产品布局注重附加值高和核心产品。起初筹备零部件研发，如机器人全域控制器、能源管理模块等，后 根据客户和市场趋势，年中或下半年向总成方向集成，9月推出AI头部总成、胸腔总成、轻量化机甲机 身总成等产品，下半年往灵巧手方向布局。 11月9日下午，均胜电子（600699）港股上市后召开业绩沟通会，重点介绍公司机器人部件业务与智 元、小鹏、北美大客户等头部机器人公司合作进展。整理了一些大家感兴趣的干货，看看均胜最新的业 务动态。 1、机器人部件贡献有望较大增长 均胜目前人形机器人配套部件已经很全，可配套头部总成、大小脑预控制器、电池包等约10个部件总 成，而总价值量初步估算在5万 - 10万元人民币。手头已有多个机器人订单，虽目前量不大，但每月陆 续出货，明年订单预计有更大进展。比如北美客户量产及国内智元、银河通用等客户量产可能带来较大 增长。 此外，公司正在拓展其他潜在市场，相关信息尚属保密。 2、北美大客户，机器人获得至少超一半市场份额 目前在北美大客户项目中，产品方向正从部件向总成升级，重点突破头部总成和轻量化的结构总成。已 与客户交流，头部总成集成了OLED柔性显示、激光投影、可变氛围灯、多自由度转向等新功能 ...

上市概况与市场认可 - 公司于11月6日在香港联交所主板上市，发行约1.55亿H股，发行价为每股22港元，实现"A+H"双资本平台运作 [1] - 发行吸引7家基石投资者合计认购1亿美元，占发行规模22.73%，显示资本市场对其成长潜力的认可 [1] 财务业绩与运营表现 - 2025年第三季度单季归母净利润约为4.1亿元，同比增长35.4%，环比增长12.4% [1] - 第三季度经营活动现金流量净额达36.4亿元，现金流表现强劲 [1] - 第三季度新获订单金额超预期达402亿元，创下近年来历史新高 [1] 行业地位与业务优势 - 公司在全球被动安全市场中市占率高达22.9%，位居全球第二 [1] - 2024年公司位列全球汽车零部件行业排名第41名 [1] - 公司是中国第二、全球第四的全球智能座舱域控制器主要供应商 [1] - 公司是全球少数能提供"整套被动安全解决方案"的企业，获得宝马、奔驰等国际主机厂认可 [2] 发展战略与资金用途 - 赴港IPO募集资金将用于汽车智能解决方案研发与商业化、提升智能制造能力、优化供应链体系及扩大海外业务和投资并购 [2] - 公司战略意图是借助香港国际金融中心进一步强化全球化布局 [2] 汽车电子与智能化机遇 - 公司域控制器采用基于多芯片的合作方式，覆盖L0-L4级智驾解决方案，市场空间广阔且无单一业务依赖 [3] - 2025年1-7月L2级乘用车渗透率达62.58%，预计2030年L2将成为标配，L3及以上搭载率将超10%，公司域控制器在2025年迎来订单爆发 [2] - 公司汽车电子业务毛利率为20.8%，高于汽车安全业务的17.2% [7] 机器人业务增长前景 - 机器人业务成为公司第二增长曲线，利用原有技术切入智能系统集成、机器人头部和能源管理系统三大模组赛道 [4] - 公司已为RIVR、智元机器人、银河通用等客户供货，并为智元机器人新品精灵G2提供关键部件 [4] - 公司预计机器人业务明年订单量将大幅提升，收入将量级增长 [4] - 预计到2030年全球人形机器人市场规模将突破千亿美元，年复合增长率高达35% [4] 全球化布局与风险抵御 - 公司今年上半年海外收入占比为74.7%，客户覆盖100个全球汽车品牌及全球十大整车厂 [6] - 公司在全球拥有25个研发中心和超过60个生产基地，覆盖亚洲、欧洲和北美主要汽车市场 [6] - 公司连续四年在中国跨国公司100大及跨国指数中排名第一 [6] - 在北美市场公司建立"Local for Local"产业链闭环，墨西哥工厂依托USMCA享受关税豁免，有效应对贸易摩擦 [6] 估值逻辑与资本市场影响 - 公司A股估值逻辑较多停留在汽车安全业务，随着汽车电子业务进入爆发期，估值存在重构空间 [7] - 港股市场可能对拥有技术壁垒的平台型公司采用更侧重未来的估值方法 [7] - "A+H"联动有望引入全球长线资金，重估公司"汽车智能化+机器人"双主线投资价值 [7]

文章核心观点 - 均胜电子作为“汽车安全+汽车电子”综合龙头登陆港股，其H股相对A股存在超30%折价，有望引发国际资本二次定价 [1][5] - 公司成长逻辑清晰，短期受益于汽车安全业务盈利修复，中期由汽车电子智能化订单爆发驱动，长期则被人形机器人新业务打开巨大增长空间 [9][14][15][19] - 港股上市将助力公司拓展融资渠道，支持前沿技术研发与全球化布局，进一步提升市场竞争力 [19] 市场表现与估值 - 均胜电子H股公开发售获得147.67倍认购，国际发售部分获得9.78倍认购 [1] - 2025年以来公司A股股价累计上涨超过100%，但H股相对A股有超30%的折价 [5][6] - 恒生沪深港通AH股溢价指数持续下行并创近五年新低，目前不足120点，反映国际资本对中国核心资产认可度提升 [3][5] 市场地位与核心竞争优势 - 按2024年收入计算，公司是中国第二大（市场份额26.1%）及全球第二大（市场份额22.9%）汽车被动安全产品供应商，也是全球最大的方向盘、安全带和安全气囊供应商之一 [8] - 公司具备深度全球化能力，在全球拥有超过60个生产基地与超过25个研发中心，2024年海外客户收入占比达74.7%，客户覆盖中国与全球前十大整车厂 [8] 汽车电子业务增长动力 - 汽车电子业务是核心增长引擎，2025年前三季度新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车电子业务约318亿元 [13] - 第三季度新获订单金额达402亿元，创历史新高，其中仅10月就获得超过200亿元新订单，包括一个全生命周期约150亿元的中央计算单元等项目 [13][14] - 订单结构向高附加值升级，带动2025年上半年汽车电子业务毛利率同比提升2.2个百分点至21.5% [14] 人形机器人新业务进展 - 2025年初公司升级“汽车＋机器人 Tier 1”战略，已推出机器人全域控制器、AI头部总成等核心产品 [15] - 公司与智元机器人、银河通用等国内外头部企业建立合作，已实现产品送货或批量供货，并获得智元机器人过亿元采购合同 [16] - 据预测，2030年全球人形机器人市场预计达152.6亿美元，2025-2030年复合增长率为39.2% [17] 财务状况与盈利能力 - 2025年前三季度公司实现营业收入约458亿元，同比增长11.45%；归母净利润11.2亿元，同比增长19% [18] - 第三季度归母净利润约4.1亿元，同比增长约35.4%，环比增长约12.4% [18] - 公司整体毛利率持续提升，前三季度同比提升约2.7个百分点至18.3%；第三季度同比提升约2.9个百分点至18.6% [18] - 报告期末，公司经营活动现金流量净额约36.4亿元，保持充沛 [19]

2025年前三季度及Q3业绩表现 - 2025年前三季度营收458.44亿元，同比增长11.5%，归母净利润11.20亿元，同比增长19.0% [1] - 2025年第三季度单季营收155.0亿元，同比增长10.3%，环比下降1.7%，归母净利润4.13亿元，同比增长35.4%，环比增长12.4% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润4.16亿元，同比增长37.5%，环比增长7.9% [1] - 第三季度整体毛利率达18.6%，同比提升2.9个百分点 [1] - 前三季度整体毛利率达18.3%，同比提升2.7个百分点 [1] - 第三季度净利率为2.9%，同比基本持平，微降0.1个百分点 [1] 盈利能力提升驱动因素 - 利润增长超预期得益于材料降本、运营效率提升及产能转移优化等盈利改善措施 [1] - 前三季度汽车安全业务毛利率提升至16.4%，同比提升2.4个百分点，汽车电子业务毛利率提升至20.8%，同比提升1.6个百分点 [1] - 第三季度合计费用率为14.6%，同比上升3.3个百分点，主要因业务拓展、加大研发及优化重组 [1] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.7%/5.6%/2.0%，同比分别+0.4/+1.4/+1.0/+0.5个百分点 [1] 汽车电子业务与新订单获取 - 2025年前三季度新获订单生命周期金额累计714亿元，其中汽车电子业务订单为318亿元 [2] - 公司于9月15日和10月20日连续获得汽车智能化项目定点，金额分别为150亿元和50亿元，预计分别于2027年和2026年量产 [2] - 公司基于多芯片平台推出智驾域控、舱驾融合等产品，获得全球主流客户认可 [2] - 公司与Momenta达成战略合作，结合算法与工程优势推出智驾解决方案，有望加速订单获取 [2] 机器人业务拓展与布局 - 公司加速向机器人Tier1延伸，9月18日发布AI头部总成和搭载英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器 [2] - 已构建包括全域控制器、能源管理方案、头部及胸腔总成等核心零部件的机器人产品矩阵 [2] - 公司已为海外头部机器人公司交付后脑勺、颈部、肩部等多部位部件，并探讨下一代头部显示方案供货 [2] - 公司与智元、银河通用、RIVR等头部机器人客户形成合作关系，业务具备良好增长空间 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年营收636.9亿元，同比增长14.0%，2026年营收676.2亿元，同比增长6.2%，2027年营收752.4亿元，同比增长11.3% [3] - 预计公司2025年归母净利润15.6亿元，同比增长62.7%，2026年归母净利润19.5亿元，同比增长25.1%，2027年归母净利润24.0亿元，同比增长22.8% [3]

港股上市概况 - 公司于10月28日开启港股招股，招股期持续至11月3日，计划于11月6日以代码"0699"在港交所主板挂牌，将成为"A+H"两地上市的"汽车+机器人Tier1"双龙头企业 [1] - 全球发行规模为1.55亿股H股，其中香港公开发售1551万股，国际发售约1.40亿股，最高发售价为每股23.60港元 [1] - 港股发行联席保荐人为中金公司与瑞银集团 [1] 募资用途与基石投资者 - 本次募资计划用于汽车智能解决方案和前沿技术的研发和商业化、智能制造升级与供应链优化、海外业务拓展及潜在标的的投资与并购 [3] - 基石投资人包括JSC、宁波新质、JumpTrading、钟鼎资本八期、中邮理财、Vandi及Fidelidade [3] 公司业务与行业地位 - 公司核心业务涵盖汽车电子与汽车安全两大领域，覆盖座舱域、智驾域、网联域、动力域和车身域等主要汽车域 [3] - 按2024年收入计，公司位列全球汽车零部件企业第41位，是中国第二大、全球第四大智能座舱域控制系统供应商，汽车安全领域全球第二 [3] - 公司业务升级为"汽车+机器人Tier1"，机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕，推出机器人全域控制器、AI头部总成等核心产品 [7] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营收约559亿元，扣非归母净利润约12.8亿元，主营业务毛利率同比提升1.8个百分点至16.3% [4] - 2025年上半年公司实现营收约303.47亿元，同比增长12.07%，归母净利润7.08亿元，整体业务毛利率18.2%，同比提升2.6个百分点 [4][5] 全球化布局与客户基础 - 公司在亚洲、欧洲、北美等汽车主要产销地布局超过25个研发中心及60个生产基地，实行"Local for Local"全球化策略 [5] - 2024年境外收入占比达74.7%，客户覆盖超100个全球汽车品牌，囊括中国及全球前十大整车厂 [5] 订单与研发投入 - 2025年以来公司拿下首个区域控制器超百万台量产订单，在舱驾融合领域斩获约150亿元全生命周期订单，新获50亿元智能辅助驾驶域控等产品订单 [6] - 公司保持年均30亿元以上的研发投入，2018年至今累计研发投入超过240亿元 [6] 产业链布局与机器人业务 - 公司通过投资欧冶半导体、黑芝麻智能等芯片半导体公司，打造基于国内外不同芯片平台的智能驾驶、智能座舱等产品解决方案 [6] - 机器人部件业务与智元机器人、银河通用、RIVR等国内外头部客户达成合作，产品已实现送货或批量供货 [7]

公司上市与资本运作 - 公司已通过港交所主板上市聆讯，拟发行不超过2.83亿股境外普通股，上市后将成"A+H"上市企业 [1] - 赴港上市旨在搭建双资本平台破解增长瓶颈，港股市场对科技与制造企业的估值认可度将为技术迭代提供资金保障 [1] - 募资将重点投向新一代汽车智能解决方案研发、智能制造升级及海外并购，对接智能电动化与具身智能产业风口 [1] 公司业务与技术实力 - 公司2024年研发投入达37亿元，近五年累计研发投入超240亿元 [1] - 汽车安全解决方案以30%全球份额居全球第二，2025年上半年新获312亿元订单中新能源占比超66% [1] - 在机器人领域实现技术迁移复用，已搭建核心产品矩阵并与智元机器人等企业达成合作批量供货 [1] 公司财务与全球化布局 - 2025年上半年公司营收同比增12%达303.47亿元，净利润增11.13%至7亿元，毛利率持续提升 [2] - 公司全球化布局具备稀缺优势，在全球有超25个研发中心和60个生产基地，2024年海外营收占比74.7% [2] - 公司经营性现金流充沛，为全球化扩张提供底气 [2] 行业影响与标杆意义 - 公司"汽车技术赋能机器人"的路径为传统零部件企业转型提供范本 [2] - 公司"A+H"上市模式为同类企业打通境内外融资渠道，助力中国汽车产业链向高端制造与智能科技领域攀升 [2]

上市进展 - 公司已通过港交所主板上市聆讯 即将实现A+H两地上市 [1] - 公司拟发行不超过2.83亿股境外上市普通股 [1] 公司定位与市场地位 - 公司定位为全球智能汽车科技解决方案提供商 是汽车+机器人Tier1双龙头企业 [1][2] - 以2024年收入计算 公司是中国第二大 全球第四大智能座舱域控制系统供应商 [2] - 在汽车被动安全产品领域 公司排名全球第二 约占全球30%市场份额 [2] - 公司是全球首批量产5G-V2X 800V高压快充 BMS产品的供应商 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年 公司营收分别为497.9亿元 557.28亿元 558.64亿元 [2] - 2022年至2024年 公司归母净利润分别为3.94亿元 10.83亿元 9.60亿元 [2] - 2024年上半年 公司实现营收303.47亿元 同比增长12% [3] - 2024年上半年 公司实现净利润7亿元 同比增长11.13% [3] 业务发展与新订单 - 2024年上半年 公司斩获新订单金额约312亿元 其中新能源汽车相关订单占比超66% [3] - 公司与Momenta合作 获得某知名自主品牌智能辅助驾驶域控项目定点 订单金额超10亿元 [4] - 公司新获两家头部品牌主机厂客户汽车智能化项目定点 全生命周期订单总金额高达150亿元 [4] - 公司获得首个区域控制器项目量产订单 将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供区域控制器 [3] 产品与技术布局 - 公司不断推出智能座舱 智能网联 行泊一体 舱驾融合和中央计算单元等产品及解决方案 [3] - 公司发布集成数十项创新技术的智能座舱JaySpace+ [3] - 公司与东风汽车 黑芝麻智能三方联合开发的舱驾一体化方案进入量产阶段 [3] - 公司已基本搭建完成机器人部件总成解决方案 推出机器人域控 AI头部总成等方案 [5][6] 全球化运营与第二增长曲线 - 公司在全球设有超过25个研发中心和超过60个生产基地 覆盖亚洲 欧洲和北美 [5] - 2024年公司海外销售额占总收入的74.7% [5] - 公司宣布全面布局具身智能领域 打造第二增长曲线 [5] - 公司已与智元机器人 银河通用 RIVR等国内外知名机器人客户达成合作 产品已送货或批量供货 [6] 未来发展展望 - 公司计划将港股IPO募集资金用于新一代汽车智能解决方案研发与商业化 提升生产制造能力等 [7] - 公司主业成长性突出 战略性开辟第二增长曲线 未来将形成双轮驱动 [7]

港股上市进展 - 香港联交所上市委员会已审阅公司上市申请 意味着公司已通过港交所主板上市聆讯 [2] - 公司此前通过证监会香港上市备案 拟发行不超过2.83亿股境外上市普通股 [2] 公司业务定位与布局 - 公司定位为"汽车+机器人Tier1" 业务布局涵盖智能汽车与智能机器人两大方向 [2] - 汽车零部件领域提供汽车电子与汽车安全解决方案和其他汽车部件 [2] - 机器人领域提供机器人部件总成解决方案和具身智能工业场景应用 [2] - 公司宣布全面布局具身智能领域 打造第二增长曲线 [3] 2025年上半年财务与经营业绩 - 公司实现营收303.47亿元 同比增长12.07% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润7.08亿元 同比增长11.13% [2] - 新获定点项目的全生命周期金额约312亿元 其中新能源汽车相关新订单金额超206亿元 占比超过66% [2] 机器人业务发展 - 公司凭借汽车零部件领域经验 今年已基本搭建完成机器人部件总成解决方案 [3] - 陆续推出机器人域控 AI头部总成 能源管理解决方案 传感器套件以及机甲等总成方案 [3] 港股IPO募集资金用途 - 计划将募集资金用于新一代汽车智能解决方案研发与商业化 [3] - 用于提升生产制造能力 优化供应链管理 同时扩大海外业务拓展和投资并购 [3]

上市进展 - 香港联交所上市委员会已审阅公司的上市申请，公司已通过港交所主板上市聆讯 [1] - 公司此前已通过证监会香港上市备案，拟发行不超过2.83亿股境外上市普通股 [1] - 若成功登陆港交所，公司将实现"A+H"两地上市 [1] 业务定位与战略 - 公司定位为"汽车+机器人"Tier1，是全球智能汽车科技解决方案提供商 [1] - 公司提供汽车电子解决方案、汽车安全解决方案和其他汽车部件 [1] - 在机器人领域，公司提供机器人部件总成解决方案和具身智能工业场景应用 [1] - 今年以来，公司宣布全面布局具身智能领域，旨在打造第二增长曲线 [1] 全球化布局与客户基础 - 公司是全球少数完成全球化布局的中国汽车零部件供应商 [1] - 公司在全球设有超过25个研发中心和超过60个生产基地，覆盖亚洲、欧洲和北美等主要汽车市场 [1] - 公司海外销售额占2024年总收入的74.7% [1] - 截至2025年4月30日，公司客户覆盖超过100个全球汽车品牌，包括中国和全球的十大整车厂 [1] 机器人业务发展 - 公司凭借在汽车零部件领域的经验，已基本搭建完成机器人部件总成解决方案 [2] - 公司陆续推出机器人域控、AI头部总成、能源管理解决方案、传感器套件以及机甲等总成方案 [2] - 公司已与智元、银河通用、RIVR等国内外知名机器人客户达成合作，产品已送货或批量供货 [2] - 东吴证券评价称，公司凭借汽车产业技术迁移优势，正成为机器人行业重要的零部件总成供应商 [2]

核心观点 - 九月第二周汽车交强险数据表现强劲，周度销量达45.0万辆，环比实现双增长 [1][2] - 汽车零部件板块领涨，表现优于整车板块 [1][2] - 行业当前存在三类主线投资机会，聚焦于AI智能车、AI机器人以及红利好格局领域 [5][6][7] 市场表现与数据 - 九月第二周交强险数据显示汽车销量为45.0万辆，环比上周增长24.9%，环比上月周度增长4.9% [1][2] - 细分板块周涨跌幅排序为：SW汽车零部件(+4.3%) > SW汽车(+3.0%) > SW乘用车(+1.9%) > SW商用载客车(-0.5%) > SW商用载货车(-1.2%) [1][2] - 本周已覆盖标的中，均胜电子、恒帅股份、蔚来-SW、耐世特、双环传动涨幅居前 [1][2] 行业动态与事件 - 理想i6定档9月26日正式上市 [3] - 享界S9T正式上市，72小时大定达到1万辆 [3] - 吉利银河M9正式上市，大定突破2.3万辆 [3][4] - 小马智行宣布正式进入新加坡市场，并与当地最大交通运营服务商康福德高合作部署自动驾驶服务 [3] - 小马智行旗下自动驾驶小巴Robobus获得比利时首个联邦级别的L4级自动驾驶测试牌照 [3] 板块投资观点 - 市场关注点集中在汽车A-H股表现，其中零部件子板块，尤其是机器人相关品种涨幅最佳 [4] - 乘用车市场9月第二周内需及新车订单表现一般，核心增量依赖新车驱动 [4] - 均胜电子发布AI头部总成 [4] - 投资主线一：AI智能车，包括Robotaxi和Robovan产业链，以及智能车C端消费受益车企 [5][6] - 投资主线二：AI机器人，优选零部件标的如拓普集团、均胜电子等 [6] - 投资主线三：红利及好格局主线，涵盖客车、重卡、两轮车及特定零部件领域 [7]