核心观点 - 当前转债估值处于相对高位，部分次新券溢价率较高，主要受旺盛的配置需求和高景气行业正股超额收益支撑[1][10] - 供给端分析显示，待上市转债中高估值行业余额占比达61.957%，接近2025年68.750%的水平，预计新券上市将继续支撑全市场估值中枢[2][11][15] - 中证转债指数本周上涨0.52%，市场流动性充裕，风险偏好回升，中期股指预计震荡向上，建议关注AI产业化、反内卷行业、未来产业三大方向[3][17] 策略分析：供给端对估值支撑 - 次新券高溢价原因包括配置需求旺盛、行业景气度高、正股波动性上升，投资者对正股预期升温和期权波动性定价共同支撑高估值[1][10] - 2025年高估值行业转债余额占比为68.750%，高于2023年53.543%和2024年47.917%，拉高全市场估值中枢[2][11][15] - 待上市转债高估值行业余额占比为61.957%，接近2025年水平且高于2023-2024年，新券上市将维持次新券估值高位并对全市场形成支撑[2][11][15] 周度市场表现与行业聚焦 - 中证转债指数本周涨跌幅为0.52%，综合、纺织服饰、商贸零售等行业涨幅靠前，大部分平价区间转债价格中位数上升，估值处于历史相对高位[3][17] - 行业关注方向包括：AI产业化加速及国产替代科技板块、反内卷驱动的光伏及钢铁等困境反转板块、氢能和核聚变等未来产业[3][17] - 增量资金流入转债市场，主因市场结构与当前风格匹配度上升，光伏、锂电、煤炭、钢铁等机构底仓品种受益于行业景气度改善[4][18] 具体转债标的建议 - 科技成长方向关注环旭、信服、华特等转债，受益于海外算力需求升温及半导体国产替代[4][18] - 高端制造领域关注天能、崧盛、福立等转债，预计下半年景气度修复[4][18] - 反内卷优化供需格局行业关注友发、隆22、福22、凤21等转债[4][18]

中证转债指数表现 - 中证转债指数收跌0.86%，报484.44点，成交额为599.24亿元 [1] 可转债整体交易概况 - 当日共403只可转债进行交易，其中45只收涨，1只收平，357只收跌 [1] - 12只可转债涨幅超过2%，64只可转债跌幅超过2% [1] 涨幅突出的可转债 - 福能转债(110099)涨幅最大，达40.63% [1] - 大中转债(127070)涨18.76%，泰坦转债(127096)涨12.05% [1] 跌幅显著的可转债 - 水羊转债(123188)领跌，跌幅为11.66% [1] - 福立转债(118043)跌5.72%，环旭转债(113045)跌4.9% [1] 可转债对应正股表现 - 存在交易量的可转债所对应的正股中，95只收涨，6只收平，302只收跌 [1] - 8只正股涨幅超过5%，其中泰坦股份(003036)涨停涨10.02%，振华股份(603067)涨停涨10.0%，大中矿业(001203)涨停涨9.99% [1] - 12只正股跌幅超过5%，无正股跌停 [1] 正股与可转债联动表现 - 泰坦股份涨停涨10.02%，其可转债泰坦转债同涨12.05% [1] - 振华股份涨停涨10.0%，其可转债振华转债同涨1.58% [1] - 大中矿业涨停涨9.99%，其可转债大中转债同涨18.76% [1]

公司可转债赎回条款触发情况 - 公司股票在2025年9月5日至9月25日期间满足连续30个交易日中有15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（即19.37元/股）的条件 [2] - 该情况触发《可转换公司债券募集说明书》规定的有条件赎回条款 [2] 公司赎回权利行使决策 - 公司第四届董事会第五次会议于2025年9月25日审议通过不提前赎回"福立转债"的议案 [2] - 决定本次不行使可转债的提前赎回权利 [2] 未来赎回安排 - 2025年9月26日至12月25日期间若再次触发赎回条款 公司均不行使提前赎回权利 [2] - 2025年12月26日起重新计算触发条件 若再次触发赎回条款 董事会将重新召开会议决定是否行使权利 [2]

公司战略重组 - 神马股份与平煤股份控股股东拟实施战略重组 [1] 可转债条款变动 - 垒知转债公告不下修转股价 日期为2025年9月26日 [2] - 福立转债公告不强赎 日期为2025年9月26日 [2] - 芯能转债公告不下修转股价 日期为2025年9月26日 [2] - 福立转债再次确认不强赎条款 [5] - 芯能转债与垒知转债确认不下修条款 [5] 可转债强赎进度 - 东杰转债现价288元 强赎价100.95元 最后交易日2025年9月22日 转股价值293.04元 剩余规模0.02亿元 [4] - 海亮转债现价131.6元 强赎价101.71元 最后交易日2025年9月23日 转股价值132.5元 剩余规模0.134亿元 [4] - 华友转债现价152.088元 强赎价100.892元 最后交易日2025年9月23日 转股价值152.43元 剩余规模0.106亿元 [4] - 松原转债现价153.11元 强赎价100.07元 最后交易日2025年9月24日 转股价值154.13元 剩余规模0.107亿元 [4] - 海泰转债现价148.5元 强赎价100.26元 最后交易日2025年9月24日 转股价值149.77元 剩余规模0.065亿元 [4] - Z联转债现价183.8元 强赎价100.99元 最后交易日2025年9月25日 转股价值184.63元 剩余规模0.483亿元 [4] - Z景23转现价283.099元 强赎价100.515元 最后交易日2025年9月25日 转股价值283.56元 剩余规模0.212亿元 [4] - 永和转债现价139.375元 强赎价100.997元 最后交易日2025年9月26日 转股价值139.74元 剩余规模1.493亿元 [4] - 豪24转债现价254.515元 强赎价100.195元 最后交易日2025年9月29日 转股价值256.08元 剩余规模0.893亿元 [4] - 九洲转2现价121.742元 强赎价102.04元 最后交易日2025年10月9日 转股价值121.88元 剩余规模1.046亿元 [4] - 雪榕转债现价148.405元 强赎价100.93元 最后交易日2025年10月9日 转股价值149.02元 剩余规模0.844亿元 [4] - 领益转债现价173.346元 强赎价100.181元 最后交易日2025年10月9日 转股价值174.37元 剩余规模5.742亿元 [4] - 三羊转债现价132.77元 强赎价100.49元 最后交易日2025年10月13日 转股价值131.85元 剩余规模1.416亿元 [4] - 中辰转债现价145.002元 强赎价100.58元 最后交易日2025年10月14日 转股价值136.24元 剩余规模1.023亿元 [4] - 景兴转债现价170.5元 强赎价100.29元 最后交易日2025年10月17日 转股价值171.39元 剩余规模3.078亿元 [4] - 金轮转债现价119.98元 赎回价110元 最后交易日2025年10月9日 转股价值119.94元 剩余规模1.414亿元 [7] - 金能转债现价109.881元 赎回价110元 最后交易日2025年9月30日 转股价值91.61元 剩余规模9.559亿元 [7] - 浦发转债现价110.975元 赎回价110元 最后交易日2025年10月22日 转股价值99.36元 剩余规模279.425亿元 [7] - 天路转债现价296.495元 赎回价110元 最后交易日2025年10月22日 转股价值295.68元 剩余规模1.189亿元 [7] - 通光转债现价172.002元 赎回价113元 最后交易日2025年10月29日 转股价值114.47元 剩余规模0.768亿元 [7] 公司业务动态 - 芳源股份与某日本企业及目标公司签订技术出口合作协议 [5] - 密尔克卫实控人及股东拟合计减持不超过4.02%公司股份 [5] - 龙大美食控股股东所持0.7%股份被司法冻结 [5] - 旗滨集团拟回购1亿元-2亿元公司股份 [5] 可转债发行与到期 - 金能转债到期前最后交易日为2025年9月30日 [5] - 金25转债开启申购 [5]

市场指数表现 - 中证转债指数早盘收跌0.44%，报471.51点 [1] 涨幅居前个券 - 福立转债上涨7.66% [1] - 立讯转债上涨6.65% [1] - 景23转债上涨5.77% [1] 跌幅居前个券 - 豪美转债下跌6.23% [1] - 振华转债下跌4.66% [1] - 景兴转债下跌4.21% [1]

可转债赎回条款触发进展 - 公司股票自2025年9月5日至9月18日已有10个交易日收盘价不低于当期转股价格14.90元/股的130%（即19.37元/股）[2] - 若未来20个交易日内再有5个交易日满足股价条件，将触发有条件赎回条款[2][9] - 触发后公司有权按面值加当期应计利息赎回全部或部分未转股可转债[8][9] 可转债发行基本信息 - 可转债发行规模7亿元（700万张，每张面值100元），期限6年（2023年8月14日至2029年8月13日）[3] - 票面利率采用递增结构：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年0.8%、第四年1.5%、第五年2%、第六年3%[3] - 债券于2023年9月12日在上交所挂牌交易，代码118043，简称福立转债[3] 转股价格调整历程 - 初始转股价格为21.28元/股（2024年2月19日起可转股）[3] - 经历四次调整：2024年2月5日因股权激励调整为21.27元/股[4]；2024年6月6日因权益分派调整为15.03元/股[4]；2025年3月7日因回购注销调整为15.00元/股[4]；2025年6月3日因权益分派调整为14.90元/股[5] - 最新转股价格为14.90元/股[6] 赎回条款具体约定 - 有条件赎回条款要求：连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价130%，或未转股余额不足3000万元[8] - 到期赎回条款：债券期满后5个交易日内按面值115%赎回（含末期利息）[7] - 应计利息计算公式：IA=B×i×t/365（其中B为票面总金额，i为当年票面利率，t为计息天数）[8]

政策与产业驱动 - 2025年人形机器人产业进入政策与应用场景双重驱动阶段，顶层政策将具身智能与智能机器人纳入战略重点[1] - 特斯拉2026年计划出货5-10万台人形机器人，2027年目标出货50-100万台[8] - 宇树科技2025年6月完成近7亿元人民币C轮融资，7月进入上市辅导阶段[8] 本体与整机 - 整机环节标的稀缺，银轮转债布局热管理、旋转关节、执行器和灵巧手四大模块，已取得10项专利授权[24] - 道通转债AI及软件业务2025年上半年收入达2.81亿元，同比增长33.35%[25] 核心零部件 - 执行器价值量占人形机器人整体近50%，包括丝杠、减速器与电机三大部件[32] - 灵巧手技术壁垒高，福立转债开发微型行星滚柱丝杠并向5家头部客户送样，已实现营收约百万元[40] - 传感器环节成长性依赖多传感器融合方案，保隆转债智能传感器可应用于人形机器人场景[44] 材料领域 - 轻量化材料需求显著，宇树R1机器人重量从35kg降至25kg，减重28.6%[52] - PEEK材料轻量化优势突出，科利转债PEEK谐波减速机减重39%，摆线减速机减重27%[35] - 电子皮肤材料包括基底材料（PI、有机硅）、导电材料（炭黑）及界面改性剂（硅烷）[58] 其他零部件 - 能源环节亿纬锂能小圆柱电池出货量全国第一、全球第四，覆盖人形机器人和机器狗应用[46] - 华锐转债刀具产品应用于电机、轴承、减速器、丝杠加工，已获宇树科技小批量订单[47]

公司股价表现 - 公司股票在2025年9月5日至9月18日期间已有10个交易日收盘价不低于19.37元/股 [1] - 19.37元/股为福立转债当期转股价格的130%水平 [1] 可转债赎回条款触发条件 - 若未来连续20个交易日内再有5个交易日股价继续满足不低于转股价格130%的条件 将触发有条件赎回条款 [1] - 触发条款后公司有权决定是否按债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债 [1] 公司后续安排 - 公司将根据募集说明书约定和相关法律法规要求 在触发赎回条款后确定是否赎回可转债 [1] - 公司承诺及时履行信息披露义务 [1]

转股价格与触发条件 - 福立转债最新转股价格为14.90元/股 [1] - 2025年9月5日至18日期间公司股票已有10个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%（即19.37元/股） [1] - 若未来连续若干交易日内再有若干交易日满足收盘价不低于转股价格130%的条件将触发有条件赎回条款 [1] 公司行动与信息披露 - 触发有条件赎回条款后公司将召开董事会决定是否赎回 [1] - 公司将在触发后披露相关信息 [1]

可转债发行概况 - 公司获准发行可转换公司债券700万张 每张面值人民币100元 总募集资金人民币70,000万元[1] - 债券期限为自发行之日起六年 于2023年9月12日在上海证券交易所挂牌交易 债券简称"福立转债" 债券代码"118043"[1] 转股价格调整 - 初始转股价格为21.28元/股 自2024年2月19日起可转换为公司股份[2] - 因限制性股票激励计划归属登记 2024年2月5日起转股价格调整为21.27元/股[2] - 因2023年度权益分派 2024年6月6日起转股价格调整[2] - 因回购股份注销完成 2025年3月7日起转股价格调整为15.00元/股[3] - 因2024年度权益分派 2025年6月3日起转股价格调整[3] 付息安排 - 采用每年付息一次方式 本期为第二年付息 计息期间为2024年8月14日至2025年8月13日[4] - 票面利率为0.50% 每张面值100元可转债兑息金额为0.50元[4] - 付息债权登记日:2025年8月13日 除息日:2025年8月14日 兑息日:2025年8月14日[1][6] 付息对象及方式 - 付息对象为2025年8月13日收市后登记在册的全体"福立转债"持有人[6] - 委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司进行债券兑付兑息[6][7] 税务处理 - 个人投资者按利息额20%税率缴纳个人所得税 每张实际派发0.40元[7] - 居民企业债券利息所得税自行缴纳 每张实际派发0.50元[8] - 合格境外机构投资者等非居民企业暂免征收企业所得税 每张实际派发0.50元[9]