股价及交易表现 - 9月17日公司股价下跌0.84% 成交额4370.64万元[1] - 当日融资买入464.29万元 融资偿还492.34万元 融资净流出28.05万元[1] - 融资融券余额合计1.79亿元 融资余额占流通市值2.60% 处于近一年90%分位高位水平[1] 融资融券情况 - 融资余额1.79亿元 超过近一年90%分位水平[1] - 融券余量2.28万股 融券余额18.90万元 超过近一年70%分位较高水平[1] - 当日融券卖出与偿还均为0股[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.32万户 较上期减少3.95%[2] - 人均流通股35663股 较上期增加4.12%[2] - 香港中央结算有限公司持股2339.57万股 较上期大幅增持1376.03万股 位列第六大流通股东[3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入21.81亿元 同比增长3.60%[2] - 同期归母净利润1.85亿元 同比增长16.97%[2] - 净利润增速显著高于收入增速[2] 分红及股东回报 - A股上市后累计派现51.81亿元[3] - 近三年累计派现15.04亿元[3] 公司基本情况 - 公司位于上海市普陀区同普路339弄3号楼罗莱生活大厦[1] - 成立于2002年5月23日 2009年9月10日上市[1] - 主营业务为生产销售家用纺织品、酒店纺织品、鞋帽[1] - 收入构成：被芯类32.16% 标准套件类30.03% 家具17.98% 枕芯类6.91% 夏令产品6.58% 其他6.33%[1]

财务表现 - 公司实现营业收入10.91亿元，同比下滑16.56% [1] - 归母净利润1.06亿元，同比下降51.31% [1] - 经营活动现金流净额改善至2.90亿元，主要因采购支出减少 [1] 渠道运营 - 加盟渠道收入1.86亿元，同比大幅下降43.34% [1] - 加盟门店数量从期初987家缩减至928家 [1] - 直营渠道半年度单店店效同比下滑6.86%至57.89万元 [1] 库存状况 - 存货规模达7.64亿元，存货周转效率下降 [1] - 套件类存货周转天数增至204天 [1] - 被芯类存货周转天数增至203天 [1] 业绩驱动因素 - 业绩下滑主因线下直营与加盟终端销售疲软 [1] - 重要节庆营销产出下降 [1] - 加盟商库存周转周期显著延长 [1] - 加盟渠道收缩主因合同到期、商场撤柜及宏观环境下经营不善 [1]

股价表现 - 8月29日盘中上涨2.01%至8.61元/股 成交额2145.65万元 换手率0.30% 总市值71.82亿元 [1] - 主力资金净流入136.13万元 大单买入占比12.24% 卖出占比5.90% [1] - 今年以来股价累计上涨16.35% 近5日下跌0.23% 近20日上涨1.77% 近60日下跌2.93% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入21.81亿元 同比增长3.60% [2] - 归母净利润1.85亿元 同比增长16.97% [2] - A股上市后累计派现51.81亿元 近三年累计派现15.04亿元 [3] 股东结构 - 股东户数2.32万户 较上期减少3.95% [2] - 人均流通股35,663股 较上期增加4.12% [2] - 香港中央结算有限公司持股2339.57万股 较上期增加1376.03万股 位列第六大流通股东 [3] 业务构成 - 被芯类产品占比32.16% 标准套件类占比30.03% 家具类占比17.98% [2] - 枕芯类占比6.91% 夏令产品占比6.58% 其他业务占比6.33% [2] - 公司属于纺织服饰-服装家纺-家纺行业 涉及新零售/网络直播/电子商务等概念板块 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖罗莱生活（002293.SZ），给予“推荐”评级 [2][40] 报告的核心观点 - 罗莱生活是家纺龙头企业，2024年以来积极推动零售转型，优化渠道布局，打造智慧产业园实现供应链升级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.29亿、5.80亿、6.34亿元，对应PE分别为14.18、12.93、11.83倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 家用纺织行业领先企业，稳健经营彰显韧性 - 公司聚焦家用纺织品业务，覆盖多市场，除莱克星顿主要在北美，其他品牌以国内市场为主，罗莱超柔床品连续20年获同类产品市场综合占有率第一 [9] - 股权结构高度集中，薛氏家族有稳定控制权，截至2025年Q1末，实际控制人等合计持股47.08%，前两大股东合计持股31.85% [9] - 2024年总营收45.59亿元，同比降14.22%，归母净利润4.33亿元，同比降24.39%，海外莱克星顿业务和国内家纺业务均下滑；2025Q1营收和归母净利润同比分别增长0.57%、26.31% [7][12] - 国内市场以华东为主，2024年华东地区收入占比41.3%；2017年收购莱克星顿打开美国市场，24年营收占比18%，25年有望扭亏为盈 [18] - 渠道端收入以加盟为主，2024年线上/直营/加盟/其他模式收入分别为13.82亿、4.01亿、14.48亿、5.05亿元；产品以被芯类和标准套件为主 [19] - 毛利率逐年提升，2024年达48%，国内家纺毛利率贡献大；加大销售费用投入，存货周转天数优化，2025Q1为157天，同比减少36天 [25][26] 多品牌纵深覆盖，全渠道智造跃迁 多渠道协同推进，直营扩张提质增效 - 采取“线上 + 线下”全渠道销售模式，线下以“特许加盟连锁 + 直营连锁 + 集采团购”为核心，线上拓展新兴渠道；2024年各渠道收入均受影响，美国业务收入同比降21.54%至8.22亿元 [29] - 加大直营门店投入，2024年新开115家，净增76家；关闭经营差的加盟门店，2024年加盟门店降至2227家，同比减168家；布局购物中心与奥特莱斯场景 [32] 布局智慧产业园，启动智造新引擎 - 2022年启动罗莱智慧产业园建设，2025年一季度投产，引进先进设备，物流自动化系统日处理订单量达1.5万单，峰值7万单，助力公司中长期增长 [33] 补贴政策落地，刺激终端消费 - 参与各地家纺补贴政策，电商和线下渠道配合，在多平台推出折扣，补贴范围逐步扩大到全国 [35] - 补贴政策带动销售增长，产品涵盖高频刚需品类，有望释放家庭更新换代需求 [36] - 响应“以旧换新”政策，在上海打造沉浸式陈列空间，联动多个商圈分会场，提升品牌辐射和销售转化 [37] 盈利预测与估值分析 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.29亿、5.80亿、6.34亿元，同比分别增长22.19%、9.64%、9.32%，当前市值对应PE分别为14.18、12.93、11.83倍 [39] 相对估值 - 公司推动零售转型，优化渠道布局，实现供应链升级，认为当前估值可维持，中长期有提升空间，首次覆盖给予推荐评级 [40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司持续提升产品力，全年业绩表现相对平稳，2025Q1在终端零售较为疲弱、费用率提升背景下利润端承压 [10] - 考虑终端需求走势存不确定性，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，对应2025 - 2027年归母净利润分别为5.48/5.74/5.96亿元，EPS分别为0.65/0.68/0.71元，PE分别为12/12/11倍 [10] - 公司具备高分红属性，2022 - 2024年每年分红率均高于90%，当前股息率为7.9%（按4月29日股价计算） [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年收入30.1亿元，同比下滑0.6%，归母净利润5.4亿元，同比下滑5.2%，扣非归母净利润5.0亿元，同比下滑3.5%，EPS（基本）为0.65元，拟每股派发现金红利0.62元（含税）、分红率为96% [5] - 分季度看，2024Q1 - Q4单季度收入分别同比+5.2%/+0.5%/-11.2%/+1.7%，归母净利润分别同比+10.2%/-11.7%/-40.8%/+10.3% [6] - 2025Q1收入5.4亿元，同比下滑17.8%，归母净利润5614万元，同比下滑54.1%，扣非归母净利润4892万元，同比下滑53.4%，利润降幅超过收入主要为销售费用率上升明显所致 [6] 点评 - 2024年套件类/被芯类/枕芯类收入占比分别为39.7%/39.8%/7.2%，收入分别同比-0.2%/-1.6%/-2.8% [7] - 2024年电商/加盟/直营/团购/其他渠道收入占比分别为37.2%/27.8%/24.4%/5.7%/4.9%，收入同比-7.4%/+1.4%/+1.8%/+5.1%/+35.5% [7] - 2024年末公司门店数合计为1472家，净减少1.5%，其中直营/加盟门店各为485/987家，分别+1/-23家，净变化比例分别为+0.2%/-2.3% [7] - 2024年毛利率同比提升0.4PCT至56.1%，分品类套件类/被芯类毛利率分别为57.9%/55.9%，分别同比+0.1/+1.0PCT；分渠道电商/加盟/直营毛利率分别为50.3%/55.6%/67.9%，分别同比+2.3/-0.6/-2.3PCT；分季度2024Q1 - 2025Q1毛利率分别同比-0.1/+1.8/+0.1/+0.1/+0.3PCT [8] - 2024年期间费用率同比提升0.7PCT至33.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为27.6%/3.5%/3.2%/-0.6%，分别同比+1.5/-0.2/-0.4/-0.2PCT；分季度2024Q1 - 2025Q1单季度期间费用率分别同比+0.8/+2.4/+6.4/-3.4/+10.1PCT，2025Q1费用率提升主要来自销售费用率提升9.6PCT，系电商广告宣传费用增加所致 [8] - 存货2024年末同比增加8.9%至7.6亿元，2025年3月末较年初减少0.3%、同比减少2.4%，存货周转天数2024年/2025Q1分别为199/281天，同比+4/+58天 [9] - 应收账款2024年末同比增加41.2%至5.5亿元，2025年3月末较年初减少42.9%、同比增加40.5%，应收账款周转天数2024年/2025Q1分别为56/72天，同比+18/+30天 [9] - 经营净现金流2024年为3.7亿元，同比减少52.2%；2025Q1为1.8亿元，同比增加147.9% [9] 财务报表与盈利预测 - 利润表：展示了2023 - 2027E营业收入、营业成本、各项费用、投资收益、营业利润、利润总额、所得税、净利润等指标情况 [13] - 现金流量表：呈现了2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流及净现金流等情况 [13] - 资产负债表：给出了2023 - 2027E总资产、负债、股东权益等各项资产负债指标数据 [14] 主要指标 - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率、EBITDA率、EBIT率等指标变化情况 [15] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率、流动比率、速动比率等指标情况 [15] - 费用率：2023 - 2027E销售、管理、财务、研发费用率及所得税率情况 [16] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流等指标情况 [16] - 估值指标：2023 - 2027E PE、PB、EV/EBITDA、股息率等指标情况 [16]