报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 纸浆模塑后续增长空间可期，预计2024 - 2030年全球纸浆模塑市场规模CAGR为7.4%，全球产能高度集中于中国，我国纸浆模塑餐饮具CR5约50%，行业龙头毛利率水平高于同行10pcts以上，核心在于技术驱动的成本控制与效率提升 [2] 各部分总结 纸浆模塑市场持续增长，龙头卡位高附加值品类 - 纸浆模塑契合“禁塑”政策及环保趋势，是替代传统塑料的关键方案，以废纸或天然纤维为原料，经碎浆、成型、干燥等工艺制成环保制品，应用于一次性餐具、工业缓冲包装等领域 [19] - 需求端，预计2024 - 2030年全球纸浆模塑市场规模CAGR为7.4%，亚太地区为最大市场，2024年美国进口压制或模制纸浆制品25万吨，从中国进口占比59% [6][20] - 供给端，2022年全球纸浆模塑产能442万吨，中国产能占比40%，美国2024年10月对中国、越南产品发起反倾销、反补贴调查，中国企业积极转移产能规避影响 [7] - 竞争格局上，我国纸浆模塑处于初期，中小厂商主营低附加值产品，竞争激烈，领先厂商聚焦高附加值产品，纸浆模塑餐饮具CR5约50%、精品工业包装CR5约75% [7] 技术领先叠加成本优化，头部企业盈利高于行业 - 2024年众鑫股份/韶能股份/金晟环保/家联科技纸浆模塑相关产品收入分别为15/8/5/1亿元，行业龙头毛利率高于同行10pcts以上 [8][30] - 成本控制方面，原材料采购与能源消耗是关键，可通过建立供应链合作、采购湿浆/浆板降低原材料成本，利用生物质锅炉发电技术降低能源成本 [8][30] - 效率提升方面，通过模具与设备技术突破和智能化生产线，减少人工干预、优化生产节奏，节降成本、提升良率、提高产能利用率、降低折旧摊销占比、提升ROE [8][30] 行业观点 - 新消费重视新型烟草、IP衍生品、AI眼镜/玩具等趋势，看好卫生巾/牙膏/宠物赛道国货崛起 [9] - 内需方面，家居龙头业绩企稳，电动两轮车龙头增长确定，看好高股息标的，造纸待浆价见底迎左侧机会 [9][52] - 出口方面，外销龙头业绩较好，需自下而上选股，看好部分企业 [52] 周度涨跌幅 - 6.16 - 6.20轻工行业涨跌幅前五个股为安妮股份（30.87%）、中锐股份（17.36%）、森鹰窗业（17.19%）、集友股份（8.89%）、英联股份（7.97%） [53]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与人员包括湘财证券及中小投资者代表21人、广西证券期货基金业协会黄金新先生、中证中小投服中心张铭轩先生、董事会秘书滕正朋先生、财务部经理孙一炜先生 [2] - 活动时间为2025年05月28日9:30 - 11:00，地点在公司总部会议室，形式为现场会议 [2] 公司经营问题及解决措施 甘蔗及效益问题 - 通过实施极限成本管控，扩大甘蔗种植面积，稳定原料供应，提升甘蔗单产与糖分，优化原料质量解决甘蔗少的问题；投资方面精准投入并结合极限成本管控行动提升业绩 [2] 资产及回报问题 - 通过实施极限成本管控行动，提高甘蔗产量和糖分、压降有息负债、减少财务费用等全面提升业绩；做好市值管理推动股价提升 [2] 服务蔗农问题 - 砍运方面与区域内甘蔗收购点合作，由收购点集中收购蔗量少蔗农的甘蔗，公司再统一采购提高砍运效率；蔗款兑付方面确保1 - 2周内足额支付至蔗农手中 [2][3] 并购重组问题 - 并购重组需综合多方因素决策，出现合适机会时秉持审慎原则研判，视情况择机考虑并履行信息披露义务 [3] 产业链拓展问题 - 通过燃烧甘蔗渣提供蒸汽及电力发展循环经济、实现资源综合利用；将蔗渣浆用于生产一次性环保纸杯、餐盘等纸浆模塑制品，提高蔗渣产业化利用量 [3] 期货工具运用问题 - 作为国有企业，食糖在期货市场投放比例受规定限制，将密切关注期货市场动态，结合实际情况择机运用 [3] 其他说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息，活动过程中无演示文稿、文档等附件 [3]

5月13日晚间，中荣股份发布公告称，公司实际控制人、董事长兼总经理黄焕然被中山市公安局指定居所监视居住。 中荣股份董事长被指定居所监视居住 5月13日晚间，中荣股份发布公告称，公司于近日收到公司实际控制人、董事长兼总经理黄焕然家属的通知，黄焕然被中山市公安局指定居所监视居住。 中荣股份表示，目前，公司已对相关工作进行了妥善安排，除黄焕然外公司其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，公司董事会运作正常。公司拥有 完善的治理结构、内部控制机制以及有效的经营管理体系，日常经营管理由高管团队负责，公司及子公司生产经营秩序正常，上述事项不会对公司正常生 产经营产生重大影响。 中荣股份业绩承压 公开资料显示，黄焕然现年63岁，大专学历。1978年参加工作，曾任职于中山市张家边印刷厂、中山市张家边印刷实业公司。1990年加入公司，曾任公司 董事兼总经理，现任公司董事长兼总经理。 2024年年报显示，黄焕然年薪为146.11万元。 | 姓名 | 眼各 | 新的 | 薪酬相对上年增减 | 期末持股数 | 期末参考持股市值 | 薪酬与期末持股市值合计 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年5月13日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纸浆期货09合约收盘价较前结算价上涨1.33%，山东木浆市场针叶浆低端价格较上一工作日收盘价格上涨50元/吨 [7] - 4月仅智利Arauco重新调整报价，外盘让利幅度不明，市场观望气氛浓郁 [7] - 供应端主要产浆国市场发运量环比小幅回落，预计我国后续进口量或缩窄；下游处于造纸行业传统淡季，终端需求改善驱动不足 [7] - 纸浆基本面格局仍偏弱，但价格快速回落后从业者低价惜售情绪增强，短期受板块提振小幅反弹，后续或维持低位区间震荡调整 [7] 各目录要点总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5120元/吨，收盘价为5188元/吨，上涨1.33%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5150 - 6800元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格上涨50元/吨，山东银星报价为6200 - 6220元/吨 [7] - 4月仅智利Arauco重新调整报价，其他多数品牌未公布，外盘让利幅度不明，市场观望气氛浓郁 [7] - 供应端主要产浆国市场发运量环比小幅回落，叠加阔叶浆主产国发运量减少消息，预计我国后续进口量或缩窄；下游处于造纸行业传统淡季，近期原料价格快速下跌提振成品纸即期利润，但后续终端需求改善驱动不足 [7] - 纸浆基本面格局仍偏弱，但价格快速回落后从业者低价惜售情绪增强，短期受板块提振小幅反弹，后续或维持低位区间震荡调整 [7] 行业要闻 - 5月12日消息，内蒙古蒙能环保科技项目位于呼和浩特市清水河县工业园区，总投资5000万元，资金全部来源于企业自有资金，已成功备案，计划两年内开工建设，核心建设内容包括年产5000吨纸浆模塑餐具和降解包装的生产线，以及年产1.5万吨包装用纸的生产设施，致力于推动纸浆模塑在环保包装领域的广泛应用 [8] - 5月8日，江苏昱升年产19亿片中高端护理用品智能制造基地在淮安经济技术开发区正式破土动工，建成后将形成年产19亿片护理用品的生产能力，重点覆盖婴儿护理、成人失禁、女性卫生三大核心品类，项目将配套建设国家级研发检测中心，重点攻关可降解材料应用等环保技术，园区已储备12家上下游配套企业，预计将带动超30亿元产业链投资 [8] 数据概览 - 报告展示了进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表，数据来源主要为Wind和卓创资讯 [14][16][18]