联想天禧个人超级智能体发布 - 联想在"新物种爆炸·吴声商业方法发布2025"大会上推出天禧个人超级智能体及moto AI手机 [1] - 该产品定位为AI时代人机交互第一入口 实现工作学习生活场景的无缝融合 [1] - 标志着联想从单一产品向未来人机交互系统重构的战略转型 [1] 产品功能特性 - 具备"沉浸态"（无感交互与主动服务）"伴随态"（跨设备协同）"情绪态"（情感连接）三大交互形态 [2] - 集成AI操控（300+跨端技能）AI翻译 AI笔记（支持多格式）AI搜索（全域能力）AI服务五大核心功能 [2] - 实现从"命令响应"到"场景感知"的技术跃迁 推动设备角色从工具向灵感伙伴转变 [2] 战略定位 - 以天禧个人超级智能体为"AI大脑" 构建跨平台跨设备的端云一体开放生态 [1] - 通过捕捉用户意图 学习习惯 理解情绪 打造无缝融合的AI体验 [1] - 重新定义AI时代"终端进化"概念 将设备视为数字自我的延伸 [2]

哲学生活方式周期与AI场景革命 - AI场景革命推动商业进入哲学生活方式周期 核心是在具体场景中重建意义坐标 [3] - 技术变革需回归生命感体验 超越功能性价值 形成认知闭环 [23] - 场景品牌进化逻辑为"一边解构 一边涌现" 驱动力量来自独特场景禀赋 [17] 场景品牌进化案例 - **三翼鸟**：从场景化家电产品→解决方案→家庭场景定制平台 实现三重认知迭代 以"有效时间"取代"有效空间"为核心标准 [13] - **红星美凯龙**：从"Mall中Mall"升级为"AI家生活场景目的地" 通过"零碳生活家"和"Mega-E智电绿洲"实现家电家居家装一体化 [15] - **瑞幸咖啡/腾讯智慧零售/快手**：分别实践"第四次咖啡革命"、"超级连接"方法论和"数字市井"商业认知 [10] 终端与交互创新 - **联想**：推出"天禧个人超级智能体" 实现AI终端间智能协同 形成沉浸态/伴随态/情绪态三种交互状态 [56] - **瑞声科技**：通过物理AI战略 将声学算法与硬件结合 打造"移动音乐厅"等场景流体验 [61] - **追觅**：从单品家电转向家庭场景解决方案 首创仿生机械臂技术解决清洁最后一公分痛点 [65][67] 连接价值重构 - **小红书**：以双列瀑布流设计和UGC内容构建"此刻活"连接 实现"愈垂直 愈公共"的商业逻辑 [33][35] - **三只松鼠**：通过500多位mini CEO管理8000+SKU 建立短链高效的组织创新范式 [38] - **星星充电**：推进"三网融合"战略 以AI优化能源管理 实现Value-to-Green的可持续价值 [43] 空间商业创新 - **安踏作品集**：门店兼具艺术空间与社群聚集地功能 通过在地性和艺术化实现品效合一 [83][84] - **新物种空间XSpecies Here**：遵循生长模式的文化消费综合体 通过"here"三重方法重构在地价值 [94][95] - **中广国际**：以IP化运营赋能园区品牌 形成"三级火箭"式生态协同模式 [101] 新物种预测方向 - 存在主义商业为生命思考提供行动方案 [130] - 多元终端重置社交形态 构建个体元宇宙 [132] - 无库存货架将商品转化为数字权利 [134] - 空间智能与脑机接口成为内容分发新介质 [139] - 稳定币加速加密世界与现实经济融合 [142]

行业动态 - 2025全球数字经济大会在北京开幕 首次携手联合国开发计划署达成联合主办合作 围绕人工智能 数字安全等举办46场专题论坛 [2] - 业内首个AI善治联合体"人本智能发展与治理倡议"迎来成员单位扩容 新加入百度 MiniMax 浪潮信息 慧与科技 北电数智 网易有道 西门子(中国)等科技企业 涵盖大模型 具身智能 算力基础设施及智慧养老 AI医疗等关键领域 [2] - "人本智能倡议"已凝聚近50家企业和机构 覆盖技术研发 应用落地与伦理治理等全链条 [2] 公司战略 - 联想集团作为"人本智能倡议"联合发起方 践行"人本智能"理念 主张大力发展混合式人工智能 培育智能体等应用生态 [2][3] - 公司提出人工智能普及普惠需鼓励科技企业"走出去" 通过全球资源配置和场景化应用开发打造协同创新网络 提升数字经济全球竞争力 [3] - 联想集团参与制定国际人工智能标准和规范 2024/25财年签署三大国际倡议 包括欧盟《人工智能公约》 加拿大《自愿行为准则》和联合国教科文组织《人工智能声明》 [5] 产品布局 - 硬件层面聚焦AI PC AI手机 AI汽车等智能终端作为混合式个人智能入口 强调智能算力基础设施升级对企业智能发展的重要性 [4] - 软件层面重点发展以AI Agent为入口的大模型创新应用 培育开放繁荣的应用生态 [4] - 推出联想天禧个人超级智能体 应用于AI PC AI平板 AI手机 AI眼镜等终端 发布业内首个企业超级智能体"联想乐享" 并打造城市超级智能体应用于宜昌 武夷山等城市智慧治理 [4] 技术展望 - 认为具备感知与交互 认知与决策 自主与演进三大功能的超级智能体是发展混合式人工智能的关键 将成为提高生活质量和生产力的下一个引爆点 [4] - 强调需聚焦超级智能体培育应用 鼓励各行业开发垂直领域智能体 形成典型案例示范推广 [4]

AI行业趋势 - 红杉资本合伙人Pat Grady认为AI下一阶段的核心是"卖收益"而非工具，OpenAI CEO和谷歌首席科学家均认同这一"万亿美元机会"的观点[2] - 英伟达研究主管Jim Fan提出具身智能时代的关键指标是"机器人通过物理图灵测试时，收益=自动化的现金流"[2] - IBM CEO指出当前AI需聚焦四大层面：智能体、数据、集成、基础设施[2] 企业AI落地关键 - 企业AI落地的三大核心问题：高质量数据获取、数据应用效率、数据价值转化，其中数据被视作"核心生产力"[3] - 制造业中AI与传统自动化设备（如流水线、机械臂）的融合成为技术发展关键点，视觉识别技术已实现零部件自动检测（提升效率与准确度）和操作流程监控（降低事故率）[3][4] - 企业级智能体需满足三大要求：实际场景有效性、技术复用性、可量化ROI[5] 智能体市场动态 - OpenAI推出o3/o4-mini推理模型，预测2029年AI Agent营收将超ChatGPT，2030年总营收达1740亿美元[6] - 头部厂商加速布局：阿里"心流"智能体公测、百度发布"心响"超级智能体、联想推出三大超级智能体矩阵[6][7] - IBM发布企业级智能体解决方案watsonx Orchestrate，预集成80+企业应用，支持多智能体协同及现有IT资产整合[7] 垂直领域应用案例 - IBM AskHR智能助手处理94%的HR问询，降低40%运营成本，同时推出HR/代码/维修等垂直场景智能体[8][10] - 车企案例显示AI从维修部门（构建知识库）向客服/财务/HR/销售部门复用的路径，验证ROI后大规模部署[12] - 研发领域通过watsonx Code Assistant提升代码开发效率，生成式AI构建专属知识库加速研发流程[10][11] 技术实施差异 - 企业级智能体与C端产品的核心差异：需杜绝"幻觉"，依赖专有数据训练而非大参数模型[8] - 制造业数据质量分层明显，ERP系统数据质量优于其他系统，直接影响智能体落地难度[9] - 实施方法论强调"从点及面"：选择细分场景POC验证，再规模化复制[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - AIPC业务快速增长，联想集团设备业务集团（IDG）全年营收双位数增长，第四财季营收同比增长13%，PC业务巩固全球第一市场地位，全年份额达23.7%，联想AIPC在Windows AIPC类别中位居全球第一，IDG业务结构持续优化，智能手机业务第四季度激活量创单季新高，高端机型收入占比达25% [2] - 非PC业务占比提升，联想集团基础设施业务集团（ISG）全年收入1048亿元，第四财季营收同比增长63%，连续第二个季度实现盈利，方案服务业务集团（SSG）全年营收双位数增长，运营利润率超21%，第四财季营收同比增长近20% [2] - 持续推进超级智能体矩阵发展，2024/25财年研发投入同比增长13%，研发人员占比达27.8%，同比提升1.6个百分点，5月7日联想Tech World 2025创新科技大会发布覆盖全场景的超级智能体矩阵 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 联想集团在5月22日公布2024/25财年全年及第四季度业绩，2024/25财年收入达4985亿元人民币，同比增长21.5%，非香港财务报告准则下的净利润同比增长36%，达104亿元人民币 [1] 投资建议 - 预计公司2026 - 2028财年归母净利润分别为16.65/18.74/20.68亿美元，同比增速分别为20%/13%/10%，EPS分别为0.13/0.15/0.17美元/股，对应5月23号收盘价9.50港元，PE分别为9.20倍/8.17倍/7.41倍 [4] 盈利预测与估值 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|69,077|76,756|84,872|93,406| |年增长率（%）|21|11|11|10| |归属于母公司的净利润（百万美元）|1,384|1,665|1,874|2,068| |年增长率（%）|37|20|13|10| |EPS（美元）|0.11|0.13|0.15|0.17| |P/E|12.06|9.20|8.17|7.41| |ROE|22.81%|21.71%|19.78%|18.01%| [6] 基本数据 - 收盘价9.50港元，12个月A股价格区间6.57 - 13.60港元，总股本12404.66百万股，无限售A股/总股本100%，流通市值1178.44亿港元 [7] 财务报表相关 资产负债表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万美元）|27,904|31,919|36,817|41,789| |非流动资产（百万美元）|16,327|16,771|17,355|18,069| |资产总计（百万美元）|44,231|48,689|54,172|59,858| |流动负债（百万美元）|29,994|32,165|35,040|37,914| |非流动负债（百万美元）|7,577|8,177|8,877|9,577| |负债合计（百万美元）|37,571|40,342|43,917|47,491| |归属母公司股东权益（百万美元）|6,069|7,669|9,478|11,481| |少数股东权益（百万美元）|591|679|777|886| |股东权益合计（百万美元）|6,660|8,347|10,255|12,367| [11] 现金流量表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万美元）|1,100|5,591|5,667|6,138| |投资活动现金流（百万美元）|-1,056|-2,411|-2,524|-2,707| |筹资活动现金流（百万美元）|1,190|382|465|423| |现金净增加额（百万美元）|1,168|3,498|3,543|3,789| [11] 利润表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|69,077|76,756|84,872|93,406| |营业成本（百万美元）|57,979|63,708|70,443|77,060| |销售费用（百万美元）|3,585|4,452|4,923|5,604| |管理费用（百万美元）|2,823|3,185|3,565|4,110| |研发费用（百万美元）|2,288|2,686|2,971|3,363| |财务费用（百万美元）|184|143|100|81| |除税前溢利（百万美元）|1,481|2,111|2,436|2,721| |所得税（百万美元）|19|359|463|544| |净利润（百万美元）|1,462|1,752|1,973|2,177| |少数股东损益（百万美元）|78|88|99|109| |归属母公司净利润（百万美元）|1,384|1,665|1,874|2,068| [12][13] 主要财务比率 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |毛利率|16.07%|17.00%|17.00%|17.50%| |销售净利率|2.00%|2.17%|2.21%|2.21%| |ROE|22.81%|21.71%|19.78%|18.01%| |ROIC|13.66%|13.05%|12.10%|11.31%| |资产负债率|84.94%|82.86%|81.07%|79.34%| |净负债比率|9.61%|-26.81%|-49.25%|-65.50%| |流动比率|0.93|0.99|1.05|1.10| |速动比率|0.67|0.72|0.77|0.82| |总资产周转率|1.66|1.65|1.65|1.64| |应收账款周转率|7.41|7.25|7.98|8.90| |应付账款周转率|5.16|5.14|5.23|5.20| |每股收益（美元）|0.11|0.13|0.15|0.17| |每股经营现金流（美元）|0.09|0.45|0.46|0.49| |每股净资产（美元）|0.49|0.62|0.76|0.93| |P/E|12.06|9.20|8.17|7.41| |P/B|2.78|2.00|1.62|1.33| |EV/EBITDA|5.69|3.54|2.57|1.69| [12][13]

AI智能体行业发展现状 - 2025年被称为"AI智能体元年"，人工智能技术正以前所未有的速度重塑各行业格局 [1] - 政务、医疗、金融、制造等行业对AI的关注焦点正从技术能力转向部署方式和实际可用性 [1] - 原本以云端服务为主的独立软件开发商（ISV）面临向本地化产品转型的新课题 [1] AI智能体部署面临的挑战 - 人员和测试资源投入大：将大模型能力封装为本地部署的一体机产品需要组建熟悉底层硬件的工程团队，同时搭建算力平台和测试环境 [2] - 产品化周期长：形成可商业化的行业智能体解决方案需经历硬件选型、软硬协同到产品定制的完整流程 [2] - 市场转化效率有待提升：规模化交付依赖多元销售渠道、专业营销策划及客户触达能力 [2] 企业构建AI生态的实践 - 联想集团推出全场景的智能体矩阵，包括个人、企业、城市超级智能体及推理加速引擎 [4] - 联想集团通过擎天架构支撑的AI适配中心，提供软硬适配、联合营销、服务共享三大核心功能 [4] - 天士力集团开发的"数智本草"中医药大模型涵盖中医辅助诊疗、药物研发等场景 [4] - 蜜度蜜巢与联想合作的模力通智能大模型一体机采用三模融合架构，整合多项大模型能力 [4] AI智能体在资本市场的表现 - 2024年全年，国内人工智能行业投资事件共466起，投资金额634亿元 [6] - IT、生物技术／医疗健康、机械制造是VC/PE市场投资案例数量排名前三的行业 [6] - 联想创投聚焦垂类智能体，尤其关注ToB领域的数字员工和ToC领域的娱乐、陪伴智能体 [6]

超级智能体概念与发布 - 联想首次提出"超级智能体"概念，定义其三大核心能力为感知与交互、认知与决策、自主与演进[2] - 公司发布从个人到城市的超级智能体矩阵，包括天禧个人版、乐享企业版及城市版[2] - 超级智能体被视为新时代的"认知操作系统"，是联想继AI PC后在端侧打造AI超级入口的又一举措[2] 天禧个人超级智能体能力 - 实现多模态感知和意图驱动的自然交互，能识别照片信息并基于用户习惯提出建议[4] - 具备跨设备数据整合的个人知识库，可调用长期记忆偏好完成复杂决策如旅行规划[4] - 支持自主拆解复杂任务并执行，未来将实现多智能体协同(如亲友智能体协商行程)[4] - 整体形成从"听懂"到"理解"再到"执行"的完整链路[5] 企业级与城市级应用 - 乐享企业版深度集成业务数据，覆盖供应链优化到市场营销全链条，实现"硅基生命"与实体业务融合[14] - 城市版采用"1×N"架构，1个核心中枢协同多个领域智能体，已在武夷山等地验证城市治理可行性[15] - 城市智能体代表AI作为社会基础设施的首次落地尝试，推动进入"公共智能"时代[15] 终端设备与技术支持 - 发布四款搭载天禧的终端：AI元启版moto razr折叠手机(L3协作级)、Yoga平板(独特AI交互引擎)、全球首款卷轴屏AI PC(屏幕可扩展50%)及3D拯救者游戏设备[12] - 采用端云混合部署架构，支持Windows/Android/Linux系统，指数级提升算力[25] - 与火山引擎共建可信私密云方案，云端搭载720亿参数大模型，提供100G专属记忆空间[26] 交互体验创新 - 引入三大伴随式AUI界面：AI随心窗(集成功能与模型广场)、AI玲珑台(隐形管家)、AI如影框(适时辅助工具)[20][23] - 实现多模态自然交互、全时空记忆检索、主动任务规划三大能力重构人机协作逻辑[21] - 通过五大黄金功能(AI操控/搜索/翻译/笔记/服务)实现L3级智能水平(深度思考+自主执行)[26]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：PC 行业、手机行业、服务器行业 - 公司：联想集团 纪要提到的核心观点和论据 应对关税政策挑战 - 观点：联想能适应并应对关税政策变化，其 ODM 模式和全球资源本地交付是重要应对方式 [3] - 论据：在全球 11 个国家有 30 多个生产基地，如匈牙利工厂服务欧洲市场，墨西哥工厂支撑北美业务；墨西哥与越南目前未受美国关税加征影响，若越南受影响还有其他产能部署；中国有完整高效产业链体系 [3][4] 2025 年联想创新科技大会亮点 - 观点：大会聚焦混合式人工智能，展示创新技术成果，定义超级智能体核心功能，推动 AI 全方位应用 [5] - 论据：个人智能展示 AI PC 等产品，企业智能基于私有数据和知识库实现智能化运营与决策；首次定义超级智能体感知与交互、认知与决策、混合式人工智能三大核心功能 [5] 联想超级智能体功能 - 观点：联想超级智能体有认知与决策、自主与演进、端边云一体的长期记忆三大核心功能，能实现复杂任务处理和系统优化 [2][6] - 论据：认知与决策通过知识积累等挖掘逻辑关系、迁移学习结果；自主与演进将复杂任务分解并自主编排执行；端边云一体确保系统持续优化 [7] 2025 年 PC 行业发展及国补政策影响 - 观点：2025 年 PC 行业出货量预计个位数增长，联想有信心中高个位数同比增长，国补政策对联想整体业绩影响有限 [2][8] - 论据：联想过去几个季度表现优于行业平均；中国区域仅占联想 PC 收入约 25% [8] AI PC 市场预期 - 观点：到 2027 年 AI PC 渗透率将达 80%以上，变现模式多样，将催生创新商业模式，提升 PC 整体毛利率 [2][11] - 论据：变现模式包括订阅、按 TOKEN 收费等；个人智能体价格高且有多种变现模式，软件投入会带来收入增量 [11][13] 联想手机业务 - 观点：联想手机业务通过拓展高端市场和新市场实现增长，毛利率有望提升 [3] - 论据：高端市场通过 Raza 和 Edge 系列扩展，上季度高端手机收入占 20% - 30%，北美竖向折叠屏手机市场排名第一；新市场拓展至欧洲、中东、非洲、亚太等地区，部分地区已实现双位数份额；目前毛利率 16% - 17%，规模增长后总体有望提升 [16][17] 联想 ISG 业务 - 观点：联想 ISG 业务受益于全球 AI 服务器需求增长，国内市占率提升，将保持良好增长势头，实现稳健盈利 [3] - 论据：全球海外大厂保持乐观 AI 资本开支带动业务发展；国内 X86 服务器市占率从 2023 年不到 5%提升至超 11%，与阿里等客户合作，年初至今与阿里签几百亿订单，阿里全年资本开支预计 1300 亿 [18] 服务器业务扭亏及盈利预期 - 观点：上个季度服务器业务扭亏，CSP 和 ESMB 业务发展将提升联想整体盈利能力 [19][22] - 论据：扭亏是因为 CSP 业务规模效应显现；CSP 规模效应带动 ESMB 业务发展，增强成本竞争力和制造规模优势，类似 PC 领域使公司整体利润改善 [19][22] 联想未来发展预期 - 观点：联想未来盈利能力将不断提升，目前估值低，发展前景乐观 [23][24] - 论据：各项业务向好，CSP 和 ESMB 等核心业务发展，持续执行正确战略 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 联想采用混合式模型，国内接入 Kimi、豆包等大模型，海外用 ChatGPT 作云端模型、Meta 作端侧模型，国内端侧还有通义千问和 Deepseek 等 [12] - AI 相关应用收费可能先从国外开始，预计下半年陆续推出服务，真正收费和收成可能到年底或 2026 年，利润可观 [14] - 后续收费不涉及与大模型公司分成，后台接入 2000 多家应用，类似 APP store [15] - 联想天禧个人超级智能体和联想乐享企业超级智能体是对小天及如意桌面助手的升级，具备更强大能力 [7] - 联想在 2014 年并购 X86 服务器时从零建立 CSP 业务，现已成长为年收入可能达 100 亿美元并自主盈利 [21]

超级智能体矩阵发布 - 公司正式发布覆盖全场景的超级智能体矩阵，包括联想天禧个人超级智能体、联想乐享企业超级智能体、联想城市超级智能体及新一代联想推理加速引擎 [2] - 联想天禧具备三大核心能力：更强的环境感知与交互能力、个性化认知与决策支持、自主任务规划与持续学习能力 [2] - 用户可通过语音、文字、设备触控等自然方式与智能体交互，智能体整合用户所有设备数据，成为个人生活的数字助手 [2] AI技术与隐私保护 - 公司强调用户隐私与企业数据安全是AI创新的基本原则，提出"混合式AI"方案：本地设备处理敏感数据，非敏感信息上传云端 [3] - 开发去敏化数据迁移技术，从硬件、算法到架构设计多层次防护体系，确保设备间信息传递安全 [3] - 强化深度伪造检测技术，防止用户生物特征被盗用 [3] 全球化与本地化战略 - 公司采用全球化与本地化相结合的模式，整合全球优质资源，在11个国家建立33家工厂实现本地化交付 [4] - 通过本地建厂满足客户个性化需求和交付时间要求，同时创造就业、缴纳税收，实现多方共赢 [4] - 在高关税国家如巴西、印度，本地化生产帮助应对复杂国际形势，确保竞争优势 [4] 端到端集成优势 - 作为端到端集成厂商，公司在生产制造、产品设计、市场营销等全链条具备优势 [5] - 相较于将生产外包的竞争对手，公司能更快速、灵活地调整策略，保障市场份额和利润 [5] - "ODM+"模式和全球本地化业务模式为其他出海企业提供借鉴 [5]

OpenAI与微软收入分成调整 - OpenAI计划降低与微软的收入分成比例 到本十年末该比例将至少下降一半 [1] 谷歌Gemini模型升级 - 谷歌DeepMind发布Gemini 2 5 Pro "I/O"模型 这是3月发布的Gemini 2 5 Pro的升级版本 [2] - 新模型在AI排行榜LMArena多个指标上登顶 已向独立开发者、企业用户和普通用户开放 [2] 星动纪元开源机器人模型 - 星动纪元开源首个AIGC机器人大模型VPP 将视频扩散模型泛化能力转移到机器人操作策略中 [3] - 该模型解决了diffusion推理速度问题 实现机器人实时预测和执行 提升策略泛化性 [3] 联想端侧AI技术发布 - 联想发布"联想天禧"个人超级智能体和"联想乐享"企业超级智能体 [4] - 推出"联想推理加速引擎" 这是专为高效AI PC推理设计的软硬件协同优化平台 [4] - 该引擎使普通PC本地推理能力媲美OpenAI去年发布的o1-mini云端模型 [4]