核心观点 - 2026年汽车行业投资策略的核心是“洞察周期脉络，把握智能主线” [2][6] - 乘用车内需预计将面临一定压力，但汽车板块的驱动力已从单一内需转向海外、高端化、智能化等多维度综合驱动 [3][6] - 投资应围绕三大主线展开：海外市场拓展、高端化与自主替代加速、全面拥抱AI与智能化转型 [3][6][10] 总量市场展望 - **乘用车**：中性假设下，预计2026年国内上牌量为2260万辆，同比-3.4%；出口量680万辆，同比+17.2%；批发量2941万辆，同比+0.7% [6][32] - **重卡**：预计2026年国内零售销量69.5万辆，同比-13.2%；出口销量36.5万辆，同比+10% [6][40] - **大中客车**：预计2026年国内销量6.9万辆，同比-3%；出口销量6.3万辆，同比+15% [6][58] - **摩托车**：预计2026年行业销量达2344.9万辆，同比+7%，呈现“出口高增、内销回暖”态势 [6][59] 主线一：海外空间巨大，出海加速放量 - **乘用车新能源出海**：剔除中美日后，新能源乘用车出海远期有望达到3倍以上空间；中性预计2026年新能源出口338万辆，同比+42% [7][71] - **零部件出海**：国内零部件企业凭借技术、成本与服务优势加速海外扩张，海外业务收入占比已升至33.2%，未来仍有2倍以上成长空间 [7][77] - **重卡出海**：非俄地区出口高增对冲俄罗斯下滑，预计2026年出口36.5万辆，整体平稳向上 [7][99] - **客车出海**：出口有望保持15%增长，海外市场空间约为国内市场的两倍 [7][104] - **两轮车出海**：国产品牌出海加速，预计2026年摩托车出口1520.3万辆，大排量车型是重要增长引擎 [7][116] 主线二：高端乘用车及汽零自主替代加速，重卡加速新能源 - **高端乘用车市场**：高端及豪华市场受行业周期下行影响相对较小，具有穿越周期的特质 [8][124] - **零部件国产替代**：智能科技化带来新增长空间，镁合金、智驾芯片、激光雷达、线控制动、线控转向等有望高速增长；诸多领域国产化率有望从约10%提升至30%以上 [8][133][137] - **重卡新能源化**：受成本与政策两端驱动，新能源重卡渗透率加速提升 [8][28] 主线三：全面拥抱AI，汽车转型正当时 - **人形机器人**：2026年特斯拉即将进入定点期，国内应用侧有望放量，开启量产元年 [9][32] - **液冷赛道**：车端热管理与服务器液冷技术具备强可迁移性，国内汽零企业正积极布局，行业进入爆发阶段 [9][41] - **智能驾驶**：进入平价时代，将开启10%-50%渗透率的大周期加速 [9][42] - **Robotaxi**：为数千亿级蓝海市场，头部参与者已实现局部盈亏平衡，商业模式可行性得到验证，商业化落地加速 [9][42]

行业规模与增长 - 中国已成为全球智能坐便器第一大生产国和消费国 [1] - 2024年智能坐便器行业年产量达1372万台，同比增长8.5% [1] - 行业总产量已连续4年突破1000万台 [1] 产品结构与消费趋势 - 2024年轻智能坐便器产量达391.3万台，同比激增144.6% [3] - 轻智能坐便器占行业总产量的28.5% [3] - 轻智能产品因功能简单、价格相对便宜成为近两年消费者热选产品 [3] - 售价2000元到3000元的智能马桶是销售主力 [2] - 消费者核心关注功能包括座圈加热、温水清洗、暖风烘干等基础实用功能 [2][3] - 健康、智能AI、除臭、静音、舒适、可靠、个性等是消费需求热点和企业产品迭代方向 [3] 国产品牌竞争力与标准 - 国内品牌在能耗等部分指标上表现优于国外品牌 [4] - 国内标准建立了智能马桶能效水效分级制度，以单位周期能耗、清洗平均用水量等作为关键评价指标 [4] - 国内标准在安全、陶瓷、能效水效、舒适性、绿色环保及抗菌等多个维度构建了完整严谨的指标框架 [4] - 国内标准创新性地引入了质量分级制度，依据产品质量、性能高低将产品从低到高分为不同等级 [5] - 国内品牌在性能、机械强度、整机寿命、电气安全、水效等方面指标与国外品牌相当 [5] - 国内品牌在静音技术、零水压冲水、即热式系统等领域已实现局部领先 [5] - 抽检结果显示，国内品牌在冲洗效果、除菌防霉等核心性能上已稳居第一梯队，可与国外顶尖品牌比肩 [6] - 国产智能马桶正凭借优越的产品实力、更具竞争力的价格和更完善的售后服务成为消费者优选 [6] 产品功能与市场细分 - 智能马桶基础功能包括座圈加热、温水清洗、离座冲水等 [8] - 中端产品功能更全面，如多档水温调节、自动开盖等 [8] - 高端产品具备语音控制、全方位抗菌、健康监测等进阶功能，部分采用特殊外形设计 [8] - 产品价格差异主要来自核心部件（如即热模块、电机）、材质（抗菌釉面、不锈钢喷嘴）及品牌溢价 [8] - 部分产品附加蓝牙音箱、氛围灯等功能，价格较高 [8] 消费者选购指南 - 自2025年7月1日起，市场禁止销售未经3C认证的智能坐便器 [7] - 消费者应在正规渠道购买正规品牌，认准具有3C标识的产品 [7] - 智能马桶能效水效分为3个级别，其中1级节水节能效果最好 [9] - 市场主流智能马桶坑距主要有305毫米和400毫米两种 [9] - 有水箱的智能马桶对水压要求不高，停电不影响冲水 [10] - 无水箱的智能马桶对水压有一定要求，老旧小区、高楼层住户需提前测量水压 [10]

投资评级 - 维持增持评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025H1业绩稳健增长 营收10.23亿元同比增长9.92% 归母净利润3.03亿元同比增长11.34% [4] - 色选机业务成为主要收入增长动力 实现收入7.42亿元同比增长15.17% [5] - 公司毛利率提升1.26个百分点至52.14% 期间费用率上升1.23个百分点至20.9% [5] - 经营活动现金流表现亮眼 现金流量净额3.93亿元同比增长125% [6] - 公司正从装备制造商向解决方案供应商转型 发布口腔影像智能体"美亚影擎"和大米数智化加工解决方案 [6] - 医疗产品出口表现良好 已取得50多个国家和地区产品注册准入 [6] 财务表现 - 2025H1实现营收10.23亿元 归母净利润3.03亿元 扣非归母净利润2.95亿元 [4] - 分产品收入:色选机7.42亿元 医疗设备2.04亿元 X射线工业检测机0.54亿元 配件及其他0.22亿元 [5] - 预计2025-2027年营收分别为26.26亿元/29.48亿元/32.69亿元 同比增长13.66%/12.25%/10.88% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.22亿元/8.13亿元/9.09亿元 同比增长11.18%/12.61%/11.80% [7] - 对应PE估值分别为24.23/21.51/19.24倍 [7] 业务发展 - 持续加强技术投入 运用AI、大数据、云计算等技术赋能产品创新 [6] - 新产品布局包括移动式头部CT和骨科手术导航设备 正处于市场推广阶段 [6] - 医疗设备出口业务拓展顺利 已覆盖50多个国家和地区 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价20.26元 总市值179亿元 流通市值88亿元 [3] - 总股本8.82亿股 流通股本4.34亿股 [3] - 52周最高价20.26元 最低价12.25元 [3] - 资产负债率16.5% 市盈率27.48倍 [3] - 第一大股东为田明 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司深耕精密光学赛道，通过"光学+"战略实现半导体、泛半导体及消费级光学多元领域协同发展 [1][2] - 25H1营收同比增长17.8%至2.2亿元，但归母净利润同比下降50.6%至0.14亿元，主要因产品结构调整及毛利率下滑 [1] - 半导体及泛半导体业务快速增长，25H1相关营收达0.35亿元，同比增长99% [1] - 消费级光学业务中AR/VR产品收入803万元，同比增长470%，二期项目投产后有望进一步提升市场影响力 [1] - 公司通过技术攻关和产能扩张把握国产化机遇，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达34.3% [2][4] 财务表现 - 25H1毛利率30%，同比下降5.8个百分点；Q2毛利率29.8%，同比下降6.2个百分点 [1] - 预计2025年营收5.62亿元（yoy+35.1%），归母净利润0.5亿元（yoy+34.0%） [2][4] - 2027年预计营收9.7亿元，归母净利润0.9亿元，每股收益0.78元 [4] - 净资产收益率预计从2025年4.0%提升至2027年6.6% [4] 业务板块分析 - 激光光学领域25H1营收1.37亿元，PCB及半导体制造、量检测产品收入增长 [1] - 红外成像光学25H1营收0.65亿元（yoy+104%），受益于硫系玻璃材料优势 [1] - 消费级光学业务25H1营收0.12亿元，江苏波长二期项目建筑面积达30000平方米 [1] 战略与产能 - 成立战略客户中心（SCC）提升服务水平，重点布局半导体及泛半导体市场 [1] - 建设精密光学实验室，与浙江大学合作攻坚半导体光学关键技术 [2] - 引入离子束、磁流变抛光设备提升半导体加工工艺，PCB镜头实现进口替代 [2]

行业展会概况 - 第27届中国建博会(广州)于7月8日-7月11日举行，聚焦智能AI、全球出海、绿色低碳、旧改、设计美学等前沿话题，被誉为"大家居建装行业全球第一展" [1] - 展会作为综合性平台涵盖时尚发布、行业交流、商贸互动功能，吸引业界高度关注 [1] 公司参展亮点 - 米兰纳整家定制(索菲亚旗下互联网品牌)以325㎡时尚展馆联袂索菲亚参展，展示中国第四代住宅生活方式 [1] - 采用"移步换景"布局设计，针对不同人生阶段打造沉浸式场景：N3·莫尔系列(中青年茶书空间)、L1·乐屿系列(亲子客厅)、M1·乐芙系列(新青年卧室)，覆盖中古/现代简约/原木奶油风 [3] - 推出创新"1㎡空间解决方案"：咖啡柜(洞洞板+电力轨道插座)、手办柜(深渊镜+RGB灯)、猫宠柜(圆洞门+L型台面)，另有家政柜/鞋柜/健身柜等延伸设计 [4][5] 品牌营销策略 - 潮人推荐官NaNa空降现场引发打卡热潮，展位热度持续攀升 [5] - 获多家媒体赞誉"时尚生活方式专家"，以9大产品体系满足12大主流生活方式需求 [5] - 招商政策组合拳：建店授信(50%排单发货授信)、降成本(免费设计+装修补贴)、强能力(核心岗位培训补贴)，目标完成率超110% [5] 市场竞争规划 - 定位城市运营商为"命运共同体"，下半年通过"六维碾压"(品质/环保/服务/设计/效果/认知)打击小加工厂 [6] - 四大核心策略：聚焦产品力+性价比、拎包/装企/电商渠道围剿、爆品营销(莫尔+乐芙系列)、营销赋能(培训/动销/招商/促销) [6] - 目标客群锁定时尚新青年、新晋父母、明智中青年，强化"国民级整家定制"品牌定位 [6]

粤港澳大湾区文化科技融合 - 粤港澳大湾区的文化密码体现在广州十三行商馆、南海一号水上考古博物馆和港珠澳大桥等历史与现代地标中 [1] - 珠江口虎门炮台既是历史遗址也是全球40%消费电子产品的出海通道 [1] - 大湾区正通过科技革命重塑新质生产力，如腾讯"数字中轴"项目用区块链技术确权非遗传承 [1] - 大疆创新将岭南醒狮文化植入无人机编队表演 [1] - 华为河图引擎在赤湾炮台叠加AI历史场景 [1] 历史学者对科技发展的态度 - 著名历史学家阎崇年持续学习科技，从电脑286时代跟进到现代AI技术 [1] - 阎崇年参加剑桥大学"智能AI培训班"并获得结业证书，可能是年龄最大的历史学者学员 [2] - 阎崇年表示要"紧跑追赶"AI技术发展，虽不领时代之先但求不落时代之后 [2]

粤港澳大湾区文化共同体建设 - 大湾区不仅是地理概念，更是正在跃升的文化共同体，将成为中国发展的新引擎 [1] - 大湾区文化密码体现在历史遗迹与现代科技结合中，如广州十三行商馆、南海一号博物馆、港珠澳大桥等 [1] - 珠江口虎门炮台既是历史现场，也是全球40%消费电子产品的出海通道 [1] 数字科技与文化融合实践 - 腾讯"数字中轴"项目利用区块链技术为非遗传承确权 [1] - 大疆创新将岭南醒狮文化植入无人机编队表演 [1] - 华为河图引擎在赤湾炮台叠加AI历史场景，推动文化生产范式变革 [1] 管理创新与文化生态构建 - 前海深港文创园采用"一园两制"运营模式促进文化共生 [2] - 横琴粤澳合作园通过"文化保税"创新实践推动文化要素流动 [2]