数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 金属期权研究 金属期权 2025-11-05 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 展示铜、铝、锌等多种金属标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等信息 [3] 期权因子—量仓PCR - 呈现各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据，其中持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 给出各期权品种的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息，从期权最大持仓量行权价看标的压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 提供各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，平值期权隐含波动率为看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面方面三大交易所库存环比增加1.7万吨，行情8月以来区间盘整后上涨，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑，压力位90000，支撑位82000；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [7] - 铝期权：基本面库存有增有减，行情7月以来偏多头上涨高位震荡，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示上方有压力，压力位21800，支撑位19900；建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] - 锌期权：基本面涉及锌精矿TC、库存及开工率等，行情9月区间盘整后弱势下行，10月先跌后涨，期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位22800，支撑位22000；建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] - 镍期权：基本面全球镍显性库存增加，行情8月以来弱势盘整，期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR显示空头力量增强，压力位124000，支撑位120000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货备兑策略 [10] - 锡期权：基本面缅甸佤邦锡矿复产慢，国内冶炼厂原料紧张，行情8月以来波动较大，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位335000，支撑位270000；建议构建做空波动率策略、现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：基本面库存去化加速，仓单减少，行情8月以来偏弱势震荡，期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示偏弱区间震荡，压力位90000，支撑位75000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金期权：基本面鲍威尔鹰派表态，货币政策有不确定性，行情延续多头趋势高位盘整，期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR显示上方有压力，压力位1000，支撑位856；建议构建偏中性的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存环比下降，行情7月以来上方有压力的弱势偏空头，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石期权：基本面港口库存增加，日均疏港量增加，行情8月以来偏弱势震荡下行，期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR显示上方有较强压力，压力位820，支撑位750；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头领口策略 [14] - 锰硅期权：基本面周产量基本持平，库存回升，行情7月以来上方有压力的弱势偏空，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；建议构建做空波动率策略 [15] - 工业硅期权：基本面库存维持高位，行情8月以来大幅度区间震荡，期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位9500，支撑位8800；建议构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货套保策略 [15] - 玻璃期权：基本面产量持平，库存减少，行情7月以来上方有压力的市场偏弱势，期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位1300，支撑位1000；建议构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货多头领口策略 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜（CU2512）最新价89130，涨跌1080，涨跌幅1.23%，成交量19.77万手，量变化 -3.75万手，持仓量29.02万手，仓变化0.89万手 [3] - 铝（AL2512）最新价21315，涨跌60，涨跌幅0.28%，成交量15.18万手，量变化 -3.57万手，持仓量28.33万手，仓变化 -0.25万手 [3] - 锌（ZN2512）最新价22455，涨跌60，涨跌幅0.27%，成交量11.41万手，量变化 -1.46万手，持仓量11.88万手，仓变化 -0.18万手 [3] - 铅（PB2512）最新价17360，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量4.63万手，量变化 -1.09万手，持仓量7.35万手，仓变化 -0.41万手 [3] - 镍（NI2512）最新价121460，涨跌440，涨跌幅0.36%，成交量10.93万手，量变化 -4.70万手，持仓量10.97万手，仓变化 -0.54万手 [3] - 锡（SN2512）最新价285420，涨跌 -830，涨跌幅 -0.29%，成交量7.79万手，量变化 -1.04万手，持仓量4.12万手，仓变化0.07万手 [3] - 氧化铝（AO2512）最新价2835，涨跌13，涨跌幅0.46%，成交量1.12万手，量变化0.26万手，持仓量1.60万手，仓变化0.04万手 [3] - 黄金（AU2512）最新价910.92，涨跌6.20，涨跌幅0.69%，成交量36.32万手，量变化 -11.12万手，持仓量16.87万手，仓变化 -0.72万手 [3] - 白银（AG2512）最新价11265，涨跌72，涨跌幅0.64%，成交量74.79万手，量变化 -30.49万手，持仓量30.44万手，仓变化 -1.75万手 [3] - 碳酸锂（LC2512）最新价82740，涨跌640，涨跌幅0.78%，成交量3.56万手，量变化 -0.64万手，持仓量8.24万手，仓变化0.07万手 [3] - 工业硅（SI2512）最新价9180，涨跌135，涨跌幅1.49%，成交量4.87万手，量变化1.42万手，持仓量11.74万手，仓变化 -0.10万手 [3] - 多晶硅（PS2512）最新价55040，涨跌415，涨跌幅0.76%，成交量6.19万手，量变化1.34万手，持仓量6.86万手，仓变化 -0.35万手 [3] - 螺纹钢（RB2601）最新价3138，涨跌20，涨跌幅0.64%，成交量123.96万手，量变化 -9.38万手，持仓量189.40万手，仓变化 -3.63万手 [3] - 铁矿石（I2601）最新价807.50，涨跌8.00，涨跌幅1.00%，成交量35.44万手，量变化2.44万手，持仓量54.29万手，仓变化 -0.61万手 [3] - 锰硅（SM2512）最新价5838，涨跌54，涨跌幅0.93%，成交量8.23万手，量变化0.21万手，持仓量1.92万手，仓变化 -0.52万手 [3] - 硅铁（SF2512）最新价5580，涨跌34，涨跌幅0.61%，成交量3.29万手，量变化 -3.67万手，持仓量3.48万手，仓变化 -0.21万手 [3] - 玻璃（FG2512）最新价1121，涨跌 -7，涨跌幅 -0.62%，成交量3.38万手，量变化0.03万手，持仓量2.84万手，仓变化 -0.28万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.38，量变化 -0.10，持仓量PCR为0.75，仓变化 -0.01 [4] - 铝成交量PCR为0.37，量变化0.02，持仓量PCR为0.72，仓变化 -0.03 [4] - 锌成交量PCR为0.44，量变化 -0.08，持仓量PCR为0.69，仓变化 -0.09 [4] - 铅成交量PCR为0.53，量变化0.15，持仓量PCR为0.62，仓变化0.04 [4] - 镍成交量PCR为0.57，量变化 -0.13，持仓量PCR为0.58，仓变化 -0.10 [4] - 锡成交量PCR为0.22，量变化 -0.32，持仓量PCR为0.63，仓变化 -0.10 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.28，量变化0.04，持仓量PCR为0.31，仓变化0.01 [4] - 黄金成交量PCR为0.77，量变化 -0.01，持仓量PCR为0.71，仓变化 -0.02 [4] - 白银成交量PCR为0.81，量变化 -0.40，持仓量PCR为1.25，仓变化 -0.01 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.53，量变化0.13，持仓量PCR为0.57，仓变化0.04 [4] - 工业硅成交量PCR为0.39，量变化0.06，持仓量PCR为0.56，仓变化0.04 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.64，量变化0.07，持仓量PCR为1.25，仓变化0.00 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.41，量变化 -0.02，持仓量PCR为0.52，仓变化0.01 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.20，量变化 -0.26，持仓量PCR为1.41，仓变化0.11 [4] - 锰硅成交量PCR为0.38，量变化 -0.17，持仓量PCR为0.72，仓变化 -0.05 [4] - 硅铁成交量PCR为0.60，量变化0.06，持仓量PCR为0.91，仓变化 -0.01 [4] - 玻璃成交量PCR为0.42，量变化 -0.04，持仓量PCR为0.40，仓变化0.03 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90000，支撑位82000 [5] - 铝压力位21800，支撑位19900 [5] - 锌压力位22800，支撑位22000 [5] - 铅压力位18000，支撑位16400 [5] - 镍压力位124000，支撑位120000 [5] - 锡压力位335000，支撑位270000 [5] - 氧化铝压力位3000，支撑位27500 [5] - 黄金压力位1000，支撑位800 [5] - 白银压力位12000，支撑位10000 [5] - 碳酸锂压力位100000，支撑位75000 [5] - 工业硅压力位10000，支撑位8500 [5] - 多晶硅压力位66000，支撑位50000 [5] - 螺纹钢压力位3700，支撑位3000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位5900，支撑位5600 [5] - 硅铁压力位5800，支撑位5300 [5] - 玻璃压力位1200，支撑位1000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率23.24%，加权隐波率25.06%，加权隐波率变化2.16%，年平均18.51%，购隐波率26.20%，沽隐波率22.05%，HISV20为22.23%，隐历波动率差1.01% [6] - 铝平值隐波率12.08%，加权隐波率14.11%，加权隐波率变化1.07%，年平均12.57%，购隐波率14.71%，沽隐波率12.49%，HISV20为12.06%，隐历波动率差0.02% [6] - 锌平值隐波率11.24%，加权隐波率13.44%，加权隐波率变化0.36%，年平均15.36%，购隐波率13.78%，沽隐波率12.67%，HISV20为13.37%，隐历波动率差 -2.13% [6] - 铅平值隐波率12.11%，加权隐波率14.60%，加权隐波率变化 -0.13%，年平均15.58%，购隐波率15.71%，沽隐波率12.48%，HISV20为12.96%，隐历波动率差 -0.85% [6] - 镍平值隐波率13.11%，加权隐波率17.89%，加权隐波率变化 -0.47%，年平均25.24%，购隐波率17.84%，沽隐波率17.97%，HISV20为19.16%，隐历波动率差 -6.05% [6] - 锡平值隐波率19.19%，加权隐波率25.95%，加权隐波率变化2.95%，年平均28.80%，购隐波率26.93%，沽隐波率21.44%，HISV20为24.13%，隐历波动率差 -4.94% [6] - 氧化铝平值隐波率20.15%，加权隐波率24.51%，加权隐波率变化0.08%，年平均30.76%，购隐波率25.75%，沽隐波率20.08%，HISV20为24.85%，隐历波动率差 -4.71% [6] - 黄金平值隐波率23.11%，加权隐波率25.95%，加权隐波率变化 -0.29%，年平均23.34%，购隐波率28.26%，沽隐波率22.96%，HISV20为22.56%，隐历波动率差0.55% [6] - 白银平值隐波率30.67%，加权隐波率32.63%，加权隐波率变化0.44%，年平均29.06%，购隐波率32.66%，沽隐波率32.59%，HISV20为33.64%，隐历波动率差 -2.97% [6] - 碳酸锂平值隐波率32.49%，加权隐波率33.46%，加权隐波率变化 -1.07%，年平均38.14%，购隐波率34.81%，沽隐波率30.90%，HISV20为32.21%，隐历波动率差0.28% [6] - 工业硅平值隐波率24.49%，加权隐波率24.34%，加权隐波率变化 -1.20%，年平均33.87%，购隐波率25.05%，沽隐波率22.49%，HISV20为23.41%，隐历波动率差1.07% [6] - 多晶硅平值隐波率32.06%，加权隐波率36.05%，加权隐波率变化 -0.33%，年平均43.85%，购隐波率36.46%，沽隐波率35.42%，HISV20为37.78%，隐历波动率差 -5.72% [6] - 螺纹钢平值隐波率14.10%，加权隐波率15.46%，加权隐波率变化 -0.25%，年平均17.02%，购隐波率15.89%，沽隐波率14.40%，HISV20为15.50%，隐历波动率差 -1.40% [6] - 铁矿石平值隐波率18.44%，加权隐波率20.13%，加权隐波率变化0.52%，年平均22.79%，购隐波率18.81%，沽隐波率21.22%，HISV20为20.17%，隐历波动率差 -1.74% [6] - 锰硅平值隐波率13.36%，加权隐波率15.67%，加权隐波率变化 -0.61%，年平均23.92%，购隐波率16.29%，沽隐波率14.01%，HISV20为15.14%，隐历波动率差 -1.79% [6] - 硅铁平值隐波率17.37%，加权隐波率18.51%，加权隐波率变化0.23%，年平均24.18%，购隐波率19.89%，沽隐波率16.17%，HISV20为17.39%，隐历波动率差 -0.02% [6] - 玻璃平值隐波率33.61%，加权隐波率36.22%，加权隐波率变化0.86%，年平均36.93%，购隐波率37.75%，沽隐波率32.55%，HISV20为33.78%，隐历波动率差 -0.17% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率的卖方期权组合策略以及现货多头套保策略 [7] - 铝期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨 + 看跌期权组合策略以及现货领口策略 [8] - 锌期权：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略以及现货领口策略 [8] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略以及现货备兑策略 [10]

报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价87,910，涨跌幅0.25%，成交量23.52万手，持仓量28.13万手 [3] - 铝最新价21,245，涨跌幅0.12%，成交量18.75万手，持仓量28.58万手 [3] - 锌最新价22,410，涨跌幅0.18%，成交量12.88万手，持仓量12.07万手 [3] - 铅最新价17,370，涨跌幅 -0.32%，成交量5.72万手，持仓量7.76万手 [3] - 镍最新价120,890，涨跌幅 -0.20%，成交量15.63万手，持仓量11.50万手 [3] - 锡最新价286,460，涨跌幅0.56%，成交量8.83万手，持仓量4.04万手 [3] - 氧化铝最新价2,811，涨跌幅 -0.18%，成交量0.86万手，持仓量1.56万手 [3] - 黄金最新价905.06，涨跌幅 -1.18%，成交量47.45万手，持仓量17.59万手 [3] - 白银最新价11,180，涨跌幅0.49%，成交量105.28万手，持仓量32.19万手 [3] - 碳酸锂最新价81,480，涨跌幅0.67%，成交量4.21万手，持仓量8.17万手 [3] - 工业硅最新价8,980，涨跌幅 -0.22%，成交量3.45万手，持仓量11.84万手 [3] - 多晶硅最新价54,435，涨跌幅1.64%，成交量4.85万手，持仓量7.21万手 [3] - 螺纹钢最新价3,117，涨跌幅0.48%，成交量133.34万手，持仓量193.04万手 [3] - 铁矿石最新价800.00，涨跌幅1.39%，成交量33.01万手，持仓量54.89万手 [3] - 锰硅最新价5,778，涨跌幅 -0.03%，成交量8.02万手，持仓量2.44万手 [3] - 硅铁最新价5,554，涨跌幅0.25%，成交量6.96万手，持仓量3.69万手 [3] - 玻璃最新价1,132，涨跌幅1.52%，成交量3.35万手，持仓量3.11万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.47，持仓量PCR0.76 [4] - 铝成交量PCR0.35，持仓量PCR0.75 [4] - 锌成交量PCR0.51，持仓量PCR0.78 [4] - 铅成交量PCR0.38，持仓量PCR0.58 [4] - 镍成交量PCR0.70，持仓量PCR0.68 [4] - 锡成交量PCR0.53，持仓量PCR0.73 [4] - 氧化铝成交量PCR0.24，持仓量PCR0.30 [4] - 黄金成交量PCR0.78，持仓量PCR0.73 [4] - 白银成交量PCR1.20，持仓量PCR1.26 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.40，持仓量PCR0.54 [4] - 工业硅成交量PCR0.33，持仓量PCR0.52 [4] - 多晶硅成交量PCR0.57，持仓量PCR1.25 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.44，持仓量PCR0.51 [4] - 铁矿石成交量PCR1.46，持仓量PCR1.30 [4] - 锰硅成交量PCR0.55，持仓量PCR0.77 [4] - 硅铁成交量PCR0.53，持仓量PCR0.92 [4] - 玻璃成交量PCR0.45，持仓量PCR0.37 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位82,000 [5] - 铝压力位21,800，支撑位19,900 [5] - 锌压力位22,800，支撑位22,000 [5] - 铅压力位19,000，支撑位16,800 [5] - 镍压力位124,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位295,000，支撑位270,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,750 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位800 [5] - 白银压力位12,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位100,000，支撑位75,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位66,000，支撑位45,000 [5] - 螺纹钢压力位3,700，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位5,900，支撑位5,600 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,200，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率18.93，加权隐波率22.90 [6] - 铝平值隐波率10.72，加权隐波率13.05 [6] - 锌平值隐波率11.36，加权隐波率13.08 [6] - 铅平值隐波率12.03，加权隐波率14.73 [6] - 镍平值隐波率14.17，加权隐波率18.35 [6] - 锡平值隐波率17.54，加权隐波率23.00 [6] - 氧化铝平值隐波率18.68，加权隐波率24.44 [6] - 黄金平值隐波率22.19，加权隐波率26.25 [6] - 白银平值隐波率29.39，加权隐波率32.19 [6] - 碳酸锂平值隐波率32.34，加权隐波率34.52 [6] - 工业硅平值隐波率22.95，加权隐波率25.54 [6] - 多晶硅平值隐波率32.26，加权隐波率36.38 [6] - 螺纹钢平值隐波率13.75，加权隐波率15.70 [6] - 铁矿石平值隐波率18.34，加权隐波率19.61 [6] - 锰硅平值隐波率13.83，加权隐波率16.28 [6] - 硅铁平值隐波率16.92，加权隐波率18.28 [6] - 玻璃平值隐波率32.12，加权隐波率35.36 [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比减少0.4万吨，上海保税区库存增加1.0万吨 [7] - 行情分析：整体表现为下方有支撑的偏多头高位盘整震荡 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位90000，支撑位82000 [7] - 策略建议：构建做空波动率的卖方期权组合，构建现货套保策略 [7] 铝期权 - 基本面：上周四库存较前周四下降，LME全球铝库存减少 [9] - 行情分析：整体表现为偏多头上涨高位震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.90以下，压力位21800，支撑位19900 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合，构建现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：锌精矿港口和工厂有库存，各下游开工率及库存情况不同 [9] - 行情分析：整体表现为上方有压力的偏弱势震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位22800，支撑位22000 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合，构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：全球镍显性库存增加，中国和LME双双累库 [10] - 行情分析：整体表现为上方有空头压力的宽幅区间震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位124000，支撑位120000 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸佤邦锡矿复产慢，国内冶炼厂原料紧张，产量偏低 [10] - 行情分析：整体表现为下方有支撑的短期高位震荡后突破上行 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位295000，支撑位270000 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略，构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：10月23日国内库存环比下降，10月24日广期所注册仓单周内减少 [11] - 行情分析：整体表现为上方有压力的大幅波动后区间震荡回升 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位100000，支撑位75000 [11] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，持有现货多头并进行期权操作 [11] 贵金属期权策略 黄金期权 - 基本面：美国9月CPI和核心CPI同比、环比值低于预期或前值 [12] - 行情分析：整体表现为延续多头上涨趋势快速下跌 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC报收于1.00，压力位1000，支撑位856 [12] - 策略建议：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合，构建现货套保策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 基本面：上周螺纹社会和厂库库存环比有变化，合计库存环比下降 [13] - 行情分析：整体表现为上方有压力的弱势偏空头行情 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR维持0.60以下，压力位3700，支撑位3000 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国47个港口进口铁矿库存增加，日均疏港量下降 [13] - 行情分析：整体表现为下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行 [13] - 期权因子：隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位820，支撑位750 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建多头领口策略 [13] 锰硅期权 - 基本面：钢联口径锰硅周产量环比回落，库存和钢厂可用天数有变化 [14] - 行情分析：整体表现为上方有压力的弱势偏空行情 [14] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位5900，支撑位5600 [14] - 策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面：百川口径产量环比增加，库存环比有变化 [14] - 行情分析：整体表现为上方有压力的大幅度区间震荡 [14] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位10000，支撑位8000 [14] - 策略建议：构建做空波动率的期权组合，构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：全国浮法玻璃周度产量持平，厂内库存增加 [15] - 行情分析：整体表现为上方有压力的市场偏弱势行情 [15] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1300，支撑位1000 [15] - 策略建议：构建做空波动率的期权组合，构建多头领口策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2512最新价87,660，涨跌790，涨跌幅0.91%，成交量17.41万手，量变化5.92，持仓量27.57万手，仓变化2.70 [3] - 铝AL2512最新价21,245，涨跌15，涨跌幅0.07%，成交量20.66万手，量变化3.92，持仓量30.22万手，仓变化1.55 [3] - 锌ZN2512最新价22,300，涨跌10，涨跌幅0.04%，成交量13.05万手，量变化 -3.39，持仓量12.02万手，仓变化 -0.46 [3] - 铅PB2512最新价17,575，涨跌45，涨跌幅0.26%，成交量7.95万手，量变化 -2.91，持仓量8.38万手，仓变化0.93 [3] - 镍NI2512最新价122,260，涨跌280，涨跌幅0.23%，成交量14.52万手，量变化5.13，持仓量12.14万手，仓变化 -0.56 [3] - 锡SN2512最新价282,550，涨跌 -910，涨跌幅 -0.32%，成交量7.08万手，量变化2.74，持仓量3.81万手，仓变化0.61 [3] - 氧化铝AO2512最新价2,814，涨跌15，涨跌幅0.54%，成交量0.22万手，量变化0.09，持仓量1.25万手，仓变化0.04 [3] - 黄金AU2512最新价941.34，涨跌 -4.50，涨跌幅 -0.48%，成交量37.09万手，量变化 -18.48，持仓量18.58万手，仓变化 -0.33 [3] - 白银AG2512最新价11,419，涨跌 -29，涨跌幅 -0.25%，成交量90.66万手，量变化 -7.10，持仓量36.60万手，仓变化 -1.13 [3] - 碳酸锂LC2512最新价79,420，涨跌1,100，涨跌幅1.40%，成交量4.34万手，量变化1.12，持仓量8.23万手，仓变化 -0.51 [3] - 工业硅SI2512最新价8,950，涨跌 -60，涨跌幅 -0.67%，成交量2.55万手，量变化 -1.99，持仓量12.27万手，仓变化 -0.34 [3] - 多晶硅PS2512最新价52,410，涨跌 -765，涨跌幅 -1.44%，成交量5.44万手，量变化0.17，持仓量7.16万手，仓变化 -0.62 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3,071，涨跌18，涨跌幅0.59%，成交量108.17万手，量变化15.16，持仓量205.05万手，仓变化8.12 [3] - 铁矿石I2601最新价772.00，涨跌0.50，涨跌幅0.06%，成交量31.03万手，量变化7.36，持仓量56.56万手，仓变化0.45 [3] - 锰硅SM2512最新价5,762，涨跌 -32，涨跌幅 -0.55%，成交量9.21万手，量变化6.10，持仓量3.07万手，仓变化 -0.55 [3] - 硅铁SF2512最新价5,538，涨跌 -16，涨跌幅 -0.29%，成交量2.72万手，量变化0.84，持仓量4.37万手，仓变化 -0.11 [3] - 玻璃FG2512最新价1,104，涨跌2，涨跌幅0.18%，成交量4.56万手，量变化0.56，持仓量3.34万手，仓变化 -0.14 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜成交量273,393，量变化94,025，持仓量156,797，仓变化 -3,730，成交量PCR0.38，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.85，仓PCR变化0.06 [4] - 铝成交量110,600，量变化16,193，持仓量95,578，仓变化2,813，成交量PCR0.30，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.03 [4] - 锌成交量44,856，量变化 -8,640，持仓量44,710，仓变化47，成交量PCR0.87，量PCR变化0.23，持仓量PCR1.03，仓PCR变化 -0.06 [4] - 铅成交量44,377，量变化 -44,745，持仓量22,776，仓变化 -138，成交量PCR0.46，量PCR变化0.10，持仓量PCR0.75，仓PCR变化 -0.01 [4] - 镍成交量100,007，量变化64,088，持仓量58,849，仓变化 -261，成交量PCR0.19，量PCR变化 -0.10，持仓量PCR0.49，仓PCR变化0.00 [4] - 锡成交量67,919，量变化45,151，持仓量26,265，仓变化2,472，成交量PCR0.22，量PCR变化 -0.25，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.04 [4] - 氧化铝成交量120,486，量变化9,865，持仓量161,921，仓变化 -837，成交量PCR0.35，量PCR变化 -0.00，持仓量PCR0.31，仓PCR变化 -0.00 [4] - 黄金成交量192,719，量变化 -84,307，持仓量176,288，仓变化1,072，成交量PCR0.65，量PCR变化 -0.04，持仓量PCR0.81，仓PCR变化0.02 [4] - 白银成交量842,644，量变化99,752，持仓量502,589，仓变化 -3,933，成交量PCR1.06，量PCR变化0.10，持仓量PCR1.43，仓PCR变化 -0.05 [4] - 碳酸锂成交量252,206，量变化34,985，持仓量195,372，仓变化10,325，成交量PCR0.35，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.42，仓PCR变化0.00 [4] - 工业硅成交量68,802，量变化 -55,860，持仓量92,053，仓变化2,899，成交量PCR0.41，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.52，仓PCR变化 -0.04 [4] - 多晶硅成交量129,536，量变化 -1,361，持仓量142,916，仓变化3,027，成交量PCR0.82，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR1.12，仓PCR变化 -0.01 [4] - 螺纹钢成交量100,713，量变化40,880，持仓量313,181，仓变化9,692，成交量PCR0.60，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.50，仓PCR变化 -0.01 [4] - 铁矿石成交量286,384，量变化57,265，持仓量256,264，仓变化 -158,935，成交量PCR1.39，量PCR变化 -0.07，持仓量PCR1.22，仓PCR变化 -0.05 [4] - 锰硅成交量69,091，量变化25,754，持仓量110,182，仓变化3,356，成交量PCR0.63，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.00 [4] - 硅铁成交量50,264，量变化15,154，持仓量62,836，仓变化1,864，成交量PCR0.88，量PCR变化0.36，持仓量PCR0.93，仓PCR变化0.02 [4] - 玻璃成交量407,076，量变化24,787，持仓量748,486，仓变化34,655，成交量PCR0.48，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.34，仓PCR变化0.00 [4] 压力位和支撑位 - 铜平值行权价88,000，压力点90,000，压力点偏移0，支撑点82,000，支撑点偏移0，购最大持仓10,902，沽最大持仓6,123 [5] - 铝平值行权价21,200，压力点21,800，压力点偏移0，支撑点19,900，支撑点偏移0，购最大持仓6,359，沽最大持仓3,326 [5] - 锌平值行权价22,400，压力点22,800，压力点偏移400，支撑点22,000，支撑点偏移0，购最大持仓965，沽最大持仓1,544 [5] - 铅平值行权价17,600，压力点19,000，压力点偏移1,400，支撑点16,600，支撑点偏移0，购最大持仓601，沽最大持仓295 [5] - 镍平值行权价122,000，压力点124,000，压力点偏移0，支撑点120,000，支撑点偏移0，购最大持仓1,629，沽最大持仓1,259 [5] - 锡平值行权价285,000，压力点295,000，压力点偏移0，支撑点270,000，支撑点偏移0，购最大持仓711，沽最大持仓636 [5] - 氧化铝平值行权价2,800，压力点3,000，压力点偏移0，支撑点2,700，支撑点偏移0，购最大持仓1,450，沽最大持仓544 [5] - 黄金平值行权价936，压力点1,000，压力点偏移0，支撑点800，支撑点偏移0，购最大持仓8,663，沽最大持仓7,081 [5] - 白银平值行权价11,300，压力点12,000，压力点偏移0，支撑点10,000，支撑点偏移0，购最大持仓22,997，沽最大持仓24,043 [5] - 碳酸锂平值行权价79,000，压力点100,000，压力点偏移20,000，支撑点70,000，支撑点偏移0，购最大持仓11,269，沽最大持仓4,953 [5] - 工业硅平值行权价9,000，压力点10,000，压力点偏移0，支撑点8,500，支撑点偏移0，购最大持仓6,210，沽最大持仓2,506 [5] - 多晶硅平值行权价52,000，压力点66,000，压力点偏移0，支撑点45,000，支撑点偏移0，购最大持仓15,393，沽最大持仓16,208 [5] - 螺纹钢平值行权价3,050，压力点3,700，压力点偏移0，支撑点3,000，支撑点偏移0，购最大持仓27,695，沽最大持仓15,537 [5] - 铁矿石平值行权价770，压力点900，压力点偏移0，支撑点700，支撑点偏移0，购最大持仓21,041，沽最大持仓20,301 [5] - 锰硅平值行权价5,800，压力点5,900，压力点偏移0，支撑点5,600，支撑点偏移0，购最大持仓4,869，沽最大持仓4,455 [5] - 硅铁平值行权价5,500，压力点5,800，压力点偏移0，支撑点5,300，支撑点偏移0，购最大持仓1,471，沽最大持仓2,580 [5] - 玻璃平值行权价1,100，压力点1,200，压力点偏移0，支撑点1,000，支撑点偏移0，购最大持仓29,014，沽最大持仓12,997 [5] 隐含波动率 - 铜平值隐波率21.24%，加权隐波率28.34%，加权隐波率变化5.41%，年平均18.48%，购隐波率27.85%，沽隐波率29.66%，HISV2019.41%，隐历波动率差1.83% [6] - 铝平值隐波率11.90%，加权隐波率16.33%，加权隐波率变化1.22%，年平均12.58%，购隐波率16.86%，沽隐波率14.57%，HISV2011.61%，隐历波动率差0.29% [6] - 锌平值隐波率11.43%，加权隐波率17.02%，加权隐波率变化2.83%，年平均15.51%，购隐波率17.11%，沽隐波率16.91%，HISV2013.46%，隐历波动率差 -2.03% [6] - 铅平值隐波率12.69%，加权隐波率21.86%，加权隐波率变化 -1.25%，年平均15.69%，购隐波率21.82%，沽隐波率21.95%，HISV2012.65%，隐历波动率差0.04% [6] - 镍平值隐波率14.74%，加权隐波率23.37%，加权隐波率变化1.68%，年平均25.51%，购隐波率24.12%，沽隐波率19.33%，HISV2020.32%，隐历波动率差 -5.58% [6] - 锡平值隐波率18.35%，加权隐波率39.82%，加权隐波率变化9.45%，年平均29.33%，购隐波率42.44%，沽隐波率27.96%，HISV2024.05%，隐历波动率差 -5.70% [6] - 氧化铝平值

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 展示铜、铝、锌等多种金属期权标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 给出铜、铝、锌等期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据 [4] - 解释成交量PCR和持仓量PCR的含义，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情的强弱 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 呈现铜、铝、锌等期权品种的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息 [5] - 说明从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 列出铜、铝、锌等期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [6] - 解释平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均 [6] 期权策略与建议 有色金属 - 铜：基本面方面三大交易所库存环比增加0.4万吨；行情表现为下方有支撑的偏多头高位盘整震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位为90000，支撑位为82000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖方期权组合策略，现货多头套保策略构建现货套保策略 [7] - 铝：基本面库存有变化；行情为偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.90以下，压力位为21800，支撑位为19900；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - 锌：基本面涉及锌精矿港口和工厂库存等情况；行情为上方有压力的偏弱势震荡；期权隐含波动率持续下降至历史均值水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位为22400，支撑位为22000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - 镍：基本面菲律宾矿山挺价意愿偏强，印尼冶炼厂加快备库；行情为上方有空头压力的宽幅区间震荡；期权隐含波动率维持均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为124000，支撑位为120000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [10] - 锡：基本面缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，云南和江西地区生产受影响；行情为下方有支撑的短期高位震荡后突破上行；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位为295000，支撑位为270000；方向性策略无，波动性策略做空波动率策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] - 碳酸锂：基本面库存有变化；行情为上方有压力的大幅波动连续下跌后区间震荡后有所回升；期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为80000，支撑位为70000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [11] 贵金属 - 黄金：基本面上周沪金总持仓量下跌，COMEX黄金总持仓量上升；行情为延续多头上涨趋势快速下跌；期权隐含波动率处于历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00，压力位为1000，支撑位为856；方向性策略无，波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略，现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - 螺纹钢：基本面库存有变化；行情为上方有压力的弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR维持0.60以下，压力位为3700，支撑位为3000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [13] - 铁矿石：基本面港口进口铁矿库存增加，日均疏港量下降；行情为下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行；期权隐含波动率历史均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为820，支撑位为750；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - 铁合金（锰硅）：基本面产量环比回升，显性库存环比延续回升；行情为上方有压力的弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位为5900，支撑位为5600；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] - 工业硅：基本面库存维持高位；行情为上方有压力的大幅度区间震荡；期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为10000，支撑位为8000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略，现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [14] - 玻璃：基本面厂内库存增加；行情为上方有压力的市场偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为1300，支撑位为1000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行快速下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各金属期货品种的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等情况，如铜CU2511最新价84,840，涨120，涨跌幅0.14%，成交量8.05万手等 [3] 期权因子—量仓PCR - 涵盖各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等信息，如铜期权成交量193,494，成交量PCR 0.48，持仓量PCR 0.75 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 给出各期权品种的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等，如铜期权压力点92,000，支撑点80,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 呈现各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等，如铜期权平值隐波率19.84%，加权隐波率24.96% [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面库存有变化，行情呈偏多头高位盘整震荡，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑，建议构建做空波动率卖方期权组合及现货套保策略 [7] - 铝期权：基本面库存有增减，行情偏多头上涨高位震荡，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示上方有压力，建议构建卖出偏中性期权组合及现货领口策略 [9] - 锌期权：基本面涉及库存和开工率，行情呈偏弱势震荡，期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR显示上方压力增强，建议构建卖出偏中性期权组合及现货领口策略 [9] - 镍期权：基本面受菲律宾和印尼情况影响，行情呈上方有空头压力的宽幅区间震荡，期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR显示空头力量增强，建议构建卖出偏空头期权组合及现货备兑策略 [10] - 锡期权：基本面受缅甸佤邦和云南地区情况影响，行情呈下方有支撑的短期高位震荡后突破上行，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示维持区间震荡，建议构建做空波动率策略及现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：基本面库存下降，行情呈上方有压力的大幅波动后有所回升，期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示偏弱区间震荡，建议构建卖出偏空头期权组合及现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金期权：基本面持仓量有变化，行情呈延续多头上涨趋势，期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，建议构建看涨期权牛市价差组合、偏多头做空波动率期权卖方组合及现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存有增减，行情呈上方有压力的弱势偏空头走势，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，建议构建卖出偏空头期权组合及现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：基本面库存增加，行情呈下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行，期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR显示上方有较强压力，建议构建卖出偏空头期权组合及现货多头领口策略 [13] - 铁合金期权（锰硅）：基本面产量和库存有变化，行情呈上方有压力的弱势偏空走势，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，建议构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权：基本面库存维持高位，行情呈上方有压力的大幅度区间震荡，期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，建议构建做空波动率卖出期权组合及现货套保策略 [14] - 玻璃期权：基本面厂内库存增加，行情呈上方有压力的市场偏弱势走势，期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏弱势，建议构建做空波动率卖出期权组合及现货多头领口策略 [15]

交易手续费调整 - 上期所自2025年11月10日交易起将天然橡胶期权、螺纹钢期权和铅期权的交易手续费、行权（履约）手续费、行权（履约）前期权自对冲手续费均调整为1.5元/手 [1] - 日内平今仓免收交易手续费以及行权（履约）后期货自对冲、做市商期权自对冲免收手续费的政策保持不变 [1] 合约持仓量阈值调整 - 上期所自2025年11月10日交易起将锌期权、铅期权、锡期权和丁二烯橡胶期权合约文本中合约月份涉及的标的期货合约持仓量阈值均调整为单边5000手 [1] - 上期能源决定同期将原油期权合约文本中合约月份涉及的标的期货合约持仓量阈值调整为单边5000手 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 铜CU2511最新价85160，涨200，涨幅0.24%，成交量12.58万手，持仓量17.59万手 [3] - 铝AL2511最新价20885，涨10，涨幅0.05%，成交量8.21万手，持仓量14.85万手 [3] - 锌ZN2511最新价21945，跌50，跌幅0.23%，成交量12.43万手，持仓量8.99万手 [3] - 黄金AU2512最新价962.08，涨13.16，涨幅1.39%，成交量42.02万手，持仓量23.07万手 [3] - 白银AG2512最新价12138，涨463，涨幅3.97%，成交量203.35万手，持仓量47.78万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3023，跌21，跌幅0.69%，成交量101.81万手，持仓量205.15万手 [3] - 铁矿石I2511最新价787.50，跌10.50，跌幅1.32%，成交量1.45万手，持仓量2.44万手 [3] 期权因子相关 量仓PCR - 铜期权成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.80 [4] - 铝期权成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.80 [4] - 锌期权成交量PCR为1.61，持仓量PCR为1.07 [4] - 黄金期权成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.86 [4] - 白银期权成交量PCR为0.82，持仓量PCR为1.55 [4] - 螺纹钢期权成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.55 [4] - 铁矿石期权成交量PCR为1.86，持仓量PCR为1.22 [4] 压力位和支撑位 - 铜期权压力位92000，支撑位80000 [5] - 铝期权压力位21400，支撑位20400 [5] - 锌期权压力位22600，支撑位21800 [5] - 黄金期权压力位968，支撑位856 [5] - 白银期权压力位12000，支撑位10000 [5] - 螺纹钢期权压力位3700，支撑位3000 [5] - 铁矿石期权压力位850，支撑位750 [5] 隐含波动率 - 铜期权平值隐波率21.63%，加权隐波率24.96% [6] - 铝期权平值隐波率9.96%，加权隐波率12.60% [6] - 锌期权平值隐波率12.27%，加权隐波率14.71% [6] - 黄金期权平值隐波率29.11%，加权隐波率31.19% [6] - 白银期权平值隐波率40.87%，加权隐波率43.94% [6] - 螺纹钢期权平值隐波率13.70%，加权隐波率16.34% [6] - 铁矿石期权平值隐波率20.93%，加权隐波率22.79% [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜期权构建做空波动率卖方期权组合策略及现货多头套保策略 [7] - 铝期权构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合策略及现货领口策略 [9] - 锌期权构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合策略及现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略及现货备兑策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略及现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略及现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金期权构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头做空波动率期权卖方组合策略及现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略及现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合策略及现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权构建做空波动率卖出看涨+看跌期权组合策略及现货套保策略 [14] - 玻璃期权构建做空波动率卖出看涨+看跌期权组合策略及现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价84,890，跌820，跌幅0.96%，成交量21.10万手，持仓量18.76万手 [3] - 铝最新价20,855，跌75，跌幅0.36%，成交量12.64万手，持仓量15.92万手 [3] - 锌最新价22,055，跌220，跌幅0.99%，成交量12.43万手，持仓量9.52万手 [3] - 铅最新价17,015，跌70，跌幅0.41%，成交量4.32万手，持仓量4.36万手 [3] - 镍最新价120,870，跌210，跌幅0.17%，成交量11.01万手，持仓量7.31万手 [3] - 锡最新价280,000，跌2,140，跌幅0.76%，成交量7.80万手，持仓量2.93万手 [3] - 氧化铝最新价2,775，跌8，跌幅0.29%，成交量1.22万手，持仓量2.18万手 [3] - 黄金最新价949.76，涨9.12，涨幅0.97%，成交量55.52万手，持仓量22.85万手 [3] - 白银最新价11,732，涨35，涨幅0.30%，成交量242.20万手，持仓量46.77万手 [3] - 碳酸锂最新价72,800，涨280，涨幅0.39%，成交量1.79万手，持仓量8.20万手 [3] - 工业硅最新价8,905，跌170，跌幅1.87%，成交量4.42万手，持仓量10.88万手 [3] - 多晶硅最新价52,390，涨1,135，涨幅2.21%，成交量10.38万手，持仓量7.23万手 [3] - 螺纹钢最新价3,052，跌8，跌幅0.26%，成交量115.81万手，持仓量199.15万手 [3] - 铁矿石最新价798.50，跌6.50，跌幅0.81%，成交量2.61万手，持仓量2.86万手 [3] - 锰硅最新价5,734，跌8，跌幅0.14%，成交量5.86万手，持仓量4.35万手 [3] - 硅铁最新价5,336，跌34，跌幅0.63%，成交量4.22万手，持仓量4.56万手 [3] - 玻璃最新价1,133，跌22，跌幅1.90%，成交量3.46万手，持仓量3.77万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 期权因子PCR指标用于描述期权标的行情强弱和转折时机，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量 [4] - 各品种成交量PCR和持仓量PCR及变化情况不同，如铜成交量PCR为0.55，变化-0.19，持仓量PCR为0.78，变化0.07 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定期权标的压力点和支撑点，如铜压力位92,000，支撑位80,000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各品种平值隐波率、加权隐波率、购隐波率、沽隐波率等数据不同，如铜平值隐波率19.79，加权隐波率25.28，变化0.34 [6] 各品种期权策略 有色金属 铜期权 - 基本面：国内外库存有不同变化，Comex铜库存继续上涨 [7] - 行情分析：沪铜呈偏多头高位盘整震荡走势 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位92,000，支撑位80,000 [7] - 策略：构建做空波动率卖方期权组合和现货套保策略 [7] 铝/氧化铝期权 - 基本面：铝锭和铝棒库存有变化，氧化铝相关库存情况 [9] - 行情分析：沪铝偏多头上涨高位震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明上方有压力，铝压力位21,400，支撑位20,400，氧化铝压力位3,000，支撑位2,800 [9] - 策略：构建卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 基本面：锌锭库存总量增加 [9] - 行情分析：沪锌上方有压力后反弹回暖 [9] - 期权因子：隐含波动率下降，持仓量PCR表明上方压力增强，锌压力位22,600，支撑位21,800 [9] - 策略：构建卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：国内外镍库存有下降 [10] - 行情分析：沪镍上方有空头压力宽幅区间震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持均值，持仓量PCR表明空头力量增强，压力位130,000，支撑位120,000 [10] - 策略：构建卖出偏空头期权组合和现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：矿端供应偏紧 [10] - 行情分析：沪锡下方有支撑短期高位震荡后突破上行 [10] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR表明区间震荡，压力位320,000，支撑位270,000 [10] - 策略：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：总库存降低，下游及其他库存降低，冶炼厂库存增加 [11] - 行情分析：碳酸锂上方有压力大幅波动后小幅震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR表明偏弱区间震荡，压力位100,000，支撑位64,000 [11] - 策略：构建卖出偏空头期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 黄金/白银期权 - 基本面：黄金和白银ETF持仓量上涨 [12] - 行情分析：沪金延续多头上涨趋势 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位968，支撑位800 [12] - 策略：构建看涨期权牛市价差组合、偏多头做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢 - 基本面：9月钢材采购量情况及10月计划采购量预估 [13] - 行情分析：螺纹钢上方有压力弱势偏空头 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR表明上方有压力，压力位3,500，支撑位3,000 [13] - 策略：构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：港口和钢厂铁矿石库存有变化 [13] - 行情分析：铁矿石区间震荡后反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR表明上方有压力，压力位850，支撑位750 [13] - 策略：构建卖出偏中性期权组合和现货多头套保策略 [13] 铁合金期权 - 锰硅 - 基本面：产量环比回落 [14] - 行情分析：锰硅上方有压力弱势偏空 [14] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明处于空头压力下弱势行情，压力位5,900，支撑位5,600 [14] - 策略：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权 - 基本面：工业硅期货交割库库存减少，行业总库存增加 [14] - 行情分析：工业硅上方有压力大幅度区间震荡 [14] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR表明偏震荡行情，压力位13,800，支撑位9,000 [14] - 策略：构建做空波动率卖出期权组合和现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：库存总量增加 [15] - 行情分析：玻璃上方有压力市场偏弱势 [15] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR情况，压力位1,380，支撑位1,100 [15] - 策略：构建做空波动率卖出期权组合和现货多头套保策略 [15]