投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司通过智能运营赋能业务优化，并布局产业投资新赛道，推动高质量发展 [1][6] - 新分销与新零售融合升级成果显著，酷动零售业务销售规模同比增长超80%，即时零售业务规模同比增长超100% [6] - 海外市场表现强劲，销售收入同比增长29.96%，荣耀品牌在多个市场占有率提升 [6] - 业务结构持续优化，毛利率提升至5.09%，经营现金流净额同比增加304.21% [6] - 产业投资与智算服务取得突破，设立产业基金并完成战略投资，首个智算中心项目已落地 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入253.70亿元，同比下降34.69% [5][6] - 2025H1归母净利润2.22亿元，同比下降43.98% [5][6] - 2025H1归母净利率0.87%，同比下降0.14个百分点 [6] - 2025H1扣非归母净利润2.06亿元，同比下降32.61% [6] - 2025Q2营业收入126.33亿元，同比下降26.52% [6] - 2025Q2归母净利润0.95亿元，同比下降58.06% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.62/7.78/9.11亿元，对应PE为23/20/17倍 [5][6] 业务运营 - 苹果业务服务超2000家授权门店，荣耀业务服务7000余家客户，三星业务服务超4300家门店 [6] - 酷动零售自营苹果APR门店总数达236家，新增36家 [6] - 海外市场拓展顺利，荣耀在中国香港市场份额稳居前三，6月份额达20.2%，中国澳门4月份额达32.4%，越南零售激活量同比增长超300% [6] - 费用管控优化，2025H1销售/管理/研发/财务费用同比变动+0.89%/-1.59%/-15.96%/-24.94% [6] - 预付账款和存货较年初分别减少39.86%和28.20% [6] 战略布局 - 联合深智城集团设立产业基金，聚焦智慧终端、人工智能和低空经济等前沿赛道 [6] - 完成对杭州云深处科技的战略投资，与枭毅科技共同投资设立爱施德智算科技有限公司 [6] - 首个智算中心服务项目已成功落地交付，支持合作伙伴数字化转型与AI智能化升级 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入253.70亿元，净利润2.55亿元 [1] - 毛利率从去年同期3.88%提升至5.09%，增长121个基点 [2] 业务板块运营 - 苹果业务服务2000余家授权门店/网点，新增36家自营苹果APR门店，总门店达236家稳居全国APR渠道规模第一 [2][3] - 酷动零售业务销售规模同比增长超80%，即时零售规模同比增长超100% [3] - 荣耀业务服务7000余家客户，自研门店管理系统"店小蜜"覆盖超70%省级客户 [2] - 三星业务服务超4300家门店，自营体验店26家，帮助超1000家门店入驻O2O平台 [2] 海外业务拓展 - 海外销售收入同比增长29.96% [5] - 在泰国、越南拥有本地化运营团队，搭建多品牌海外落地平台 [5] - 服务荣耀拓展海外市场，越南市场零售激活量同比增长超300% [5] - 获得荣耀在中东、非洲、澳大利亚等多个国家及地区的授权 [5] 新业务与战略布局 - 优友互联物联网业务完成eSIM平台建设，国际物联网卡和通讯模组出货规模快速扩大 [3] - 自有品牌茶饮料"茶小开""悦小开"形成三大品类矩阵，3C数码配件品牌"UOIN"持续拓新品 [3] - 与深智城集团合作设立产业投资并购基金，聚焦智慧终端、人工智能和低空经济领域投资 [6] - 在AI智算领域成立合资公司，完成首个智算中心服务项目 [6] 运营能力建设 - 通过"BI+AI+SI"三大智能工具体系优化费用率 [3] - 自有新媒体团队在7大电商平台提供全案营销服务 [2] - 启动零售联营模式与渠道客户共同投资经营零售门店 [2]