市场整体表现 - 本周（2025年11月24日-11月28日）股市呈现反弹行情，但量能配合欠佳，沪深两市日成交额维持在1.8万亿附近，场外资金进场意愿不强 [1] - 市场上涨具有市值下沉特征，小市值因子占优，从沪深300到中证2000涨幅递增 [1] - 主要指数震荡回升，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.40%、3.56%、4.54% [1] - 全市场ETF平均涨幅为2.42%，成长风格表现更为强势，股票（主题）ETF逆市大涨超3%领跑市场 [1] 行业与主题表现 - 双创板块同步反弹，TMT行业多点开花，从上游元器件到下游应用均有较好表现 [1] - 市场热门拥挤度进一步缓和，计算机、军工、传媒行业交易集中度提升显著 [1] - 综合、化工、电力、有色、钢铁、环保、农业、纺服行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平 [1] - 前期交易风险逐步消化，年内热门交易主题如锂矿、光模块、银行相对抗跌，机器人、银行、非银主题成交活跃度提升显著 [2] ETF涨幅分析 - 成长赛道ETF涨幅领先，标普生物科技ETF（159502）上涨12.04%，纳指生物科技ETF（513290）上涨10.43% [2] - 通信与人工智能主题ETF表现突出，通信设备ETF（159583）上涨10.30%，多只创业板人工智能ETF涨幅超过8.60% [2] - 5G通信相关ETF如5GETF（159994）和5G通信ETF（215050）分别上涨8.34%和8.27% [2] - TMT板块经过调整，其相对于全A的超额收益已大幅收敛，滚动40日收益差最低下探至-7.5%附近，接近历史经验底部区间 [3] ETF跌幅分析 - 受10月财政支出同比回落9.78%以及土地出让收入延续负增长影响，地产相关ETF表现平平 [4][5] - 沙特ETF、能源ETF、文运ETF、红利国企ETF等位列跌幅榜前列，其中沙特ETF（520830）下跌1.94% [4] - 尽管地产相关板块短期承压，但有观点指出红利板块估值仍处低位，具备长期上涨空间，优质地产企业因业绩趋稳和股息率具备吸引力而配置价值凸显 [5] 资金流向 - 本期（2025年11月24日-11月27日）整体资金净流出279.76亿元，投资者兴致不高 [6] - 股票型ETF本期净流出362.95亿元，而货币型ETF、跨境型ETF、商品型ETF净流入居前 [6] - 资金趋于保守，债权类ETF资金流入居前，华宝添益ETF（511990）流入36.91亿元，基准国债ETF（511100）流入29.45亿元，科创债ETF富国（159200）流入20.88亿元 [8] 市场成交活跃度 - 短融ETF（511360）周成交额突破千亿，达1150.49亿元，位居成交榜首位 [9][10] - 货币市场基金交投活跃，银华日利ETF（511880）周成交额为836.02亿元 [10] - 债券类基金场内交投保持较高活跃度，可转债ETF（511380）成交500.26亿元，基准国债ETF（511100）成交491.62亿元 [10] 新产品与中长期展望 - 下周有2只ETF上市，鹏华恒生科技ETF(QDII)（520590）跟踪恒生科技指数，易方达中证A500红利低波动ETF（563510）跟踪中证A500红利低波动指数 [11] - 中长期看，全球AI产业浪潮下，海内外AI行情通常共振轮动，11月以来中美AI行情均开始向中下游扩散 [3] - 科技巨头在AI应用层面的进展提振了市场对AI应用落地的信心，港股科技板块随美股回调后当前具备配置吸引力 [11] - A500红利低波指数具备样本和行业双分散特点，叠加大盘龙头风格，使其有足够稳定性应对市场变化 [12]

沪深两市ETF市场总体规模 - 截至7月末沪市ETF共719只总市值33520.69亿元深市ETF共516只总市值12383.17亿元 [1] - 沪深两市ETF总规模合计45903.86亿元较上个月稳步上升 [1] - 沪市基金产品总规模34342.97亿元深市基金产品总规模12742.30亿元 [1] 券商ETF业务竞争格局 - 华泰证券中信证券东方财富等传统券商在ETF业务规模稳居第一梯队 [1] - 沪市ETF成交额前五券商为华泰证券(10.80%)中信证券(10.67%)国泰海通(6.66%)华宝证券(6.14%)东方证券(5.42%) [2] - 深市ETF交易金额前五券商为东北证券东方财富东方证券方正证券港裕信息 [2] - 沪市持有ETF规模前五券商为中国银河(23.46%)申万宏源(17.25%)中信证券(6.71%)招商证券(4.72%)国泰海通(4.71%) [3] - 深市持有ETF规模前五券商为东方财富东方证券方正证券光大证券广发证券 [3] ETF产品成交结构 - 沪市权益型ETF7月成交额26009.92亿元占沪市ETF总成交额46.58% [2] - 沪市成交额前三非货币ETF为短融ETF(3918.27亿元)香港证券ETF(3757.04亿元)政金债券ETF(2172.49亿元) [2] - 深市成交额前三非货币ETF为科创债ETF富国(1079.10亿元)信用债ETF博时(1032.04亿元)科创债ETF嘉实(940.24亿元) [2] 经纪业务发展与转型 - 行业经纪业务收入占比达28.4%为第二大收入来源 [3] - 全行业平均代理买卖证券业务净佣金率2024年为万分之2.4交易单元席位租赁净收入较2023年下降27.4% [4] - 部分券商将ETF交易佣金降至万分之0.5 [1][3] - A股日均成交额14844亿元较2024年增长40%8月13日后连续突破2万亿元 [4] - 券商通过服务升级(Level-2行情等订阅功能)工具创新(AI赋能)买方投顾转型提升客户黏性 [1][4]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.48%实现八连阳并创2021年12月以来新高 深证成指涨1.76% 创业板指涨3.62% 沪深两市成交额达21509亿元 [1] ETF涨幅表现 - 创业板50ETF华夏(159367)领涨6.89% 通信ETF(515880)和通信设备ETF(159583)均涨6.45% 创业板人工智能ETF大成(159242)涨6.25% [2][3] - 创业板人工智能ETF南方(159382)涨5.78% 创业板人工智能ETF华宝(159363)涨5.72% 5G通信ETF(515050)涨5.66% 5GETF(159994)涨5.63% [2][3] - 创业板人工智能ETF国泰(159388)涨5.50% 5G50ETF(159811)涨5.38% [2][3] 人工智能行业动态 - Kimi K2新模型在Hugging Face日均下载量排名第一 百度AI搜索月活国内第一 阿里国际站OKKI AiReach上线近1个月帮助商家客均新增挖掘1325个潜客 [4] - OpenAI正式登陆亚马逊云科技 微软将gpt-oss模型引入Azure AI Foundry 高德发布全球首个地图AI原生智能体 小米应用商店与字节跳动扣子平台达成合作 [4] - 百度搜索首页全面开放智能体入口 1688发布多项AI新品和升级 阿里开源通义万相2.2 腾讯混元开源多个小尺寸模型 阿里通义千问发布Qwen3-4B新版本 [4] - OpenAI推出全新旗舰模型GPT-5 为下一代ChatGPT提供技术支持 包含四个版本：标准模式GPT-5 轻量版GPT-5mini 高速版GPT-5nano 及Chat版本GPT-5Chat [5] ETF成交活跃度 - 香港证券ETF(513090)成交额居首达246.36亿元 短融ETF(511360)成交226.12亿元 银华日利ETF(511880)成交197.95亿元 [7][8] - 科创债ETF富国(159200)成交117.85亿元 30年国债ETF(511090)成交105.40亿元 可转债ETF(511380)成交105.27亿元 [8] - 港股创新药ETF(513120)成交98.87亿元 华宝添益ETF(511990)成交97.47亿元 政金债券ETF(511520)成交88.17亿元 科创债ETF嘉实(159600)成交81.73亿元 [8] ETF换手率 - 深证100ETF融通(159219)换手率居首达392% 5年地方债ETF(511060) 港股医疗ETF(159366) 科创债ETF广发(511120)换手率居前 [9] ETF发行动态 - 港股通红利ETF富国(159277)明日上市 紧密跟踪中证港股通高股息投资指数 [10] - 港股红利资产胜率有望延续 因股息率相对中美长债仍有优势 且部分资产受益于反内卷和大基建政策 [10] - 港股红利资产赔率空间充足 AH溢价率较历史低点仍有距离 港股通高股息指数AH溢价率中枢趋势性下行 长周期视角有进一步下行空间 [10]

ETF资金流向概况 - 2025年7月17日共255只ETF基金获资金净流入，402只ETF基金净流出 [1] - 净流入金额超1亿元的有34只，净流出金额超1亿元的有23只 [1][3] - 近期连续净流入的ETF基金有158只，连续净流出的ETF基金有245只 [5][7] 资金显著流入的ETF - 科创债ETF嘉实(159600 SZ)净流入79 32亿元，排名第一 [1][3] - 科创债ETF富国(159200 SZ)净流入77 92亿元，排名第二 [1][3] - 科创债ETF南方(159700 SZ)净流入14 36亿元，排名第三 [1][3] - 短融ETF(511360 SH)净流入13 61亿元 [1][3] - 证券ETF(512880 SH)净流入5 63亿元 [1][3] 资金显著流出的ETF - 创业板ETF(159915 SZ)净流出7 66亿元，排名第一 [3][5] - 科创50ETF(588000 SH)净流出6 00亿元，排名第二 [3][5] - 沪深300ETF(510300 SH)净流出3 36亿元，排名第三 [3][5] - 沪深300ETF易方达(510310 SH)净流出2 96亿元 [3][5] - 医药ETF(512010 SH)净流出2 42亿元 [3][5] 连续净流入的ETF - 豆粕ETF连续16天净流入，累计3689 27万元，规模增长至27 97亿元 [5][7] - 中证2000增强ETF连续14天净流入，累计1 84亿元 [5][7] - 港股红利低波ETF连续12天净流入，累计3 60亿元 [5][7] - 恒生红利低波ETF连续12天净流入，累计7 61亿元 [5][7] - 港股通非银ETF连续12天净流入，累计27 88亿元 [5][7] 连续净流出的ETF - 中证A50指数ETF连续26天净流出，累计7 34亿元，规模下降至65 11亿元 [7][9] - 中证A500ETF连续23天净流出，累计13 07亿元 [7][9] - 中证A50ETF基金连续23天净流出，累计8 05亿元 [7][9] - A500ETF指数连续22天净流出，累计5 78亿元 [7][9] - 数字经济ETF工银连续22天净流出，累计3 40亿元 [7][9] 近5天资金流向 - 科创债ETF嘉实近5天累计净流入79 32亿元，规模增长至108 94亿元 [9] - 科创债ETF富国近5天累计净流入77 92亿元 [9] - 金融科技ETF近5天累计净流入45 05亿元 [9] - 香港证券ETF近5天累计净流入31 61亿元 [9] - 可转债ETF近5天累计净流入25 07亿元 [9] - 银华日利ETF近5天累计净流出37 19亿元，规模下降至673 81亿元 [10] - 创业板ETF近5天累计净流出20 59亿元 [10] - 沪深300ETF近5天累计净流出19 31亿元 [10]

科创债ETF发行与上市情况 - 首批10只科创债ETF于7月7日一日售罄，并于7月17日统一上市 [2][13] - 机构为认购主力，机构持有份额比例最高达99.61%（科创债ETF南方） [2][13] - 兴业银行作为5只产品的托管行，总计持有41.4亿份基金份额 [2][13] 科创债ETF产品明细 - 10只产品总发售金额约280亿元，单只产品发售金额在20-30亿元之间 [3][14] - 科创债ETF富国（159200.SZ）认购户数最多（6011户），个人持有占比最高（40.24%） [5][16] - 科创债ETF南方（159700.SZ）机构持有占比最高（99.61%） [3][14] 主要持有人结构 - 兴业银行为多只产品第一大持有人：持有科创债ETF嘉实30.08%、易方达30.83%、南方29.74%、招商8.9亿份、景顺6亿份 [4][15] - 银河证券持有科创债ETF嘉实13.52%、华夏15.2% [4][15] - 中信信托信益5号持有科创债ETF广发16.85% [4][15] 基金份额折算安排 - 10只产品均进行份额折算，折算比例为1:100（如华夏ETF折算后总份额从29.61亿份变为2960.82万份） [9][19] - 折算后单位净值调整为100元（原为1元），以匹配标的指数（中证AAA科创债指数114.38元）的涨跌表现 [9][19] - 折算目的包括提升交易便利性（如净值1元时每手交易仅需100元） [9][19] 产品定位与运营策略 - 科创债ETF填补公募基金在科创类场内债基领域的空白，落实国家支持科技创新的战略 [11][21] - 多家公募与做市商合作提升流动性，并升级IT系统保障交易效率（如嘉实基金优化申购赎回处理） [10][20] - 产品设计兼顾机构配置需求（一键配置高等级科创债）和个人投资需求（替代传统信用债配置） [10][20] 市场意义与投资价值 - 产品有助于构建"长钱长投"生态，吸引中长期资金入市（如险资、养老金） [11][21] - 对个人投资者提供票息收益和资本利得机会，适合中长期持有 [10][20] - 对机构投资者降低操作成本（无需自建信用研究团队筛选个券） [10][20]

科创债市场发展 - 科创债市场正处于快速扩容阶段，为投资者提供债券投资新方向 [1] - 证监会主席吴清表示将强化股债联动服务科技创新，大力发展科创债并加快推出科创债ETF [1] - 10家基金公司已上报首批10只科创债ETF产品，富国基金旗下科创债ETF富国（159200）将于7月7日发行 [1] 科创债政策支持 - 科创债特指由科技创新企业发行或募集资金主要用于支持科技创新领域的债券，是债券市场服务科技创新的重要工具 [2] - 央行和证监会联合发布公告支持科创债发行，沪深北交易所和交易商协会也细化配套支持措施 [2] - 政策端扩展发行主体范围至金融机构和股权投资机构，完善配套支持机制并优化市场生态 [3] 科创债市场数据 - 截至6月20日，全市场已有236家企业发行324只科创债，合计发行量达5327.9亿元 [3] - AAA级发行主体有176家，占比74.6%，发行量占比达90.5% [3] - 中证AAA科创债指数成分券有803只，市值容量超过万亿元 [4] 科创债ETF产品 - 科创债ETF富国（159200）跟踪中证AAA科创债指数，覆盖范围广且流动性好 [4] - 指数成分券行业分布分散均衡，涉及工业、公共事业、材料、能源、信息技术、医疗保健等多个行业 [4] - 中证AAA科创债指数自基期以来上涨14.02%，相比中长期纯债基金指数同期表现具有超额回报 [5] 富国基金优势 - 富国基金在债券ETF领域经验丰富，旗下政金债券ETF规模达522.04亿元，全市场排名第一 [6] - 政金债券ETF过去一年日均成交额超72亿元，成交活跃度位于市场同类前列 [6] - 富国基金固定收益团队布局完善，构建信用风险三级防控体系为产品运作提供保障 [6] 科创债ETF意义 - 科创债ETF拓宽科创企业融资渠道，吸引多元资金支持关键技术研发并降低融资成本 [7] - 科创债ETF丰富债市投资工具，提升投资者布局便捷性和市场流动性 [7] - 科创债ETF的推出标志着资本市场在赋能实体经济和助力国家科技创新发展中迈出关键一步 [7]