海关系统试剂耗材采购意向 - 海关系统发布39项试剂耗材采购意向，预算总额达1.06亿元 [1][2] - 采购涉及电感耦合等离子体发射光谱仪、气相色谱-三重四极杆质谱仪、超高效液相色谱-三重四极杆质谱仪等高端仪器设备 [2] - 预计采购时间为2025年5~10月 [2] 主要采购项目详情 - 宁波国际旅行卫生保健中心计划采购生化免疫流水线、尿液分析系统、血型分析仪等设备，预算116万元 [3] - 福州海关技术中心采购电感耦合等离子体发射光谱仪用于铜精矿、铁矿、煤炭等样品检测，预算75万元 [3] - 长春海关计划采购货物检查X光机、行李物品检查X光机等设备，预算135万元 [4] - 济宁海关综合技术服务中心计划采购实验室试剂药品和耗材，预算215万元 [4] - 烟台国际旅行卫生保健中心计划采购冷链监控系统、心电除颤监护仪等9台/套设备，预算307万元 [4] 大型采购项目 - 烟台海关技术中心计划采购23台套设备，包括气相色谱-三重四极杆质谱仪、电感耦合等离子体质谱仪等，预算1608万元 [5] - 乌鲁木齐海关计划采购93台（套）实验室仪器设备，主要用于食品检验、动植物疫病检测，预算3383万元 [10] - 乌鲁木齐海关还计划采购13台（套）实验室仪器设备用于食品检验、动植物疫病检测等，预算291万元 [10] 特殊检测设备采购 - 北京机场海关计划采购爆炸物毒品探测仪器设备，基于现场质谱检测技术，物质库种类达到上千种，预算100万元 [10] - 唐山海关综合技术服务中心计划采购12类牛疫病检测试剂盒，用于进口种牛的疫病筛查，预算121万元 [12] 其他重要采购 - 呼和浩特国际旅行卫生保健中心计划更新正置荧光显微镜、全自动生化分析仪等设备，预算640万元 [12] - 舟山海关综合技术服务中心计划采购多种实验室检测设备，包括离子色谱仪、微波灰化仪等，预算总计超过400万元 [7][8][9]

济南润达商业贿赂事件 - 济南润达生物科技有限公司因商业贿赂行为被山东省市场监管局处以60万元罚款[1] - 违法行为表现为低价销售全自动凝血分析仪及设备并捆绑销售试剂耗材以谋取交易机会[3] - 处罚依据为《中华人民共和国反不正当竞争法》和《中华人民共和国行政处罚法》[4] - 济南润达成立于2014年，注册资本5050万元，润达医疗持股70%[5] 润达医疗公司概况 - 润达医疗成立于1999年，2015年在上交所主板上市[6] - 公司第一大股东为杭州市拱墅区国有投资集团有限公司，持股19.22%[6] - 公司主营业务为向医学实验室提供体外诊断产品及专业技术服务[6] - 公司表示已开展内部纠查处置工作，强化合规管控[6] 润达医疗财务表现 - 2024年营业收入83.12亿元，同比下降9.13%[6] - 2024年归母净利润0.55亿元，同比下降79.77%[6] - 2024年扣非净利润0.31亿元，同比下降78.94%[6] - 2025年一季度营业收入16.62亿元，同比下降19.81%[8] - 2025年一季度归母净利润-0.69亿元，同比下降406.40%[8] - 2025年一季度扣非净利润-0.76亿元，同比下降508.21%[8] 润达医疗费用情况 - 2024年销售费用8.41亿元，管理费用4.80亿元，财务费用3.13亿元，总计16.34亿元[8] - 2024年三费占营收比19.66%，同比上升0.62个百分点[8] - 2024年研发费用1.16亿元，同比下降21.06%[8] - 2025年一季度三费总计3.46亿元，占营收比重20.83%，同比上升10.60个百分点[9] 行业影响因素 - 业绩下滑受国内宏观环境及医疗集采政策影响[8] - 集采降价导致产品到院价格下降，毛利率同比下降约6%[9] - 2025年一季度综合毛利总额同比减少2.1亿元[9]

持续督导工作概述 - 保荐人中信证券制定了持续督导工作制度和工作计划，明确了现场检查要求 [2] - 保荐人与公司签订保荐协议并报备交易所，明确双方权利义务 [2] - 2025年5月19日完成现场检查，核查内容包括公司治理、财务内控、募集资金使用等8个方面 [2] 财务表现 - 2024年主营业务收入295,688.50万元，其中基因测序仪业务收入234,787.72万元（+2.47%），实验室自动化业务收入20,936.91万元（+36.69%），新业务收入39,963.86万元（+57.05%） [19] - 研发投入占比同比下降4.34个百分点，因实施效率优化措施 [19][29] 核心竞争力 - 全球首个同时拥有短读长（DNBSEQ系列）与长读长（CycloneSEQ/G400）测序产品的企业，构建"全读长"工具矩阵 [19][21] - 拥有988项境内外专利（境内553项/境外435项），DNBSEQ技术具备准确性高、重复序列低等优势 [20] - 全球布局9大研发中心、7大生产中心、13个客户体验中心，覆盖90多个地区市场 [25] - 研发团队812人（占员工总数31.2%），60.5%为硕士及以上学历，跨学科覆盖12个专业领域 [26][28] 行业竞争格局 - 全球基因测序仪市场被Illumina（活跃设备2.2万台）和Thermo Fisher垄断超80%份额 [8] - 公司在中国及部分海外市场实现装机量快速增加，但欧美市场面临用户习惯和地缘政治挑战 [8][17] 研发进展 - 发布中通量纳米孔测序仪CycloneSEQ-WT02及高通量G400-ER，完成长短读长技术布局 [19] - 实验室自动化业务升级为GLI智能系统，提供AI驱动的全流程解决方案 [22] 风险因素 - 国际诉讼风险：与Illumina在德/英/瑞/瑞典受和解协议约束，涉诉产品业务受限 [7] - 供应链风险：境外原材料采购占比8.75%（10,279.95万元），贸易摩擦可能影响供应 [18] - 汇率风险：海外收入占比较高，结算涉及美元/日元/欧元等多币种 [14][16] 战略布局 - 被认定为广东省基因测序仪产业链"链主"企业，推动上游原材料国产化 [26] - 与全球500+机构合作，包括崖州湾实验室、临港实验室等科研机构及吉因加等临床企业 [24] - 在农业、脑科学等领域落地DCS Lab示范项目，拓展多组学应用场景 [24]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年度报告显示，实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%；归母净利润 -6.01亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润 -6.53亿元，同比增长4.41%；2025年一季度，实现营业收入4.55亿元，同比下降14.26%，归母净利润 -1.33亿元，同比增长33.67%，扣非归母净利润 -1.45亿元，同比增长31.99% [3] - 分季度看，2024年单四季度公司营收11.43亿元，同比增长61.64%，归母净利润 -1.37亿元，同比增长66.45%，扣非归母净利润 -1.55亿元，同比增长64.68%；2025Q1因美国关税等因素，部分海外订单推迟，增速放缓 [6] - 2024年销售费用率25.42%，同比降3.16pp；管理费用率19.98%，同比增1.83pp；研发费用率24.77%，同比降6.48pp；财务费用率0.76%，同比增5.54pp；毛利率55.51%，同比降3.96pp；净利率 -20.22%，同比增0.64pp [6] - 2024年基因测序仪业务收入23.48亿元，同比增长2.47%，其中仪器设备收入9.60亿元，同比增长6.92%，试剂耗材收入13.73亿元，同比增长1.43%；2024年新增销售装机近1270台，同比增长48.59%，截至年末全球累计销售装机超4500台，按收入口径全球市占率约7.1%，按新增销售装机口径达28.2%；国内新增仪器装机市场份额约63.8%，收入口径市占率提至39% [6] - 2024年实验室自动化业务收入2.09亿元，新业务收入4.00亿元，剔除相关业务后，实验室自动化业务同比增36.69%，新业务常规业务同比增57.05%；新业务板块中，细胞组学相关收入同比增171.98% [6] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司收入36.07、45.00、55.97亿元，同比增长20%、25%、24%；预计归母净利润为 -1.77、0.07、1.82亿元，同比增长70%、104%、2543% [6] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,911|3,013|3,607|4,500|5,597| |增长率yoy%|-31%|3%|20%|25%|24%| |归母净利润（百万元）|-607|-601|-177|7|182| |增长率yoy%|-130%|1%|70%|104%|2,543%| |每股收益（元）|-1.46|-1.44|-0.43|0.02|0.44| |每股现金流量|-2.09|-1.86|1.86|2.08|2.58| |净资产收益率|-7%|-8%|-2%|0%|2%| |P/E|-54.2|-54.8|-185.6|4777.6|180.7| |P/B|3.8|4.2|4.3|4.4|4.3| [2] 基本状况 |项目|数值| | ---- | ---- | |总股本(百万股)|416.52| |流通股本(百万股)|212.93| |市价(元)|79.01| |市值(百万元)|32,908.94| |流通市值(百万元)|16,823.80| [4] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2,284|8,015|9,605|11,724| |应收票据|104|0|0|0| |应收账款|1,476|1,369|1,705|2,131| |预付账款|101|122|152|189| |存货|1,116|1,289|1,610|1,998| |合同资产|2|2|3|3| |其他流动资产|1,434|421|476|532| |流动资产合计|6,514|10,660|12,610|14,934| |其他长期投资|10|12|16|19| |长期股权投资|5|5|5|5| |固定资产|2,076|2,214|2,394|2,610| |在建工程|439|539|539|439| |无形资产|560|580|576|564| |其他非流动资产|710|3,182|3,204|3,227| |非流动资产合计|3,801|6,740|7,071|7,345| |资产合计|10,315|17,399|19,681|22,279| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据|83|129|161|200| |应付账款|312|375|468|581| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|165|90|113|140| |其他应付款|473|473|473|473| |一年内到期的非流动负债|53|53|53|53| |其他流动负债|509|687|717|764| |流动负债合计|1,595|2,765|2,925|3,106| |长期借款|487|487|487|487| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|341|341|341|341| |非流动负债合计|828|828|828|828| |负债合计|2,423|3,064|3,224|3,405| |归属母公司所有者权益|7,890|7,632|7,556|7,655| |少数股东权益|2|-1|-1|2| |所有者权益合计|7,892|7,632|7,555|7,657| |负债和股东权益|10,315|17,399|19,681|22,279| [7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3,013|3,607|4,500|5,597| |营业成本|1,340|1,612|2,012|2,497| |税金及附加|19|22|29|36| |销售费用|766|721|810|952| |管理费用|602|649|765|896| |研发费用|746|721|855|1,008| |财务费用|23|0|0|0| |信用减值损失|-56|-15|-15|-15| |资产减值损失|-91|-40|-20|-40| |公允价值变动收益|1|5|5|5| |投资收益|0|0|0|0| |其他收益|83|0|0|0| |营业利润|-544|-163|5|165| |营业外收入|6|6|6|7| |营业外支出|12|5|5|5| |利润总额|-550|-162|6|167| |所得税|59|18|-1|-18| |净利润|-609|-180|7|185| |少数股东损益|-8|-2|0|2| |归属母公司净利润|-601|-177|7|182| |NOPLAT|-584|-180|7|185| |EPS（摊薄）|-1.44|-0.43|0.02|0.44| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|3.5%|19.7%|24.8%|24.4%| |EBIT增长率|-27.8%|-69.2%|-103.9%|2,543.3%| |归母公司净利润增长率|-1.1%|-70.5%|-103.9%|2,543.3%| |获利能力| | | | | |毛利率|55.5%|55.3%|55.3%|55.4%| |净利率|-20.2%|-5.0%|0.2%|3.3%| |ROE|-7.6%|-2.3%|0.1%|2.4%| |ROIC|-7.4%|17.2%|16.9%|16.4%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|23.5%|17.6%|16.4%|15.3%| |债务权益比|11.2%|2.2%|2.0%|1.7%| |流动比率|4.1|3.9|4.3|4.8| |速动比率|3.4|3.3|3.8|4.2| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.3|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转天数|130|142|123|123| |应付账款周转天数|63|77|75|76| |存货周转天数|312|269|259|260| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|-1.44|-0.43|0.02|0.44| |每股经营现金流|-1.86|1.86|2.08|2.58| |每股净资产|18.94|18.32|18.14|18.38| |估值比率| | | | | |P/E|-55|-186|4,778|181| |P/B|4|4|4|4| [7][8] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-774|1,863|2,088|2,586| |现金收益|-177|171|382|586| |存货影响|90|-174|-320|-388| |经营性应收影响|-832|230|-346|-423| |经营性应付影响|187|109|125|152| |其他影响|-42|-295|-146|-137| |投资活动现金流|-1,935|-496|-500|-456| |资本支出|-482|-609|-550|-505| |股权投资|3|0|0|0| |其他长期资产变化|-1,456|15|-3|0| |融资活动现金流|-104|29|2|-11| |借款增加|192|0|0|0| |股利及利息支付|-24|-307|-348|-393| |股东融资|63|10|10|10| |其他影响|-335|326|340|372| [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 华大智造2024年业绩有一定表现，虽净利润仍为负但亏损幅度收窄，2025Q1受美国关税等因素影响增速放缓；核心测序业务稳健增长，国产替代加速，实验室自动化和新业务快速成熟；考虑公司是国内测序仪龙头企业，虽海外地缘政治等因素有不确定性，但仍维持“增持”评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%；归母净利润 -6.01亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润 -6.53亿元，同比增长4.41%；2025年一季度实现营业收入4.55亿元，同比下降14.26%，归母净利润 -1.33亿元，同比增长33.67%，扣非归母净利润 -1.45亿元，同比增长31.99% [3] - 预计2025 - 2027年公司收入36.07、45.00、55.97亿元，同比增长20%、25%、24%；预计归母净利润为 -1.77、0.07、1.82亿元，同比增长70%、104%、2543% [2][6] 业务情况 - 核心测序业务：2024年基因测序仪业务收入23.48亿元，同比增长2.47%，其中仪器设备收入9.60亿元，同比增长6.92%，试剂耗材收入13.73亿元，同比增长1.43%；2024年新增销售装机近1270台，同比增长48.59%，截至2024年末全球累计销售装机总数超4500台，按收入口径计全球市占率约7.1%，按新增销售装机口径计全球市占率达28.2%，国内新增仪器装机市场份额达约63.8%，收入口径市占率提升至39% [6] - 实验室自动化和新业务：2024年实验室自动化业务收入2.09亿元，新业务收入4.00亿元，剔除上年同期与突发公共卫生事件相关业务后，实验室自动化业务同比增长36.69%，新业务常规业务同比增长57.05%；实验室自动化业务智能化升级推出GLI业务，已赋能超50家行业用户；新业务板块中细胞组学相关收入同比增长171.98%，时空组学产品持续升级，多组学布局日趋完善 [6] 费用与盈利指标 - 2024年销售费用率25.42%，同比下降3.16pp；管理费用率19.98%，同比增长1.83pp；研发费用率24.77%，同比下降6.48pp；财务费用率0.76%，同比增长5.54pp；毛利率55.51%，同比下降3.96pp；净利率 -20.22%，同比增长0.64pp [6] 分季度情况 - 2024年单四季度实现营业收入11.43亿元，同比增长61.64%，归母净利润 -1.37亿元，同比增长66.45%，扣非归母净利润 -1.55亿元，同比增长64.68%；2025Q1因美国关税等不确定因素影响，部分海外订单推迟，增速放缓 [6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027E货币资金分别为22.84亿、80.15亿、96.05亿、117.24亿元；应收账款分别为14.76亿、13.69亿、17.05亿、21.31亿元等 [7] 利润表相关 - 2024 - 2027E营业收入分别为30.13亿、36.07亿、45.00亿、55.97亿元；营业成本分别为13.40亿、16.12亿、20.12亿、24.97亿元等 [7] 现金流量表相关 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为 -7.74亿、18.63亿、20.88亿、25.86亿元；投资活动现金流分别为 -19.35亿、 -4.96亿、 -5.00亿、 -4.56亿元等 [7] 主要财务比率 - 2024 - 2027E营业收入增长率分别为3.5%、19.7%、24.8%、24.4%；归母净利润增长率分别为 -1.1%、70.5%、103.9%、2543.3%等 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%，归母净利润-6.01亿元，同比增长1.10%，扣非归母净利润-6.53亿元，同比增长4.41% [1] - 2025年一季度营业收入4.55亿元，同比下降14.26%，归母净利润-1.33亿元，同比增长33.67%，扣非归母净利润-1.45亿元，同比增长31.99% [1] - 2024年单四季度营业收入11.43亿元，同比增长61.64%，归母净利润-1.37亿元，同比增长66.45%，扣非归母净利润-1.55亿元，同比增长64.68% [1] - 2024年毛利率55.51%，同比下降3.96pp，净利率-20.22%，同比增长0.64pp [2] 费用结构 - 2024年销售费用率25.42%，同比下降3.16pp，管理费用率19.98%，同比增长1.83pp，研发费用率24.77%，同比下降6.48pp [2] - 财务费用率0.76%，同比增长5.54pp，主要因外币汇率波动造成汇兑损失增加 [2] 核心业务表现 - 2024年基因测序仪业务收入23.48亿元，同比增长2.47%，其中仪器设备收入9.60亿元，同比增长6.92%，试剂耗材收入13.73亿元，同比增长1.43% [3] - 2024年新增销售装机近1270台，同比增长48.59%，全球累计销售装机总数超4500台 [3] - 按收入口径全球市占率约7.1%，按新增销售装机口径全球市占率达28.2%，国内市场新增仪器装机市场份额达约63.8%，收入口径市占率提升至39% [3] 新兴业务发展 - 2024年实验室自动化业务收入2.09亿元，剔除突发公共卫生事件相关业务后同比增长36.69% [4] - 新业务收入4.00亿元，常规业务同比增长57.05%，其中细胞组学相关收入同比增长171.98% [4] - 实验室自动化业务推出GLI业务，融合AI技术为下游客户提供全流程闭环解决方案，已赋能超50家行业用户 [4] 业务展望 - 公司凭借全通量高性能设备持续抢占份额，加快进口替代，实现快速增长 [1] - 2025Q1因美国关税等不确定因素影响，部分海外订单有所推迟 [1] - 随着Illumina被列入不可靠实体清单，国产替代进程有望加速 [3] - 多组学布局日趋完善，第二成长曲线加速成熟 [4]

海关系统试剂耗材采购意向 - 海关系统发布27项试剂耗材采购意向，预算总额达1.08亿元，涉及超高效液相色谱-三重四极杆质谱联用仪、超高效液相色谱仪、气相色谱质谱联用仪等设备，预计采购时间为2025年5~10月 [2][3] - 采购项目包括深圳海关缉私实验室设备更新、蛇口海关H986设备采购、深圳国际旅行卫生保健中心实验室仪器设备更新等，预算金额从34万元至2940万元不等 [5][6][7][8][10][12] 主要采购项目详情 - 深圳海关缉私实验室设备更新项目预算1213万元，拟采购电子物证存储系统、密码破解设备、便携式手机取证设备等 [5] - 蛇口海关H986设备采购项目预算2940万元，拟采购1台大型集装箱检测系统替换已使用17年的老旧设备 [5] - 深圳国际旅行卫生保健中心计划采购生化免疫一体化智能检测系统（160万元）、全自动血细胞分析仪（40万元）、多功能酶标仪（35万元）等设备 [5][6] - 深圳海关工业品检测中心将采购振动台（47万元）、直流电源（168万元）、步入式恒温恒湿箱（38万元）等物理检测设备 [7][8] 高端分析仪器采购 - 深圳海关食检中心将采购超高效液相色谱-三重四极杆质谱仪4台（1030万元）、离子色谱仪2台（240万元）、气相色谱-三重四级杆质谱仪1台（150万元） [10][11][12] - 长沙海关技术中心计划更新54台实验室仪器设备，包括超高效液相色谱-三重四极杆质谱联用仪、电感耦合等离子体发射光谱仪等，预算2721万元 [12] - 深圳海关工业品中心将采购电感耦合等离子体发射光谱仪（140万元）和电感耦合等离子体质谱仪（100万元） [10]

财务业绩 - 2024年公司营收30.13亿元同比增长3.48% 归母净利润-6.01亿元 扣非净利润-6.53亿元 [1] - 4Q24营收11.43亿元同比增长61.6% 归母净利润-1.37亿元 扣非净利润-1.55亿元 [1] - 1Q25营收4.55亿元同比下降14.3% 归母净利润-1.33亿元 扣非净利润-1.45亿元 [1] 业务表现 - 基因测序业务2024年收入23.48亿元同比增长2.5% 其中仪器设备9.60亿元增长6.9% 试剂耗材13.73亿元增长1.4% [2] - 实验室自动化业务2024年收入2.09亿元 新增装机量超500台 [2] - 新业务2024年收入4.0亿元 剔除疫情因素同比增长57.1% 单细胞相关收入同比增长172.0% [2] 区域市场 - 基因测序国内收入16.07亿元增长11.4% 新增装机量超1000台 占国内市场份额63.8% [3] - 基因测序海外收入7.41亿元下降12.7% 新增装机量超260台 其中欧非3.44亿元降6.2% 亚太2.25亿元降30.3% 美洲1.72亿元增8.3% [3] 经营质量 - 2024年主营业务毛利率55.9%提升0.3个百分点 基因测序60.3%升0.6pct 实验室自动化44.4%升3.7pct 新业务35.5%降2.5pct [4] - 2024年销售费用7.66亿元增7.2% 管理费用6.02亿元增13.9% 研发费用7.46亿元降18.0% [4] - 1Q25销售费用1.65亿元降10.5% 管理费用1.14亿元降9.2% 研发费用1.36亿元降32.8% [4] 盈利预测 - 调整2025-2027年收入预测至36.65/46.91/51.47亿元 较前值下调11%/11% [5] - 给予2025年10倍市销率估值 目标价88.0元 [5]