投资评级 - 报告对南山智尚的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点认为公司业绩符合预期，且在机器人新材料领域取得积极进展，包括腱绳产品实现批量订单、触觉手套新品发布以及多方产业合作落地，为未来增长奠定基础 [1][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.26亿元，同比增长5.39%，实现归母净利润1.17亿元，同比下滑5.81% [5] - 单三季度业绩显著改善，实现营收4.94亿元，同比增长27.86%，环比增长33.81%，实现归母净利润0.42亿元，环比增长11.50% [5] - 盈利预测显示公司未来增长可期，预计2025-2027年营业收入分别为18.50亿元、25.39亿元、28.46亿元，归母净利润分别为1.92亿元、2.62亿元、3.07亿元 [6] - 预计2026年营收将实现37.23%的高速增长，净利润增长率达36.47% [7] 业务进展与战略布局 - 公司在机器人腱绳领域成为国内首家实现小批量订单落地的企业，产品在国外和国内均获得订单 [5] - 公司发布织物触觉智能手套新品，具备高精度低延迟特点（整手5*9个传感点，灵敏度5kPa-1，延迟＜0.5ms），可应用于人形机器人触觉感知及灵巧手遥操作等场景 [5] - 公司通过多方战略合作扩圈，2025年3月与武大工业研究院、手智创新合作进行人形机器人领域联合研发与生产化 [5] - 2025年9月与均胜电子、长盛轴承等产业伙伴达成合作，联合开发人形机器人关键零部件总成的材料方案，公司负责新材料生产 [5] 估值与市场表现 - 截至2025年11月5日，公司总市值为97.84亿元，52周涨幅达103.47% [4] - 基于盈利预测，公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.38元、0.52元、0.61元，对应市盈率（PE）分别为52倍、38倍、34倍 [6][7]

信息披露评级 - 南山铝业与南山智尚在2024至2025年度信息披露工作评价中获最高级A级（优秀）[1] - 恒通物流在同期评价中获B级（良好）评级[1] - 南山智尚凭借高质量信息披露和投资者关系维护连续两年获评A级[1] 公司业务与市场认可 - 南山铝业ESG评级被MSCI提升至"A"级，显示其在绿色发展方面获国际市场认可[1] - 南山铝业构建了以铝加工为核心的完整产业链和高精尖产品矩阵[1] - 南山智尚以超高分子量聚乙烯纤维及锦纶纤维作为高质量发展核心引擎[2] - 南山智尚的腱绳产品有望应用于人形机器人腱传动系统，并与宁波均胜电子合作研发机器人关键零部件[2] 股东回报与财务表现 - 南山铝业在2025年中期派发现金红利4.62亿元（含税）后，再次推出特别分红方案[2] - 南山铝业自上市以来累计分红金额达130.76亿元，叠加股票回购注销资金15.62亿元，股东回报总额超过其累计融资规模[2] 业务增长与市场机遇 - 恒通股份港口业务受益于裕龙石化园区企业投产，近两年呈现爆发式增长[2] - 裕龙港务7个已建成的生产性泊位投入运营，形成产业扩张带动物流需求增长的正向循环[2]

公司研发项目状态 - 腱绳产品目前处于测试验证阶段 [1] - 研发工作按既定计划推进 [1] - 项目暂未达到信息披露标准的重大进展 [1] 研发项目特点 - 在研项目具有研发周期长的特点 [1] - 在研项目具有不确定性高的特点 [1] - 相关测试验证涉及多环节技术校准 [1] - 相关测试验证涉及场景适配 [1] - 测试验证工作需要逐步推进 [1]

产品技术进展 - 公司腱绳产品已迭代多款产品包括高强腱绳、低蠕变腱绳、高耐磨腱绳和弹性腱绳 [1] - 产品覆盖人形机器人灵巧手和仿生机器人本体传动应用 [1] - 相关腱绳在基础超高分子量聚乙烯纤维基础上进行外表加固和包覆低摩擦高分子材料等工艺 性能提升明显 [1] 客户拓展情况 - 已多次向国内外头部机器人本体和灵巧手厂商完成送样 [1] - 部分厂商已获得小批量订单 [1]

公司业务聚焦 - 公司核心业务聚焦于腱绳产品的研发与创新 [1] - 所研发的腱绳产品可适配灵巧手驱动系统 [1] - 为搭载于人形机器人的灵巧手提供关键传动支持 [1] 产品应用与功能 - 产品有效保障人形机器人在精细作业场景中的稳定运行 [1] - 产品提升人形机器人动作精准度 [1]

公司产品进展 - 公司腱绳产品客户测试反馈较好 [1] - 具体订单放量情况需根据后续客户生产节奏确定 [1]

财务业绩与分红 - 2025年上半年实现营业收入7.31亿元，净利润0.75亿元 [1] - 拟每10股派发现金红利0.40元（含税），预计分配股利2003.06万元，分红比例达26.66% [1] - 分红以总股本5.06亿股扣除回购专户536.91万股后的500,765,327股为基数，派发现金红利约2003万元 [1] 战略新材料业务 - 超高分子量聚乙烯纤维产业正加速释放产能与效益，具有尖端技术壁垒和广阔市场前景 [1] - 该材料是三大高科技纤维之一，具备轻质、高比强度、抗冲击等性能，应用于安全防护、海洋工程、航空航天等高附加值领域 [2] - 公司拥有3600吨年产能，产品覆盖100D-2400D全品类规格，形成规模化生产优势 [3] 新兴应用领域布局 - 2025年为人形机器人元年，轻量化、高强度、高性价比新材料是关键技术需求 [2] - 公司成功研发生产腱绳产品，成为国内首家实现小批量订单落地企业 [3] - 前瞻布局机器人产业，体现对市场机遇的精准把握和快速响应能力 [3] 公司发展战略 - 持续践行"质量回报双提升"行动方案，落实2023-2025年股东分红回报规划 [1] - 坚持创新驱动发展战略，优化产品结构，提升核心竞争力 [3] - 现金流充裕，对未来发展充满信心 [1]

公司机器人业务布局 - 公司密切关注机器人产业发展动态 [2] - 产品布局包括灵巧手腱绳、机器人轻量化外壳型材、机器人柔性关节保护件（如防护手套） [2] - 腱绳产品已向多家机器人企业多轮送样沟通 [2] - 与相关企业建立常态化技术交流机制 [2] - 部分防护件产品已经交付使用 [2] 业务进展与商业化状态 - 相关产品尚未形成商品化订单 [2] - 机器人产业规模化落地节奏及下游应用场景存在不确定性 [2]

公司动态 - 恒辉安防密切关注机器人产业发展动态，除灵巧手腱绳外，还在推进超高纤维在机器人轻量化外壳型材、机器人柔性关节保护件（包括机器人防护手套）等产品开发 [1] - 公司开发的腱绳产品已向多家机器人企业多轮送样沟通，并与相关企业建立起常态化技术交流机制 [1] - 部分防护件产品已经交付使用，但相关产品尚未形成商品化订单 [1] 产品进展 - 机器人轻量化外壳型材、机器人柔性关节保护件等产品开发有序推进 [1] - 腱绳产品处于送样沟通阶段，防护件产品已有交付记录 [1] 行业观察 - 机器人产业的规模化落地节奏及下游应用场景仍存在不确定性 [1]