公司核心产品与市场引入 - 公司引入的全球首创化疗前骨髓保护创新药科赛拉 在美国上市初期价格高达1400多美元/支 一个疗程费用超20万元人民币[2] - 通过博鳌乐城国际医疗旅游先行区的真实世界数据试点 该药品从开出国内首张处方到获批上市仅用13个月 较传统上市流程缩短约一年半时间[2] - 药品在中国上市后借助海南自贸港“乐城研用+海口生产”模式实现本地化生产 年产能达200万支 国内售价降至466元人民币并已纳入医保[3] 公司国际化战略与成果 - 公司利用海南自贸港政策推动自主研发产品对外许可 已实现三项自主研发产品专利技术授权海外[3] - 对外许可的ADC新药是海南自贸港建设以来首个药企创新药出海项目 合同总金额达7.45亿元[3] - 公司计划于今年底完成一个价值数亿元的药品出海项目 进一步加快企业出海步伐[3]

商业航天产业加速发展 - 海南商业航天发射场在7月30日至8月26日期间成功完成3次发射，实现高密度常态化发射模式 [1][6] - 长征八号甲和长征十二号运载火箭成功将卫星互联网低轨卫星组送入预定轨道 [1][6] - 商业航天是海南“向天图强”的五大发展方向之一，为自贸港建设注入新活力 [6] 自贸港政策体系与外资吸引力 - 政策体系包括零关税、低税率、加工增值内销免关税等，已初步建立 [3] - 过去五年新设外资企业8098家，年均增长43.7%，实际使用外资1025亿元，年均增长14.6% [3] - 货物贸易和服务贸易年均增长率分别达31.3%和32.3%，经济外向度提高至35% [3] 重点产业与企业案例 - 加绿巧公司利用“加工增值30%货物内销免关税”政策，将进口流程从2个月缩短至1天 [2] - 公司建成三条生产线，年产60多种巧克力，并计划结合旅游资源开发伴手礼市场 [2] - 先声药业实现进口药品科赛拉的本地化生产，年产能达200万支，价格从1400美元/支降至466元人民币/支 [8] 现代化产业体系构建成效 - 旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业四大主导产业占全省GDP比重达67%，过去五年提高13.7个百分点 [9] - 南繁种业产值突破180亿元，汇聚24家科研院所和10家高校，构建完整种业创新体系 [7][9] - 海洋生产总值年均增长13.9%，新质生产力蓬勃发展 [9] 人才集聚与政策红利 - 个人所得税15%优惠政策累计享惠3.9万人次，带动海南累计吸引各类人才超过93万人 [5] - 高层次人才加速向海南集聚，为产业发展提供支撑 [4][5] 营商环境优化与制度创新 - 儋州市推行“审批靠前指导”专项服务，由政府主动上门为企业定制全流程服务卡 [10][11] - 《海南省涉企行政检查条例》将于2025年9月1日施行，明确行政检查权力边界，为企业松绑减负 [12][13] - 海南已出台40余项配套法规，形成系统完备的法治保障体系 [13]

商业航天产业发展 - 海南商业航天发射场在8月26日成功发射长征八号甲运载火箭 将卫星互联网低轨10组卫星送入预定轨道[1] - 自7月30日以来该发射场已完成3次成功发射 实现高密度常态化发射模式[1][6] - 商业航天产业呈现加速成长态势 成为海南自由贸易港建设的重要组成部分[1][6] 自贸港政策创新成效 - 加工增值30%货物内销免关税政策显著降低企业运营成本 加绿巧公司进口巧克力内销流程从2个月缩短至1天[2] - 五年来新设外资企业8098家 年均增长43.7% 实际使用外资1025亿元 年均增长14.6%[3] - 个人所得税15%优惠政策累计惠及3.9万人次 吸引各类人才超过93万人[3] 现代化产业体系构建 - 四大主导产业（旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业）占全省GDP比重达67% 较五年前提高13.7个百分点[9] - 南繁种业产值突破180亿元 三亚崖州湾科技城汇聚24家科研院所和10家涉农高校 形成完整种业创新体系[7][9] - 海洋生产总值年均增长13.9% 先声药业科赛拉药品年产能达200万支 实现从466元/支的本地化生产并向全球销售[8][9] 制度型开放与营商环境 - 建立以《海南自由贸易港法》为基础的法治保障体系 出台40余项配套法规[13][14] - 儋州推行"审批靠前指导"专项服务 形成政府主动上门服务企业的常态化机制[10][11] - 《海南省涉企行政检查条例》自2025年9月1日起实施 明确行政检查权限边界 为企业经营松绑减负[13] 政策体系与要素流动 - 零关税、低税率、EF账户等核心政策持续扩容优化 境外直接投资年均增长97%达97.8亿美元[3] - 经济外向度提高至35% 货物贸易和服务贸易年均分别增长31.3%和32.3%[3] - 176个国家和地区在琼投资 离岛免税、医疗、教育三大消费领域取得突破性进展[3][8]

股价表现 - 先声药业午前股价涨超6%至14.08港元 成交额达2.41亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年营业收入同比增长15.1%至35.85亿元 [1] - 经调整净利润达6.51亿元 同比增长21.1% [1] - 创新药收入27.76亿元 同比增长26% 占总收入比例达77.4% [1] 产品研发进展 - 公司已上市创新药数量达十款 [1] - 2025年上半年2款创新药获批上市 2款候选药物进入NDA审评阶段 [1] - 2款自研临床阶段产品实现创新出海授权 [1] - 科赛拉、先比新舌下片等创新药快速放量 [1] - 科唯可(达利雷生)有望2025年下半年正式上市 [1] 业务结构优化 - 创新药收入占比从2024年74.3%提升3.1个百分点至77.4% [1] - 创新转型成果显著 [1] 市场认可与政策支持 - 三款产品(苏维西塔单抗、达利雷生、先比新舌下片)入选近期商保目录 [1] - 中金认为业绩超出市场预期 主要受创新药业务带动 [1] - 商保目录入选有望带动创新药收入持续快速提升 [1]

股价表现 - 先声药业股价再涨超6% 截至发稿涨4.4%至14.72港元 成交额达2.1亿港元 [1] 财务业绩 - 1H25收入同比增长15% 经调整净利润同比增长21% 符合机构预期 [1] - 创新药业务收入达27.76亿元 同比增长26.0% [2] - 创新药收入占比提升6.6个百分点至77.4% [1][2] 研发投入 - 1H25研发投入超10亿元 占总收入比例接近30% [1] - 创新研发成果显著 包括上市达利雷生和苏维西塔单抗 [1] 业务发展 - 完成两单BD出海交易 分别与艾伯维和NextCure合作开发GPRC5D/BCMA/CD3三抗和CDH6ADC [1] - 与艾伯维合作项目有望于2026年完成I期爬坡后迎来合作伙伴正式行权 [1] - 科赛拉、先比新舌下片等创新药快速放量 [2] - 科唯可(达利雷生)有望2H25正式上市 [2] 政策利好 - 三款产品(苏维西塔单抗、达利雷生、先比新舌下片)入选近期商保目录 有望带动创新药收入持续快速提升 [2]

股价表现 - 先声药业股价再涨超6% 截至发稿涨4.4%报14.72港元 成交额2.1亿港元 [1] 财务业绩 - 1H25收入同比增长15% 经调整净利润同比增长21% 符合机构预期 [1] - 创新药业务收入达27.76亿元 同比增长26.0% [2] - 创新药收入占比从2024年74.3%提升至77.4% 同比提升6.6个百分点 [1][2] 研发投入 - 1H25研发投入超10亿元 占总收入比例接近30% [1] - 创新研发成果显著 包括上市达利雷生和苏维西塔单抗 [1] 业务发展 - 完成两单BD出海交易 与艾伯维就GPRC5D/BCMA/CD3三抗达成合作 与NextCure就CDH6 ADC达成合作 [1] - GPRC5D/BCMA/CD3三抗有望于2026年完成I期爬坡后迎来合作伙伴正式行权 [1] - 科赛拉、先比新舌下片等创新药快速放量 [2] - 三款产品（苏维西塔单抗、达利雷生、先比新舌下片）入选商保目录 [2] - 科唯可(达利雷生)有望2H25正式上市 [2]

1H25业绩表现 - 1H25收入35.85亿元 同比增长15.1% [1] - 归母净利润6.04亿元 同比增长32.2% [1] - 调整后净利润6.51亿元 同比增长21.1% 超出市场预期 [1] 创新药业务发展 - 创新药业务收入27.76亿元 同比增长26.0% 收入占比从2024年74.3%提升至77.4% [1] - 科赛拉、先比新舌下片等创新药快速放量 科唯可（达利雷生）预计2H25上市 [1] - 三款产品（苏维西塔单抗、达利雷生、先比新舌下片）入选商保目录 [1] 治疗领域收入结构 - 神经科学收入12.49亿元 同比增长37.3% [1] - 抗肿瘤收入8.74亿元 同比增长41.1% [1] - 自免领域收入8.78亿元 同比增长3.3% [1] - 其他领域收入5.84亿元 同比下降20.5% [1] 盈利能力与费用结构 - 毛利率80.7% 同比提升1.6个百分点 [2] - 销售费用率37.7% 同比上升0.6个百分点 [2] - 研发投入率28.7% 同比提升9.0个百分点 [2] - 调整后净利率18.2% 同比上升0.9个百分点 [2] 研发与对外授权进展 - 实现2个产品对外授权（GPRC5D-BCMA-CD3三抗授权Abbive、CDH6-ADC授权NextCure） [2] - 2个产品获批上市（达利雷生及苏维西塔单抗） [2] - 2款产品递交NDA（玛氘诺沙韦及乐德奇拜单抗） [2] - 早期研发聚焦ADC/TCE/小分子平台（肿瘤）及炎症通路靶向（非肿瘤） [2] 盈利预测与估值调整 - 2025/2026年核心净利润预测上调至12.52亿元/14.27亿元 上调幅度6%/10% [2] - 当前股价对应2025/2026年23.8倍/20.0倍经调市盈率 [2] - 目标价上调32.8%至17.00港元 对应31.6/27.8倍2025/2026年经调市盈率 [2]

核心财务表现 - 公司收入35.85亿元人民币 同比增长15.1% [1] - 创新药业务收入27.76亿元 占总收入77.4% 同比增长26% [1] - 归母净利润6.04亿元 同比上升32.2% [2] - 经调整归母净利润6.51亿元 同比增长21.1% [2] 业务板块表现 - 神经科学领域收入12.49亿元 同比劲增37.3% [1] - 抗肿瘤领域收入8.74亿元 同比大增41.1% [1] - 自身免疫领域收入8.78亿元 同比增长3.3% [1] 研发投入与创新进展 - 研发投入总额10.28亿元 同比大增68% [2] - 研发费用占收入比例从19.7%升至28.7% [2] - 商业化创新药组合已拓展至十款产品 [1] 市场反应与交易情况 - 股价单日上涨4.15%至13.3港元 [1] - 成交额达192.85万港元 [1]

股价表现 - 先声药业绩后高开逾4% 截至发稿涨4.15%报13.3港元 成交额192.85万港元 [1] 中期业绩概览 - 2025年上半年收入35.85亿元人民币 同比增长15.1% [1] - 创新药业务收入27.76亿元 占总收入77.4% 同比增长26% [1] - 归属于股东净利润6.04亿元 同比上升32.2% [2] - 经调整归母净利润6.51亿元 同比增长21.1% [2] 业务结构分析 - 神经科学领域收入12.49亿元 同比劲增37.3% [1] - 抗肿瘤领域收入8.74亿元 同比大增41.1% [1] - 自身免疫领域收入8.78亿元 同比增长3.3% [1] 研发投入情况 - 上半年研发总额10.28亿元 同比大增68% [2] - 研发占收入比例由去年同期19.7%升至28.7% [2] 产品组合进展 - 商业化创新药组合拓展至十款产品 涵盖神经科学、抗肿瘤、自身免疫、抗感染领域 [1] - 产品包括恩度、艾得辛、先必新、恩维达、科赛拉、先诺欣、恩立妥、先必新舌下片、科唯可及恩泽舒 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年收入达人民币35.85亿元，同比增长15.14% [1] - 净利润为人民币6.04亿元，同比增长32.2% [1] - 每股基本盈利为人民币0.25元 [1] - 经调整归属于公司权益股东的利润为人民币6.51亿元，同比增长21.1% [1] 创新药业务 - 创新药业务收入达人民币27.76亿元，占总收入的77.4% [1] - 商业化创新药组合已拓展至十款产品，涵盖神经科学、抗肿瘤、自身免疫及抗感染领域 [1] - 创新药产品包括恩度、艾得辛、先必新、恩维达、科赛拉、先诺欣、恩立妥、先必新舌下片、科唯可及恩泽舒 [1]