报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交维持低位 日均成交量和持仓量环比下降 投资者可关注交易活跃品种机会 部分品种涨跌、波动及市场情绪呈现不同特征 可据此把握相应投资机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.9.8 - 2025.9.12）商品期权市场日均成交量 653 万手、日均持仓量 921 万手 环比分别降 5.20%和 1.17% [1][7] - 日均成交活跃品种有玻璃、纯碱、白银 成交增长显著的是铅、苹果、原油 成交量下降明显的是碳酸锂、多晶硅、工业硅 [1][7] - 日均持仓量较高的品种为豆粕、玻璃和纯碱 日均持仓量环比增长迅速的是苹果、铅、氧化铝 [1][7] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：本周商品期权标的期货涨跌互现 化工板块以下跌为主 有色板块以上涨为主 33 个品种周度收跌 涨幅高的有黄金、白银、铝 跌幅高的有多晶硅、合成橡胶、碳酸锂 [2][16] - 市场波动：本周大部分商品期权隐波周度下跌 35 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以下 隐波位于近一年历史高位的有多晶硅等 警惕单边风险 关注做空波动率机会 隐波位于近一年历史低位的有铅等 买权性价比较高 [2][16] - 期权市场情绪：瓶片、塑料等品种成交量 PCR 处于历史高位 市场短期看跌情绪强烈 注意标的价格回调风险 有色金属类等成交量 PCR 处于历史低位 短期看涨情绪集中 多晶硅、铅持仓量 PCR 位于历史高位 市场看跌情绪积累至较高水平 螺纹钢等持仓量 PCR 位于历史低位 市场看涨情绪积累 [2][16] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [20]

商品期权隐含波动率变化 - 原油期权隐含波动率28.91%，较一周前下降4.35% [1] - 碳酸锂期权隐含波动率42.69%，较一周前下降5.54%，处于历史60%-70%分位数水平 [1] - 螺纹钢期权隐含波动率11.35%，较一周前下降0.46% [1] - 纯碱期权隐含波动率18.20%，较一周前下降1.48%，处于历史30%-40%分位数水平 [1] - 黄金期权隐含波动率15.51%，较一周前下降0.25% [1] - 白银期权隐含波动率18.06%，较一周前下降0.21% [1] - 棕榈油期权隐含波动率15.61%，较一周前上升0.14% [1] - 豆油期权隐含波动率21.60%，较一周前上升2.06% [1] - 菜油期权隐含波动率19.84%，较一周前下降0.35% [1] - 橡胶期权隐含波动率12.69%，较一周前下降2.85% [1] 市场交易情绪与活跃度 - 商品期权成交量较上周大幅下降24.45% [1] - 商品期权持仓量较上周下降24.29% [1] - 市场情绪较上周显著降温，期权隐含波动率普遍下降 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周商品期权市场情绪较上周显著降温，成交量较上周大幅下降 24.45%，持仓量较上周下降 24.29%，期权隐含波动率普遍下降[2][4] 根据相关目录分别进行总结 商品期权数据 - 截至本周五收盘，原油期权隐含波动率 28.91%，较一周前下降 -4.35%；碳酸锂期权隐含波动率 42.69%，较一周前下降 -5.54%；螺纹钢期权隐含波动率 11.35%，较一周前下降 -0.46%；纯碱期权隐含波动率 18.20%，较一周前下降 -1.48%；黄金期权隐含波动率 15.51%，较一周前下降 -0.25%；白银期权隐含波动率 18.06%，较一周前下降 -0.21%；棕榈油期权隐含波动率 15.61%，较一周前上升 0.14%；豆油期权隐含波动率 21.60%，较一周前上升 2.06%；菜油期权隐含波动率 19.84%，较一周前下降 -0.35%；橡胶期权隐含波动率 12.69%，较一周前下降 -2.85%[1][4] - 碳酸锂、纯碱期权隐含波动率较上周五下降均超 4 个百分点，目前分别处于历史 60%-70%，30%-40%分位数水平[2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.8.18 - 2025.8.22）商品期权市场活跃度回落，标的期货以下跌为主；部分商品期权隐波周度回落；部分品种成交量和持仓量 PCR 处于历史高位或低位，市场存在不同程度的看涨或看跌情绪；建议投资者关注交易活跃品种的市场机会、做空波动率机会以及买权性价比高的品种 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场活跃度较上周回落，日均成交量 646 万手、持仓量 732 万手，环比分别降 26.6%和 28.23% [1][6] - 本周日均成交活跃品种有纯碱、玻璃、棕榈油；成交增长超 100%的品种为对二甲苯、合成橡胶、短纤；成交量下降明显的品种有菜粕、菜油、豆油 [1][6] - 本周日均持仓量较高的品种为螺纹钢、纯碱和豆粕；日均持仓量环比增长迅速的品种为对二甲苯、合成橡胶、多晶硅 [1][6] - 建议投资者关注交易活跃品种可能存在的市场机会 [1][6] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货以下跌为主，37 个品种周度收跌；涨幅较高的品种有烧碱、对二甲苯、短纤；跌幅较高的品种有碳酸锂、纯碱、硅铁 [2][15] - 市场波动情况：本周部分商品期权隐波周度回落，39 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以下；隐波位于近一年历史高位的品种有多晶硅、鸡蛋、工业硅，建议关注做空波动率机会；隐波位于近一年历史低位的品种有农产品板块、有色金属等，买权性价比较高 [2][15] - 期权市场情绪：碳酸锂、豆粕等品种成交量 PCR 处于历史高位，市场短期看跌情绪强烈；乙二醇、苯乙烯等成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中；碳酸锂、多晶硅等持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪积累；苯乙烯、乙二醇等持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][15] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种的成交、波动及期权市场情绪指标等关键数据，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [19] - 报告还给出能源、化工、贵金属、黑色金属、有色金属、农产品等各板块部分品种的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表及资料来源 [20][26][54][62][77][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第33周商品期权市场活跃度较上周基本持平 日均成交量881万手、日均持仓量1020万手 环比分别+4.19%和-18.19% 建议关注交易活跃品种机会 [2][9] - 本周商品期权标的期货涨跌互现 能化、有色板块以上涨为主 部分品种隐波有所回升 [17] - 部分品种成交量和持仓量PCR处于历史高位或低位 反映出不同的市场情绪 [18] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场活跃度较上周基本持平 日均成交量和持仓量环比变化分别为+4.19%和-18.19% [2][9] - 本周日均成交活跃品种有玻璃、纯碱、豆粕 5个品种成交增长超100% 合成橡胶、沪锡、苹果增长显著 多晶硅、工业硅、尿素成交量下降明显 [2][9] - 本周日均持仓量较高的品种为豆粕、玻璃和纯碱 合成橡胶、沪锡、对二甲苯日均持仓量环比增长迅速 [2][9] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货涨跌互现 能化、有色板块以上涨为主 28个品种周度收涨 碳酸锂、棕榈油、纯碱涨幅较高 23个品种周度收跌 甲醇、鸡蛋、原木跌幅较高 [3][17] - 市场波动情况：本周部分品种隐波有所回升 23个品种当前隐波位于近一年历史50%分位以上 玉米淀粉等品种隐波处于历史高位 建议关注做空波动率机会 有色金属等品种隐波处于历史低位 买权性价比较高 [3][17] - 期权市场情绪：对二甲苯等品种成交量PCR处于历史高位 市场短期看跌情绪强烈 玻璃等品种成交量PCR处于历史低位 短期看涨情绪集中 对二甲苯等品种持仓量PCR位于历史高位 市场看跌情绪积累 镍等品种持仓量PCR位于历史低位 市场看涨情绪积累 [3][18] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种的成交、波动及期权市场情绪指标数据 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期权成交量634万张，部分品种成交量较大，如豆粕期权成交量达67万张，棕榈油期权和纯碱期权成交量分别为58万张和43万张；持仓量方面，豆粕期权持仓量超109万张，螺纹期权持仓量超55万张；成交量PCR方面，部分品种PCR偏离较大，如对二甲苯期权PCR达2.27，合成橡胶期权PCR仅为0.22 [1][3] - 玉米期权IV上升5.86%，农产品中鸡蛋期权IV下降4.88%；能化类品种中，烧碱期权IV上升3.06%，碳酸锂期权IV下降4.47%；金属类品种中，各品种IV涨跌互现，其中沪银期权IV下降0.69% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情速览 成交持仓量 - 展示多种商品期权的成交持仓情况，包括主力合约、收盘价、涨跌幅、期权成交量、认购成交量、认沽成交量、期权持仓量、认购持仓量、认沽持仓量、成交量PCR和持仓量PCR等数据 [5] 波动率 - 展示多种商品期权的波动率行情，包括平值IV、IV涨跌幅（绝对值）、历史波动率（30日、60日、90日）和隐历差等数据 [11] 品种研究 - 对豆粕期权、菜籽粕期权、PTA期权、甲醇期权、白糖期权、纯碱期权、铁矿石期权、沪银期权、螺纹钢期权等品种进行研究，展示各品种的波动率微笑曲线、波动率期限结构、近一月IV走势和近一月隐历差走势等内容 [12][16][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品期权市场活跃度维持高位，投资者可关注交易活跃品种机会；商品期权标的期货回调，隐波环比回落，留意单边风险与做空波动率机会；部分品种成交量和持仓量 PCR 处于历史高低位，对应不同市场情绪，需注意价格回调或积累的涨跌情绪风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.7.28 - 2025.8.1）商品期权市场活跃度维持高位，日均成交量 1036 万手、持仓量 1149 万手，环比分别 -11.14% 和 +12.58%，市场投机度高 [1][8] - 日均成交活跃品种有玻璃（173 万手）、纯碱（130 万手）、多晶硅（88 万手）；成交增长超 100% 的品种为对二甲苯（+158%）、红枣（+157%）、苹果（+144%）；成交量下降明显的是沪锡（-88%）、合成橡胶（-85%） [1][8] - 日均持仓量较高的是玻璃（124 万手）、纯碱（120 万手）和豆粕（103 万手）；持仓量环比增长迅速的是硅铁（+68%）、LPG（+60%） [1][8] 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货回调，44 个品种周度收跌，跌幅较高的如玻璃（-19.09%）、碳酸锂（-14.41%）、纯碱（-12.78%）、工业硅（-12.60），受“反内卷”政策和情绪影响高位回调 [2][17] 市场波动情况 - 本周商品期权隐波环比高位回落，34 个品种当前隐波位于近一年历史 50% 分位以下；多晶硅、碳酸锂、硅铁、工业硅等隐波处于近一年历史高位，警惕单边风险，关注做空波动率机会 [2][17] 期权市场情绪 - 短纤、铜、对二甲苯等品种成交量 PCR 处于历史高位，市场短期看跌情绪强烈；黄金、油脂油料、合成橡胶等成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中 [2][17] - 多晶硅、碳酸锂、纯碱持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪积累；镍、LPG、橡胶持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][17] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标关键数据，更多品种详细数据可访问东证繁微官网（https://www.finoview.com.cn/）查阅 [21] 能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [23][24] 化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [29][34] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [38][39] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [45][46] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [53][57] 贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [61][62] 黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [68][70] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [77][78] 有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [84][91] - **氧化铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [94][95] 农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [101][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [108][115] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [117][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱产业处于弱现实强预期状态，政策预期尚未证伪，存在宏观预期和产业逻辑的矛盾 [2] - 利多因素为反内卷预期和煤炭成本抬升，商品共振，盘面上行刺激投机需求，拉动期现正反馈；利空因素是中长期基本面尚无改善 [2] - 政策预期持续，盘面强势，需关注宏观和产业共振的幅度，等待政策下一步指示 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1200 - 1500，当前波动率（20日滚动）为51.76%，当前波动率历史百分位（3年）为97.8% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1200 - 1600，当前波动率（20日滚动）为39.03%，当前波动率历史百分位（3年）为75.6% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，可做空FG2509期货锁定利润，卖出FG509C1500看涨期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为1500和50 - 60 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升成本，可买入FG2509期货提前锁定采购成本，卖出FG509P1200看跌期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为1200和30 - 50 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，可做空SA2509期货锁定利润，卖出SA509C1600看涨期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为1600和40 - 60 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升成本，可买入SA2509期货提前锁定采购成本，卖出SA509P1300看跌期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和30 - 50 [1] 玻璃盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 25价格|2025 - 07 - 24价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玻璃05合约|1461|1437|24|1.67%| |玻璃09合约|1362|1307|55|4.21%| |玻璃01合约|1426|1402|24|1.71%| |月差（5 - 9）|99|130|-31|/| |月差（9 - 1）|-64|-95|31|/| |月差（1 - 5）|-35|-35|0|/| |05合约基差（沙河）|-172|-200|28.6|/| |05合约基差（湖北）|-281|-317|36|/| |09合约基差（沙河）|-72.6|-70.2|-2.4|/| |09合约基差（湖北）|-202|-187|-15|/| [2][4] 玻璃现货价格 |地区|2025 - 07 - 25价格|2025 - 07 - 24价格|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沙河交割品安全|1302|1245|57| |沙河交割品长城|1295|1256|39| |沙河交割品金宏阳|1287|1248|39| |沙河交割品德金|1318|1233|85| |沙河交割品玉晶|1245|1202|43| |沙河交割品均价|1289.4|1236.8|52.6| |华北地区|1250|1220|30| |华南地区|1300|1290|10| |华中地区|1190|1170|20| |华东地区|1190|1170|20| |东北地区|1160|1150|10| |西北地区|1190|1190|0| |西南地区|1160|1140|20| |广东（大板）|1330|1310|20| |山东|1250|1230|20| |江苏|1310|1290|20| |浙江|1280|1280|0| |沙河（大板）|1212|1164|48| |沙河（小板）|1080|1068|12| [5] 纯碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 25价格|2025 - 07 - 24价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱05合约|1539|1518|21|1.38%| |纯碱09合约|1440|1408|32|2.27%| |纯碱01合约|1516|1485|31|2.09%| |月差（5 - 9）|99|110|-11|-10%| |月差（9 - 1）|-76|-77|1|-1.3%| |月差（1 - 5）|-23|-33|10|-30.3%| |沙河重碱基差|-10|-10|0|/| |青海重碱基差|-320|-388|68|/| [6] 纯碱现货价格/价差 |地区|重碱2025 - 07 - 25价格|重碱2025 - 07 - 24价格|重碱日涨跌|轻碱2025 - 07 - 25价格|轻碱2025 - 07 - 24价格|轻碱日涨跌|重碱 - 轻碱| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华北|1350|1300|50|1250|1200|50|100| |华南|1450|1400|50|1400|1350|50|50| |华东|1350|1280|70|1250|1180|70|100| |华中|1300|1250|50|1250|1150|100|150| |东北|1400|1300|100|1350|1300|50|50| |西南|1350|1300|50|1300|1250|50|50| |青海|1120|1020|100|1120|1020|100|0| |沙河|1430|1398|32|/|/|/|/| [7] 季节性数据 - 包含浮法玻璃产量中国（日）季节性、光伏玻璃日熔量中国（日）季节性、玻璃09合约基差季节性（沙河、湖北亿钧）、玻璃01合约基差季节性（沙河）、玻璃日度产销率（湖北、沙河、华东、华南地区）季节性、纯碱产能利用率中国（日）季节性、纯碱09和01合约基差季节性（沙河）、纯碱损失量中国（日）季节性等数据 [8][11][17][23][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.6.28 - 2025.7.4）商品期权市场活跃度提升，日均成交量和持仓量环比均上涨，标的期货以上涨为主，部分商品隐波受“反内卷”影响大幅上升，不同品种呈现不同涨跌、波动和市场情绪特征，投资者可关注交易活跃品种机会、警惕单边风险并合理利用不同市场情况布局策略 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量 682 万手、持仓量 986 万手，环比分别+31.43%和+14.86% [1][7] - 日均成交活跃品种有工业硅、玻璃、纯碱，8 个品种成交增长超 100%，多晶硅、工业硅、玻璃增长显著，对二甲苯、合成橡胶、锡成交量下降明显 [1][7] - 日均持仓量较高品种为纯碱、玻璃和豆粕，多晶硅日均持仓量环比增长 121%，建议关注交易活跃品种机会 [1][7] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：本周商品期权标的期货以上涨为主，工业硅、烧碱、螺纹钢涨幅较高，红枣跌幅较高 [2][15] - 市场波动：受“反内卷”影响部分商品隐波大幅上升，39 个品种当前隐波位于历史 50%分位以下，高位品种如工业硅等警惕单边风险、关注做空波动率机会，低波品种如铁矿石等买权价格低，产业客户可布局保险策略 [2][15] - 期权市场情绪：红枣等品种成交量 PCR 处于历史高位，短期看跌情绪强，注意回调风险；镍等品种成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中。碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪高；铜等持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][15] 主要品种重点数据一览 - 展示各品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多详细数据可访问东证繁微官网查阅 [19]

纯碱行业现状 - 纯碱作为基础化工原料广泛应用于建材、化工、冶金等国民经济领域 有"化工之母"美誉 [1] - 2025年3月以来纯碱期货主力合约累计下跌逾25% 价格持续下跌导致企业面临库存贬值风险 [1] 风险管理工具对比 - 期货套保通过期现头寸反向操作实现线性风险对冲 损益结构为盈亏相抵 [2] - 期权套保利用期权与标的资产相关性构建组合 可对冲方向性和波动率风险 保留潜在收益实现非线性损益 [2] 保护性组合策略 - 买入保护性组合策略通过买入平值/轻度虚值期权锁定价格下跌风险 操作简单易懂 [3] - 2025年3月案例显示 企业买入SA505P1540认沽期权(53元/吨)可锁定1540元/吨销售价 套保成本为行权价3.86% [4][5] - 该策略在价格低于1540元/吨时行权 高于1540元/吨则放弃行权 避免追加保证金压力 [5] 优化策略一：Delta中性 - 通过调整认沽期权数量使组合总delta为0 价格下跌时期权收益可弥补多头损失 [8] - 历史回测显示期初delta中性策略套保成本为-102元/吨 动态中性策略为-2.86元/吨 [8] - 但标的未下跌时该策略成本高于保护性组合 [9] 优化策略二：领子期权 - 通过卖出高行权价认购期权(如SA505C1600)收取权利金 降低套保成本至25元/吨 [10] - 该策略牺牲价格超过1600元/吨的收益 需缴纳保证金 适合低上涨预期场景 [10] 策略选择建议 - 产业投资者需根据套保需求灵活选择delta中性或领子期权策略 实现精细化风险管理 [11]