公司战略合作 - 联想成为FIFA有史以来第一个官方技术合作伙伴 [1] - 联想及摩托罗拉与2025世俱杯达成全球合作伙伴关系 摩托罗拉成为官方智能手机合作伙伴 [1] - 联想集团将在2026年世界杯期间提供ThinkPad笔记本 平板 摩托罗拉手机和服务器等硬件 打造创新场景 [3] 财务与市场表现 - 2025年一季度 联想摩托罗拉在除中国以外的海外市场收入达34.2亿美元 同比增长16.7% 超市场4.4%的增速 [1] - 摩托罗拉市场份额从第五升至第四 超越OPPO 传音与谷歌 [1] - 全球市场中 联想以2.5%的收入份额位列第八 同比提升0.3个百分点 增速16.4%远超行业4.3%的平均水平 [1] 业务发展 - 2014年联想集团以29.1亿美元从谷歌手中收购摩托罗拉移动业务 包括3500名员工 2000项专利 品牌和商标 以及全球50多家运营商的合作关系 [1] - 自2020年以来 摩托罗拉全球智能手机出货量从3290万部增长到2024年的5760万部 年复合增长率达15% [2] - 摩托罗拉成为少数几个在2022年整体手机市场下滑后成功复苏的品牌之一 出货量超过疫情时期峰值 [2] 技术创新 - 摩托罗拉成为首个接入DeepSeek-R1满血版的折叠屏手机 用户可直接体验DeepSeek大模型的交互体验 [2] - AI元启版moto rarz折叠屏手机亮相 为首款L3协作级的AI智能手机 用户可一键直通AI [2] - AI正成为全球智能手机市场的新故事 摩托罗拉在联想整体AI战略中角色不可替代 [2] 品牌与市场定位 - 摩托罗拉尝试更大的全球舞台 包括F1合作和FIFA世界杯官方技术伙伴身份 [3] - 联想与摩托罗拉在世界杯期间的亮相被视为通往2026"AI世界杯"愿景的起点 [3]

战略合作与技术测试 - 联想集团与F1在赛事技术中心(ETC)成功完成ThinkPad X9 Aura AI元启版的实战测试，展现智能计算对赛车运动运营的潜力 [1] - 测试聚焦技术创新与性能优化，联想AI PC在2025年F1中国大奖赛期间支撑实时数据处理与运营效率提升 [1] - 合作标志着人工智能增强的边缘计算技术在全球数据最密集的体育赛事中的突破性应用 [1] 产品特性与性能 - ThinkPad X9 Aura AI元启版集成智能情景、无界互联和臻享服务等先进功能，显著提升用户体验和工作效率 [3] - 搭载英特尔Lunar Lake平台并内嵌天禧个人超级智能体，专为高性能和高能效设计 [3] - 产品在F1高压环境下表现优异，简化内容创作、加速信息传递并拉近车迷与赛场距离 [3] 技术应用与赛事支持 - 联想全系列产品深度集成至ETC，为F1工作人员监控关键赛事运营提供技术支撑 [5] - ThinkPad X9 Aura AI元启版助力F1简化通信流程、强化远程协作、实现跨设备无缝内容共享并加速数据处理 [5] - 产品全天候电池续航与耐用性提升F1现场运营效率、设备移动性及使用寿命 [5] 环保与可持续发展 - 联想高性能PC的节能设计帮助F1减少每站赛事硬件总量，降低运输量、能源消耗及排放 [5] - 合作符合F1到2030年实现净零碳排放的目标 [3] 未来合作与规划 - F1与联想计划在2025赛季持续探索AI PC及其他尖端技术的测试机会 [7] - 合作旨在革新赛事转播运营，优化全球车迷观赛体验 [7] - 联想集团已升级为F1全球合作伙伴及全球技术合作伙伴，旗下摩托罗拉成为F1全球智能手机合作伙伴 [7] 赛事安排 - F1 2026赛季中国大奖赛将于明年3月13至15日在上海国际赛车场举办 [8]

近日，国际数据公司(IDC)发布最新数据，显示 2025 年一季度(25Q1)，中国市场搭载 40TOPS 及以上 NPU 算力的笔记本电脑出货量显著增长，达到 24.1 万台，占中国笔记本电脑市场出货量的 5.3%，而上 季度这一份额仅为 1.4%。这一趋势表明 AI 笔记本电脑作为新兴的消费电子品类，正在快速打开市场， 获得消费者的认可。 联想 AI PC 产品的市场表现尤为突出。AI PC销售超额完成全年目标，在Windows AI PC类别中位居全 球第一。第四财季AI PC在联想中国市场笔记本总销量中占比达到16%。这一显著的增长不仅反映了联 想在 AI PC 领域的技术实力和产品吸引力，也表明联想在推动 AI 技术与个人电脑融合方面取得了显著 成效。联想的 AI PC 产品线丰富多样，如拯救者系列、ThinkPad 系列等，凭借其高性能的 NPU、出色 的 AI 功能和优质的产品设计，赢得了消费者的青睐，尤其在高端市场中占据了重要份额。 近期，数家国内外知名投行券商密集发布联想集团看多研报，普遍看好其在AI PC与AI服务器领域的增 长潜力，维持 "买入" 或 "增持" 评级。 其中，花旗、高盛等 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖联想集团，给予“买入”评级 [2][7][105] 报告的核心观点 - 由AI驱动的新一轮增长周期逐步明确，联想集团PC业务回暖，手机、服务器及行业解决方案业务迎来加速增长 [7][98] - 预计FY25/26 - FY27/28实现归母净利润16.7、20.3、24.3亿美元 [7][104] - 可比公司25年PE均值为16x，联想集团25年PE为9x，对比可比公司PE均值，联想集团存在较大上涨空间 [7][105] 根据相关目录分别进行总结 1. ICT领军，全球化多元成长 - 联想创立于1984年，通过外源并购+内部整合与降本增效，成为全球第一大PC厂商、第四大服务器厂商，形成IDG、ISG、SSG三大业务板块 [17][22] - 复盘联想发展，三次重要并购国际知名品牌旗下亏损业务部门，通过整合形成全球化、多元化布局 [18] - 联想通过“管理三要素”确保战略连贯性与组织韧性，实现从本土企业成长为国际科技巨头 [25] - 过去PC营收占比较高，随着AI兴起，服务器和企业数智化转型业务成为新增长驱动，收入全球化，手机为海外市场增长亮点 [29][32] - 联想打造“全球资源、本地交付”运营模式，推动从硬件供应商向服务提供商转型，各板块利润率稳定，SSG为未来盈利增长点 [34][36] - 联想创投成立于2016年5月，通过CVC布局未来技术趋势，助力公司转型，与被投企业双向赋能，投资规模稳步增长，投资收益约占经营利润的8% [41][42] 2. IDG：构建以天禧为核心的AI产品矩阵 - 2025年联想进入创业5.0时代，发展核心为混合式AI，公司是建立AI生态的关键角色和重要端口 [48] - 面向C端，公司打造“一体多端”战略，短期定义AIPC引领PC发展，中期实现端 - 端、端 - 云协同，远期形成多Agent协作的C端生态 [49][52][57] - IDG占公司总营收的7 - 8成，PC为IDG板块基石，联想PC市占率全球第1，市场份额上升，未来3年AIPC渗透率将提升至70% [60][63] - 手机业务快速增长，摩托罗拉全球出货量第9，在海外市场具有优势，已形成从入门到高端的产品体系，AI、折叠屏形成高端差异化定位 [67][70] - 平板及其他智能设备均已布局，“AI全家桶”不断拓圈，有望开启IDG全新增长点 [71] 3. ISG & SSG：数智解决方案与AI Infra同步推进 - B端客户分为CSP大客和E/SMB中小企业两大客群，CSP客户采购计入ISG板块，E/SMB客户采购部分计入ISG，部分计入SSG [73] - 公司为政企客户提供软硬一体的数智化方案，打造“一擎三箭”推动AI解决方案，已形成较强的软件生态和平台能力 [74][75] - SSG主要提供支持服务、智能运维、数智化解决方案，围绕AI转型升级，在中国IT服务市场排名第2，AI应用落地打开全新增长 [85][86] - ISG主要包括服务器、存储及相关软件/服务产品，受益于AI服务器规模效应恢复盈利，全球化布局带来供应链优势，AI应用深化推动E/SMB客群需求增长，全球服务器市场市占率第4有望提升 [89][93][95] 4. 盈利预测与估值 - 预计FY25/26 - FY27/28 IDG板块PC业务收入同比增速为6%/6%/6%，手机及其他业务收入同比增速为10%/18%/18%；ISG板块收入同比增速为40%/30%/25%；SSG板块收入同比增速为19%/22%/26% [98][99] - 预计FY25/26 - FY27/28实现收入795、916、1052亿美元，综合毛利率分别为16%/16%/16% [99] - 预计FY25/26 - FY27/28销售费用率为5.2%/5.1%/5.0%，管理费用率为4.1%/4.1%/4.1%，研发费用率为3.5%/3.6%/3.7% [103] - 预计FY25/26 - FY27/28实现归母净利润16.7、20.3、24.3亿美元 [104] - 选取全球市场具有代表性的ICT供应商作为可比公司，可比公司25年PE均值为16x，联想集团25年PE为9x，给予“买入”评级 [105]

文/一切责任在美芳 我没有想到，我坐在这个格子间，已经600天了。 我仍然记得两年前8月的那个晚上，我提着一箱我的衣服，站在宿舍门口，等待新同事开门时的狼狈。 同事刚刚毕业，住在公司的宿舍里，我打了半天的电话，没人接听，然后又打电话给招聘的人事，人事回复说她打电话也没人接，让我等着。 我站在一个破旧的楼房里，热浪一阵阵翻滚，却不知道自己能去往何方。 大概等了20分钟，同事打球回来，打开了门。 那是四个上下铺的宿舍，宿舍里面弥漫着汗臭味，到处都是垃圾。 我从毕业后，就没有住过集体宿舍，看到此情此景，我有一种欲哭无泪的感觉。 我曾经给员工租的房子，都是在小区里面，最多两个人一间，我一直以来，都相信只要对员工好，大家齐心协力，就能把事情做好。 但是我错了，我失败了。我把自己的一切都搭上了，但是最终还是账本上的余额越来越少，客户也在对我们说不。 我没有选择，只能回来。 我背着女朋友的电脑，我自己当年1万2买的那台ThinkPad已经卡的不行了，穿着创业时买的利郎t恤，被同事带到了格子间的座位前。 我满脑子只有一句话："我又回来敲代码了。" 没有想象中的崩溃，过去几年，我已经在崩溃的边缘蹦跶太久了。 也绝对不是王者归来 ...

大尺寸折叠设备市场动态 - 亚马逊内部正在讨论开发大尺寸折叠设备，类似华为MateBook Fold非凡大师，若开发顺利预计2026年底或2027年量产 [1] - 苹果18.8英寸折叠MacBook因技术和机械挑战推迟到2027年底或2028年量产 [1] - 苹果可折叠iPad尚无定论，可能被误认为可折叠MacBook [1] - 苹果计划2026年下半年推出首款可折叠iPhone，折叠状态5.7英寸，展开近8英寸 [1] 华为折叠电脑产品细节 - 华为发布首款鸿蒙折叠电脑MateBook Fold，起售价23999元 [2] - 产品展开18英寸，折叠13英寸，重1.16kg，最薄7.3mm，分辨率3.3K，支持HDR Vivid和P3广色域 [2] - 产量目标18万至20万台，销量表现取决于用户反馈尤其是软件体验 [2] - 硬件优势在于显示屏尺寸、分辨率、重量和厚度，优于联想ThinkPad X1Fold和华硕Zenbook17Fold OLED [2]

战略矿产出口管制政策升级 - 2025年1月16日商务部宣布将适时增列战略资源领域两用物项并加强出口管制，稀有金属作为军民两用关键材料持续受重点关注 [2] - 2007年起中国已逐步将锆、锂、钼、钒、锑等24类稀有金属纳入出口管制目录，计量单位均为公斤级 [2] - 2023年7月对镓锗、2024年8月对锑、2025年2月对钨碲铋钼铟、2025年4月对钐钆铽镝镥钪钇等实施出口管制并纳入《两用物项出口管制清单》 [2] - 2024年12月3日商务部特别规定原则上禁止镓锗锑超硬材料对美国出口，全面阻断对美军事用途出口 [2] 走私案件与产业链特征 - 2025年4月香港查获25.17吨伪报为"五金配件"的锑锭走私案，该批货物可制造数万枚导弹导引头 [5][6] - 走私手法呈现产业链化特征，涉及开采、提炼、运输、伪装、通关全环节协作运作 [6] - 犯罪团伙采用"铝箔屏蔽金属探测+多国物流洗白"组合策略，通过东南亚转口伪报品名规避监管 [7] - 2022年广西破获涉案1.7亿元的8183吨锑锭走私案，与香港案件显示相似作案手法 [7] - 2024年11月披露两起镓金属走私案，包括美国间谍案和境内企业人员勾结境外势力案 [7] 稀土资源应用争议 - 联想2025款ThinkPad X1 Carbon采用含钇镁合金外壳，单台含钇3克，年销千万台理论可输出30吨管制稀土 [10][12] - 争议焦点在于：钇添加量仅0.5%-1.2%但形成不可逆合金，回收成本高达每克数百美元 [14] - 行业专家质疑将战略资源用于消费电子外壳属于"资源降维"，可能形成"蚂蚁搬家"式外流 [14][15] - 墨西哥工厂组装+海外销售模式可能规避中国监管，美国或通过电子产品"曲线获取"稀土 [15] 监管体系强化动向 - 2025年5月9日国家召开专项会议部署打击伪报瞒报、夹藏走私、"第三国"转口等典型手法 [3][17] - 计划通过典型案例公示震慑不法分子，重点深挖幕后非法实体和走私网络 [17] - 海关数据显示2023年7月后中国对美镓锗出口完全停止，2023年对日镓出口锐减75% [5] - 2024年10-12月中国对日锑出口为零，显示管制措施已产生实质性影响 [5]

品牌发展历程 - 公司从"中关村电脑店"起步，通过收购IBM PC业务(17.5亿美元)实现全球化跃迁，成为早期中国企业出海代表[1][4] - 90年代以"中国人用中国电脑"口号抢占市场空白，成功建立民族品牌心智[3] - ThinkPad成为高端商务市场门面，海外市场以"高性价比+中国制造"策略快速扩张[5] 品牌营销策略 - 采用多品牌分层矩阵：ThinkPad针对高端用户、Legion瞄准年轻游戏群体、IdeaPad覆盖大众家庭场景[6][8] - 营销核心始终围绕"认同感"构建，早期民族情怀→中期国际融合→现阶段技术信任[7] - 2004年IBM PC收购不仅扩大业务规模，更获得政府/企业用户信任及政策渠道支持[4] 当前品牌挑战 - 面临品牌定位模糊问题，被质疑"技术含量不足"和"国产属性弱化"[1][6] - 社交平台时代公关反应滞后，需重建"技术力"与"本土化"形象[6] - 近年通过强调研发投入、国产供应链、自研芯片推动"中间商→技术派"转型[6] 行业启示 - 公司案例展现中国品牌出海典型路径：民族情绪起势→国际并购扩张→信任重塑转型[10] - 分层品牌策略使其成为中国电脑市场覆盖面最广的品牌之一[6] - 情绪资产(如民族自豪感)需通过行动力+内容力+产品力持续维护[7][10]

联想AI终端战略布局 - 公司提出"一体多端"AI终端布局，以"天禧个人超级智能体"为核心，覆盖AI PC、AI手机、AI平板、AIoT等多种终端设备 [1] - 天禧个人超级智能体将嵌入五大黄金应用：AI搜索、AI翻译、知识库管理、AI设备调优、AI识图诊断与推荐 [3] - 公司计划在5月7日上海Tech World大会上公布更多关于天禧智能体和五大应用的详细信息 [3] 新款AI终端产品发布 - ThinkPad X1 Carbon 2025 Aura AI元启版搭载英特尔Arrow Lake H标压处理器，AI算力达90+TOPS，机身厚度14.37mm，续航18小时 [4] - ThinkPad T14p 2025 AI元启版配备酷睿Ultra 9标压处理器，本地算力99TOPS，可快速完成编程和数据分析 [5] - ThinkPad P14s/P16s 2025 AI元启版支持Adobe、Autodesk等专业软件，ThinkBook 16p 2025 AI元启版专为AI生图和视频渲染优化 [5] - ThinkCentre neo Ultra 2025 AI元启版可处理大模型训练等高性能计算任务 [5] 智能会议解决方案 - thinkplus会议平板T86 Pro配备4K摄像头和声源定位技术，支持智能会议纪要转换 [6] - thinkplus VoiceX660全向麦采用8麦克风阵列，6米半径内全向拾音 [6] - thinkplus N50Pro会议一体机集成4K拍摄、智能导播和拾音功能 [6] 法律智能体战略 - 公司发布"联想法律智能体战略"，细分38个工作场景，包含争议解决、法务咨询等八大功能模块 [6][7] - 战略采用技术自研与生态合作双轮驱动模式，具备自主可控、多模态交互等五大技术优势 [7] - 首个落地成果"联想法思AI法律助手"由联想与图灵法思合作开发，服务律师诉讼全流程 [7] - 同步推出ThinkPad X1 Carbon法律AI PC精英版和ThinkPad E法律AI PC标准版 [8]

联想AI终端新品发布 - 公司于4月28日在北京全球总部举办Think AI终端2025春季发布会 [1] - 发布多款内嵌天禧个人超级智能体的AI终端新品包括ThinkPad X1 Carbon 2025 Aura AI元启版等AI PC [1] - 同时推出thinkplus智会会议方案和AI PC伴侣thinkplus锋行者大功率移动电源140W [1] - 产品旨在为不同商用场景提供无缝联接的AI办公体验 [1] - 标志着公司"一体多端"战略加速落地 [1] 法律智能体战略 - 公司发布"联想法律智能体战略"采用技术自研和生态伙伴合作的"双轮驱动"模式 [1] - 战略具备自主可控、多模态交互、场景化知识图谱、全链路安全、生态开放五大技术优势 [1] - 法律智能体包含争议解决、法务咨询等八大功能模块 [2] - 旨在帮助法律从业者开启高效、精准、安全的工作模式 [2] - 推动法律领域从"经验驱动"转向"智能体驱动"的范式革命 [2] 联想法思AI法律助手 - 公司与图灵法思智能科技合作推出"联想法思AI法律助手" [2] - 该产品是法律智能体战略落地的首个创新成果 [2] - 服务律师诉讼全流程推动AI技术在法律服务领域的应用 [2] - 帮助律师高质高效办案实现专业价值最大化 [2] - 使法律从业者能专注于提升客户服务质量等高附加值工作 [2]