产业链枢纽平台建设 - 常州市成立首个新型电力装备产业链枢纽平台 旨在推动产业规模壮大 提升科技创新力和市场竞争力 打造"协同中枢"和"发展引擎" [1] - 平台由链主企业 行业协会 高校院所和政府部门共同组建 将开展产业链研究 运行监测 场景示范中心建设 信息联动和科技协同创新等工作 [1] - 平台采用"五个一"工作方法 包括建立工作机制 梳理专业资源 建设示范中心 链接产业链活动和对接项目 目标打造"一平台一中心一园区" [5][6] 产业规模与增长 - 2024年常州市新型电力装备集群规上工业产值达1018.4亿元 2024年上半年完成508.5亿元 同比增长8.35% [1] - 变压器生产约2.8亿千伏安 占全国13% 电缆产量超370万千米 占全国6% [2] - 产业区域集中 溧阳高新区占全市规模40% 钟楼区新闸镇产业规模超100亿元 [2] 企业实力与分布 - 拥有5家工信部制造业单项冠军企业 14家国家级专精特新"小巨人" 63家江苏省专精特新中小企业 [3] - 5家主板上市公司包括洛凯机电 电站辅机 凯迪电器 江苏安靠 苏文电能 [3] - 骨干企业参与国内10多条特高压直流输电工程和海外70多个国家近千个项目 [2] 技术创新与领先地位 - 建成2家国家级企业技术中心 21家省级企业技术中心 11个江苏省首台(套)重大装备 [4] - 上上电缆AP1000三代核电壳内电缆填补世界空白 华鹏变压器拥有全球最大容量环氧树脂绝缘干式变压器 [4] - 博瑞电力掌握世界最先进混合级联特高压输电技术 江苏安靠独家同时掌握电缆和GIL两种地下输电技术 [4] 产业生态与政策支持 - 常州构建"1028"现代化产业体系 涵盖10大产业集群和28条主产业链 已启动3个产业链枢纽平台建设 [5] - 举办新型电力系统专场对接活动 吸引200多家企业和顶级专家参与 [6] - 政府确立加快发展目标 要求平台发挥参谋部和强引擎作用 推动产业向高端化 智能化 绿色化迈进 [7]

2025年一季度业绩表现 - 公司实现营业收入8816.67万元，同比增长19.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润913.82万元，同比增长112.87% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润170.07万元，同比增长46.61% [1] - 经营活动产生的现金流量净额468.82万元，同比增长36.16% [1] 2024年全年业绩表现 - 公司实现营业收入3.77亿元，同比下降15.88% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为-4851.16万元，上年同期为6936.21万元 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6031.39万元，上年同期为5760.85万元 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为4786.09万元，同比增长0.68% [3] 历史业绩对比 - 2022年营业收入4.52亿元，2023年4.48亿元，2024年3.77亿元 [3] - 2022年归属于上市公司股东的净利润9754.20万元，2023年6936.21万元，2024年-4851.16万元 [3] - 2022年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8542.92万元，2023年5760.85万元，2024年-6031.39万元 [3] - 2022年经营活动产生的现金流量净额3841.63万元，2023年4753.54万元，2024年4786.09万元 [3] 公司上市及融资情况 - 公司于2022年4月19日在深交所创业板上市，公开发行股票6192.00万股，发行价格13.73元/股 [4] - 募集资金总额85016.16万元，净额75468.97万元，比原计划多23833.62万元 [5] - 原计划募集资金51635.35万元，用于特种变压器生产基地和研发中心建设项目、补充流动资金 [5] - 上市发行费用总额9547.19万元，其中承销及保荐费用7601.62万元 [5] 分红情况 - 2023年5月23日公告每10股转增5股并派息(税前)0.8元，除权除息日为2023年5月30日 [5]

公司基本情况 - 公司全称为深圳市京泉华科技股份有限公司，英文名称为SHENZHEN JINGQUANHUA ELECTRONICS CO.,LTD. [1] - 公司成立于深圳市龙华区观澜街道桂月路325号京泉华工业园，注册资本为人民币270,916,968元 [2] - 公司于2017年6月9日经中国证监会核准首次公开发行2000万股普通股 [1] - 公司为永久存续的股份有限公司，法定代表人由董事长担任 [2] 公司经营范围 - 主要经营电源类产品（如电源适配器、充电器、LED驱动电源等）及相关电子零配件 [4] - 业务涵盖电子变压器、电源滤波器、电感、电抗器等磁性元器件 [4] - 涉及特种变压器、轨道交通类磁性器件以及光伏逆变器业务 [4] - 布局新能源汽车充电设备、UPS不间断电源、新能源器件等产品研发与销售 [4] 股权结构与股份管理 - 公司设立时发行股份总数为6000万股，每股面值1元 [5] - 已发行股份数为270,916,968股，均为普通股 [5] - 公司股份增减可通过公开发行、定向发行、派送红股等方式实现 [6] - 股份回购情形包括减少注册资本、员工持股计划等六种情况 [7] 公司治理结构 - 股东会为公司最高权力机构，行使重大事项决策权 [17] - 董事会由9名董事组成（含4名独立董事），设董事长1名 [51] - 独立董事连任不得超过6年，职工代表董事由职工代表大会选举产生 [46] - 董事会可采取反收购措施应对恶意收购情形 [54] 重要业务决策机制 - 单笔担保额超净资产10%或对外担保总额超净资产50%需股东会审议 [18] - 交易涉及资产总额超总资产50%或净利润影响超50%需股东会批准 [20] - 董事会审批权限为交易涉及资产总额占比10%-50%区间的事项 [57] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等基本权利 [11] - 连续180日持股3%以上股东可查阅会计账簿 [12] - 控股股东需保持公司独立性，不得占用资金或违规担保 [16] - 关联股东表决时需回避，相关股份不计入有效表决总数 [36] 公司章程效力 - 章程对股东、董事及其他高级管理人员具有法律约束力 [3] - 股东可依据章程起诉公司或其他股东，公司也可起诉股东 [3] - 公司设立党组织并为党组织活动提供必要条件 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][89] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为特种变压器龙头企业，行业份额及技术实力领先，持续拓展数据中心、电动船舶等高增速新兴业务板块布局，储能作为第二成长曲线预计由拖累项转为贡献积极增量，2025年轻装上阵，盈利能力有望持续改善 [4][89] 根据相关目录分别进行总结 公司是高压变频用变压器领军企业 - 公司专注特种变压器领域超40年，是高压变频器配套的变频用变压器国产替代先驱，2020年市场占有率超25%，产品广泛应用于多行业 [11][13] - 2024年公司营收和归母净利润受多因素拖累出现亏损，2025年有望轻装上阵，25Q1收入和归母净利润同比增长 [14] - 公司核心产品变压器毛利率维持较高水平，近年因大宗商品价格上涨等因素略有下降 [16] - 谭勇、宗丽丽夫妇为公司实控人，股权结构集中，通过控股子公司和联营企业布局新业务领域 [18] - 公司核心高管从业经验丰富，对市场和行业有深刻理解 [21] 高压变频用变压器：设备节能降耗的核心装置 - 变频器可高效调速，高压变频器用变压器技术壁垒高，成本占比约29%，主要应用于大功率场景，行业稳步增长，新兴领域将提供新增长空间 [23][31] - 数据中心对变压器有刚性需求，超大型数据中心需配置高压变压器，具有模块化、高能效导向，巴拿马电源和固态变压器SST方案优势突出 [35][43] - 公司深耕高压变频器用变压器领域，市场份额领先，拥有权威认证，产品出口多个国家和地区，加速布局电动船舶等新市场，在石化行业技术领先 [48][53][60] 储能：公司布局工商业储能，培育新业绩增量 - 2025年全球工商业储能新增装机量预计达6.1GW/15.26GWh，增速40%，盈利模式多样化，成本端不断优化，经济性持续提升 [62][67][68] - 公司2022年投资设立控股公司苏州华储发力储能市场，实现业务协同发展，苏州华储产品技术领先，覆盖全功率段和直流电压等级，可满足多种应用模式 [75][78] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年变压器业务收入分别为4.87/6.14/7.67亿元，增速分别为40%/26%/25%，毛利率分别为33.0%/35.0%/35.0%；电抗器业务收入分别为0.21/0.28/0.36亿元，增速分别为40%/30%/30%，毛利率分别为40.0%/40.0%/40.0% [83][84] - 选取科华数据、麦格米特、鹏辉能源作为可比公司，公司2025 - 2027年PE分别为38X/27X/20X，当前估值较为合理 [87] - 预计公司2025 - 2027年营收为5.28/6.70/8.43亿元，营收增速分别为40.2%/26.7%/25.8%；归母净利润为0.92/1.31/1.74亿元，归母净利润增速分别为289.5%/42.7%/32.9%，首次覆盖给予“推荐”评级 [4][89]