股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价下跌2.02%至3.88元/股 成交额1.16亿元 换手率0.29% 总市值394.41亿元 [1] - 主力资金净流入81.48万元 特大单买入648.87万元(占比5.58%) 卖出1099.79万元(占比9.46%) 大单买入2381.19万元(占比20.49%) 卖出1848.79万元(占比15.91%) [1] - 年内股价下跌6.17% 近5日跌5.13% 近20日跌4.67% 近60日跌0.89% [1] 公司基本面 - 主营业务构成：能源物流服务44.19% 能源技术服务41.38% 低碳环保与数字化19.16% [1] - 2025年上半年营业收入225.97亿元 同比增长4.46% 归母净利润18.29亿元 同比增长13.15% [2] - A股上市后累计派现47.47亿元 近三年累计派现33.54亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数6.67万户 较上期减少9.53% 人均流通股152,370股 较上期增加10.53% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.60亿股(第二大股东) 较上期减少2145.73万股 [3] - 银华富裕主题混合A增持509.90万股至3900.00万股(第六大股东) 南方中证500ETF增持413.09万股至3011.71万股(第九大股东) [3] 行业属性 - 所属申万行业：石油石化-油服工程-油田服务 [1] - 概念板块涵盖：油气改革 低市盈率 天然气 低价 油气勘探 [1]

公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业总收入226亿元，同比+4.5%，归母净利润18.3亿元，同比+13.1% [4] - 2025Q2单季营业总收入125亿元，同比+0.78%，环比+24.30%，归母净利润12.35亿元，同比+10.75%，环比+107.97% [4] - 25H1年化ROE为13.4%，同比+0.4pct，成本费用利润率9.2%，同比+0.7pct，资产负债率40.5%，同比-3.0pct [5] - 营业外支出1.2亿元，同比+443%，主要因台风资产修复支出 [5] 行业环境与公司业务 - 2025H1布油均价70.81美元/桶，同比-15.1%，Q2布油均价66.71美元/桶，同比-21.5%，环比-11.0% [5] - 能源技术服务产业营收79.93亿元，同比+2.79%，低碳环保与数字化产业营收38.70亿元，同比+11.17%，能源物流服务产业营收116.40亿元，同比+5.13% [6] - 井下工具业务工作量同比+16.11%，新能源技术业务工作量同比+32.89%，数字化业务工作量同比+10.17% [6] 成本管控与产业转型 - 25H1毛利率15.33%，同比+1.18pct，通过精益管理和穿透式成本管理体系优化成本 [7] - 新增3家智能工厂进入试运行阶段，布局6大领域、137项战新产品与服务 [8] - 推进"钻头+"业务新方向，LNG运输船项目进入"十船同造"阶段，海洋大数据生态系统完成陆地调试 [8] 行业展望与战略 - 2025年全球油服市场规模预计3265亿美元，同比+3.3%，海上油气开发加速 [9] - 中国海油25-27年产量增速目标分别为5.9%、2.6%、3.8%，加速渤海、南海开发 [9] - 公司深化科技创新与提质降本增效，有望实现收入与盈利持续提升 [9]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][15] 财务表现 - 2025年上半年营业收入226.0亿元（同比+4.5%），归母净利润18.3亿元（同比+13.2%），扣非归母净利润18.3亿元（同比+20.3%）[1][9] - 单二季度营业收入125.2亿元（同比+0.8%），归母净利润12.4亿元（同比+10.8%），扣非归母净利润12.8亿元（同比+18.1%）[1][9] - 单二季度毛利率达17.3%（同比+1.5pcts），扣非净利率10.2%（同比+1.5pcts），均为历史新高[1][9] - 预计2025-2027年归母净利润为42.1/49.8/55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元[15] 业务板块表现 - 能源技术服务板块营收79.9亿元（同比+2.8%），毛利率21.5%（同比+2.5pcts），利润总额12.1亿元（同比+5.7%）[2][12] - 低碳环保与数字化板块营收38.7亿元（同比+11.2%），毛利率19.4%（同比+1.2pcts），利润总额2.8亿元（同比+42.7%）[2][12] - 能源物流服务板块营收116.4亿元（同比+5.1%），毛利率8.6%（同比+0.1pcts），利润总额7.4亿元（同比+4.2%）[2][12] 行业前景 - 中国海上油气是我国未来油气主要增量，预计2025-2026年中国海油国内产量中值分别为524.4、552.0百万桶油当量，增速分别为7.1%、5.3%[3][13] - 公司2025年上半年与中海油集团/海油股份公司等关联方收入占比63.3%[3][13] - 随着海上油气田开发进入中后期，稳产增产工作量加大，公司技术服务收入利润增速有望高于海上油气产量增速[3][13] 估值比较 - 当前PE为9.5/8.0/7.2x，PB为1.34/1.21/1.09x [15][17] - 可比公司中海油服2025E PE为16.5x，海油工程为10.3x [16]

核心财务表现 - 2025年1-6月营业总收入225.97亿元 同比增长4.46% [1] - 净利润18.29亿元 同比增长13.15% [1] - 每股收益0.18元 净资产收益率6.57% [1] - 销售毛利率15.33% 每股经营现金流量-0.0470元 [1] 公司基本情况 - 成立于2005年 注册资本101.65亿人民币 法人代表朱磊 [1] - 注册地址北京市东城区东直门外小街6号 [1] - 属于采掘行业 专注于海洋石油工业全产业链技术服务 [1] 业务范围 - 为海洋石油勘探、开发、生产、销售、油气加工、LNG、炼化等环节提供产品与技术服务 [1] - 形成能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业板块 [1] 企业运营数据 - 对外投资64家企业 参与招投标项目5000次 [1] - 拥有商标信息56条 专利信息4033条 [1] - 取得行政许可59个 [1]

纪要涉及的公司 海油发展，是中海油控股的子公司 [3] 纪要提到的核心观点和论据 - **综合竞争力与运营模式**：公司综合竞争和抗风险能力强，在油气生产阶段提供专业技术服务，具有轻资产运营属性，固定资产周转率高，盈利稳定且抗周期波动性强，还通过深化体制降本增效提升经营质量 [3] - **财务表现**：2025 年一季度营收 100.74 亿元，同比增长 9.42%；归母净利润 5.94 亿元，同比增长 18.56%，创历史新高；净利率和毛利率分别达 6.14%和 12.9%，同比增长 0.32 和 1.02 个百分点；2024 年营业成本 448.38 亿元，同比上升 5%，低于营收变动幅度 6.5%，人均创收 25.56 万元，人均创利增长 12% [2][4][5] - **业务结构**：主要业务包括能源技术服务、低碳环保与数字化产业以及能源物流服务；能源物流服务是主要收入来源，占比 44.19%，能源技术服务产业增速最快，同比增长 31.27%，业务结构正在优化 [2][5] - **数字化转型**：2024 年自主研发工业软件融合数据和 AI 技术，在智能化井控、海上油气田高效运营等方面取得显著成果，生产交付 323 套智能化产品，自动化生产力达到 74.4% [2][6] - **行业竞争地位**：在中国近海市场占据主导地位，是中国近海采油装备实力最强的提供商之一，FPSO 数量位列亚洲第二、全球第四；是国内唯一溢油应急海洋环保服务提供商，建成沿海 50 海里内 6 小时应急响应圈；在智能助采技术、稠油热采等领域取得显著成果，如海洋石油 115 项目释放产能约 25,420 方，产生经济效益 8,400 万人民币 [4][7] - **盈利预测与评级**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 41.35 亿元、46.99 亿元和 52.81 亿元，对应 EPS 分别为 0.41 元、0.46 元和 0.52 元，P/E 分别为 10 倍、8 倍和 7 倍，首次覆盖给予强烈推荐评级 [8] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司面临国际政治经济因素变动、原油和天然气价格波动、技术创新不及预期的风险；业务对新增资本开支依赖较低，账期可能对业绩有一定影响，但一般账款在一年内能够收回，整体业绩较为稳定 [9]

公司业绩 - 2025Q1营业总收入101亿元，同比+9.42%，环比-46.53% [1] - 2025Q1归母净利润5.94亿元，同比+18.38%，环比-38.61% [1] - 年化ROE为8.7%，同比+0.6pct，成本费用利润率6.6%，同比+0.4pct [2] - 资产负债率40.6%，同比+1.5pct [2] 产业发展 - 能源技术服务产业核心能力建设成效显著，贡献主要利润增量 [2] - 低碳环保与数字化产业新能源技术服务项目及管道涂敷工作量提升，业绩稳健增长 [2] - 能源物流服务产业协调服务、港口岸基、海上配餐等工作量和石油化工品销售量增长，业务发展符合预期 [3] 成本与效率 - 2025Q1毛利率12.90%，同比+1.02pct，期间费用率5.97%，同比-0.27pct [4] - 2024年形成10大数字化产品，场景建设复用60余项次，推动35个应用场景建设，127项算法模型落地 [4] - 智能注采车间产能从300套/年提升至2000套/年，产品一次性合格率超99% [4] - 管线预制工厂产能提升至1000寸径/天，防腐涂料工厂一键排程时间从2小时缩短至10分钟 [4] 行业展望 - 2025年全球油服市场规模预计3265亿美元，同比+3.3% [5] - 中国海油25-27年产量增速目标分别为5.9%、2.6%、3.8%，加速渤海、南海油气开发 [5] - 公司业务围绕海洋石油生产环节，加强科技创新引领，深化提质降本增效 [5] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润分别为42.62/46.98/52.15亿元，对应EPS 0.42/0.46/0.51元/股 [6]