行业趋势：AI进入商业化变现新阶段 - 全球AI行业正从资本密集的模型训练竞赛阶段，转向以商业化效率为核心的变现时代 [1][12] - 投资者的关注点已从技术演示转向巨额投资何时能转化为可观的收入和利润 [1][13] - 产业发展的重心正从训练（Training）剧烈迁移至推理（Inference），后者是分布式的、持续性的且对成本极其敏感 [4][16] - 纯粹的云端AI模式面临难以承受的带宽成本和能源账单，市场迫切需要更经济、更落地的解决方案 [5][16] 核心架构：混合式AI成为主流共识 - 混合式AI结合云端大模型的强大能力与端侧、边缘设备的本地计算，旨在以更低成本、更可控的方式将AI嵌入真实业务场景 [1][9] - 该架构能解决AI商业化的两大死结：云端推理成本过高以及企业对数据隐私和核心数据上公有云的信任担忧 [9][21] - 其核心在于分级处理：简单、个人、隐私的任务在端侧完成；复杂任务在云端完成；企业敏感业务流程在边缘侧完成 [9][21] - 混合式AI并非技术妥协，而是商业上的最优解，让AI进入了一个可复制的盈利模型 [9][21] 公司战略：联想占据AI变现有利结构位置 - 公司的混合式AI战略并非追求单一技术指标领先，而是占据了接近真实客户、具备稳定出货量、拥有持续服务能力的结构性位置 [2][14] - 公司正从传统的硬件组装商转变为算力运营者，通过端-边-云的全栈布局，为客户提供交钥匙的AI解决方案 [7][9][21] - 公司扮演稳态收益者角色，其价值在于将AI变成一门可持续、可规模化、可盈利的生意 [10][12][23] - 公司董事长兼CEO杨元庆指出，将持续推动混合式人工智能以把握AI普惠机遇，加速增长并改善盈利 [12][24] 竞争壁垒：硬件入口与全球交付网络 - 在AI变现战役中，技术的分发者和整合者往往成为最大商业受益者，而非单纯的技术发明者 [6][17] - 公司作为全球最大的PC制造商、领先的服务器提供商，拥有构建AI落地所需实体网络的独特优势 [6][18] - 公司全球海量的设备装机基础是AI的天然入口，在AI变现阶段，硬件即平台 [6][18] - 公司的全球渠道网络和供应链能力，构成了其他纯软件公司难以逾越的壁垒 [8][20] 业务驱动：AI PC作为核心载体 - AI PC战略是AI普及的特洛伊木马，通过在终端集成本地NPU和异构算力，将推理成本从云端转移至端侧 [7][19] - 这为用户带来更快的响应速度和隐私保护，同时大幅摊薄产业AI使用成本，使大规模变现成为可能 [7][19] - 2025/26财年第三财季，公司AI PC收入同比增长39%，平均售价达845美元，显著高于行业平均水平 [8][20] - AI对端侧算力的需求正强力驱动PC和服务器的换机周期，Windows 10停止服务配合AI应用爆发将带来确定性硬件收入增长 [10][21] 财务表现：业绩超预期且结构优化 - 2025/26财年第三财季，集团营收达1575亿人民币，同比增长超过18%，再创历史新高 [2][13] - 同期经调整后净利润同比增长36%，超出市场预期32%，利润增速达营收增速的两倍 [2][13] - 第三财季，公司AI相关营收同比增长72%，占集团总营收比重提升至32% [11][22] - AI各细分业务增长强劲：AI智能手机收入同比暴增202%，AI服务器收入同比提升59%，AI服务收入同比增长127% [11][22] 增长引擎：三大业务支柱协同发展 - 硬件周期的内生增长：AI驱动的端侧算力需求正强力驱动PC和服务器的换机周期 [10][21] - 边缘计算的蓝海市场：随着AI进入工厂、医院和零售店，边缘计算服务器需求爆发，公司ISG业务精准卡位 [10][22] - 从设备到方案的客户黏性：通过SSG提供混合AI的部署、维护和咨询，将一次性硬件销售转化为持续的高利润率服务收入 [10][22] - AI服务收入占SSG总收入比重同比提升6.2个百分点，推动集团业务结构持续向高价值方向演进 [11][22] 生态布局：构建个人智能生态 - 公司在多终端布局上持续扩展个人智能入口，截至第三财季末，联想与摩托罗拉AI设备全球激活量中，PC与智能手机各占约一半 [8][20] - 随着超级智能体Qira后续逐步预装并规模化落地，公司个人智能生态的飞轮效应有望进一步放大 [8][20] - 公司正成为AI时代的织网者，扮演连接技术源头与最终用户的中游角色，该角色在商业历史上往往拥有最长久的生命力 [11][23]

公司整体业绩表现 - 2025/26财年第三财季集团营收达到1575亿人民币，同比增长超过18% [1] - 经调整后的净利润同比增长36%，远超市场预期 [1] 智能设备业务集团业绩 - IDG智能设备业务集团实现营收1117亿元，同比增速14% [1] - IDG业务经调整后的运营利润率同比增长超15% [1] 个人电脑业务表现 - 该季度PC出货量同比增长15%，连续第10个季度跑赢市场 [1] - 全球PC市场份额提升至25.3%，连续8个季度扩大与第二名厂商的差距至5.2个百分点 [1] - 2025自然年市场份额达24.9%，刷新IDC统计历史纪录 [1] - PC业务税前利润率同比进一步提升，并实现连续第10个季度改善 [1] 人工智能个人电脑业务 - 该季度联想AI PC营收实现高双位数增长，高于行业平均水平 [1] - AI PC为盈利能力提供结构性支撑 [1] 行业市场动态 - 根据IDC最新统计，2025年第四季度全球PC出货量同比增长近10%，总量达约7640万台 [1] - 企业换机需求与Windows 10操作系统升级形成共振 [1] 个人智能生态布局 - 截至第三财季末，联想与摩托罗拉AI设备全球激活量中，PC与智能手机各占约一半 [2] - 随着超级智能体Qira后续逐步预装并规模化落地，联想个人智能生态的飞轮效应有望进一步放大 [2]

行业趋势：云计算定价模式发生根本性转变 - 2026年1月27日，谷歌云宣布自2026年5月1日起，其核心服务、CDN互联以及AI基础设施价格全线上调 [1] - 亚马逊AWS此前已悄然上调EC2机器学习容量块价格，涨幅高达15% [2] - 这打破了云计算行业过去20年“性能翻倍，价格减半”的不成文惯例，标志着行业从扩张期转向利润收割的成熟期 [2] - 2026年将成为云定价的转折年，预计微软Azure等其他云厂商也将跟进涨价 [5] 涨价核心驱动因素：生成式AI改变成本结构与供需关系 - 生成式AI爆发导致数据中心成本结构剧变，英伟达GPU价格高企，电力消耗呈指数级增长，冷却系统成本居高不下 [5] - 云厂商规模越大电费越贵，无法继续以亏损换份额，必须将成本转嫁给客户 [5] - 在AI算力紧缺的当下，拥有GPU集群的云厂商掌握了定价权，客户切换成本高，流失风险低 [5] 企业应对策略：从纯云向混合与自建架构迁移 - 公有云涨价将驱动企业IT架构向更均衡的混合模式演进 [2] - 巴克莱银行调查显示，计划将部分工作负载回迁至私有设施的企业比例已从2020年的43%飙升至83% [6] - 思杰数据印证，超过四成（42%）的美国企业正在执行大规模的云回迁计划 [6] - 当云租赁成本超过临界点，自建数据中心的总拥有成本优势显现 [7] 对联想集团（ISG基础设施方案业务集团）的积极影响 - 云巨头涨价打破了价格锚点，使联想ISG业务的价值逻辑发生质变，其提供的服务器卖的是“成本确定性” [6] - AWS涨价15%相当于为联想ThinkSystem服务器做了最佳广告 [7] - 企业为规避在公有云上运行AI的高昂账单，对一次性投入、固定成本的本地AI服务器方案需求增加，联想AI服务器（搭载英伟达或AMD芯片）对金融、医疗等行业吸引力增强 [7] - 联想液冷技术Neptune能帮客户节省40%的电力费用，直接击中数据中心电费高企的痛点 [7] 联想在混合云时代的战略定位与解决方案 - 联想是连接公有云与私有云的“连接者”，其ThinkAgile系列专为混合云场景设计，打通了公有云和私有云的界限 [9] - ThinkAgile提供出厂即可用的工程化集成解决方案，硬件和软件预先集成配置验证，消除了企业自建私有云的复杂性，并能直接对接AWS、Azure等主流公有云 [9] - 联想SSG旗下的TruScale服务提供“像云一样付费，但在本地使用”的模式，客户按使用量付费，设备位于客户自有数据中心 [9] - 当公有云涨价时，TruScale的锁定合约价格成为CFO的“避险资产”，其相对价值提升 [10] - 云回迁带来的技术复杂度（迁移、重新架构、管理）为联想的咨询服务创造了巨大市场空间 [10] 对联想集团（IDG智能设备业务集团）的连锁利好 - 云厂商涨价将推高运行在云端的AI助手（如谷歌、微软产品）的订阅费或降低免费额度 [13] - 这增强了端侧AI（如联想AI PC）的吸引力，AI PC利用本地NPU处理任务，无需联网、API调用费和隐私上传担忧 [13] - 云端算力变奢侈品，本地算力成必需品，为企业提供了将持续性的云端AI订阅支出转换为一次性AI PC硬件投入的“硬核经济理由”，可能推动PC换机潮 [13] 总结：联想作为全栈能力厂商的综合性机遇 - 云计算无限廉价时代终结，资源稀缺与成本敏感的新常态下，掌握物理算力、企业本地入口和混合架构能力的公司价值被重估 [14] - 联想作为少数同时具备硬件制造、云服务、解决方案全能力的企业，将显著受益于IT支出从纯云向混合和自建的重新分配 [14] - 公司正从PC巨头向全面的AI基础设施领导者转型，云服务涨价是其价值重估的催化剂 [15][16]

文章核心观点 - 演讲者认为中国经济正站在新周期、新时代的起点，面临百年未有之大变局，其中孕育着百年未有之大机遇，关键在于顺应以人工智能和新能源为代表的第四次科技革命等新趋势，把握出海、新质生产力等新机遇，并以长期乐观主义精神前行 [2][15][19] 全球宏观经济与政策环境 - **全球开启降息周期**：美联储于2024年9月19日宣布降息50个基点，为2020年以来首次，标志着新一轮全球降息周期开启，加拿大、英国、欧元区等经济体相继跟进 [38][40] - **中国宏观政策转向宽松**：中国于2024年9月宣布降息，并在12月将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，此为时隔14年再次提出，拉开了宏观放松的序幕 [40][78] - **特朗普2.0带来不确定性**：特朗普将于2025年1月重返白宫，其政策关键词包括制造业回流、对内减税、对外加税等，预计将带来再通胀和关税战，给全球带来不确定性 [38][44] - **世界经济增长分化源于制度**：2024年诺贝尔经济学奖颁给制度经济学领域，研究指出包容性制度（保护产权、公正司法等）是经济繁荣的基石，全球最富裕的前20%国家比最贫穷后20%国家富裕约30倍 [47][49] - **经济分析框架**：经济长期看制度、中期看技术、短期看政策，制度大于技术，技术创新需要制度的土壤 [54] 第四次科技革命与前沿领域 - **科技革命如火如荼**：以人工智能、新能源、商业航天、低空经济、生物制造等为代表的第四次科技革命正出现重大突破 [4][57] - **人工智能引领变革**：AI正在像当年的互联网一样改写所有行业，英伟达因抓住AI革命机遇，在2024年11月底市值达3.5万亿美元（约24万亿人民币），相当于同期整个A股总市值（约80万亿人民币）的30% [23][24] - **低空经济前景广阔**：未来有望形成万亿级市场规模，应用于物流、交通、农业、城市管理等，2024年3月小鹏汇天旅航者X2在广州完成试飞，全程比驾车快20分钟 [59] - **商业航天成本革命**：2024年10月，马斯克的SpaceX成功回收星舰推进火箭，此举将大幅降低商业航天成本，星舰有效载荷达150吨，较上一代可回收火箭猎鹰9号（63吨）增加一倍多 [61] - **生物制造潜力巨大**：用生物体机能进行物质加工，例如人工合成淀粉速率是自然速率的8.5倍，据预测未来全球60%的物质生产可通过生物制造方式实现 [63] - **可控核聚变与量子计算**：可控核聚变可能是人类的终极能源，预计2030-2040年可能实现商业并网；量子计算（如谷歌Willow芯片）未来有望在AI大模型、药物研发等领域提供指数级算力加速 [65][66][68] 中国经济发展与新质生产力 - **发展新基建与新质生产力**：未来拉动中国经济的关键是新基建，包括新型能源体系、新能源汽车、芯片半导体、人工智能、生物制造、商业航天等，以此抓住第四次科技革命机遇进行产业升级 [75][81][87] - **民营经济至关重要**：民营经济贡献了中国经济50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新成果、80%以上的城镇劳动就业、90%以上的企业数量，保护民营经济堪比十万亿刺激 [84] - **城镇化与人才红利**：中国城镇化率66.2%，还有15个百分点以上的空间；人口红利正向人才红利转变，2024年《中国城市95后人才吸引力排名》基于3.6亿职场人数据，深圳连续两年位居榜首 [89] - **对2025年经济的六大判断**：包括全球降息周期打开国内宽松空间、特朗普2.0带来风险、国内宏观放松力度空前、营商环境改善、发展新质生产力而非重走老路、一二线核心城市楼市有望止跌回稳等 [86][87] 企业出海与全球化 - **从出口到出海是大势所趋**：中国出口贸易份额占全球比重从1978年0.7%提升至2023年14.2%，出口产品从“老三样”（服装、家具、家电）向“新三样”（电动车、储能、光伏）升级，中国已成为全球第一汽车出口大国 [92] - **出海市场空间广阔**：全球82亿人市场是国内的5-10倍广阔空间，已涌现“出海四小龙”：速卖通、SHEIN、TikTok Shop和Temu [28][96] - **主要出海目的地与策略**：亚洲尤其东南亚（6.8亿人市场）是主要目的地；欧美适合建研发中心和跨境电商中心；全球化本质上是本土化，需融入当地文化、注重ESG、带动当地就业 [101][103] - **成功出海案例**： - **SHEIN**：凭借小单快反供应链，创立十年估值近千亿美元 [28] - **TikTok**：截至2024年8月全球月活跃用户达16亿，美国月活达1.7亿 [111] - **海尔**：海外营收占比从2012年29%提升至2023年超52%，输出“人单合一”管理模式 [108] - **海信**：通过坚持体育营销17年，电视全球出货量市占率近3年从9.9%提升至13.6%，稳居全球第二 [108] - **蜜雪冰城**：全球开店三四万家，成为全球前五的连锁餐饮店 [109] 人工智能（AI）产业发展与应用 - **AI迎来寒武纪大爆发**：2024年诺贝尔物理学奖颁给AI领域的霍普菲尔德和辛顿，后者用GPU加速了AI时代到来 [114] - **AI超级应用元年**：2025年将是AI超级应用元年，主要分为四类 [122] - **智能体**：如智能驾驶汽车（特斯拉RoboCab无方向盘）、人形机器人（特斯拉展示）、农业智能体（百度与朱有勇院士团队打造） [122][124] - **专业大模型**：如Sora一键生成视频，改变影视行业 [125] - **AI消费电子**：如苹果Vision Pro、Meta智能眼镜、联想AI PC等 [126] - **AI科研**：如用AI研发创新药可缩短周期40%到60%，提高成功率，未来可能助力解决癌症等疑难杂症，延长人类寿命 [129] - **降低AI应用门槛**：如百度发布无代码工具“秒哒”，说话就能开发应用 [131] - **AI发展的关键与挑战**：算法、算力、数据及科学家和企业家精神是关键；AI发展具有非对称性、超级进化性、通用性、自主性特征，可能带来虚假信息、网络攻击、大规模失业等挑战，需坚持安全第一 [133][134][136] 新能源革命与产业机遇 - **新能源革命加速**：2024年7月中国新能源乘用车月渗透率首次超50%，截至11月销量首次突破1000万辆，预计全年超1300万辆，同比增长30%以上 [137] - **汽车出海换道超车**：2023年中国汽车出口491万辆，其中新能源出口120万辆，首次登顶全球第一；2024年预计出口同比增长30%，蝉联世界第一；对比丰田，其2023财年79%销量来自海外，而中国车企80%以上营收来自国内 [139][141] - **智能驾驶快速落地**：技术路径包括单车智能（如特斯拉FSD）和车路云一体化；2024年7月中国20个城市成为“车路云一体化”试点，项目规模达百亿级以上，是下一个万亿级“新基建” [142] - **固态电池技术突破**：具有能量密度更高（理论上是磷酸铁锂5倍以上）、更安全、寿命更长（可循环1万次）等优点，但需攻克固-固界面导电问题 [143][145] - **光伏与风电新技术**：钙钛矿太阳能电池转化效率达28.2%，刷新世界纪录；风电走向大兆瓦、深远海，中国深远海风能资源开发量是近海3到4倍 [147][149] - **氢能发展提速**：过去四年全球氢能项目投资额激增七倍；截至2024年6月中国已建成加氢站507座，同比增长超60%，数量居世界首位 [149][151] 消费市场新趋势 - **消费回归以人为本**：线下零售通过极致体验重拾人气，如胖东来注重细节服务，山姆会员店以“少而精”的选品策略（SKU仅4000多个，自有选品销售额占比40%）赢得信任 [151][153][155] - **兴趣消费打动年轻人**：年轻一代愿意为兴趣买单，催生演唱会、Citywalk、娃圈、“谷子经济”（动漫游戏周边）等消费热点 [32][158] - **内容平台激发消费**：如小红书90%曝光来自用户UGC内容，成为年轻人重要的搜索和决策平台 [160] - **健康与体验消费崛起**：如北纬47°鲜食玉米主打低GI健康概念，探路者户外装备因运动热度实现逆势增长 [162][164] - **文化消费与国潮出海**：李子柒的东方田园内容在海外受欢迎，游戏《黑悟空》将西游文化带向全球，国学智慧受到企业家群体青睐 [166] 房地产行业转型 - **迈向后房地产时代**：中国20-50岁主力购房人口已在2013年达峰，城镇住房套数从1978年3100万套增至2023年3.7亿套，套户比从0.8增至1.07，住房从短缺走向总体平衡，高增长时代落幕 [170][172] - **政策拐点出现**：2024年9月国家首次提出“促进房地产市场止跌回稳”，政策重点从防过热转向防过冷 [170][178] - **都市圈城市群集聚**：未来超过80%的新增城镇人口将分布在都市圈，人口持续向东部沿海集聚，东北、西北及低能级城市人口面临流出 [172][174] - **市场分化加剧**：未来好城市、好地段、好社区的好房子才是核心资产；改善型需求将取代刚需成为主导（2024-2030年占比41%） [174][176] - **政策放松与新模式探索**：放松限购限贷等限制性措施是大势所趋；住房银行收储库存商品房用于廉租房（如央行设立3000亿保障性住房再贷款）是化解库存、改善民生的善政 [178][180] - **财政转型**：土地财政难以为继，向税收财政和股权财政转型是必由之路 [180] 其他结构性机遇 - **银发经济机遇**：应对老龄化少子化，需抓住银发经济机遇，案例如泰康保险打通保险、养老和大健康产业 [11][30] - **直播电商趋势**：东方甄选抓住直播电商风口成功转型，字节跳动张一鸣因短视频和直播电商登顶中国首富 [30][32]

行业趋势：从公共AI向个人AI转型 - 行业正处于从“公共AI”转向“个人AI”的关键转折点，大量人工智能技术正以AI智能体形态落地 [1][3] - 公共AI存在个人化不足、隐私数据保护存疑、跨平台调度能力受限等问题，其服务逻辑是“面向所有人”的平均化供给 [1][3] - 用户真正需要的不是通用解，而是“可托付的AI双胞胎” [1][3] 用户认知与市场数据 - 了解过智能体的中国用户占比在2024年提升了24% [1][3] - 实际使用过智能体的中国用户占比已接近50% [1][3] - 2025年中国市场超过65%的终端用户在使用智能体时，最关心“个人数据安全与隐私保护” [2][4] 公司战略：联想的个人AI布局 - 公司在个人AI领域的战略是“天禧AI 一体多端” [1][4] - 公司正将天禧AI嵌入其AI PC、AI手机、AI平板以及AIoT等多类终端 [1][4] - 公司作为终端厂商代表，具备“上承智能体服务、下接生态与组件”的有利生态占位 [2][4] 产业格局与基础设施 - 个人AI时代的到来将重塑产业格局，产业中心将从传统的操作系统和商业平台，转向个人超级智能体 [2][4] - 未来的AI产业将是一个网状结构，而非孤岛 [2][4] - 智能体间通信标准（如A2A）和工具调用标准（如MCP）相当于智能体世界的“HTTP协议”和“USB接口”，起到关键的连接作用 [2][5] - 公司正着力打造下一代智能体协作与交易的基础设施 [2][5] 核心挑战与解决方案 - 智能体普及的核心信任瓶颈在于数据安全与隐私保护 [2][4] - 基于个人AI主权的可信安全方案，旨在实现用户数据从采集、存储到使用的全生命周期安全保护 [2][4]

行业趋势：AI对电影行业的范式重构 - AI已成为电影创作中不可忽视的力量，AIGC的飞速进化正在对电影制作进行范式重构[4] - 电影行业正从数字电影时代进入AI电影时代，AI电影作为创新单元首次登上海南岛国际电影节[4] - AI电影时代的创作呈现三大特点：端云一体化、多模态融合、多智能体协作[4] - AI打破了创作壁垒，将过去动辄数月起步的创作时间缩短至数个小时，使得个人创作者也可以拥有大厂级的创作能力[4] - AI正在成为电影行业的创新生产力[4] 公司战略：联想的AI赋能布局 - 联想提出“人机共创”的智能体时代已经来临，希望通过AI工具和服务助力AI创作者超越想象[1] - 联想拥有丰富的AI工具和服务，能够从三个层面对创作者进行全面赋能[4] - 联想在个人AI领域推行“天禧AI 一体多端”策略[5] - 公司正式发起“平行宇宙”创作概念，希望携手先锋创作者通过世界观、角色、场景、音乐共创等方式，丰富传统电影制作模式，共创AI微电影宇宙[5] 产品与服务：联想的AI产品矩阵 - **天禧个人超级智能体（天禧AI）**：作为“一体多端”策略中的“一体”，是创作者的AI创意伙伴[4][5] - 基于“端云一体”混合架构，已升级至3.5版本，并全面嵌入联想AI PC、AI手机、AI平板和AIoT设备中[5] - 在电影创作领域，能理解复杂指令并主动参与创意生成，高效完成剧本撰写、分镜设计等环节，实现“一人即剧组”的效果[5] - **联想AI PC**：作为AI智创伙伴，搭载天禧AI，可进行内容的“智创”，如提供分镜头、分场景的部署和推演，并给出多个模拟场景供选择[4][5] - **AI工作站**：作为AI算力中枢，支持本地部署“满血”大模型，凭借强劲算力与高效工作流设计，已服务众多中国及全球顶尖电影后期团队，实现从概念到成片的全程AI赋能[4][5] - 例如，科幻电影《沙丘》系列的后期特效、渲染均由联想AI工作站进行创作[5]

公司业绩表现 - 联想集团2026财年第二季度营收同比增长15%，达1464亿元人民币，创财季历史新高[6] - 经调整后净利润同比增长25%，达36.6亿元人民币，净利增速远超营收增速[6] - IDG智能设备业务集团营收1081亿元人民币，同比增长12%，个人电脑市场份额史上首次超过25%[7] - ISG基础设施方案业务集团营收约293亿元人民币，同比提升24%，AI基础设施营收显著跃升[7] - SSG解决方案与服务业务集团营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长[7] AI基础设施业务 - 联想海神液冷服务器业务收入同比大增154%[16] - 液冷解决方案系统功耗比传统风冷直降40%，PUE值可降至1.1以下[16] - 云基础设施通过ODM+模式服务全球Tier 1超大规模云厂商，并加速拓展新兴云厂商[16] - AI服务器实现高双位数增长，推动企业级市场复苏[16] - 未来AI普惠将推动需求从训练转向推理，算力向本地数据中心和边缘侧迁移[16] 个人智能终端业务 - 2025年三季度PC出货量达1940万台，市场份额25.5%，同比增速17.3%超越行业均值9.4%[18] - AI PC在Windows AI PC市场份额31.1%稳居全球第一，AI终端设备营收占IDG整体营收36%，同比提升17个百分点[18] - 摩托罗拉智能手机销量创历史新高，AI平板销量同比大幅增长157%[20] - 搭载天禧超级智能体的AI PC占国内出货量30%，天禧智能体周活跃用户数占比达42%左右[20] 战略布局与竞争优势 - 公司推动"一体多端"战略，天禧智能体具备感知、理解、记忆、规划、调度五大能力[19] - 智能体覆盖AI PC、AI手机、AI平板及AIoT设备，构建跨操作系统、跨终端的统一AI入口[19][20] - 作为稀缺的同时覆盖B端企业智能和C端个人智能的科技公司，展现出稀缺的资产价值[26] - B端客户占比高使公司抗成本冲击能力显著优于依赖消费渠道的厂商[29] - 公司商业模式兼具B端稳健性与C端爆发力，为AI下半场带来更高估值想象空间[35] 行业趋势与市场环境 - 2024年全球AI基建投资规模预计达4000-6000亿美元，远超此前工业革命累计投资规模[9] - 自2022年11月ChatGPT推出以来，AI数据中心生态系统相关股票约占标普500指数回报的75%[10] - 中国开源AI大模型在Token应用规模市场份额已可与美国模型分庭抗礼[21] - AI浪潮将是一个"超级周期"，上限更高，渗透时间更短[26] - 未来AI智能将进一步从云端下沉到终端，手机、PC将成为智能的第一入口[23]

公司战略与使命 - 公司明确其使命为“混合式AI加速中国智能化转型”并全力打造超强装备库，全面推进客户直营模式 [1] 财务与运营表现 - 2025/26财年上半财年，公司中国区营收同比增长24%，创下财年上半年收入新纪录 [3] - 客户直营模式取得显著成效，客户覆盖率达80% [3] - PC市场份额稳居榜首，2025年上半财年攀升至40.6% [3] 非PC业务发展 - 非PC业务营收占比已从2017/18财年的不足20%快速增长至接近50% [5] - 基础设施业务总收入在过去两年半增长175%，服务器业务稳居市场第一阵营，且是中国市场成长最快的AI基础设施厂商 [5] - AI解决方案与服务业务带动公司登顶中国IT服务市场第一名，并不断拉大与第二名的差距 [5] AI产品与技术布局 - 个人AI策略为“天禧AI，一体多端”，天禧AI将于明年4月份升级至4.0版本，从“助手”进化为“队友” [6] - 内嵌于AI PC的天禧个人超级智能体已完成从设备AI到个人AI的升级，应用生态超过5000家 [6] - 企业AI领域打造了覆盖AI基础设施、AI解决方案及服务的全栈AI能力 [6] - AI基础设施策略为“一横四纵”，“一横”是万全异构智算方案，“四纵”是服务器、存储、数据网络、软件及超融合 [6] - AI解决方案及服务策略为“一擎四舰”，“一擎”是擎天4.0，“四舰”是智能云、百应、擎天和AI全周期服务 [6]

公司财务业绩 - 第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高并显著超出市场预期 [1] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币，净利增速远超营收增速 [1] - 全业务集团与全区域市场均实现双位数营收增长 [1] 各业务集团表现 - IDG智能设备业务营收1081亿元人民币，同比增长12%，个人电脑市场份额史上首次超过25% [1] - ISG基础设施方案业务营收约293亿元人民币，同比提升24%，AI基础设施营收显著跃升 [1] - SSG解决方案与服务业务营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长并保持高利润率 [1] AI业务发展 - AI相关业务营收在总营收中占比提升至30%，同比提升13个百分点 [2] - AI PC在Windows AI PC市场以31.1%的份额稳居全球第一，AI终端设备营收在IDG整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点 [2] - AI服务器实现高双位数收入增长，海神液冷技术业务收入同比大增154%，AI服务实现同比三位数收入增长 [2] 战略方向 - 公司围绕"一体多端"战略推进AI终端创新迭代，AI成为业绩实质性贡献来源 [2] - 利用"全球资源、本地交付"模式应对挑战，把握混合式人工智能发展机遇 [3] - AI正从辅助角色成长为业务版图中的核心增长主线，推动业务结构向更具韧性、更高价值方向进化 [2]

财务业绩表现 - 2025/26财年第二财季营收同比增长15%至1464亿元，创财季历史新高[2][3] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元[2][3] - 人工智能相关营收占总营收比重达30%，同比提升13个百分点[2][3] AI业务进展 - AI PC在Windows AI PC市场以31.1%的份额稳居全球第一[3] - AI终端设备营收在智能设备业务集团整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点[3] - Gartner预测2025年AI PC将占据全球PC出货量的31%[3] - AI PC单位平均售价比传统PC高出约5%-10%[5] 各业务板块表现 - 智能设备业务集团营收为1081亿元，同比增长12%[5] - 基础设施方案业务集团营收同比增长24%[7] - 方案服务业务集团营收同比增长18%，连续第18个季度保持双位数增长，运营利润率超过22%[7] 市场地位与行业展望 - 2025年第三季度全球个人电脑出货量达1940万台，市场份额为25.5%，位居第一[5] - 对全球PC市场整体增长保持乐观态度，预计增长5%-10%[5] - 公司认为有能力应对存储缺货和涨价带来的行业难题[2] 公司转型成效 - 中国区非PC业务占比从2017/18财年的不足20%增长至接近50%[7] - 转型战略聚焦智慧家庭、智慧办公、智慧行业解决方案等新机会[7]