近日，摩根斯坦利发布的一份报告称，人形机器人有望在未来引领科技股上涨。报告预计，到2050年， 该市场规模将超过5万亿美元。值得注意的是，大摩还在报告中还列出了25家有望在未来主导该行业的 公司，分析师称这份名单重点关注在人工智能和计算芯片、摄像头和感知、传感器及运动技术方面有专 业知识的公司。其中，有7家公司是中国企业。 这7家公司除了阿里巴巴、百度、科大讯飞，另外4家均属于汽车零部件供应商，分别是均胜电子、地平 线、禾赛科技以及德赛西威。 公开数据显示，这些汽车零部件或者芯片公司，目前已经基于汽车行业业务，先后推出机器人相关产品 和方案。例如，均胜电子年初宣布定位"汽车+机器人Tier1"，并且陆续推出了机器人全域控制器总成、 AI头部总成、能源管理方案以及高性能机甲方案等产品矩阵，并已与智元、银河通用、瑞士机器人公 司RIVR以及北美头部机器人公司合作或供货。 大摩分析师指出，这份名单旨在帮助投资者将目光从人形机器人制造商转移到基础组件供应商身上，因 为随着机器人成为主流，这些供应商将从中受益。 ...

2025年前三季度及Q3业绩表现 - 2025年前三季度营收458.44亿元，同比增长11.5%，归母净利润11.20亿元，同比增长19.0% [1] - 2025年第三季度单季营收155.0亿元，同比增长10.3%，环比下降1.7%，归母净利润4.13亿元，同比增长35.4%，环比增长12.4% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润4.16亿元，同比增长37.5%，环比增长7.9% [1] - 第三季度整体毛利率达18.6%，同比提升2.9个百分点 [1] - 前三季度整体毛利率达18.3%，同比提升2.7个百分点 [1] - 第三季度净利率为2.9%，同比基本持平，微降0.1个百分点 [1] 盈利能力提升驱动因素 - 利润增长超预期得益于材料降本、运营效率提升及产能转移优化等盈利改善措施 [1] - 前三季度汽车安全业务毛利率提升至16.4%，同比提升2.4个百分点，汽车电子业务毛利率提升至20.8%，同比提升1.6个百分点 [1] - 第三季度合计费用率为14.6%，同比上升3.3个百分点，主要因业务拓展、加大研发及优化重组 [1] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.7%/5.6%/2.0%，同比分别+0.4/+1.4/+1.0/+0.5个百分点 [1] 汽车电子业务与新订单获取 - 2025年前三季度新获订单生命周期金额累计714亿元，其中汽车电子业务订单为318亿元 [2] - 公司于9月15日和10月20日连续获得汽车智能化项目定点，金额分别为150亿元和50亿元，预计分别于2027年和2026年量产 [2] - 公司基于多芯片平台推出智驾域控、舱驾融合等产品，获得全球主流客户认可 [2] - 公司与Momenta达成战略合作，结合算法与工程优势推出智驾解决方案，有望加速订单获取 [2] 机器人业务拓展与布局 - 公司加速向机器人Tier1延伸，9月18日发布AI头部总成和搭载英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器 [2] - 已构建包括全域控制器、能源管理方案、头部及胸腔总成等核心零部件的机器人产品矩阵 [2] - 公司已为海外头部机器人公司交付后脑勺、颈部、肩部等多部位部件，并探讨下一代头部显示方案供货 [2] - 公司与智元、银河通用、RIVR等头部机器人客户形成合作关系，业务具备良好增长空间 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年营收636.9亿元，同比增长14.0%，2026年营收676.2亿元，同比增长6.2%，2027年营收752.4亿元，同比增长11.3% [3] - 预计公司2025年归母净利润15.6亿元，同比增长62.7%，2026年归母净利润19.5亿元，同比增长25.1%，2027年归母净利润24.0亿元，同比增长22.8% [3]

公司概况与核心业务 * 纪要涉及的公司是均胜电子[1]，其两大主业为汽车安全和汽车电子[2] * 汽车安全业务毛利率在2025年上半年恢复到接近16%的水平，汽车电子业务毛利率达到21%以上，均为历史最高点[3] * 公司计划未来三年将汽车安全业务营收从约400亿人民币提升至500亿人民币，并实现单体5%的净利润水平[3] * 汽车电子业务2025年目标收入为180亿人民币，三年后希望达到200-250亿人民币规模，毛利率有望突破至23%-25%，净利润超过5%[3] 财务表现与改善措施 * 公司传统主业净利润改善得益于收入增长、毛利率提升、管理费用优化、研发费用控制和税务筹划[11] * 汽车安全业务毛利率从8%提高至16%[11] * 公司计划在接下来三年内实现5%的净利润目标，预计在2028年底实现，从而使当前净利润水平翻一番[12][13] * 公司未来三年的利润至少还有一倍左右的增长空间[3] 香港IPO进展 * 公司已获得中国证监会关于香港IPO的备案，预计10月份完成项目启动，11月上半月完成整体发行[2][5] * 发行金额和折扣将根据实际股价情况决定，公司团队本周已在香港进行路演[2][5] * 融资资金将用于核心原材料、东南亚产能投建、智驾和人形机器人等项目[26] 机器人新业务发展 * 机器人新业务聚焦人形机器人的头部总成、机身机甲材料、大脑域控以及能源管理方案[7] * 产品已进入部分重要客户供应链并开始小批量供货，例如为北美头部客户提供头部总成和机身机甲材料[2][7] * 公司与海外机器人公司River合作，为其机器狗产品提供大脑域控解决方案，并为智元机器人、银河通用机器人等提供产品[2][8] * 2026年，所有机器人客户预计将贡献约15亿元人民币的营收，目前送样批次的平均销售价格在2至3万元人民币之间[9][15] * 单台人形机器人价格较高，头部总成及材料供应价格达到两三万人民币，预计随着大批量生产，未来价格和利润空间将提升[9] 智能化业务与订单 * 公司在9月份获得了150亿人民币订单，包括两个全球大客户的域控产品订单，如中央控制单元、智驾域控及舱网融合域控等[4][10] * 这些订单预计在2027年开始陆续进入收入体系，标志着智能化业务进入收入、利润收割阶段[4][10] * 150亿订单主要服务于美国市场[20] * 公司与Momenta在智能驾驶领域合作，Momenta提供芯片和算法，公司提供整体解决方案，自2025年4月合作以来已获得一些订单，包括上汽及其旗下品牌[22][23] 汽车电子业务细分 * 以2024年收入为例，汽车电子业务总计166亿元人民币，其中智能座舱约140亿元占比最大，包括90亿元的人机交互产品和50多亿元的智能座舱域控产品[19] * 剩余20多亿收入包括新能源BMS、智能网联和智能驾驶业务，这些领域将成为汽车电子业务未来的重要增长路径[19] 全球运营与风险应对 * 中美贸易冲突对公司业务影响有限，因公司遵循local to local策略，在各地区均有工厂布局，实现了稳定的供产销闭环[2][6] * 公司在海外业务整合方面，汽车电子欧洲地区整合已完成，安全业务的全球性整合已进入收尾阶段[24] * 欧洲地区毛利率增长显著，北美地区也有明显进步，未来利润提升将依托于福特、通用等重要车企，以及日本和欧洲品牌[24][25] * 公司最大的产能优势在墨西哥，将利用其满足客户希望在美国本土组装的需求[14]