行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 业绩预告情况 - 截至7月20日，120家军工行业上市公司中37家披露2025H1业绩预告，按预告业绩中值，14家正且同比增长，6家正但同比下滑，5家负但同比减亏，12家负且亏损同比扩大 [5][12] - 纳睿雷达等7家公司业绩预告净利润增速中枢超200%，中国长城等3家超100% [6][12] - 国防信息化和船舶行业高景气，相关公司业绩高速增长，如高德红外等国防信息化公司和中船防务等船舶公司 [6][12] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎拐点，新技术、新产品、新市场或蕴含更大弹性 [6][14] - 建议关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，以及新技术、新产品、新市场两条投资主线 [6][14] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数涨2.58%，申万军工指数涨2.26%，上证综指涨0.69%，深证成指涨2.04%，沪深300指数涨1.09%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第5位 [15] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为应流股份等，涨幅最高为应流股份（+20.37%） [18] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年7月18日，中证军工指数为11808.47，军工板块PE - TTM估值为117.29，PB估值为3.66，历史上83.01%时间PE - TTM估值、65.12%时间PB估值低于当前水平 [20] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 烽火电子等多家公司有定向增发情况，如烽火电子2025年6月4日募资8.90亿元等 [24] 股权激励数据跟踪 - 中航重机等军工央企和盟升电子等非军工央企有股权激励情况，如中航重机2023年12月22日授予1072.0万股限制性股票 [26][27] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济领域，亿航智能等3家企业与高校合作培养人才，6所高校开设“低空技术与工程”本科专业 [28][29] - 军贸市场，美国调整军火交付顺序使德国优先获“爱国者”防空系统，将向乌提供价值数十亿美元武器 [30] - 高温合金、钛合金材料领域，7月18日镍价较上周末下跌0.37%，给出海绵钛市场报价区间，7月18日钒现货均价1450元/千克 [31][35][36]

A股2025年中报业绩预增概况 - 截至发稿共有483家A股上市公司发布2025年上半年业绩预告其中13只个股净利同比预增上限超800%包括华银电力三和管桩先达股份天保基建深深房A北方稀土华西证券牧原股份国联民生高德红外永鼎股份世龙实业圣农发展 [1][2] - 粤宏远A翰宇药业等预计上半年同比将实现扭亏为盈 [1] - 达意隆天保基建博隆技术绿田机械沃华医药新联电子越秀资本汇中股份工业富联等公司在披露业绩预告次日涨停金岭矿业北方稀土分别录得三连板和两连板 [1] 业绩预增超800%个股分析 华银电力 - 预计2025年上半年归母净利润1.8亿-2.2亿元同比增加1.75亿-2.15亿元增速上限达4423.07%主要受发电量增加和燃料成本下降影响 [2] - 7月迄今公司股价累计最大涨幅达93.13% [2] 三和管桩 - 预计上半年归母净利润6000万-7500万元同比增速3090.81%-3888.51%因聚焦光伏风电水利等新兴领域产销量与营收双增长叠加成本管控优化 [2][3] 先达股份 - 预计上半年归母净利润1.3亿-1.5亿元同比增速2443.43%-2834.73%因烯草酮售价上涨及新产品吡唑喹草酯投放市场Q2净利环比增长390.91%-481.82% [2][3] 北方稀土 - 预计上半年归母净利润9亿-9.6亿元同比增速1882.54%-2014.71%因氧化镨钕氧化铈氧化镧均价同比上升13.1%57.2%9.8%且冶炼分离成本下降 [2][4] - 绿色冶炼升级改造项目一期进入调试收尾阶段二期有序推进 [4] 牧原股份 - 预计上半年归母净利润102亿-107亿元同比增速1129.97%-1190.26%因生猪出栏量同比增18.54%至3839.4万头且养殖成本从13.1元/kg降至12.1元/kg [2][5] - 2025年目标全年平均养殖完全成本12元/kg需年底降至11元/kg左右 [5] 国联民生 - 预计上半年归母净利润11.29亿元同比增速1183%因合并民生证券报表且证券投资等业务显著增长剔除合并因素后同比仍增168% [2][6] - Q2净利预计7.53亿元环比增长100.27% [6] 高德红外 - 预计上半年归母净利润1.5亿-1.9亿元同比增速734.73%-957.33%因军品交付恢复及民品红外芯片需求释放 [2][7] 其他高增长行业动态 - 房地产行业天保基建因冲回土地增值税1.7亿元致业绩增2329.27%深深房A因项目收入结转增2034.17% [2] - 基础化工行业世龙实业因AC发泡剂等产品量价齐升及原材料成本下降业绩增832.22% [2] - 农林牧渔行业圣农发展因C端零售渠道高增长及综合造肉成本下降业绩增830.88% [2] - 通信行业永鼎股份因联营企业房地产项目处置收益确认投资收益增922% [2]

白酒行业外资持仓变化 - 北向外资过去5年持续减仓贵州茅台，持仓占自由流通股比例从26%降至13%，减仓幅度约50% [1] - 最近一年贵州茅台外资持仓总股数从8700万减少到7300万，累计减仓16% [1] - 五粮液外资持仓占自由流通股比例从26%降至7%，减仓幅度约73% [3] - 泸州老窖外资持仓占自由流通股比例从8.1%降至4.5%，减仓44% [2] - 洋河股份外资持仓占自由流通股比例从27.4%降至3.5%，减仓87% [2] - 古井贡酒外资持仓占自由流通股比例从10.3%降至3.8%，减仓63% [2] 山西汾酒外资持仓变化 - 山西汾酒是白酒行业中唯一获得外资加仓的公司 [12] - 最近一年外资持仓总股数从3600万增加到4900万，累计加仓36% [12] 白酒行业业绩预测 - 2025年上半年茅台预计营收增长9%，净利润增长9% [10] - 五粮液预计营收增长1-2%，净利润增长1-2% [10] - 泸州老窖预计营收下滑10%，净利润下滑10% [10] - 山西汾酒预计营收增长3-5%，净利润增长3-5% [10] - 洋河股份预计营收下滑29%，净利润下滑36% [10] 其他行业业绩表现 - 西部黄金2025年上半年净利润1.3-1.6亿，同比增长96-141% [14] - 中金黄金2025年上半年净利润26-29亿，同比增长50-65% [14] - 东鹏饮料2025年上半年净利润23-24.5亿，同比增长33-42% [15] - 中材科技2025年上半年净利润8.4-10.4亿，同比增长81-124% [17] - 高德红外2025年上半年净利润1.5-1.9亿，同比增长735-957% [17] 网格交易记录 - 近期成交的ETF包括基建工程ETF、传媒ETF、港股高股息ETF、机床ETF等 [18] - 有色金属ETF、黄金股ETF、科技ETF、消费50ETF等也有成交记录 [18]

业绩表现 - 2024 年营业总收入 9.61 亿元，同比增长 36.93%，归母净利润 1.73 亿元，同比增长 36.18% [2][10] - 2025 年一季度营收 11969.47 万元，同比增长 13.35%；归母净利润 1321.24 万元，同比增长 22.77% [17][20] - 2024 年研发费用 5710.68 万元，同比增长 14.84% [8] - 2024 年末短期借款同比增加，主要因业务规模扩大采购成本上升 [16] - 2025 年前五大客户合计占比 24.72%，不存在销售过度依赖；第一大供应商采购占比较大，已保障供应稳定 [13] - 2024 年度拟每 10 股派现 0.97 元（含税），现金分红占归母净利润的 10.08% [10] 业务发展 产品与市场 - 非制冷红外产品和光学产品已批量供应且收入同比大幅增长，2025 年非制冷红外产品巩固成熟市场并拓展机器人等新兴领域，光学产品丰富产品线并深化协同合作 [2] - 制冷红外产品凭借锑化物技术路线获认可，未来巩固技术优势，推进成都 II 类超晶格量产基地建设，拓展民用新兴领域 [2][3] - 2025 年继续深耕红外领域，推进双色 T2SL 探测器等产品研发，结合可转债再融资计划推动 APD 雪崩探测器等产品研发升级 [6] - 2025 年优化产品结构，推进制冷红外产品升级，加大非制冷红外产品投入，提升光学产品技术含量，推进核心器件研发，布局新兴领域 [6] 产能建设 - 上海非制冷探测器封装线和杭州光学产线扩产项目预计 2025 年内投入使用 [2] - 采取加大研发投入、完善产品布局和开拓市场等措施保障产能消化 [8] 市场拓展 - 产品竞争力强，客户主动寻求合作，拓展和维护客户关系关键在于产品 [5] - 现有产能优先保障国内客户，部分产品通过国内下游客户出口海外 [11][12] 行业趋势与机遇 - 红外热成像行业受益于国防现代化和民用需求拓展，2024 年国内市场规模突破百亿元，年复合增长率约 20% [17] - 行业技术迭代进步推动产品性能提升和成本下降，新场景催化新需求，如自动驾驶、具身智能等 [15] 核心竞争力 - 拥有完善产业布局，向上游核心领域拓展，掌握制冷、非制冷红外探测器和精密红外镜头核心技术 [13] - 制冷红外产品选用锑化物技术路线，有先发优势 [13] - 重视人才队伍建设，有人才储备优势 [13] - 与下游客户建立广泛合作关系，有客户资源优势 [13] 未来规划与策略 - 2025 年加快产能建设、巩固优势市场、开拓新兴市场、加大研发投入、加强内部控制 [3][4][8][13] - 制定《未来三年（2025 - 2027 年）股分红回报规划》，通过技术研发等提升盈利能力回报股东 [10] - 首发募集资金规模小且大部分已投入，通过可转债融资完善产品及产能布局，发行时间受审核进度影响 [20] 其他事项 - T2SL 探测器属制冷型红外探测器，性能优势明显，用于国防、航空航天、气体监测等领域 [20] - 上市募投项目预计 2025 年 12 月末全部结项，将披露当期效益情况 [12] - 部分原材料采用预付款锁价锁量模式，保障供应和价格稳定，控制资金风险 [19][20]

公司融资与资金用途 - 公司获厦门高新投500万元天使轮融资 计划明年进行数千万元A轮融资 [1] - 本轮资金主要用于固态电池核心电解质材料高纯硫化锂设备与厂房建设 [1] 公司业务与产品 - 公司成立于2021年 主营业务为半导体级超高纯金属 高纯化合物 固态电池电解质材料 [1] - 产品包括全固态电池材料及半导体级超高纯金属材料 应用于新能源汽车 制导反导 航空航天 高端医疗检测和红外芯片材料等行业 [1] - 公司高纯硫化锂量产达10吨 约可供40万辆车装车 未来预计产量100吨 [1] 行业趋势与市场需求 - 2025年我国新能源汽车年产量首次突破1000万辆 国务院提出2027年新增汽车中新能源占比力争达45% [1] - 固态电池是下一代电池技术核心方向 2027年全固态电池开始装车 2030年量产化应用 续航里程提升2倍 成本降低25% [1] - 超高纯半导体材料可用于红外芯片 太阳能发电 高端医疗设备等高潜力发展方向 [3] 公司竞争优势 - 技术团队来自四川峨半所 掌握20多种超高纯金属及化合物提纯工艺 有"两弹""神舟"项目技术传承优势 [3] - 获国家高新技术企业认证 科技型中小企业 拥有发明专利4个 实用型专利14个 [3] - 产业链一体化 整合上游矿产资源 具备技术 产品及市场优势 [4] 客户与市场拓展 - 公司合作客户超过30家 包含行业龙头企业 [2] - 超高纯红外芯片材料已获多家军工单位和科研院所验证 明年将放量供货 [3] - 未来将引入国外技术团队 拓展国际市场 [4] 投资人观点 - 厦门高新投看好公司"材料-工艺-装备"三位一体的技术护城河 以高纯材料支撑国防军工 新能源等高景气赛道 [5][6]