港股市场表现 - 10月27日恒生指数高开1.28%，恒生科技指数上涨2.06% [1] - 科网股继续走高，医药股强劲反弹 [1] - 近两周市场在波动中显现长期布局机遇 [1] 机构观点与市场驱动因素 - 多家机构指出驱动行情的中长期核心逻辑依然稳固，当前调整为投资者提供逢低入场机会 [1] - AI被招商证券分析认为是港股市场明确主线，互联网板块将持续受益 [1] - 国泰海通证券预计四季度港股有望再创新高，原因为“AI赋能”叙事深化、政策支持提振基本面、外资回流及南向资金持续流入 [1] 互联网龙头公司分析 - 高盛报告强调腾讯“AI技术全面赋能业务线”的独特优势，看好微信生态与全球游戏资产的协同效应，并上调其资本支出预期及目标价 [1] - 高盛对阿里巴巴提示短期盈利承压，但指出淘宝天猫盈利拐点及国际云端业务的增长潜力 [1] 相关投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [1] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头 [1]

招商证券分析认为，AI仍是港股市场明确主线，互联网板块将持续受益。国泰海通证券则预计四季度 港股有望再创新高，指出"AI赋能"叙事深化与政策支持将提振基本面，叠加外资回流和南向资金持续流 入，资金面改善趋势明确。 资金动向印证机构观点，近期ETF资金大举布局港股AI核心资产。港股通科技ETF基金（159101）连续 10个交易日获资金净流入，恒生互联网ETF（513330）更是一周吸金7.75亿元，显示大资金对港股科技 板块的坚定看好。 近期港股市场波动中显现长期布局机遇。多家机构指出，尽管短期可能面临震荡，但驱动行情的中长期 核心逻辑依然稳固。调整或为投资者提供了难得的逢低入场机会。 国际投行对互联网龙头青睐有加。高盛最新报告强调腾讯"AI技术全面赋能业务线"的独特优势，看好其 微信生态与全球游戏资产的协同效应，同时上调资本支出预期及目标价。对阿里巴巴虽提示短期盈利承 压，但指出淘宝天猫盈利拐点及国际云端业务的增长潜力，明确表示"股价回调即买入时机"。 10月21日，恒指高开1.17%，恒生科技指数涨1.84%。科网股延续反弹势头，舜宇光学科技、阿里巴巴 涨3%。 ...

公司AI战略与投入 - 今年是首个AI全面落地的天猫双11，AI将从流量分发、消费者体验、电商经营等方面服务消费者及商家 [1] - 淘宝天猫平台押注投入AI产研，平台算力提升40倍，对用户行为序列长度的感知从半年周期提升至10年，带动商品推荐精准度提升和购买效率提升25% [2] - 品牌在天猫经营可实现全链路AI化，覆盖经营分析、商品运营、素材制作到人群运营等环节，累计为商家节省数百亿元成本 [3] - 平台通过AI对20亿商品进行更精准理解与组织，实现复杂语义下搜索相关性提升20个百分点，推荐信息流点击量提升10%，商家广告ROI提升12% [6] - 淘宝为商家组建AI经营团队，AI美工月均生成2亿张图片/500万个视频，商品点击率提升10%；AI数据分析累计生成超1000万份报告，获85%商家好评；AI客服店小蜜5.0帮助商家日均降本2000万元，GMV增量1912万元 [6] 双11促销与用户运营 - 今年双11全周期天猫将发放500亿元消费券补贴用户，部分消费券将由AI"智惠引擎"统一决策发放，试点期数据显示AI发券转化率相比以往提升15% [2] - 淘宝闪购上线不到4个月日订单峰值达1.2亿单，8月周日均订单达8000万单，整体月度交易买家数达3亿，并带动手淘8月DAU同比增长20% [4] - 淘宝大会员中铂金及以上用户数过亿，年消费天数超90天，购买力强 [4] - 88VIP会员规模达5300万，人均年度消费金额是非会员的9倍，贡献头部品牌55%以上生意，今年双11权益加码，消费券达500亿元 [5] - 目前在淘宝点过外卖但尚未在电商下单的用户规模过亿，被视为品牌拉新的巨大空间 [4] 平台生态与增长机遇 - 大消费平台正释放出前所未有的增长机遇，品牌将迎来万亿元新增量 [1] - 天猫双11对于品牌增长的作用不可替代且越发重要，是品牌全年最大增长机会 [2] - 随着餐饮、酒旅、文娱等新势力的加入，淘宝升级为大消费平台，平台焕发出蓬勃生机 [5] - 品牌的新红利可概括为"三个超级"：超级增量（淘宝闪购）、超级枢纽（淘宝大会员）、超级引擎（88VIP） [4] AI消费者应用 - 公司向消费者同步推出6款AI导购应用，包括AI万能搜、AI帮我挑、拍立淘、淘宝主页搜索、AI试衣和定制化的AI清单，以满足不同场景购物需求 [7]

公司战略转型与财务表现 - 公司正处于战略转型关键阶段，采取“闪购”与“AI”双轨并进的策略，目标在三年内实现自我再造 [1] - 第二季度净利润实现78%的惊人增长，云智能集团季度收入同比增速达26%，AI相关产品收入连续八个季度保持三位数同比增长 [1] - CEO将AI战略重要性置于云业务之上，计划三年内投入3800亿元建设AI基础设施，旨在将阿里云打造成全栈AI服务商，此愿景推动公司港股股价升至4年新高 [1] ESG战略的演变与现状 - 公司似乎已放弃坚持3年的ESG战略，2025财年ESG报告内容较以往大幅缩减，热情减退，并放弃了“阿里巴巴ESG七瓣花”的战略设计 [1] - 最初的ESG战略于2022年由罗汉堂团队郑重发布，核心为“七瓣花”，代表七个战略方向，旨在通过平台效应为参与者降低可持续发展成本 [2][4] - 2023年3月的“1+6+N”组织变革赋予各业务集团更大战略自主权，引发对集团层面ESG战略执行力的质疑，尽管管理层当时承诺坚持 [8][9][10] - 2024年ESG战略灵魂人物陈龙离职，2025年最新报告不再提及“七瓣花”，战略支柱内容变得更为保守，公司目前不具备可系统操作的ESG战略 [13][14][15] ESG战略面临的具体问题 - “淘宝村”作为“提升社会包容和韧性”支柱的代表性案例，因市场竞争加剧、平台流量下滑及模式可持续性危机，已从ESG报告中淡出 [18][19][20][21][22][23] - “社会应急”主题下的应急物流工作主要由菜鸟集团承担，其拥有独立的ESG战略与执行体系，导致集团ESG战略被架空，仅是对子集团工作的归纳而非指引 [28][29][33] - 环境责任支柱“修复绿色星球”是相对成功的部分，其创新提出“范围3+”概念及“15年15亿吨”减排目标，为云服务、闲鱼等业务的绿色贡献提供量度方法 [33][34][36][37] 行业ESG战略发展趋势 - ESG战略正迎来新的普及时刻，驱动因素包括A股ESG信披新规落地，以及出海企业为应对海外复杂风险而密集制定ESG战略 [38][39] - 专家指出ESG战略会过时，建议企业进行3至5年的预测规划，并将70%以上的工作聚焦于未来两年内，一次战略重建正在等待公司 [39][40] - AI有望在公司未来的ESG探索中扮演核心角色，公司新战略中心为“用户为先，AI驱动”，并已取得阶段性成果，期待AI社会价值的实现 [40]

抖音小时达业务概述 - 抖音小时达是抖音电商即时零售业务 主打"下单后约1小时送达" 整合线上线下资源满足用户即时购物需求 [1] - 2022年8月于深圳试点 2023年拓展至北上广深等多地 2025年3月开放全量电商达人带货权限 [1] - 服务范围为用户周边5-10公里 超出则无法下单 覆盖生鲜 食品 日用品 3C配件 鲜花 美妆 非处方药等品类 [1] 服务模式 - 商家需提供营业执照 对应经营资质 门店照片及定位 入驻后完成店铺设置 商品上架 及时处理订单并协同配送 [3] - 有完整电商带货权限的达人可自动开通权限 通过短视频 图文 直播推广 在选品广场"小时达精选"选货 [3] - 配送依赖第三方团队 系统匹配附近骑手 通常1小时送达 高峰或恶劣天气可能延迟 商家可协商特定配送方案 [3] 入驻流程 - 资料准备包括公司营业执照 法人身份证 店铺logo和商品照片 [5] - 创建店铺需填写店铺logo 店铺描述等信息 提交审核后3-5个工作日有结果 [5] - 审核通过后完善店铺信息 上传商品名称 价格 描述 库存等内容 设置运费标准并发布商品 [5] - 商品上架后可进行营销推广吸引用户关注 [5] 入驻材料要求 - 需提供有效期内的营业执照 线下门店照片 地图认领的门店地址 [7] - 经营食品类商品需提供食品许可证或食品预包装备案 [7]

阿里巴巴投资策略与业务展望 - 公司将在未来几个季度继续加大即时零售(Insta)和外卖业务(FD)投资，虽然短期盈利将受拖累，但股价已基本反映此预期[1][7] - 汇丰维持买入评级，目标价从176美元下调至150美元，较当前股价107 99美元仍有38 9%上涨空间[1] - 外卖和即时零售市场竞争加剧：美团推出1000亿元人民币三年支持计划，京东启动100亿元人民币一年补贴项目[1] 外卖与即时零售业务表现 - 公司7月2日推出500亿元人民币一年外卖补贴计划，市场份额从2024年20%快速提升至2025年7月36%[2] - 增长驱动力包括饿了么和飞猪整合进淘宝天猫、领导层整合、激进补贴及流量支持[2] - 汇丰预计FY26年外卖每单亏损2 7元，即时购物每单亏3 7元，整体本地生活服务将亏损550亿元人民币[9] 财务预测与业务数据 - 汇丰上调FY26-28财年收入预期3-8%，但下调盈利预期7-22%[9] - 预计投资高峰在9月季度，2026财年下半年逐步正常化[9] - 即时零售订单量预测：FY26e 11百万单/日，FY27e 15百万单/日，FY28e 17百万单/日[10] - 外卖业务GTV预测：FY26e 5020亿元人民币，FY27e 7480亿元人民币[10] 云计算与AI业务 - 云计算业务保持强劲增长，FY26财年收入预计同比增超20%，受AI需求推动[10] - 公司在GenAI IaaS市场排名第一，2024下半年份额达23 5%，预计2024-27年该市场CAGR超60%[16] - 云业务毛利率可能季度波动，但预计维持高个位数水平[10] 短期业绩预期 - 预计1QFY26销售收入同比增4%，其中客户管理收入增11%，云计算收入增23%[16] - 调整后EBITA预计同比下降15%至383亿元人民币，利润率15%(同比下降3 4个百分点)[16]

阿里巴巴业务投资与竞争态势 - 公司将在未来几个季度继续加大即时零售和外卖业务投资，短期盈利将受拖累但股价已基本反映此预期 [1] - 外卖和即时零售市场竞争加剧：美团推出1000亿元人民币三年支持计划并宣布"不惜一切代价"策略，京东启动100亿元人民币一年补贴项目 [1] - 公司于7月2日推出500亿元人民币一年外卖补贴计划，入场相对较晚但增长迅猛，市场份额从2024年20%快速提升至2025年7月的36% [1][4] 财务预测与业务表现 - 汇丰上调公司FY26-28财年收入预期3-8%，但下调盈利预期7-22%，预计FY26年本地生活服务业务亏损550亿元人民币 [11] - 外卖业务FY26e每单亏损2.7元人民币，即时购物每单亏损3.7元人民币，投资高峰在9月季度后逐步正常化 [11] - 预计1QFY26销售收入同比增长4%，其中云计算收入增长23%，调整后EBITA同比下降15%至383亿元人民币 [23] 云计算与AI业务发展 - 云计算业务保持强劲增长，FY26财年收入预计同比增长超20%，毛利率维持高个位数水平 [13] - 公司在生成式AI基础设施服务市场排名第一，2024年下半年市场份额达23.5%，IDC预测2024-27年该市场复合增长率超60% [19] - AI领域优势来自基础设施规模、PAI-Lingjun产品能力及庞大企业客户基础 [19] 市场数据与订单量 - FY26e每日订单总量预计6300万单（外卖4200万+即时购物1100万），GTV达7080亿元人民币 [12] - FY28e即时购物GTV预计增长至3920亿元人民币，占整体业务比重从FY26e的8%提升至11% [12] - 外卖业务单位经济预计FY28e转正至每单盈利0.4元人民币，即时购物亏损收窄至每单1.5元 [12]

财务表现 - 2025财年收入达9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元 [2] - 电商与"AI+云"两大核心业务加速增长，推动集团整体进入发展快车道 [2] - 阿里云收入实现双位数增长，AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 [4] - 国际数字商业集团收入同比增长29% [4] AI战略与投入 - "AI+云"成为新增长引擎，公司发布并开源200余款模型，全球下载量超3亿次 [3] - 通义Qwen3大模型开源一个月下载量突破1250万，衍生模型数量超10万个 [3] - 未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，金额超过去十年总和 [3] - 宝马、中国联通、中国移动等头部客户与阿里达成AI战略合作 [3] 业务进展 - 淘天集团88VIP会员规模超5000万，新买家强劲增长 [4] - 阿里云为全球34个地区提供云计算服务，加速AI产品国际化 [4] - 跨境业务表现强劲，国际数字商业集团收入同比增长29% [4] - 夸克月活跃用户突破2亿，钉钉付费周活跃用户达4200万 [6] 盈利与资本配置 - 高鑫零售、银泰百货等非核心资产出售实现资金回收，聚焦核心业务与AI投资 [5] - Lazada单位经济效益提升，海外电商业务有望下财年单季盈利 [6] - 高德、虎鲸文娱实现单季盈利，盒马GMV超750亿元并首次全年EBITA转正 [6] - 2025财年回购119亿美元股份，总股本净减少5.1% [11] 未来展望 - AI被视为未来十年最大增量与变量，公司将全力投入AI基础设施与技术建设 [7][8] - 阿里云加速打造全球云计算一张网，支持中国企业全球化 [8] - 公司将以创业公司心态捕捉AI时代机遇，强调"创造"基因 [9][10]

行情综述 - 本周A股市场周初冲高后因科技股表现疲弱而回落，但金融与消费板块表现较好 [1] 一周复盘 - 中美贸易谈判取得实质性进展，双方在瑞士日内瓦会谈后发布联合声明，大幅降低双边关税水平 [2] - 周二早盘消费电子与出口产业链个股高开但冲高回落，港口与航运板块因中美航运市场升温表现强势 [2] - 银行板块市值突破10万亿元创历史新高，保险与券商板块也有所表现 [2] - 4月中国金融数据亮眼，M2余额同比增长8%，社会融资规模新增1.16万亿元，信贷规模稳步增长 [2] - 公募基金新规引发市场关注，2025年一季度数据显示A股银行板块在公募基金配置中存在低配，可能促使资金重新审视银行、保险等板块 [2] - 银行板块股息率普遍维持在4%以上，对中长期配置资金具备吸引力 [2] - 消费板块表现亮眼，因淘宝天猫、京东、抖音电商等平台开启"618"年中大促预售活动，食品饮料、美容护理、宠物食品、合成生物等板块走高 [3] 市场展望 - 腾讯控股与阿里巴巴最新财报显示AI与算力相关资本开支略不及市场预期，拖累A股通信设备与芯片半导体等科技股走弱 [4] - 预计科技股调整后AI软件应用与机器人板块将率先企稳，市场指数区间震荡中消费与国产替代等板块结构性行情将继续演绎 [4]

电商新零售 - 淘宝天猫与小红书签订战略合作，推出"红猫计划"，打通从"种草"到购买的全链路，新增笔记下方"广告挂链"功能，试点品牌在小红书的投放内容可直接跳转至淘宝天猫 [1] - 京东、天猫、抖音电商、快手电商公布"618"节奏，京东"618"将于5月31日晚8点开启，天猫"618"第一波抢先购于5月13日晚8点开启预售，抖音电商投入亿元级现金补贴和千亿量级流量资源，快手电商覆盖"520"及"618"两个营销节点 [2] - 阿里巴巴CEO吴泳铭呼吁回归初心，重新创业，强调AI科技革命带来的机遇与挑战，复刻"湖畔小屋"以激发创新精神 [3] 物流供应链 - 2025年"五一"假期全国快递业务量超48亿件，同比增长超两成，创历史同期新高 [4][5] - 阿里旗下"丹鸟物流"注册资本由约9839万元增至约4.98亿元，增幅约407% [6] - 京东与胖东来联合打造的首个河南供应链产业基地将于6月投入运营，预计年产值约25亿元，利税5000万元 [7] 生活服务 - 米村拌饭在淘宝闪购全量上线后，饿了么订单量较4月增长近100% [8] - 盒马创始人侯毅再创业，宠物食品新零售品牌"派特鲜生"完成2500万美元天使轮融资，资金将用于产品创新和供应链建设 [9] - Apollo与神州租车达成深度合作，联合推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [10][11] 创新创投 - "千觉机器人"完成数千万元融资，资金将用于研发投入和产品迭代，专注多模态触觉感知与操作技术 [12]