报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内丙烯期货市场面临产能扩张与需求疲软双重压力，基本面供需失衡，未来偏弱运行是主旋律，短期内价格将维持偏弱震荡格局 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 国内丙烯供应压力较大 - 2024 年中国丙烯总产能达 7044 万吨/年，利用率 76.6%，2025 年预计新增超 500 万吨产能，丙烷脱氢工艺成扩产主力，占比升至 32.3%，但装置成本压力大，开工率低 [2] - 2025 年 10 月我国丙烯装置产量 547.6 万吨，环比增 5.2%，同比增 15.77%，产能利用率 74.0%，环比升 0.7 个百分点，同比升 0.2 个百分点 [2] - 外盘丙烷价格走弱使进口丙烯成本下移，但国内现货价下跌更剧烈，进口利润倒挂，进口量低，出口受需求和运费限制，供应靠内需，需求弱致库存累积 [3] 国内港口丙烯呈现累库趋势 - 山东、华东等港口库存震荡上行，社会总库存约 180 万吨，企业厂内库存处历史高位，下游采购积极性低，库存压制价格，基差走弱 [3] 丙烯下游需求偏弱 - 下游产能与丙烯产能扩张匹配，但终端需求复苏不及预期，“金九银十”旺季不旺，下游企业亏损，采购仅维持刚需 [3] - 下游表现分化，PP 开工率稳定，外采丙烯制 PP 路线盈利，其他路线亏损；环氧丙烷、丁辛醇、酚酮装置亏损；丙烯酸及酯板块盈利 [4] 宏观因子减弱，丙烯回归基本面逻辑 - 美国政府结束“停摆”和美联储 12 月降息概率降低，使丙烯期货宏观乐观预期弱化，市场回归基本面，价格受基本面拖累，维持偏弱震荡 [5]

项目进展与规模 - 联泓格润新能源材料和生物可降解材料一体化项目于9月26日实现整体中交，预计今年年底前打通全流程并全面投产 [1] - 项目总投资125亿元，占地约1700亩，是山东省重大项目 [1] - 项目主要生产装置包括130万吨/年甲醇制烯烃、20万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物、30万吨/年环氧丙烷、5万吨/年聚碳酸亚丙酯、24万吨/年聚醚多元醇等 [1] 项目建设与战略意义 - 项目于2023年2月启动场平，2024年4月全面土建开工，高峰期现场作业人员超过1.2万人，刷新了同类项目建设速度 [1] - 该项目是联泓战略2.0阶段投资额最大、装置数量最多的项目，对公司夯实未来发展基础意义重大 [1] - 公司希望项目成为行业安全绿色、创新创造、高效运营的典范 [1] 未来规划与业务布局 - 到2025年底，联泓战略2.0阶段规划的项目将全部落地 [2] - 公司新能源材料、生物材料、电子材料和特种材料四大板块业务将更加清晰，产品品类更加丰富，规模将跃上新台阶 [2]