投资评级 - 维持增持评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025H1业绩稳健增长 营收10.23亿元同比增长9.92% 归母净利润3.03亿元同比增长11.34% [4] - 色选机业务成为主要收入增长动力 实现收入7.42亿元同比增长15.17% [5] - 公司毛利率提升1.26个百分点至52.14% 期间费用率上升1.23个百分点至20.9% [5] - 经营活动现金流表现亮眼 现金流量净额3.93亿元同比增长125% [6] - 公司正从装备制造商向解决方案供应商转型 发布口腔影像智能体"美亚影擎"和大米数智化加工解决方案 [6] - 医疗产品出口表现良好 已取得50多个国家和地区产品注册准入 [6] 财务表现 - 2025H1实现营收10.23亿元 归母净利润3.03亿元 扣非归母净利润2.95亿元 [4] - 分产品收入:色选机7.42亿元 医疗设备2.04亿元 X射线工业检测机0.54亿元 配件及其他0.22亿元 [5] - 预计2025-2027年营收分别为26.26亿元/29.48亿元/32.69亿元 同比增长13.66%/12.25%/10.88% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.22亿元/8.13亿元/9.09亿元 同比增长11.18%/12.61%/11.80% [7] - 对应PE估值分别为24.23/21.51/19.24倍 [7] 业务发展 - 持续加强技术投入 运用AI、大数据、云计算等技术赋能产品创新 [6] - 新产品布局包括移动式头部CT和骨科手术导航设备 正处于市场推广阶段 [6] - 医疗设备出口业务拓展顺利 已覆盖50多个国家和地区 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价20.26元 总市值179亿元 流通市值88亿元 [3] - 总股本8.82亿股 流通股本4.34亿股 [3] - 52周最高价20.26元 最低价12.25元 [3] - 资产负债率16.5% 市盈率27.48倍 [3] - 第一大股东为田明 [3]

投资评级 - 增持评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收10.23亿元，同比增长9.92%，归母净利润3.03亿元，同比增长11.34%，扣非归母净利润2.95亿元，同比增长11.62%，经营活动现金流量净额3.93亿元，同比增长125.28% [1] - 色选机业务表现突出，营收7.42亿元，同比增长15.17%，占营收比重72.61%，毛利率51.87%，同比提升2.84个百分点 [1] - 医疗设备板块营收2.04亿元，与去年同期基本持平，毛利率48.45%，同比下滑2.59个百分点 [1][5] - X射线工业检测机营收0.54亿元，同比下降15.63% [1] - 整体毛利率52.14%，同比增加1.26个百分点，较2024年提升1.71个百分点 [1] - 公司推出新一代AI+数智化色选机"美亚大师4.0"和"全栈式大米数智化加工解决方案"，提升智能化水平和市场竞争力 [1] - 医疗设备板块推出口腔影像智能体"美亚影擎"，构建"硬件+软件+生态"智能诊疗系统，"美亚美牙"云平台终端用户突破万家 [1][5] - 内窥镜摄像光源一体机于4月获得医疗器械注册证，丰富医疗产品线 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.30/8.05/8.67亿元，EPS分别为0.83/0.91/0.98元/股，当前股价对应PE为24/22/20倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年营收10.23亿元，同比增长9.92% [1] - Q1营收3.92亿元，同比增长18.39%，Q2营收6.30亿元，同比增长5.24% [1] - 归母净利润3.03亿元，同比增长11.34% [1] - 扣非归母净利润2.95亿元，同比增长11.62% [1] - 经营活动现金流量净额3.93亿元，同比增长125.28% [1] - 预计2025年营业收入25.32亿元，同比增长9.56%，2026年28.23亿元，同比增长11.52%，2027年30.65亿元，同比增长8.57% [7] - 预计2025年归母净利润7.30亿元，同比增长12.47%，2026年8.05亿元，同比增长10.31%，2027年8.67亿元，同比增长7.71% [7] - 预计2025年毛利率51.88%，净利率28.84%，ROE 21.39% [7] 业务板块分析 - 色选机业务营收7.42亿元，同比增长15.17%，毛利率51.87%，同比提升2.84个百分点 [1] - 医疗设备业务营收2.04亿元，同比基本持平，毛利率48.45%，同比下滑2.59个百分点 [1] - X射线工业检测机业务营收0.54亿元，同比下降15.63% [1] 产品与技术进展 - 推出新一代AI+数智化色选机"美亚大师4.0"，采用AI分选大模型和多模态通用人工智能引擎 [1] - 推出"全栈式大米数智化加工解决方案"，实现全流程数字化与智能化管理 [1] - 推出口腔影像智能体"美亚影擎"，构建"硬件+软件+生态"智能诊疗系统 [1][5] - "美亚美牙"口腔健康数字化云平台终端用户突破万家 [5] - 内窥镜摄像光源一体机获得医疗器械注册证，增强在骨科、普外科、泌尿外科等领域的竞争力 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年EPS 0.83元/股，2026年0.91元/股，2027年0.98元/股 [6][7] - 当前股价对应2025年PE 24倍，2026年22倍，2027年20倍 [6] - 当前股价19.90元，总市值176亿元，流动市值86亿元 [1] - 总股本8.82亿股，流通股本4.32亿股 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年上半年在复杂的经济环境中仍实现营收和净利润增长，经营质量逐步提升，色选机业务保持良好景气度，医疗板块业务发展受限但已扭转不利局面，未来将深耕主业推动高质量发展 [27]。 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为美亚光电，所属行业为专用设备，接待时间是2025年8月26日，上市公司接待人员为董事会秘书程晓宏 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括上海正心谷投资、山西机械、摩根士丹利等众多投资公司、证券公司、基金管理公司、资产管理公司、保险资产管理公司、外资法人银行等，各机构均有相关人员参与 [17][18][19] 主要内容资料 - 2025年上半年公司实现营收10.23亿元，同比增长10%，净利润3.03亿元，同比增长11.34%，经营活动现金流量净额3.93亿元，同比大增125%，产品综合毛利率同比提升1.26个百分点 [27] - 色选机业务保持良好市场景气度，再生资源相关业务增长较快；医疗板块业务受行业低迷和竞争影响发展受限，但已扭转收入下滑局面 [27] - 色选机业务增长原因包括持续研发创新、加大市场投入和布局、再生资源板块业务支撑 [27] - 口腔相关业务欠佳是受经济环境和行业阶段性因素影响，公司看好其未来发展并加大投入 [28][29] - 出口增长放缓受关税等贸易摩擦和出口波动性影响，海外市场潜力大，公司加强营销布局推动出口稳定发展 [29] - 非口腔类医疗设备如移动式头部CT、骨科手术导航设备在积极推广，未来将提供收入支撑 [29] - 截至6月底合同负债为1.05亿元，较年初增长117%，受收入结构影响，订单量下半年会增加，合同负债反映短期订单情况 [29][30] - 色选机推出新一代AI+数智化色选机美亚大师4.0和全栈式大米数智化加工解决方案；医疗产品发布口腔影像智能体“美亚影擎”，助力数智化升级 [30] - 国内口腔行业有一定规模但未成熟，处于阶段性低谷，公司看好未来并积极布局 [32] - 上半年经营活动现金流量净额增长125%是因加强销售回款，体现良好经营状态，未来将继续保障稳定发展 [32][33] - 口腔CT已取得50多个国家和地区注册和准入，2025年上半年出口良好，未来将加大海外营销布局 [33] - 公司经营稳健，盈利性好，现金流充足，若无大额资本开支规划，将延续利润分配政策回报投资者 [33]