2021年6月30日，滴滴赴美上市在纽交所挂牌，发行价14美元，共发行3.17亿股ADS，募资44亿美元 （扣除承销等费用后净额43亿美元），发行总市值670亿美元。上市后仅数日，滴滴就迎来网络安全审 查风暴，并被禁止新增用户。2022年6月10日滴滴从纽交所退市，转至粉单市场交易。经过18个月全面 整改后，滴滴于2023年1月恢复在内地应用商店上架。 最新财报披露，从2023年11月开始，截止2025年8月22日，滴滴陆续回购了2.868亿股ADS、花费约12.63 亿美元，回购的所有股票已经注销。这也意味着，四年前上市新发行的3.17亿股ADS已经回购了90%， 均价4.4美元。财报显示，2025年二季末，滴滴的现金及理财投资共625亿元（2024年末535亿元）。 此前在2023年11月和2025年3月，滴滴分别宣布了不超过10亿美元和不超过20亿美元的回购计划，滴滴 股价则从2023年底不到4美元涨至最新的5.85美元，但较四年前公开募股的14美元发行价仍大幅缩水。 滴滴最新市值275亿美元。主要股东软银、优步、腾讯分别持有滴滴20.8%股权（13.1%投票权）、 12.4%股权（7.8%投票权）和6 ...

来源：瑞恩资本RyanbenCapital 滴滴表示，和解取决于包括法院批准在内的许多条件，不构成承认或认定诉讼中提出的索赔有任何法律 依据。 截至昨日收市，滴滴在美国粉单市场每股收报5.82美元，目前总市值 282.51亿美元(约2,200亿港元)。 版权声明：所有瑞恩资本Ryanben Capital的原创文章，转载须联系授权，并在文首/文末注明来源、作 者、微信ID，否则瑞恩将向其追究法律责任。部分文章推送时未能与原作者或公众号平台取得联系。 若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。 滴滴，于昨日(8月28日)宣布同意支付7.4亿美元解决一项投资者发起的集体诉讼。滴滴表示，公司不存 在任何不当行为，和解是为了避免诉讼带来的成本和对业务发展的干扰。 滴滴在昨日发布的2025年第二季度财务业绩中表示，滴滴与部分现任和前任高管及董事已达成具有约束 力的条款清单，以解决"关于滴滴全球公司的证券诉讼"。根据该条款清单，滴滴同意支付7.4亿美元达 成和解，被告将获得所有免责。基于上述情况，滴滴已确认在2025年第二季度提了7.4亿美元的拨备。 滴滴，于2021年6月30日在美国纽约所挂牌上市；2021年12月3日，滴滴 ...

核心财务表现 - 二季度实现营收564亿元 同比增长10.9% [1] - 净亏损25亿元 较上年同期9亿元扩大176% [1] - 经调整净利润31亿元 同比增长107% 去年同期为15亿元 [1] 交易规模指标 - 核心平台交易额(GTV)达1096亿元 固定汇率下同比增长15.9% [1] - 中国出行GTV为825亿元 同比增长12.2% [1] - 国际业务GTV达271亿元 固定汇率下同比增长27.7% [1] - 平台总订单量44.64亿单 同比增长15.2% [1][2] 区域业务表现 - 中国出行订单量33.76亿单 同比增长12.4% 日均3710万单 [1] - 国际业务订单量10.88亿单 同比增长24.9% 日均1196万单 [1] - 平台销售额207.7亿元 同比增长23.4% 其中国内增长24.6%至180.19亿元 [2] 盈利能力分析 - 经调整EBITDA为31.98亿元 较去年同期20.49亿元增长56% [2] - 中国出行业务经调整EBITA为36.23亿元 国际业务亏损7.48亿元 [2] - 其他创新业务亏损收窄至3.73亿元 去年同期亏损5.47亿元 [2] 增长趋势特征 - 订单量连续10个季度保持双位数同比增长 [1] - 国际业务增速显著高于国内 订单量增速达24.9% [1][2] - 平台销售额增速(23.4%)显著高于GTV增速(13.7%) [2]

股价表现 - 滴滴美股盘初一度涨超6% 最高触及5.96美元 [1] 财务业绩 - 第二季度核心平台交易额(GTV)达1096亿元人民币 固定汇率下同比增长15.9% [1] - 核心平台订单量同比增长15.2%至44.64亿单 [1] - 中国出行订单量同比增长12.4%至33.76亿单 季度日均达3710万单 [1] - 国际业务订单量同比增长24.9%至10.88亿单 季度日均达1196万单 [1] 运营表现 - 国内外订单量双双创历史新高 [1] - 自2023年以来连续10个季度保持同比双位数稳定增长 [1]

核心业绩表现 - 公司核心平台总交易额达1096亿元人民币 固定汇率下同比增长15.9% [1] - 经调整净利润实现31亿元人民币 [1] - 总订单量同比增长15.2%至44.64亿单 [1] 业务增长情况 - 中国出行业务订单量同比增长12.4% 季度日均订单增至3710万单创新高 [1] - 国际业务订单量同比增长24.9% 季度日均订单达1196万单创新高 [1] - 国内国际业务均保持双位数增长态势 [1] 规模里程碑 - 公司迈入千亿人民币交易规模阶段 [1] - 季度总交易额突破千亿后仍维持强劲增长势头 [1]

核心财务表现 - 核心平台交易额1096亿元 固定汇率下同比增长15.9% [1] - 中国出行交易额825亿元 同比增长12.2% [1] - 国际业务交易额271亿元 固定汇率下同比增长27.7% [1] 订单量数据 - 核心平台总订单量44.64亿单 同比增长15.2% [1] - 中国出行订单量33.76亿单 同比增长12.4% 日均3710万单 [1] - 国际业务订单量10.88亿单 同比增长24.9% 日均1196万单 [1]

行业与公司概述 - 公司业务分为国内业务（出行）、国际业务（出行、外卖、金融）和新业务（Robotaxi、能源等）[2] - 国内业务已实现盈亏平衡，预计2025年贡献120亿利润，收入增速约10%，GTV margin达3.7%，明年有望达4%[2] - 国际业务中出行业务已盈利，但受外卖拖累预计2025年亏损15-18亿元，总体盈亏平衡预计2027年[2] - 新业务2025年预计亏损30亿，其中Robotaxi亏损15亿[6] 财务数据 - 2025年整体EBITDA利润72亿，净利润73-74亿[7] - 未来3-5年利润复合增长率接近30%[7] - 国内业务GTV约3,000多亿元，年增10%，净额法take rate 15-18%[9] - 国际业务GTV约1,000亿（国内1/3），单量增速25%（国内10%），净额法take rate 11-12%[10] 国内市场表现 - 出行业务日单量约3,000万单，客单价23-25元[9] - 2023年起国内出行业务实现盈利，2025年GTV margin 3.7%，长期有望达4-5%[9] - 收入确认采用总额法（国际用净额法）[6] 国际市场表现 - 拉美、墨西哥、巴西市场与Uber并列龙头[11] - 日韩、澳大利亚、香港及东南亚渗透率提升中[11] - 墨西哥外卖市占率超50%[12] - 巴西外卖采取低价策略聚焦二三线，与iFood（市占90%）错位竞争[12] Robotaxi业务 - 预计5-7年内成为普遍产品[13] - 竞争关键将转向运营能力、用户心智及网络效应[13] - 新一代BOM成本约30万，下一代预计控制在30万以内[4][13] - 小马智行技术领先但牌照将趋平权化[13] 其他重要信息 - 原计划2025年4月回港上市，可能推迟至2026年[4][14] - 发展历程分四个阶段：2012-2015（国内龙头）、2016-2021（国际化探索）、2021-2023（战略收缩）、2024至今（重新增长）[5] - 恒生科技2025表现最佳：TME、快手、京东健康；非成分股中美图、网易云音乐（市值超400亿）[3]

暑期旅游市场趋势 - 县域民宿订单同比增长76.5%，福建平潭、吉林安图、河北昌黎、广西阳朔、广东南澳、四川九寨沟等成为热门县域旅游目的地 [1] - 北京、西安、南京、杭州、洛阳等历史文化名城仍是暑期热门目的地 [1] - 鄂尔多斯、晋中、沧州、赣州、西宁、曲靖、拉萨、日照、临沂、阿克苏为暑期热门小城旅游地前十名 [1] 旅游需求变化 - 游客从打卡观光向沉浸式文化体验转变，晋中、阿克苏、赣州等小城的高预订量反映了这一趋势 [1] - 差异化需求突出，游客更愿意深入冷门目的地，美食、避暑、民俗和便捷交通是核心驱动力 [1] - 云南瑞丽、新疆伊犁等边境小城因"异域风情+边境贸易"双重吸引力人气上涨 [1] - 安徽歙县、浙江义乌、江苏昆山等县域目的地凭借"非遗体验+商业配套"优势成为短途游热门选择 [1] 旅游相关行业动态 - 江苏省城市足球联赛（"苏超"）火爆，南京、苏州、徐州等江苏城市暑期民宿订单同比增速均超过50% [2] - 演唱会经济带动小城预订量提升，7-8月已定档演唱会周边民宿订单环比增长翻倍 [2] - 滴滴出行在81个城市推出"打一单得两张券"优惠活动，完成指定订单可得两张5折券，每张券最高可省15元车费 [2] - 滴滴在南昌、宁波、南京、九江等地配合文娱活动提供出行服务保障，包括发放出行券包、推出彩蛋车、设置"滴滴车站"等 [2]

滴滴出行与亚朵集团合作 合作内容 - 滴滴出行与亚朵集团达成深度合作，双方会员体系互通，实现等级互通、权益互享、场景互联，推出超10项跨界权益 [1] - 滴滴V5及V6、V7及V8里程会员可分别兑换亚朵金、铂金体验会籍，亚朵的金、铂金会员可对应领取滴滴V5、V7等级权益 [1] - 滴滴V7里程会员可兑换亚朵铂金体验会员权益，享受住宿8.5折优惠、免费元气早餐及免费房型升级机会 [1] 滴滴提供的权益 - 滴滴开放快速应答权益，帮助亚朵会员在高峰期更快叫车，并提供取消费用平台支付、费用纠纷先行赔付等服务 [2] - 亚朵会员还可享受滴滴无车赔、出行券包等专属权益，覆盖打车、代驾、骑行、租车、搬家等场景 [2] 合作意义 - 此次合作进一步深化滴滴与酒旅品牌的联动，为用户提供更丰富、多元的出行场景增值服务 [1] - 会员体系互通简化了用户操作，一键即可免费领取双方权益，提升用户体验 [1]

报告公司投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 滴滴出行2025Q1营收533亿元同比+8.5%，经调整净利润29亿元同比+115%，看好其共享出行市场稳固份额及长期利润增长潜力 [1] - 中国出行业务增长符合预期、利润率超预期，国际业务维持同汇率下快速增长，持续回购彰显经营信心，预计2025 - 2027年经调整净利润为82/113/149亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E主营收入分别为1923.8亿、2067.99亿、2223.72亿、2402.13亿、2590.12亿元，同比增长37%、7%、8%、8%、8% [2] - 2023 - 2027E经调整EBITA分别为 - 21.63亿、21.95亿、72.7亿、112.06亿、153.62亿元，同比增长 - 83%、 - 201%、231%、54%、37% [2] - 2023 - 2027E经调整净利润分别为6.2亿、56.05亿、82.27亿、112.81亿、148.84亿元，同比增长 - 、804%、47%、37%、32% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为 - 0.10元、0.26元、1.99元、3.08元、4.44元，PE（经调整）分别为281.8、31.2、21.2、15.5、11.7 [2] 基础数据 - 总股本121055万股，总市值223亿美元，每股净资产11.27美元，ROE（TTM） - 2.33，资产负债率19.1%，主要股东Softbank Vision Fund持股比例20.0% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 7.6%、15.0%、84.0%，相对表现分别为 - 11.6%、8.2%、81.8% [4] 中国出行板块 - 2025Q1 GTV 780亿元同比+9.3%，单量32.6亿单同比+10.3%，Q1 ASP约24元同比 - 0.9%，预计2025全年单量增速有望达10%，GTV增速有望达8% [4] - 2025Q1 Platform sales 160亿元同比+24.6%，占GTV 20.5%同比提升2.5pct [4] - 2025Q1经调整EBITA 31.3亿元，EBITA Margin为4%高于全年指引3.7%，同比+1pct [4] 国际业务 - 2025Q1 GTV 236亿元同比+13.2%（固定汇率下+27.9%），单量9.89亿单同比+24.9% [4] - 2025Q1经调整EBITA - 1.76亿元，EBITA Margin - 0.7%同比+1pct [4] - 2025年预计国际出行将实现盈利，金融业务年底有望实现盈亏平衡，外卖业务重启巴西市场 [4] 其他业务 - 2025Q1收入20.9亿元同比 - 0.4%，经调整EBITA - 5.28亿元，全年维持 - 30亿亏损指引 [4] 股份回购 - 2025年3月董事会批准24月内可回购20亿美元股份，2025年3 - 5月共回购3.06亿美元，预计全年回购规模不低于去年水平 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为654.75亿、699.09亿、818.04亿、995.94亿、1237.76亿元 [5] - 2023 - 2027E非流动资产分别为783.51亿、739.84亿、731.53亿、727.96亿、726.44亿元 [5] - 2023 - 2027E负债合计分别为307.81亿、451.91亿、465.88亿、488.72亿、510.76亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为76.38亿、64.55亿、108.71亿、152.8亿、205.23亿元 [6] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 44.8亿、 - 141.42亿、 - 7.09亿、 - 1.95亿、8.63亿元 [6] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为35.38亿、 - 66.02亿、2.45亿、10亿、10亿元 [6] 利润表 - 2023 - 2027E总营业收入分别为1923.8亿、2067.99亿、2223.72亿、2402.13亿、2590.12亿元 [7] - 2023 - 2027E营业成本分别为1629.35亿、1689.93亿、1801.22亿、1919.3亿、2033.24亿元 [7] - 2023 - 2027E归属普通股东净利润分别为 - 5.03亿、12.58亿、96.66亿、149.71亿、215.68亿元 [7] 主要财务比率 - 2023 - 2027E营业收入年成长率分别为37%、7%、8%、8%、8% [8] - 2023 - 2027E毛利率分别为15.3%、18.3%、19.0%、20.1%、21.5% [8] - 2023 - 2027E资产负债率分别为21.4%、31.4%、30.1%、28.3%、26.0% [8]