定增终止 - 冠昊生物筹划两年多的5亿元定增计划最终终止，公司解释为"市场环境变化及整体发展规划" [2] - 定增原拟向实控人张永明、林玲夫妇控制的企业发行不超过5580万股，募资不超过5亿元用于补充流动资金 [5] - 最新股价16.41元/股较定增价格8.96元/股高出83%，引发深交所问询发行价格是否损害中小股东权益 [2][5] - 定增终止后公司面临6.23亿元资金缺口，一季度货币资金仅1.22亿元而流动负债达1.46亿元 [6][7] 定增历程 - 定增计划始于2023年4月股东大会通过，期间两次延期决议有效期至2026年4月6日 [3][4] - 2024年1月正式提交申请，3月收到深交所问询函要求说明经营数据及延迟申报原因 [4] - 公司4月修改募集说明书后，5月突然撤回申请导致定增终止 [4][5] 股权结构 - 实控人张永明、林玲夫妇现持股26.55%（7041万股），其中731万股已质押并被司法冻结 [5] - 若定增完成，实控人控制股份将增至1.26亿股（39.32%） [5] - 广东知光持有的731万股可能因债务问题被司法拍卖 [5] 财务状况 - 2022年营收下滑22.84%至3.77亿元，净利润亏损3.08亿元 [8] - 2023年扭亏为盈但2024年营收再降6.60%至3.77亿元，净利润下降11.57%至2741万元 [8] - 核心产品收入普遍下滑：医疗器械降0.72%，药品降25.15% [8] 业务转型 - 公司正从受集采影响的医疗器械转向细胞领域，布局生物人工肝和间充质干细胞治疗技术 [9] - 但国内首款间充质干细胞药物已上市且价格仅为国外1/70，公司研发进度处于临床前阶段 [9] - 研发投入连续三年下降，2022-2024年累计降幅达28.4%至3616万元 [9]

行业概况 - 硬脑（脊）膜补片用于修补硬脑膜和/或硬脊膜缺损，分为动物源性材料和人工合成材料两类 [1][2] - 动物源性材料生物相容性好但成本较高，人工合成材料稳定性高且成本优势突出，但生物相容性较差 [2] - 行业上游包括动物组织、人工合成材料和生产设备，中游为生产企业，下游应用于神经外科手术 [4] 市场现状 - 2024年市场规模达11.8亿元，预计2029年增至18.41亿元，行业进入增长通道 [1][8] - 动物源性材料占比超80%，人工合成材料不足20%，国产企业加速布局人工合成材料赛道 [8] - 集采政策导致价格大幅下降，如河北省平均价格从1.6万元降至1000元，降幅91.46% [6] - 行业国产化率高达90%，毛利率仍维持在90%左右 [10] 重点企业 - 冠昊生物2024年营收3.77亿元，同比下降6.6%，生物型硬脑（脊）膜补片销售收入0.75亿元，同比下降14.7% [12][13] - 正海生物2024年营收3.63亿元，同比下降12.19%，脑膜系列产品销售收入1.49亿元，同比下降9.91% [15] - 主要企业包括冠昊生物、正海生物、迈普医学、佰仁医疗等，产品覆盖动物源性和人工合成材料 [2][11] 发展趋势 - 技术创新推动产业升级，3D打印、纳米纤维材料等前沿科技应用于产品研发 [17] - 国产化进程加速，国产企业技术实力提升，市场份额扩大 [18] - 政策支持与监管加强，为行业健康发展提供保障，医保政策调整促进产品普及 [19]

公司基本情况 - 公司是专注高性能植入医疗器械的科技创新型企业，是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片等多种植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术关键植入医疗器械 [3] - 公司已发展为中国领先且进入全球高端市场的医疗器械公司之一，旨在成为提供整体解决方案的平台型医疗器械企业 [3] 市场规模数据 - 2020 年全球可吸收止血材料销售额为 202 亿元，2021 年为 219 亿元 [3] - 2020 年医用胶在美国市场使用数量约为脑膜的 2.5 倍 [3] - 2020 年度我国硬脑膜封合材料终端市场约为 22.75 亿元 [3] 核心技术平台 - 公司拥有生物增材制造、数字化设计与精密加工、选择性氧化及微纤维网成型、多组分交联及化成胶等核心技术平台 [4] - 利用生物增材制造技术平台开发出人工硬脑（脊）膜补片、口腔可吸收修复膜等产品 [4] - 颅颌面修补产品采用 PEEK 材料，运用数字化设计与精密加工技术，骨缺损匹配度高 [4] - 通过选择性氧化及微纤维网成型技术开发出高性能止血产品，打破进口垄断 [4] - 利用多组分交联及化成胶技术开发出硬脑膜医用胶产品，解决现有产品问题并降低临床应用风险 [4] 新产品进展 - 硬脑膜医用胶 2023 年 2 月获国内 NMPA 注册，2025 年 3 月获欧盟 CE 认证，正推进国内外销售 [4] - 可吸收再生氧化纤维素止血产品是国内少数产业化的氧化再生纤维素产品，2025 年 1 月完成拓展适应症注册变更 [5] 集采情况 - 2025 年 6 月 27 日，天津市医药采购中心下发止血材料类医用耗材产品信息确认工作通知，公司将积极参与集采项目 [6]

公司表现 - 7月2日收盘价101 9元 下跌1 26% 滚动市盈率82 11倍 总市值140 01亿元 [1] - 2025年一季报营业收入1 00亿元 同比增长31 30% 净利润3250 43万元 同比增长290 69% 销售毛利率85 72% [1] - 股东户数3099户 较上期增加288户 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率51 29倍 行业中值37 02倍 公司市盈率排名第103位 [1] - 公司PE(TTM)82 11倍 显著高于行业平均51 29倍和行业中值37 02倍 [1][2] - 市净率10 88倍 远高于行业平均4 57倍和行业中值2 49倍 [2] 产品结构 - 主营业务为医疗器械研发生产销售 核心产品包括心外科/胸外科/神经外科生物补片 人工生物心脏瓣膜 经导管主动脉瓣系统等 [1] 同业数据 - 九安医疗PE(TTM)10 24倍 总市值172 88亿元 英科医疗PE(TTM)10 34倍 总市值163 38亿元 [2] - 新华医疗PE(TTM)14 39倍 奥美医疗15 23倍 山东药玻15 43倍 均显著低于公司水平 [2]

资本运作终止 - 公司宣布终止向特定对象发行股票并撤回申请文件，涉及实控人关联方、总额近5亿元的融资计划突然中止 [1] 定增折价争议 - 定增方案定价基准日前20个交易日股价均值的80%锁定在8.96元/股，而6月25日收盘价达15.52元/股，定增价不足市价六成，折价空间高达73% [2] - 高折价定增尤其当对象是实控人关联方时，易引发监管对利益输送的质疑及中小股东强烈反弹 [2] - 深交所此前就销售费用畸高等问题发出问询函，为此次终止埋下伏笔 [2] 经营状况恶化 - 2021至2023年销售费用率持续高企，分别达37.88%、41.45%、41.20%，远超行业平均水平 [3] - 支柱产品本维莫德乳膏2024年营收仅3700万元，同比骤降25.15%，销量锐减27.71%至32.6万支 [3] - 医疗器械业务2024年仅微增0.72%，传统主力产品生物型硬脑膜补片营收下滑14.70% [3] 信息披露问题 - 2022年8月公司涉诉金额超1亿元（占2021年净资产14.17%），同年12月反诉后金额升至1.9亿元，迟至2023年7月才披露 [4] - 子公司珠海祥乐核心产品美国爱锐人工晶体2022年5月代理权终止，消息拖延至8月底才随减值公告曝光 [4] 资产减值风险 - 近三年资产减值计提高达3.39亿元，其中收购珠海祥乐产生的商誉减值达2.14亿元 [5] - 存货跌价计提超6900万元，联营企业投资减值超4100万元 [5]

定增终止事件 - 冠昊生物决定终止向特定对象发行股票并撤回申请文件，历时两年多的定增计划终止 [2] - 定增方案自2023年3月披露，拟向实控人关联方发行股票募集不超过5亿元用于补充流动资金 [5] - 终止原因是市场环境变化及公司整体发展规划考虑 [3] - 定增价格8.96元/股较6月25日收盘价15.52元/股低73.21%，价差引发市场质疑 [3][4] 财务与经营状况 - 2021-2023年销售费用分别为1.85亿元、1.56亿元、1.67亿元，占营收比例高达37.88%、41.45%、41.20%，高于行业平均水平 [5] - 2024年药品业务营收3700万元同比下降25.15%，销售量从45.2万支降至32.6万支 [8] - 医疗器械板块2024年营收2.87亿元同比微增0.72%，其中B型硬脑膜补片增长21.52%至7214万元，传统主力产品下降14.70% [8] - 近三年累计计提资产减值损失3.39亿元，包括商誉减值2.14亿元和存货跌价准备6904.95万元 [9][10] 公司治理与合规问题 - 深交所曾就销售费用高企等问题发出问询函，公司解释为业务布局广泛导致费用较高 [2][5] - 公司曾因信披违规收到警示函，涉及1.051亿元重大诉讼披露滞后和核心代理权终止未及时公告 [7] - 子公司珠海祥乐代理的美国爱锐人工晶体2021年贡献22.54%营收，但代理权2022年5月终止未及时披露 [7] 研发与产品布局 - 主要药品本维莫德乳膏2020年进入医保但市场表现不佳，正推进针对特应性皮炎的III期临床试验 [8] - 业务布局分散，涉及生物材料、药业、细胞及医疗器械代理销售 [5]

定增事项终止 - 公司宣布终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件 由于市场环境变化和整体发展规划考虑 [1] - 定增事项发起于2023年 拟向实控人张永明 林玲夫妇旗下公司发行股票募集资金总额不超过5亿元 发行价格8 96元 股 [1][3] - 截至6月23日收盘 公司股价报15 21元 股 较定增价格已上涨69 75% [1][4] 定增方案细节 - 2023年3月22日披露定增预案 实控人控制的公司拟以现金方式认购不超过5580万股 认购价格8 96元 股 [3] - 募集资金净额将全部用于补充流动资金 以提升资金实力 改善财务结构 降低资产负债率 [3] - 发行股票自发行结束之日起36个月内不得转让 [3] 公司经营情况 - 2024年公司实现营收3 77亿元 同比下滑6 60% 归母净利润2741 69万元 同比下滑11 57% [4] - 2025年一季度营收9479 71万元 同比增长3 67% 归母净利润1486 61万元 同比增长3 30% [4] - 截至一季度末 公司货币资金1 22亿元 流动负债1 46亿元 [4] 监管问询 - 2024年3月深交所就定增事项下发问询函 要求公司就日常经营范围 收入结构等多方面情况进行补充说明 [5] - 银河证券在回复函中表示 发行履行了必要法律程序 定价基准日和发行价格确定符合相关规定 [6]

路演活动概览 - 活动由中关村联新生物医药产业联盟和思宇MedTech主办，集智未来和启迪之星协办，定于2025年6月26日下午14:00举行，采用线上线下结合形式，线下地点为北京市量子银座，线上通过腾讯会议进行 [1] 路演项目详情 项目1：启维医疗技术（深圳） - 融资轮次为A轮，专注于心衰介入治疗器械研发，产品包括房间隔药物球囊、动脉给药微导管和前列腺药物球囊导管套组 [1] - 前列腺药物球囊项目正在招募临床实验患者，旨在挑战前列腺良性增生微创治疗金标准 [1] - 房间隔药物球囊为国际首创技术，采用二代无植入方式治疗心力衰竭 [1] 项目2：无锡年欢科技 - 融资轮次为A轮，专注于康养系列机器人开发，由太湖英才A类人才李照博士牵头创立 [2] - 研发团队由多名博士组成，依托华中科技大学和武汉大学等高校资源，在机器人和外骨骼领域拥有核心技术 [2] - 产品包括多功能智能助行机器人，已在国内多个地区投入使用并获得国外用户好评 [2] 项目3：安徽硕金医疗 - 融资轮次为A轮，专注于磁共振兼容系统解决方案，致力于将磁共振应用从诊断拓展至治疗领域 [3] 项目4：江苏精策医疗 - 融资轮次为A轮，主要产品为无创血糖仪 [3] 项目5：娜斯嘉生物科技 - 融资轮次为A轮，研发治疗病理性高度近视及其眼底病变的"眼巩膜生物补片" [4] - 产品属于动物源性植入型三类医疗器械，目前处于临床试验阶段 [4] - 创始团队由视光医学专家组成，具备手术、技术、培训和营销全策略能力 [4] 项目6：浙江影加医疗 - 融资轮次为A轮，专注于支气管镜放置导航设备及一次性使用定位器的研发生产 [5] - 产品已进入临床实验阶段，总例数150例，已完成20多例 [5] 往期活动记录 - 活动已连续举办41期，前期主题包括医疗器械、生命科技和数字医疗等方向 [10][11] - 往期活动形式包括医疗健康专场、康复辅助器具创新技术路演和中英体外诊断行业合作等专题 [11]

公司股价与估值 - 6月19日收盘价100.56元 下跌1 46% 总市值138 16亿元 [1] - 滚动市盈率PE达81 03倍 显著高于行业平均48 08倍和中值36 05倍 [1][2] - 市净率10 73倍 远超行业平均4 47倍和中值2 35倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示19家机构持仓 包括13家基金 5家其他机构及1家保险公司 [1] - 合计持股2865 76万股 持股市值30 79亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营医疗器械研发生产销售 核心产品包括心外科/胸外科/神经外科生物补片 [1] - 其他产品涵盖人工生物心脏瓣膜 经导管主动脉瓣系统 瓣膜成形环等植入器械 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收1 00亿元 同比增长31 30% [1] - 净利润3250 43万元 同比大幅增长290 69% [1] - 销售毛利率高达85 72% [1] 行业对比 - 在医疗器械行业PE排名第102位 低于英科医疗(9 58倍)等头部企业 [1][2] - 行业总市值平均103 51亿元 中值47 96亿元 公司138 16亿元市值处于中上水平 [2]

公司股价与估值 - 6月17日收盘价17.02元，上涨2.84%，滚动市盈率PE达161.80倍，创11天新低，总市值45.13亿元 [1] - 公司PE显著高于行业平均49.80倍和中值36.84倍，在医疗器械行业中排名第112位 [1][3] - 2025年一季报显示6家机构持仓，合计持股7614.48万股，持股市值10.61亿元，包括QFII和信托 [1] 业务与产品结构 - 主营业务聚焦生物材料、药业、细胞三大板块，拥有生物型硬脑膜补片、脱细胞角膜植片等核心产品 [2] - 公司及子公司均为高新技术企业，商标"冠昊生物""欣比克"纳入广东省重点商标保护名录 [2] - 冠昊科技园获国家级科技企业孵化器等多项资质，体现产学研一体化优势 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入9479.71万元，同比增长3.67%，净利润1486.61万元，同比增长3.30% [2] - 销售毛利率高达77.05%，显示强盈利能力 [2] 行业对比 - 同行业可比公司PE普遍较低，如英科医疗9.66倍、九安医疗10.17倍，均显著低于冠昊生物161.80倍 [3] - 行业总市值中值为50.04亿元，公司45.13亿元市值接近中值水平 [3] - 市净率8.10倍远超行业平均4.58倍，反映高溢价特征 [1][3]