自由现金流因子及选股效果 - 自由现金流因子通过自由现金流收益率和自由现金流利润率两种方式构建，其中自由现金流收益率在全市场样本空间分组效果更优[3] - 实证显示自由现金流因子高低组合收益单调性良好，近5年经营净现金流和盈利质量要求对分组效果有贡献但非必要条件[3][16] - 中证现金流指数复现结果显示2014年以来年化收益率差异仅0.1%，成分股数量偏差率10%，经营净现金流+盈利质量等条件对指数收益有正向贡献[20][22] 风格因子体系与指数基金产品 - 海外主流风格因子分为规模、价值、质量、动量、红利、低波六类，国内以中证/深证系列指数为主导[25][28] - 国内被动权益基金中规模指数产品占比超60%，沪深300、中证500等中证系指数占据主导地位[28][33] - 成长价值风格基金仅占0.3%，投资工具主要依赖科创板/创业板指数及红利策略产品[39][42] 自由现金流因子的复合运用 - 自由现金流因子在中证全指、中证800、中证2000样本空间选股效果更优，2000指数小盘风格增强效果显著[51][53] - 低波因子和红利低波因子对现金流策略年化超额收益分别为0.7%和1.0%，增强效果稳定[62][65] - 在27个申万一级行业中自由现金流选股均能创造超额收益，计算机、商贸零售等行业超额收益显著[66][72]

6月份基金新发市场热度回升 - 6月份新成立154只基金，合计发行规模1185.45亿元，创上半年单月纪录 [1] - 债券型基金发行规模占比最高，34只产品合计发行579.27亿元，占比48.87% [1] - 股票型基金发行65只，规模205.9亿元，占比17.37%；混合型基金发行40只，规模283.48亿元，占比23.91%，创2023年1月以来新高 [1] - FOF发行10只规模97.1亿元，REITs发行3只规模13亿元，QDII发行2只规模7亿元 [1] 上半年基金发行整体情况 - 上半年共成立677只基金，总规模5267.68亿元 [2] - 债券型基金发行132只，规模近2500亿元，占比47%；股票型基金384只规模1861.99亿元，混合型基金112只规模514.87亿元 [2] - REITs发行10只规模48亿元，FOF发行31只规模327.52亿元，QDII发行8只规模45.32亿元 [2] - 所有产品发行规模同比环比均实现增长 [2] 主动权益与指数型基金表现 - 上半年成立124只主动权益类基金，规模516.17亿元；403只指数型基金规模2753.04亿元，同比均增长 [3] - 行业创新产品包括科创综指指数基金、自由现金流指数基金、科创板人工智能指数基金、港股通消费主题指数基金 [3] - 10家公募抢报首批科创债ETF，债券ETF切入硬科技赛道 [3] - 证监会支持编制更多科技创新指数，开发科创主题公募产品 [3] 下半年行业布局方向 - 权益基金预计成为管理人布局重点，指数增强产品可能对标主流宽基指数 [3] - 指数增强产品管理费高于普通指数产品，对管理人更具性价比 [3] - 指数基金、混合基金和债券基金被分析师列为未来重点布局方向 [3]

公募基金浮动费率产品竞争格局 - 2023年9月后公募基金营销重点转向A500指数、科创综指等指数产品，2024年5月首批26只浮动费率基金快速获批并上线，东方红周云产品迅速募满20亿上限[1] - 易方达刘健维等非头部基金经理产品获机构追捧，但行业仍依赖朱红裕、农冰立等明星经理吸引资金[1][2] - 新型浮动费率采用非对称收费：年化超额6%时收1.5%管理费，跑输基准3%时仅收0.6%，其他情况1.2%[2] 基民持有行为与费率机制矛盾 - 41%基民持有单只基金不足1年，主动权益基金因波动大导致短线交易更频繁[4] - 若多数持有人不满1年，基金公司仍可获取1.2%基础管理费，与原有固定费率模式差异有限[5] - 近一年仅24%（1155只）主动权益基金年化超额达6%，北交所主题基金因基准错配（对标沪深300）占据超额前十中五席[7][8] 主动权益基金业绩表现分化 - 近一年1988只基金跑输基准3%以上，东兴数字经济混合超额-51.68%位列最差[9][10] - 近三年仅259只基金实现年化超额6%且正收益，48%产品落后基准超10%，行业平均超额-7.17%[11] - 2023年前批20只浮动费率产品中仅5位经理达标超额6%，新批26只产品的经理代表作仅9/25只达标[14][15] 业绩基准约束与风格漂移问题 - 美国主动基金因标普500基准强势，近三年仅37%产品跑赢基准[18] - 35只主动股基与基准相关系数低于0.1，部分以存款为基准，嘉实回报灵活配置等甚至与基准负相关[20] - 2023年超50%权益基金跟踪误差超10%，《推动公募基金高质量发展行动方案》强化基准约束力[20][21] 浮动费率产品设计创新 - 新批产品基准严格对标沪深300（13只）、中证800（7只）等宽基指数，2013年来主动基金战胜概率约57%[22][23] - 非对称机制促使基金经理优先控制下行风险，景顺长城农冰立透露公司风控会强制要求靠近基准配置[24] - 相比博取超额0.3%费率，管理人更注重避免0.6%惩罚性费率，形成利益绑定机制[25][28] 行业历史与现状对比 - 浮动费率基金发展曲折：2001年首推后遭禁，2016年因股灾暂停，2020年仅兴全新视野等少数产品表现突出[27] - 前批20只浮动费率基金规模普遍低于10亿，新批产品虽热度不及A500指数基金，但规范了产品定位与基准匹配[28] - 当前行业面临信用重建挑战，1.5%高费率获取难度大，但机制设计体现了与投资者风险共担姿态[29][30]