。 而新兴市场如亚太、拉美及中东非地区凭借庞大人口基数仍具增长潜力，但若整机因内存涨价而全面提价，其对价格高度敏感的消费特性 将限制实际放量空间。例如，印度市场虽需求旺盛，但本土品牌Micromax、Onida等通过低价策略占据主导，国际品牌需通过差异化产品 突围。此外，贸易政策波动与地缘冲突进一步加剧区域市场的不确定性。 2026年开年，全球彩电行业正经历前所未有的深度调整。然而，在整体萎缩的背景下，市场结构正发生剧烈分化——大屏化、Mini LED 技术普及、AI功能集成成为破局关键，而头部品牌通过技术路线分化与全球化布局，正重塑行业格局。 2025年全球电视出货量已跌破2亿台大关，创下近十年新低。2026年，这一趋势预计进一步恶化。奥维睿沃(AVC Revo)数据显示，全球出 货量同比降幅可能达5%-7%。中国作为全球最 ...

2025年全球电视出货量已跌破2亿台大关，创下近十年新低。2026年，这一趋势预计进一步恶化。奥维睿沃（AVC Revo）数据显示，全球出货量同比降幅可能达5%-7%。中国作为全球最大彩电消费国，其市场动向具有风向标意 义。1月12日，根据洛图科技（RUNTO）发布的年度报告，2025年中国电视市场在多重压力下持续探底，全年品 牌整机出货量为3289.5万台，同比下滑8.5%，创下自2010年以来的16年历史新低。 2026年开年，全球彩电行业正经历前所未有的深度调整。 然而，在整体萎缩的背景下，市场结构正发生剧烈分化——大屏化、Mini LED技术普及、AI功能集成成为破局关 键，而头部品牌通过技术路线分化与全球化布局，正重塑行业格局。 全球电视出货量创下近十年新低 洛图科技数据显示，2025年中国Mini LED电视出货量同比激增92.8%，渗透率达28.9%，2026年预计突破1000万 台，占国内出货量的1/3。其中，RGB-Mini LED与SQD-Mini LED成为技术分水岭。 南都湾财社记者获悉，中国黑电厂商海信与TCL分别引领RGB-Mini LED和SQD-Mini LED技术路线，在20 ...

全球彩电市场格局与趋势 - 2025年全球电视出货量预计为2.21亿台，同比下降0.7% [1] - 中国头部品牌TCL与海信在全球市场份额逆势上扬，进一步逼近行业龙头三星 [1] - 部分日韩品牌份额下滑，LG电子和索尼在全球彩电市场的份额预计分别下降0.5和0.3个百分点 [6] 中国头部企业表现与战略 - TCL电视2025年出货量预计达3041万台，同比增长5.4%，市场份额增长0.8个百分点至13.8% [1] - 海信电视2025年出货量预计达2926万台，同比增长1.4%，市场份额增长0.3个百分点至13.3% [1] - TCL与三星的份额差距从2.9个百分点缩小至2.2个百分点，海信与三星的差距从2.9个百分点缩小至2.7个百分点 [1] - 公司战略从追求绝对成本优势调整为品牌价值引领规模增长，追求产品与技术领先 [1] Mini LED电视成为关键增长引擎 - 2025年Mini LED电视全球出货量预计同比增长57.8%至1239万台，市占率达6% [2] - 中国Mini LED电视出货量预计同比大幅增长92.7%至802万台，市占率达23.9% [2] - TCL前三季Mini LED电视全球出货量同比增长153.3%至224万台 [3] - 海信前三季Mini LED电视全球出货量同比增长超76% [3] - 中国品牌在Mini LED与85英寸及以上电视领域的市场份额已超过韩国品牌 [2] 产品高端化与大尺寸化策略 - TCL延续“高端化+大尺寸”策略，前三季电视销售额同比增长8.7% [3] - TCL在北美市场前三季电视销售均价同比增长超15% [4] - TCL在北美市场65英寸及以上、75英寸及以上电视出货量分别同比增长29.1%、34.1% [4] - TCL在欧洲市场65英寸及以上、75英寸及以上电视出货量分别同比增长76.2%、138% [5] - 海信百寸电视销量大增 [3] - TCL与海信率先推出SQD-Mini LED、RGB-Mini LED等升级产品，扩大高端市场影响力 [3] 全球供应链布局与区域市场表现 - 公司借助越南、巴西、墨西哥等地产能和全球供应链布局应对关税挑战并扩大新兴市场份额 [4] - 海信REGZA越南工厂投产，彩电整机年产能约300万台，主要辐射东南亚及欧盟市场 [5] - TCL在欧洲市场前三季电视出货量同比增长20% [5] - TCL在海外新兴市场前三季电视出货量同比上升16.3% [5] - 墨西哥因对美出口维持零关税，成为品牌厂扩充电视产能的重地 [5] 竞争动态与未来展望 - 三星2025年全球市场出货量预计达3527万台，同比持平，市场份额微增0.1%至16% [3] - 海信2025年率先推出RGB-Mini LED电视，得到三星、索尼等日韩品牌跟进 [3] - 创维接手Funai北美彩电业务，并可能取得松下电视海外部分区域品牌授权，2026年全球自有品牌电视出货量有望跻身前五名 [6] - 2026年体育大年（世界杯、米兰冬奥会）预计将拉动彩电需求 [7] - 2026年全球RGB-Mini LED电视的出货量有望达50万台 [7] - 中国龙头企业三年内有望挑战全球彩电销量冠军地位 [7]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入428.30亿元，同比增长5.36%；实现归母净利润16.29亿元，同比增长24.27%；实现扣非后归母净利润12.06亿元，同比增长22.17% [2][5] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入156.00亿元，同比增长2.70%；实现归母净利润5.73亿元，同比增长20.15%；实现扣非后归母净利润3.94亿元，同比增长14.01% [2][5] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为25.18亿元、27.22亿元和30.13亿元，对应市盈率（PE）分别为12.75倍、11.79倍和10.66倍 [8] 收入表现与市场背景 - 2025年第三季度收入增长2.70%，增速较缓，主要由于“国补”政策拉动效应边际减弱，内销市场对整体形成一定拖累 [8] - 根据奥维云网数据，2025年第三季度中国彩电市场零售量为615万台，同比下降12.1%；零售额为252亿元，同比下降8.1% [8] - 2025年1-9月累计，中国彩电市场零售量为1991万台，同比下降2.9%；零售额为814亿元，同比增长2.1% [8] 盈利能力与经营效率 - 2025年前三季度公司毛利率为15.66%，同比提升0.84个百分点；第三季度单季毛利率为14.44%，同比提升0.51个百分点，主要得益于大屏化、高端化战略推进，以及Mini LED等高毛利产品渗透率提升和新显示业务盈利能力改善 [8] - 2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.34%/1.78%/4.13%/0.06%，保持稳定 [8] - 2025年前三季度公司经营利润为13.20亿元，同比增长17.43%，经营利润率为3.08%，同比提升0.32个百分点；第三季度单季经营利润为4.85亿元，同比增长37.30%，经营利润率达3.11%，同比提升0.78个百分点 [8] - 公司现金流充足，前三季度经营活动产生的现金流量净额为34.31亿元，同比增长16.26% [8] 公司战略与投资亮点 - 电视行业大屏化、高端化及新型显示等结构性需求涌现，为有技术沉淀和品牌优势的显示企业带来市场份额提升机会 [8] - 公司股东海信电子控股通过引入战投实现混合所有制改革并推出股权激励，体制机制实现优化 [8] - 公司通过多品牌策略、世界级体育赛事营销以及ULEDX产品体系积累，在大屏高端化市场具备优势，实现国内外市场份额持续提升和经营效率优化 [8] - 公司正迎来规模增长提速和经营利润率提升的新阶段 [8]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入428.30亿元，同比增长5.36%，实现归母净利润16.29亿元，同比增长24.27% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入156.00亿元，同比增长2.70%，实现归母净利润5.73亿元，同比增长20.15% [1] - 2025年第三季度公司扣非后归母净利润为3.94亿元，同比增长14.07% [1] 第三季度运营表现 - 2025年第三季度公司主营业务收入为150.66亿元，同比增长6.71% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为14.44%，同比基本持平 [2] - 2025年第三季度公司销售净利率为4.29%，同比提升0.88个百分点，主要受益于销售、管理、研发费用率的下降 [2] 市场份额与品牌表现 - 2025年第三季度海信系电视线上销额市占率为27.08%，线下销额市占率为35.96%，均位居市场第一 [1] - 2025年第三季度东芝品牌电视线下销额同比增长11.80%，Vidda品牌线下销额同比增长25.46% [1] - 公司国内电视市场龙头地位稳固，子品牌线下销售表现较好 [1] 战略重点与增长动力 - 公司坚持大屏化、高端化、全球化策略，持续强化RGB三维控色、micro LED、AI等技术研发和产品应用 [2] - 公司在全价位段布局多款mini LED产品，其渗透率提升将带来盈利改善空间 [2] - 公司成为2026年美加墨世界杯赞助商，通过体育营销累积全球知名度，叠加年末促销活动，有望支撑海外市场份额突破 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为604.30亿元、638.62亿元、690.41亿元，同比增速分别为3.25%、5.68%、8.11% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.39亿元、28.08亿元、30.76亿元，同比增速分别为13.04%、10.59%、9.53% [3]

财务业绩 - 公司前三季度实现营收428.30亿元，同比增长5.36%，归母净利润16.29亿元，同比大幅增长24.27% [2] - 公司第三季度单季营收156亿元，同比增长2.70%，归母净利润5.73亿元，同比增长20.15% [2] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为34.31亿元，同比增长16.26% [2] 增长驱动因素 - 业绩增长归功于公司坚持推进大屏化、高端化策略 [3] - 在98英寸及100英寸以上大屏电视市场，海信系电视全球市场销量同比提升超64%与59% [3] - 海信Mini LED电视全球出货量同比增长76%，中国市场销量同比增长超过200% [3] 市场地位 - 2025年前三季度，海信系电视在中国市场的销售量和销售额占有率均稳居行业第一 [3] - 在Mini LED、100吋+等高端大屏细分市场，海信系电视的销售量和销售额持续保持领先优势 [3] 技术与业务布局 - 公司构建横向覆盖家庭、商业、车载场景，纵向深耕显示技术、芯片、云服务、AI及操作系统的立体化创新矩阵 [3] - 公司在液晶、激光、Micro LED三大主流显示技术领域实现重大突破 [3] - 公司加速在商用显示、云服务、芯片等新显示新业务领域应用，并积极布局人工智能、AR/VR、机器人等新兴赛道 [4] - 公司在芯片领域深度布局LED芯片产业，构建垂直一体化技术优势，并加速显示处理芯片及AIoT智能芯片的迭代升级 [4] - 公司与福建福耀科技大学联合成立了"未来工厂与具身智能机器人联合创新中心" [4] 资本市场表现 - 截至10月31日，公司股价报收24.78元/股，当日涨幅2.19%，总市值323.4亿元 [5]

国庆档电影市场 - 国庆档前6天总票房达15.39亿元，影片类型涵盖历史战争、奇幻动作、家庭喜剧等[4] - 票房前五名影片《志愿军：浴血和平》《731》《刺杀小说家2》《浪浪人生》《震耳欲聋》档期内票房均突破1亿元[4] - 国庆档前6天平均票价为36.8元，较去年同期的40.4元明显下降，降低了观影门槛[6] 线下演出市场 - 10月1日至6日国内演出项目总数超3100个，近1.5万场次，同比上涨约4.4%，总观演人次达194万，同比增长39.5%[9] - 体育赛事、音乐节、演唱会为增长最快三大品类，观演人次同比增长分别为264%、66.6%和39.7%[9] - 以话剧和脱口秀为代表的剧场类演出票房同比增长16.8%，Livehouse演出票房同比增长16%以上[9] - 三线及以下城市演出总场次同比增长34.1%，总票房同比上升86.6%，体育赛事和音乐节最受青睐[11] 线上文娱消费 - 国庆期间优酷大屏端观看时长环比节前一周上涨23%，动漫、电影、综艺、纪录片四大品类涨幅最大[12] - 动漫类节目观看时长激增76%，以新国风为代表的国漫内容成为连接两代人的娱乐新纽带[1][12] - 纪录片板块观看时长环比增长超过40%，《圆桌派第八季》《寻真之地》《宗师列传.大宋词人传》等观看量涨幅明显[18] - 体育赛事成为假期新热点，"苏超"淘汰赛首战吸引近5万人在线观看，ATP上海网球大师赛累计观看量超50万次[18] - 30-39岁群体假期观看时长环比增长最为显著，达38.2%，渐成"宅娱乐"主力[21]

国庆档电影市场表现 - 国庆档前6天总票房达15.39亿元，多部影片票房突破1亿元[4] - 票房前五影片为《志愿军：浴血和平》《731》《刺杀小说家2》《浪浪人生》《震耳欲聋》[4] - 上海以6765.02万元票房位列城市榜首，其次为北京5005.53万元、深圳4299.90万元、广州4203.21万元、成都3957.97万元[6] - 平均票价为36.8元，较去年同期的40.4元明显下降[6] - 影片类型丰富，涵盖历史战争、奇幻动作、家庭喜剧等，满足不同观众需求[4] 电影消费地域偏好 - 三四线城市观众更偏爱《731》，一二线城市观众更青睐《三国的星空第一部》《毕正明的证明》和《震耳欲聋》[6] - 东北地区观众偏好喜剧片《浪浪人生》，华南观众更关注港片《风林火山》[6] 线下演出市场趋势 - 10月1日至6日国内演出项目总数超3100个，近1.5万场次，同比上涨约4.4%[8] - 总观演人次达194万，同比增长39.5%[8] - 体育赛事、音乐节、演唱会观演人次同比增长分别为264%、66.6%和39.7%[9] - 话剧和脱口秀等剧场类演出票房同比增长16.8%，Livehouse演出票房同比增长16%以上[9] 演出市场下沉化与小众化 - 三线及以下城市演出总场次同比增长34.1%，总票房同比上升86.6%[3][11] - 宝鸡、马鞍山、泸州、日照、郴州等城市演出数量增速显著[11] - 脱口秀、Livehouse等小众演出受到更多年轻人青睐[3] 线上文娱消费特征 - 国庆期间大屏端观看时长环比节前一周上涨23%[12] - 动漫类节目观看时长激增76%，电影、综艺、纪录片涨幅也较大[12] - 纪录片板块观看时长环比增长超过40%[15] - 30-39岁群体假期观看时长环比增长最为显著，达38.2%[22] 线上内容多元化 - 体育赛事成为假期新热点，例如“苏超”淘汰赛吸引近5万人在线观看，ATP上海网球大师赛累计观看量超50万次[15] - 国漫内容成为连接两代人的娱乐新纽带，推动客厅文化[12] - 观众倾向于有深度、有思想的文化类节目以及体育赛事等新兴热点[20]

超高清电视市场普及现状 - 2025年1-8月中国超高清电视市场占比达到85%，已处于普及状态[3] - 2025年截至目前TCL在上海区域的超高清电视销量占比约95%[1] - 海信系电视在上海区域销量已突破1.5亿台，其中55英寸及以上产品均为4K超高清[2] 产品技术趋势 - Mini LED电视凭借画质和性价比成为超高清电视升级的主流产品[1] - 彩电消费从“参数竞争”向“体验升级”转型，覆盖休闲娱乐、运动健身、艺术装饰、户外露营等多元场景[3] - 75英寸及以上超大屏电视占比显著提升，家庭影音娱乐需求向沉浸式体验迈进[3] - 120Hz及以上高刷新率和大内存电视受到追捧，用户对流畅观影和游戏体验需求高涨[3] 销售与渠道表现 - 苏宁易购98英寸及以上巨幕电视销量同比增长70.9%，闺蜜机销量同比增长384%[3] - 拼多多超高清电视销量同比实现两位数增长，一级能效超高清电视占比大幅提升[3] - 清晰度提升促进电视大屏化，激光电视、投影显示、液晶电视等多种形态产品并行[2] 市场推广策略 - 通过线下体验场景打造，如客厅、影院房、游戏房，让消费者感受超高清画质音质的临场震撼[2] - 结合以旧换新政策及内容套餐促销，推广一站式家庭影院解决方案[2] - 公司与当地广电、电信运营商合作推出“4K套餐+电视”优惠及“超高清换新补贴”，降低用户升级门槛[1] - 建议优化4K及8K内容解码能力，与运营商合作预装4K专区及频道，并将节能超高清电视纳入政府采购名录[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入272.31亿元，同比增长6.95% [2][6] - 2025年上半年归母净利润10.56亿元，同比增长26.63% [2][6] - 2025年上半年扣非归母净利润8.12亿元，同比增长26.57% [2][6] - 2025年第二季度营收138.55亿元，同比增长8.59% [2][6] - 2025年第二季度归母净利润5.02亿元，同比增长36.82% [2][6] - 2025年第二季度扣非归母净利润3.60亿元，同比增长36.71% [2][6] - 2025年上半年毛利率16.37%，同比提升1.01个百分点 [11] - 2025年上半年经营利润8.35亿元，同比增长8.33% [11] - 2025年第二季度经营利润3.76亿元，同比增长23.20% [11] 市场份额与业务表现 - 海信系电视全球出货量市占率14.38%，同比提升0.57个百分点 [11] - 中国内地市场零售额市占率29.96%，零售量市占率25.73%，均位居第一 [11] - 98英寸及以上电视全球份额28.9%，100英寸及以上份额47.7%，均位居世界第一 [11] - 新显示新业务收入34.34亿元，同比增长7.43% [11] - Vidda智能投影全球出货量同比增长超90% [11] - 商用显示海外收入同比增长43% [11] - 背光芯片业务营收同比增长约400% [11] 产品与技术优势 - Mini LED电视全球出货量同比增长108.24% [11] - 自研高性能RGB-Mini LED背光芯片成功应用 [11] - 坚持大屏化、高端化战略 [11] - ULEDX产品体系积累深厚 [11] 费用与运营效率 - 销售费用率同比增加0.88个百分点，主要因体育赛事营销投入 [11] - 管理费用率同比增加0.20个百分点 [11] - 研发费用率同比增加0.05个百分点 [11] - 财务费用率同比下降0.15个百分点 [11] 未来业绩预测 - 预计2025年归母净利润25.18亿元，对应PE 11.48倍 [11] - 预计2026年归母净利润27.22亿元，对应PE 10.62倍 [11] - 预计2027年归母净利润30.13亿元，对应PE 9.59倍 [11] 战略与行业背景 - 电视行业大屏化、高端化及新型显示需求涌现 [11] - 通过体育赛事营销提升全球品牌形象 [11] - 混合所有制改革和股权激励优化体制机制 [11] - 多品牌策略覆盖不同市场定位 [11]