报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内2月实体部门负债增速上升确定性较强，金融部门资金面尚可，宏观流动性改善，看多权益，价值和成长风格趋于均衡；转债在震荡环境下具备涨跌不对称性优势，需求或呈刚性，市场估值预计保持高位，但需注意强赎风险以及业绩披露期正股和估值双杀的风险 [23] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周受美联储新任主席候选人确定影响，市场风险偏好回落，各类资产震荡，转债价格随正股回调，但估值维持历史高位，表现强于正股 [2][11] - 转债全市场周日均成交773亿元，环比基本持平，百元溢价率34%，隐含波动率在45%左右波动，交易情绪边际小幅降温，传统炒作券热度向历史低位回归 [2][11] - 各板块走势与正股一致，高价、大盘、低评级、次新债调整幅度较大 [2][11] - 高位环境下，汽车、计算机行业双高转债占比超50%，估值偏离程度高；军工、有色金属等行业股性转债占比超50%，弹性大、进攻性强 [2][11] 资金情绪 - 上周上证50、中证1000份额继续大幅下降，新增中证500大幅减持，中证2000资金流入趋势中止 [3][21] - 黄金ETF份额继续大幅增长12%，与前一周持平；可转债ETF平稳净流入，份额连续四周提升，上周增长3.5%；利率债份额缩量 [3][21] 投资策略 - 短期内宏观流动性改善，看多权益，价值和成长风格趋于均衡，转债需求或呈刚性，市场估值预计保持高位 [23] - 择券重视正股业绩支撑，关注特高压板块金田转债、国力转债等；次新券推荐半导体国产替代领域微导转债等多只转债 [4][23]

市场指数表现 - 中证转债指数午盘下跌1.47%，报收于521.94点 [1] 跌幅居前个券 - 金25转债跌幅最大，下跌12.56% [1] - 新致转债跌幅次之，下跌9.87% [1] - 福立转债下跌7.50% [1] - 信服转债下跌6.60% [1] - 航宇转债下跌6.42% [1] 涨幅居前个券 - 耐普转02涨幅最高，上涨30.00% [1] - 联瑞转债上涨17.39% [1] - 富淼转债上涨7.22% [1] - 百川转2上涨6.25% [1] - 广联转债上涨4.73% [1]

可转债市场表现 - 当日跌幅居前的可转债包括运机转债跌7.41%、精测转2跌7.07%、安集转债跌3.94%、鼎龙转债跌3.76%以及浙矿转债跌3.50% [1] - 当日涨幅居前的可转债包括联瑞转债涨20.00%、金25转债涨7.94%、卓镁转债涨6.99%、亿田转债涨6.09%以及福立转债涨5.62% [1]

评级结果 - 公司主体长期信用等级维持AA [1] - 公司可转换公司债券"金25转债"的信用等级维持AA [1] - 评级展望为稳定 [1] 评级历史比较 - 本次评级结果与前次评级结果相比没有变化 [1] - 前次评级时间为2024年11月18日，评级机构同为联合资信评估股份有限公司 [1] - 前次评级结果亦为公司主体长期信用等级AA，"金25转债"信用等级AA [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债跟随权益市场震荡上行、冲高回落，正股表现较强使中证转债跑赢上证指数0.67pcts，高价转债继续占优，双低转债领跑万得各细分指数；转债ETF再度净赎回转债11.92亿元，博时中证可转债ETF净赎回15.34亿元，海富通上证可转债ETF继续净申购3.42亿元 [2] - 短期内“十五五”规划提及的碳达峰与新能源行业供给侧改革有望支撑相关正股与转债；但四季度经济数据承压、资金止盈兑现需求下，市场高切低与结构切换概率增加，前期滞涨的防御属性转债或阶段性占优，双低转债性价比提升；后续基金费率调整及股债平衡基金落地，需关注转债需求端冲击 [2] - 一级市场上周无转债发行，福能转债、金25转债上市，中辰转债等多支转债提前赎回或到期退市；双乐股份发行转债获交易所审核通过，瑞可达发行转债获证监会注册批复；截至上周五，5支转债获证监会核准待发共41.50亿元，6支转债过发审委共33.81亿元，转债市场存量规模5812.74亿元，较年初减少1526.19亿元，较前周增加3.14亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 10月28日证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕八个方面提出二十三项具体措施，强化发行上市过程中小投资者保护，营造公平交易制度环境等 [3] - 10月31日证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，通过六章二十一条规范公募基金业绩比较基准选取和使用，突出表征、强化约束、发挥评价作用，保护投资者合法权益 [3] 二级市场 - 上周权益市场主要指数震荡走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.11%、0.67%、0.50%；海外美联储降息但表态偏鹰，市场风险偏好压降；国内中美经贸谈判推进，10月制造业PMI指数49.0%低于预期，权益市场冲高回落 [6] - 周一至周五A股市场表现各异，成交额在2.15 - 2.46万亿元之间波动，科技、新能源、创新药等板块表现不同 [7] - 上周转债市场主要指数跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.79%、0.55%、1.14%，日均成交额666.72亿元较前周增加66.5亿元；转债ETF再度净赎回，两支转债ETF申赎分化 [8] - 结构上高价风格延续，双低转债亮眼，万得可转债双低指数涨1.56%领跑；历史分位上转换价值和转债价格回升，转股溢价率分位数下降，正股活跃度提升但转债换手率下滑 [9] - 行业上各行业转债大多上涨，钢铁行业领涨，建筑材料等行业收跌；估值整体压降，钢铁等行业估值分位数压降超5pcts，建筑装饰等行业逆势上升 [10] - 后市短期内“十五五”规划或支撑相关正股与转债，但四季度经济承压、资金止盈需求下，市场或高切低，防御属性转债或占优，双低转债性价比提升；还需关注基金费率调整和股债平衡基金对转债需求端的冲击 [11] - 个券上412支转债中219支上涨、181支下跌，锂电与固态电池板块个券领涨，通光转债等领跌 [11] 一级市场 - 上周无转债发行，福能转债、金25转债上市，中辰转债等多支转债提前赎回或到期退市；截至10月31日，转债市场存量规模5812.74亿元，较年初减少1526.19亿元，较前周增加3.14亿元 [37] - 上周7支转债转股比例达5%以上，较前周减少1支，春秋转债等多支转债已公告提前赎回，通光转债即将到期退市 [37] - 双乐股份发行转债获交易所审核通过，瑞可达发行转债获证监会注册批复；截至上周五，5支转债获证监会核准待发共41.50亿元，6支转债过发审委共33.81亿元 [40] - 条款跟踪方面，上周无转债公告下修转股价格，1支转债公告提前赎回；多支转债公告董事会提议下修、即将触发下修条件、提前赎回或不提前赎回、预计触发提前赎回条件等 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以波段思维对待转债资产，在择券时均衡配置各行业 对于平衡型转债，选择正股高波能迅速消化转债高溢价的品种；对于偏股型转债，优先关注低溢价标的 [2][17] - 根据不同属性资金、账户状态及收益回撤需求，沿锂电、半导体设备及材料等高胜率板块，银行、生猪养殖等高赔率板块，人形机器人、低空经济等适合波段操作的板块布局 [17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/10/27 - 2025/10/31） 股市 - 权益市场先扬后抑 上半周受中美贸易谈判、“十五五”规划建议稿公布、美联储降息预期等利好影响，A股表现强势，沪指冲上4000点之上再创历史新高；后半周利好落地，资金落袋为安需求提升，市场回落，前期涨幅较高的科技硬件板块跌幅居前 [1][7] - 分行业看，申万一级行业多数收涨，电力设备、有色金属、钢铁等涨幅居前，通信、美容护理、银行等表现靠后 [8] 债市 - 债市总体情绪较好，受央行重启国债买卖、资金跨月宽松、中美元首会晤后股市回落、PMI数据偏弱等因素影响 周五10年期国债利率收于1.80%，较前周下行5.32bp [1][8] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.79%，价格中位数+0.63%，算术平均平价全周+0.64%，全市场转股溢价率与上周相比+0.10% [1][8] - 多数行业收涨，钢铁、机械设备、国防军工等表现居前，通信、美容护理、建筑材料等表现靠后 [11] - 泰坦、大中、振华等转债涨幅靠前，通光、水羊、精达等转债跌幅靠前 [12] - 总成交额3107.31亿元，日均成交额621.46亿元，较前周有所提高 [15] 观点及策略（2025/11/3 - 2025/11/7） - 上周美联储降息、中美谈判、上市公司三季报发布等事件落地，权益市场冲高回落，周三沪指创下近10年新高，当日转债跟涨且估值小幅抬升，但转债受高价高溢价与频繁赎回掣肘，多数平价区间偏股型转债估值压缩，转债ETF再次转为净流出 [2][17] - 当前转债价格中位数仍在130元上方，整体机会难寻 偏债型转债低价型策略容量和收益空间有限；平衡型转债不少面临强赎预期，高溢价透支正股上涨空间；偏股不赎回品种中绩优“核心票”高价高溢价运行，市场波动期易遭遇估值平价双杀 [2][17] 估值一览 - 截至2025/10/31，偏股型转债不同平价区间的平均转股溢价率处于不同分位值 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为 - 5.3%，位于2010年以来/2021年以来的0%/1%分位值 [18] - 全部转债的平均隐含波动率为40.84%，位于2010年以来/2021年以来的79%/69%分位值 转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 - 1.34%，位于2010年以来/2021年以来的73%/75%分位值 [18] 一级市场跟踪 上周（2025/10/27 - 2025/10/31） - 颀中转债公告发行，金25、福能转债上市 [26] - 新增同意注册的有瑞可达1家，上市委通过的有双乐股份1家，交易所受理的有海天股份等13家，股东大会通过的有满坤科技1家，董事会预案的有迪威尔等4家 [31] 未来一周（2025/11/3 - 2025/11/7） - 暂无转债公告发行，锦浪转02上市 [30] 待发可转债情况 - 待发可转债共计94只，合计规模1435.1亿，其中已被同意注册的5只，规模合计41.5亿；已获上市委通过的6只，规模合计33.8亿 [31]

公司核心决定 - 公司董事会决定不行使“金诚转债”的提前赎回权利，不提前赎回该可转债 [2] - 董事会决议以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果通过不提前赎回的议案 [7] - 在“金诚转债”剩余转股期内（自2025年10月31日至2026年12月22日），若再次触发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利 [2][7] 可转债触发赎回条款情况 - 公司股票在2025年10月10日至2025年10月30日期间，满足连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（即15.31元/股），已触发“金诚转债”的有条件赎回条款 [6] - 有条件赎回条款规定：在可转债转股期内，若公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权决定赎回 [5] “金诚转债”基本情况 - 公司于2020年12月23日公开发行100万手可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为100,000.00万元（即10亿元人民币），期限6年 [3] - “金诚转债”于2021年1月14日起在上海证券交易所挂牌交易，转股期起止日期为2021年6月29日至2026年12月22日 [4] - “金诚转债”初始转股价格为12.73元/股，后因历年利润分配方案实施，转股价格多次调整，自2025年6月27日起调整为11.78元/股 [4] 相关主体持股情况 - 在本次赎回条件满足前六个月内，公司实际控制人、控股股东、持股5%以上的股东、董事、时任监事、高级管理人员不存在交易“金诚转债”的情况 [7] - 上述主体目前未持有“金诚转债”，未来亦无减持“金诚转债”的计划 [7]

新股发行与权益提示 - 丰倍生物于2025年10月27日进行新股发行，发行价格为24.49元[1] - 上纬新材的要约收购申报期为2025年9月29日至2025年10月28日[1] 异常波动与风险警示 - 多只股票被标记为异常波动或严重异常波动，包括*ST元成、ST岭南、达华智能等[1] - 部分股票面临暂停上市或终止上市风险，如*ST正平、天普股份、*ST高鸿等[4] 可转债动态 - 金25转债于2025年10月27日上市交易[6] - 多只可转债即将进行赎回，包括恩捷转债（赎回登记日10月30日）、蒙泰转债（赎回登记日10月29日）、长集转债（赎回登记日11月3日）等[6] - 多只可转债进入最后转股日，如天路转债（最后转股日10月27日）、浦发转债（最后转股日10月27日）[6] 债券回售与摘牌 - 多只债券开启回售登记期，包括22永康G1（回售登记期10月22日至28日）、22杭金04（回售登记期10月22日至28日）等[6] - 部分债券将提前摘牌，如22蓉产02（提前摘牌日10月31日）、22首股05（提前摘牌日11月2日）[7] 基金交易提示 - 多只跨境ETF发布交易提示，包括纳指ETF、日经225ETF、标普500ETF等[6] - 部分基金因溢价风险发布停牌提示，如纳指科技ETF[4]

金25转债发行概况 - 金25转债于10月27日上市交易，发行规模为20亿元，债券评级为AA [1] - 可转债对应的正股当前股价为66.10元，转股价为63.46元，转股价值为104.16 [1] - 预估该可转债为打新收益300元以上的铂金级肉签 [1] 可转债市场特征 - 可转债市场行情火热，实行T+0交易制度，吸引大量短线资金 [3] - 可转债具备股债双属性，正股上涨时价格随之上涨，正股大幅下跌时则回归债券属性，不易跌破面值 [3] - 新可转债申购人数有时超过新股，但中签难度较大，中签者通常能获得收益 [3] 正股金诚信基本面 - 金诚信当前股票总市值为412.3亿元，动态市盈率为18.56倍，市净率为4.22倍 [3] - 公司股价日K线走势与大盘行情相似，大盘在上个交易日突破前高 [5] 市场情绪与投资者行为 - 大盘突破关键整数点位可能引发大行情，市场情绪高涨 [6] - 当散户群体如买菜大妈、快递小哥等开始讨论并准备进入股市，往往意味着市场热度达到顶峰 [8] - 市场规律显示“一赚二平七亏”，普通群众蜂拥而至时可能预示市场情绪见顶，有经验的投资者可能选择此时离场 [8]

控股股东减持 - 起帆电缆控股股东拟合计减持不超过公司股份的3.5% [1] - 利扬芯片控股股东拟减持不超过公司股份的2.95% [1] - 亿纬锂能控股股东拟通过询价方式减持不超过公司股份的2% [1] 可转债不强赎公告 - 中环转2宣布不强赎 [1][2] - 友发转债宣布不强赎 [1][2] 可转债不下修公告 - 三角转债宣布不下修转股价 [1][2] - 丝路转债宣布不下修转股价 [1][2] - 垒知转债宣布不下修转股价 [1][2] 公司业绩 - 闻泰科技三季度净利润为10.4亿元，同比增长279.29% [1] 新债动态 - 金25转债上市 [1] - 丰倍生物为沪深新股，开放申购 [1] 临近强赎可转债数据 - Z蒙转债现价141.799元，强赎价101.19元，最后交易日为2025-10-24，剩余规模0.516亿元 [4] - Z新23转现价144.636元，强赎价100.219元，最后交易日为2025-10-24，剩余规模0.111亿元 [4] - 恩捷转债现价127.566元，强赎价101.44元，最后交易日为2025-10-27，剩余规模1.542亿元 [4] - 富仕转债现价134.5元，强赎价100.19元，最后交易日为2025-10-29，剩余规模1.719亿元 [4] - 长集转债现价116.809元，强赎价101.151元，最后交易日为2025-10-29，剩余规模1.284亿元 [4] - 纽泰转债现价143.4元，强赎价100.36元，最后交易日为2025-10-30，剩余规模1.052亿元 [4] - 春秋转债现价134.142元，强赎价101.701元，最后交易日为2025-11-03，剩余规模1.034亿元 [4] - 升24转债现价118.255元，强赎价100.168元，最后交易日为2025-11-10，剩余规模13.51亿元 [4] - 晨丰转债现价171.394元，强赎价100.616元，最后交易日为2025-11-17，剩余规模1.257亿元 [4] - 恒邦转债现价116.77元，强赎价100.28元，最后交易日为2025-11-24，剩余规模17.421亿元 [4] - 彤程转债现价133.523元，强赎价待公告 [4] - 洛凯转债现价132.433元，强赎价待公告 [4] 即将到期可转债数据 - 浦发转债现价110.8元，税前赎回价110元，最后交易日为2025-10-22，剩余规模1.638亿元 [6] - 天路转债现价293.483元，税前赎回价110元，最后交易日为2025-10-22，剩余规模0.053亿元 [6] - 通光转债现价164.802元，税前赎回价113元，最后交易日为2025-10-29，剩余规模0.754亿元 [6]