产品升级 - 《一财研选》升级为「研报金选」，定位为"预期差捕捉利器"，于2025年6月18日重新上线 [1] - 每周精选10篇核心研报，每日提炼市场最强音，帮助提前布局产业拐点和龙头跃迁 [2][3] - 提供研究报告、闭门会议、调研纪要等核心投资信息，重点分析预期差、市场空间和受益标的 [11] 前沿科技革命 - 折叠屏技术迎来"苹果时刻"，预计出货量达7000万台 [4] - 钙钛矿量产在即，预计2030年市场规模达130GW，成本下降40%至0.8元 [4] - 人形机器人市场增量超百亿，核心环节成本占比20% [4] - 镀银铜和高温超导新技术驱动利润3年翻倍 [7] 高端制造突围 - 两机供应链国际化，跟踪境外收入增长128%的龙头公司，PE为45倍 [5] - MPO技术风口，毛利率达42%，机构给出超40%上行空间 [8] 周期拐点狙击 - 有色金属价格弹性受供给紧缩和美联储降息影响，四大标的受益 [9] - 防务导弹和300亿矿服订单驱动某公司三大主业净利三年翻番 [10] - 啤酒行业黑马逆袭，上半年净利预增超40%，U8产品带动改革红利 [10] 财务数据 - 某公司2023-2026年营业收入预测：1208/1391/1753/2178百万元，增长率26.9%/15.2%/26.0%/24.3% [6] - EBITDA预测：71/203/277百万元 [6] - 归母净利润预测：55/66/122/186百万元，增长率-41.4%/19.4%/84.2%/52.3% [6] - EPS预测：0.22/0.27/0.49/0.75元/股 [6] - 市盈率：100.05/52.67/37.19/24.47倍 [6]

市场整体表现 - 三大指数集体上涨 创业板指涨幅达2 25% [1] - 全市场超3900只个股上涨 成交额明显放量 [1] 光伏板块 - 首航新能 亿晶光电 通威股份等多股涨停 亚玛顿出现"地天板"行情 [3] - 政策推动光伏产业高质量发展 云南等地出台新政支持光伏制造与发电融合 [3] - 行业供给侧改革加速 落后产能逐步退出 头部企业迎来发展机遇 [3] - BC电池 钙钛矿等新技术突破提升企业竞争力 [3] 算力硬件板块 - CPO 铜缆高速连接等细分领域表现突出 逸豪新材 新易盛创历史新高 金安国纪4连板 工业富联盘中涨停 [3] - AI算力需求爆发 英伟达GB200服务器推出带动铜缆 CPO等硬件需求激增 [3] - ASIC芯片发展加速 预计明年出货量可能超过GPU [3] - 工业富联深度绑定英伟达等头部客户 业绩支撑强劲 [3] 游戏板块 - 冰川网络 电魂网络 巨人网络涨幅居前 [4] - 6月单月版号数量创22年新高 政策支持游戏产业高质量发展 [4] - AI技术提升研发效率和用户体验 中轻型游戏拓展市场空间 [4] 建筑材料板块 - 国际复材 四方新材 山东玻纤涨停 [4] - "反内卷"政策持续推进 中央财经会议强调治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [4] - 基建需求回暖为行业提供支撑 [4] 消费电子和PCB板块 - 消费电子受益于美国对越南加征关税 中国代工企业优势凸显 国内"以旧换新"政策刺激需求回暖 [4] - PCB板块受益于AI服务器 汽车电子等领域需求激增 头部企业加速扩产 [4] 表现落后板块 - 银行板块多数调整 浦发银行跌超2% 江苏银行 南京银行等多股下挫 [5] - 电力板块回调 迪森股份 江苏新能等跌幅居前 [5] - 保险行业受新规影响短期业绩承压 可控核聚变板块因前期涨幅过大估值透支 [5]

光伏设备板块表现 - 光伏设备板块走强，亿晶光电、欧晶科技涨停 [1] - 多只光伏ETF当日涨幅超1%，包括银华光伏50ETF、汇添富光伏龙头ETF、浦银安盛光伏龙头ETF等 [1] - 光伏50ETF(516880 SH)当日涨1 77%，光伏龙头ETF(516290 SH)涨1 68%，光伏ETF(515790 SH)涨1 34% [2] 光伏ETF资金流向 - 年内光伏ETF普遍下跌近10%，但超35亿元资金净流入光伏ETF [4] - 华泰柏瑞光伏ETF(515790 SH)年内净流入26 37亿元，天弘光伏ETF(159857 SZ)净流入5 46亿元，位居前列 [4][6] - 其他光伏ETF如光伏50ETF(516880 SH)、光伏龙头ETF(516290 SH)分别净流入1 79亿元和0 84亿元 [6] 光伏行业供需动态 - 安徽头部光伏玻璃企业1800吨/天窑炉减产，但福莱特、旗滨集团表示窑炉正常运行 [8] - 光伏玻璃已连续8周毛利润亏损，光大期货预计下半年行业或迎大规模减产，年底前日熔量有望降至9万吨附近 [8] - 2025年1-5月国内新增光伏装机197 85GW，同比+150%，其中5月新增92 92GW，同比+388%，环比+105% [8] 光伏行业政策与竞争 - 人民日报文章指出需破除"内卷式"竞争，光伏内卷根源在于供需错配、市场失灵和政府干预 [9] - 行业各环节年产能均超1100GW，供大于求矛盾凸显，加剧竞争 [9] - 光大证券预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望强化，重点关注BC电池、钙钛矿、硅料及PB较低的一体化企业 [9]

策略 - 6月A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最大，累计上涨6 1% [4] - 6月港股市场震荡上行，受海外扰动缓和及国内风险偏好回暖影响 [4] 房地产 - 地产行业贝塔偏弱，但核心城市呈现结构性亮点，2025年1-5月北上广深杭蓉商品住宅销售金额同比+14 4% [5] - 光大核心30城成交宅地建面+15 6%，楼面均价+23 9%，建议关注核心城市结构性阿尔法机遇 [5] 钢铁 - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施两级评价，推动盈利修复至历史均值水平 [6] - 电解铝价格创近3个月新高，政策目标为"供给侧更好适应需求变化" [6] 有色 - LME铜库存降至22个月低位9万吨，因美国关税预期引发逼仓交易，铜价短期维持强势 [8] - 国内空调排产同比增速放缓，7-9月家用空调排产同比下降13%，线缆开工率持续回落 [8] 基础化工 - 2024年全球半导体销售额6305亿美元（+19 7%），亚太地区销售额3407 9亿美元（+17 5%），预计2025年市场规模达6971亿美元（+11%） [9] - 看好COC材料、封装材料及半导体材料的国产突破 [9] 电新公用环保 - 风电整机售价趋稳，大型化及零部件降本推动2026年盈利改善 [9] - 光伏行业关注BC电池、钙钛矿及硅料企业，储能领域需跟踪下半年大储招标数据 [9] - 固态电池短期回调风险，中期关注前中道设备及硫化锂等材料工艺 [9]

风电 - 风电整机售价趋于稳定 机组大型化及零部件降本将推动整机环节26年盈利持续改善 [2] - 136号文重塑新能源装机逻辑 风电出力曲线较优 风电开发及电站销售有望回暖 [2] - 短期内6月风电招标及2季度业绩或将承压 但市场已逐步消化以上问题 后续相关指标改善预期正逐步形成 [2] - 零部件环节关注机组大型化趋势下轴承环节及欧洲海风产品出海的投资机会 当前时间点业绩兑现更为关键 [3] 光伏 - 多晶硅期货价格由于消息面因素开始反弹 [3] - 经历24Q4行业反内卷政策及25Q1抢装后 光伏板块在25Q1期间偿债能力并未持续恶化 [3] - 25年5月开始 光伏板块排产和价格下滑使得板块偿债 盈利能力又在进一步恶化 [3] - 预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望进一步强化 重点关注BC电池 钙钛矿 硅料及PB较低的一体化企业 [3] 固态电池 - 固态电池板块行情已扩散到铜箔 隔膜等环节 以上环节股价位置较低 处于困境 但或未反转 [3] - 短期内固态电池板块存在回调风险 [3] - 中期来看 电池厂商积极推进半固态产线以及全固态实验 中试线使得固态电池板块资本开支提升 叠加政策支持 [3] - 可持续关注固态电池前 中道设备 以及硫化锂 固态电解质膜和干法正极工艺等 [3] 储能 - 市场对欧洲大储 海外工商储景气度较好的预期较为一致 [4] - 对136号文后 国内大储盈利改善及需求节奏依然存在分歧 [4] - 5-6月大储招标数据较好与531抢装和独立储能抢地盘有关 [4] - 大储中期盈利改善在于电力市场建设后交易自由度改善 而峰谷价差依然存在周期性 [5] - 短期大储依然需要较多补贴 中期商业模式将改善 需持续关注下半年大储招标数据变化 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 产业链价格走低使公司盈利阶段性承压，但随着生产成本降低和产业链价格企稳回升，公司有望在硅料企业中率先扭亏为盈 [4] - 公司颗粒硅产品竞争优势逐步显现，布局的硅烷气、钙钛矿、电子级多晶硅等技术有望贡献新成长空间 [4] 公司经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 150.98 亿元，同比 -55.20%，归母净利润 -47.50 亿元，同比 -289.25%，2024 年度 EBITDA -14 亿元 [1] - 2024 年公司颗粒硅产量/出货量 26.92/28.19 万吨，同比增长 32%/45%，市占率突破 25%；平均对外不含税销售价格约为 34.2 元/kg，多晶硅销售营业收入 86.73 亿元，同比减少 50.25% [2] - 2024 年公司颗粒硅现金制造成本（含研发）为 33.52 元/kg，较 2023Q4 下降 10%，2025Q1 进一步降至 27.07 元/kg，保持行业领先，2025Q1 光伏材料业务分部 EBITDA 约 5.5 亿人民币转正 [2] 碳排放情况 - 2025 年 1 月 6 日国家商务部拟对出口光伏组件产品提出碳足迹要求；公司包头生产基地 2025 年 2 月获认证，颗粒硅产品碳足迹降至 14.441 kg CO2 e/kg，较 2024 年 8 月乐山基地下降 42%，刷新行业最低纪录 [3] 研发与新兴业务情况 - 2024 年公司研发投入 11.02 亿元，研发费用率约 7.3% [4] - 硅烷气方面，2024 年电子级硅烷气年产能达 60 万吨（全球第一），外售部分国内市占率约 25% [4] - 钙钛矿方面，预计 2025 年底叠层组件效率将提升至 27% [4] - 电子级多晶硅方面，子公司鑫华半导体新增 1 万吨产能投产，国内市占率超 50% [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现归母净利润 -4.05/8.42/19.80 亿元（转亏/下调 69%/新增） [4] 财务数据 利润表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元）|33700|15098|15339|17054|19723| |毛利（百万元）|11692|-2510|1068|2818|4478| |净利润（百万元）|3327|-5648|-482|1001|2354| |归属本公司所有者净利（百万元）|2510|-4750|-405|842|1980| |稀释每股收益（元）|0.09|-0.18|-0.01|0.03|0.07| [10] 现金流量表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|-3848|-3304|5816|6256|7757| |投资活动现金流（百万元）|-10914|-6036|-5013|-5013|-5013| |融资活动现金流（百万元）|14965|7689|1003|1003|1003| |净现金流（百万元）|203|-1651|1805|2246|3747| [10] 资产负债表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动资产（百万元）|48077|48729|49779|50712|51543| |流动资产（百万元）|34691|26145|27408|30532|35997| |非流动负债（百万元）|12312|10150|10591|11032|11473| |流动负债（百万元）|22139|22431|24543|27660|32337| |母公司拥有人应占权益（百万元）|42587|37177|36974|37395|38385| |非控股权益（百万元）|5731|5116|5078|5157|5344| [11] 主要指标 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|35|-17|7|17|23| |归母净利润率|7|-31|-3|5|10| |ROE|6|-12|-1|2|5| |ROIC|6|-8|0|3|5| |ROA|3|-6|-1|1|2| [12] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|42|44|46|48|50| |货币资金/流动负债合计|0.57|0.17|0.12|0.10|0.11| |流动比率|1.57|1.17|1.12|1.10|1.11| |速动比率|1.26|0.93|0.83|0.77|0.71| [12] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.74|1.92|1.82|1.82|1.82| |管理费用率|6.75|12.28|12.28|12.28|12.28| |研发费用率|1.24|4.10|4.55|4.29|3.88| |所得税率|22.66|8.80|8.80|8.80|8.80| [13] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |稀释每股收益（元）|0.09|-0.18|-0.01|0.03|0.07| |每股经营现金（元）|-0.14|-0.12|0.20|0.22|0.27| |每股净资产（元）|1.58|1.38|1.30|1.31|1.35| |每股销售收入（元）|1.25|0.56|0.54|0.60|0.69| [13] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|8|-|-|25|11| |PB|0.46|0.53|0.57|0.56|0.54| |EV/EBITDA|4.85|-24.13|9.44|6.60|5.17| [13]

4月30日，十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过民营经济促进法，自2025年5月20日起施行。作为我国首部专门针对民营经济发展的基础性法律，该 法的出台在企业家群体引起强烈反响。 协鑫集团董事长 朱共山 协鑫集团董事长朱共山对凤凰网财经表示，随着《民营经济促进法》出台，中国民营经济发展迎来历史性时刻。作为民营企业阵营的一员，他深刻体会到， 这部法律不仅是民营企业维护合法权益的"权利宣言书"，更是破解全球产业链重构困局的"战略工具箱"，为中国企业在国际贸易摩擦中稳根基、拓新局提供 了核心支撑。 "我相信，在《民营经济促进法》的保驾护航下，广大民营企业必将迸发出更强的创新活力和发展动能，在中国式现代化进程中勇挑大梁，为中国经济的绿 色转型和高质量发展持续注入澎湃动力。"朱共山说。 "《民营经济促进法》聚焦民营企业生存发展的关键命脉，条条切中要害，处处回应诉求。"他说，"于协鑫集团而言，科技创新、投资融资、公平竞争、权 益维护、知识产权保护等方面的制度设计，尤为契合民企实际，令人振奋。" 作为以创新为基因的新能源企业，多年来协鑫集团在颗粒硅、钙钛矿、电子级多晶硅、正极材料等颠覆性技术研发上持续攻坚，累计投入上百 ...

能源与科技的双轮驱动 - 能源和科技被视为未来十年影响人类生活的两大主线 它们相辅相成 相互促进[2][5] - 新能源的蓬勃发展促进了科技创新 如AI 具身智能 低空产业等 而科技创新又依赖于低碳绿色能源的供给[5] - 未来时代发展的底色是能源和科技的双轮驱动 能源平权尚未实现 全球能源供需不均衡问题突出[5][6] 新能源产业发展现状 - 过去5年中国新能源产业取得长足发展 在锂电 钠电 光伏 储能 固态电池 新能源汽车等领域成为全球风向标和领头羊[5] - 中国自2010年起就是全球第一大能源消耗国 人均能源消耗已位居全球前列[5] - 2023年中国新能源发电量占全社会用电总额约18% 预计2030年将达到46%[7] 电网升级改造趋势 - 2024年中国电网投资改造预算为8200亿元 较过去5年平均水平增长30%以上[7] - 当新能源发电量占比超过30%时 电网可能濒临崩溃 因此各国加大电网改造投入[7] - 电网改造涉及网侧 负荷侧和源侧 重点集中在末端电能使用 提升新能源电能质量 调整电压等级等方面[7] AI与能源的协同发展 - AI技术可用于预测能源负荷和出力曲线 使其与功率曲线更好匹配[7] - 2023年中国GDP增长5% 全社会用电量增长10% 差距主要来自电气化和AI数据中心用能[7] - 新建数据中心80%需使用绿电 既催生新能源需求 也为AI在能源领域应用提供发展环境[7] - AI大模型企业从事电力预测 匹配 撮合交易等领域 部分企业营收已过亿 预计市场规模约500亿元[7] 具身智能与新能源 - 具身智能机器人可应用于电力巡检 维修 有望解决风电塔筒 海上风电等特殊场景的维护难题[7] - 在电池研发方面 具身智能可加快固态电池和钙钛矿的研发进程 缩短产业化周期[7] - 目前机器人续航时间难以满足10小时以上劳动强度需求 需在锂电池能量密度 安全性等方面进行改进[8] 空天产业与新能源 - 卫星产业蓬勃发展 若采用固态电池和钙钛矿 卫星寿命有望提高1倍以上 大幅降低成本[8] - eVTOL产业若采用固态电池或氢燃料电池 飞行时间可提升1倍以上 成本可能降低近1倍[8] - 新能源技术进步将促进卫星在通讯 遥感 气象等领域的应用 使普通百姓受益[8]