行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[7] 报告核心观点 * 报告核心观点是：2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，在供需双侧强逻辑驱动下，算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向产业链上下游全面外溢[6] 分章节内容总结 一、开年即“熔断”，从Seedance排队到GLM5“交错思维” * **Seedance 2.0排队现象**：2026年春节复工后，Seedance 2.0视频生成模型出现长时间排队，普通会员生成10秒以内视频需排队6小时以上，节后甚至需8小时起步，排队人数达上万人[11]。这印证了视频生成对算力的高强度消耗，基于DiT架构的视频推理对显存带宽与并发计算要求呈指数级跃升，头部厂商算力储备面临短期压力[12] * **GLM-5“交错思维”机制**：智谱AI上线的GLM-5模型明确“交错思维（Interleaved Thinking）”机制，在输出最终答案前需在后台进行多次自我推演，包含海量隐式计算（Hidden Tokens）[13]。这意味着单次推理任务的算力消耗将成倍提升，开启了“以算力换智能”的新范式[6][13] 二、训推共振，算力需求极速释放 * **训练侧需求**：头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等新势力快速更新MoE架构[6]。Scaling-law在多模态领域延续，以Seedance为代表的模型推动算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁[6]。例如，字节跳动豆包大模型2.0、音视频创作模型Seedance 2.0、图像创作模型Seedream 5.0 Preview于2026年2月集中发布[17] * **推理侧需求**：2026年被视为AI应用落地元年，推理侧需求正以超预期的斜率上升[6][32]。根据QuestMobile数据，豆包APP 2025年12月月活跃用户（MAU）已突破2.26亿[6]。AI漫剧、AI编程等原生应用快速爆发，例如2025年抖音累计播放量TOP100漫剧中，AI漫剧和动态漫合计占比45%，其中榜首AI漫剧《斩仙台下，我震惊了诸神》累计播放量达10.6亿次[33][35]。OpenAI推出的编码助手Codex独立App，上线第一周下载量超过100万次[37] 三、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量 * **外部供给改善**：根据相关贸易许可清单更新，NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有助于缓解头部互联网厂商在大模型训练上的算力焦虑[6][42] * **国产算力崛起**：国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点[6]。华为昇腾系列、寒武纪思元系列、海光深算系列快速迭代；百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跳动自研芯片开始大规模部署；摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商加速推进IPO进程[6]。国产GPU在算力指标上，多数主流产品处于英伟达A100阶段，少数接近H100水平[43] * **上游产能保障**：中芯国际2025年第四季度营收为24.89亿美元，环比增长4.5%；在当季增加1.6万片12英寸晶圆产能的基础上，整体产能利用率保持在95.7%，其中8英寸产能利用率超过100%，12英寸接近满载[44] 四、国产算力全链通胀，有望量价齐升 * **全链景气外溢**：报告预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC（人工智能数据中心）、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢[6][49] * **AIDC投建高景气**：硅谷四大科技巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软）2026年资本开支（CapEx）合计将高达6500亿美元[51]。根据IDC数据，2020年中国智能算力规模为75.0 EFLOPS，预计到2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2020-2028年复合增长率达57.1%[51] * **产业链价格普涨**：自2025年第四季度起，部分CPU大厂已步入涨价周期，英特尔、AMD计划将服务器CPU价格提高多达10%-15%[52]。算力/云厂商亦开始涨价，亚马逊云科技（AWS）上调其EC2机器学习容量块价格约15%，谷歌云宣布自2026年5月1日起对部分服务进行价格调整，智谱AI对GLMCoding Plan套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起[52] 五、相关标的 * 报告列举的相关上市公司标的包括：东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、大位科技、神州数码、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等[4][55]

核心观点 - 报告认为A股市场整体呈现震荡上行格局，当前估值处于近三年中位数上方，适合中长期布局，增量资金入市为市场提供基础，预计指数将维持小幅震荡上行，但上行斜率趋于平缓，呈现宽幅震荡、结构分化的格局[8][9][11][12] - 市场资金呈现“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块流向低位价值与内需复苏板块，建议投资者采取均衡配置策略[11][12][13] - 多个行业受益于政策支持与产业趋势，呈现结构性投资机会，包括AI算力、智能驾驶、半导体、商业航天、电力等[6][8][20][25][28][31][34][42][44][46] 市场表现与宏观策略 - **国内市场**：2026年2月25日，上证指数收盘于4，147.23点，上涨0.72%，深证成指收盘于14，475.87点，上涨1.29%，中证500指数上涨1.60%，表现较强[4] - **国际市场**：同期，美股主要指数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.15%，德国DAX指数下跌1.16%，而日经225指数上涨0.62%，恒生指数上涨0.66%[5] - **市场成交与估值**：近期A股单日成交金额维持在2.1万亿至2.5万亿元人民币区间，处于近三年日均成交量中位数区域上方，当前上证综指平均市盈率为16.93倍，创业板指数为53.12倍，处于近三年中位数平均水平上方[8][9][11][12][13] - **资金流向**：节前融资资金降温、ETF净流出收窄等交易性资金波动接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖，截至2月初，海外共同基金周度净流入A股创下数月新高[8][9] - **宏观策略观点**：市场短期调整压力已部分释放，但上行斜率将趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局，建议短线关注有色金属、电子元件、电池、航天航空、通信设备、半导体、文化传媒等行业[8][9][10][11][12][13] 行业与公司研究要点 - **传媒（电影）**：2026年春节档（2月17日-23日）总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，平均票价47.87元，同比减少5.86%，表现明显弱于市场预期，放映场次达388.0万场创新高，但场均人次降至30.67人，同比减少44.78%，上座率从2025年的43.3%下降至22.2%[14][15] - **汽车**：2026年1月汽车产销量分别为245万辆和234.7万辆，环比分别下降25.7%和28.3%，新能源汽车产销分别为104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达40.26%，河南省提出到2026年底力争完成汽车报废和置换更新50万辆左右，行业关注智能驾驶与机器人液冷赛道[18][19][20] - **券商**：2026年1月证券II行业指数下跌1.49%，跑输沪深300指数3.14个百分点，1月日均成交量创历史新高推动经纪业务景气度回升，但预计2月业绩将因季节性因素回落至近12月相对低位[22][23] - **人工智能与算力**：2026年2月多款AI大模型密集发布，国产模型在算力消耗和价格上优势明显，AI推理需求提升导致算力紧张，模型与云厂商出现涨价，阿里云目标拿下2026年中国AI云市场增量的80%，并判断增量市场将数倍于2025年，北美四大云厂商2026年资本开支指引同比增长超60%[25][26][27][28][34] - **通信**：2026年1月通信行业指数上涨5.47%，跑赢主要指数，2025年电信业务收入1.75万亿元，同比增长0.7%，5G用户占比达65.9%，CPO（共封装光学）市场拐点临近，预计2027年底前交付首批产品，800G以上高速光模块出货占比预计在2026年达60%以上[31][32][34][35] - **半导体**：2026年1月国内半导体行业指数上涨18.63%，2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，2026年1月DRAM现货价格指数环比上涨约39%，NAND指数环比上涨约35%，预计26Q1 DRAM合约价环比增长90-95%，NAND Flash合约价环比上涨55-60%，产业链迎来全面涨价潮[42][43][45] - **农林牧渔**：2026年1月农林牧渔指数上涨1.63%，略跑输沪深300指数，《一号文件》再提推进生物育种产业化，2026年1月生猪外三元均价12.68元/公斤，环比上涨9.58%[29][30] - **电力及公用事业**：2026年1月电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数，2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，全国发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机12.0亿千瓦，同比增长35.4%，建议以哑铃策略配置电力资产，关注水电高股息与虚拟电厂等主题[46][47][48] - **食品饮料**：2026年1月食品饮料板块上涨0.55%，个股上涨比例达64.84%，行情主线在预制食品、烘焙、零食等板块，建议关注预制食品、软饮料、保健品等板块机会[38][39] - **锂电池**：2026年1月锂电池板块指数上涨3.31%，强于沪深300指数，1月我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，动力电池装机42.0GWh，同比增长8.25%[37] 重点数据与财经要闻 - **财经要闻**： 1. 蓝箭航天宣布重复使用火箭朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验[5][8] 2. 上海自2026年2月26日起施行优化房地产政策，包括调减限购、优化公积金贷款等[5][8] 3. 河南省提出2026年推动设备更新和以旧换新，目标完成汽车更新50万辆左右、家电以旧换新500万台左右[6][8] - **活跃个股**：2026年2月25日，沪深港通A股前十大活跃个股包括北方稀土（成交165.48亿元）、紫金矿业（成交115.05亿元）、工业富联（成交96.47亿元）等[50] - **限售股解禁**：近期解禁公司包括丛麟科技（2026年2月25日解禁，占总股本比例68.09%）、金禄电子（2026年2月26日解禁）等[49]

报告行业投资评级 - **推荐（维持）** [5] 报告的核心观点 - 看好电商行业估值系统性回升，竞争格局被过度担忧，预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升 [10] - 看好阿里云收入加速增长及AI云业务成长潜力，关注大模型及自研芯片催化 [1] - 龙头电商公司估值处于低位 [1] - 美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值 [1] - 看好后续旅游板块延续高景气度，推荐关注OTA、景区、交通、酒店等产业链环节 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 - 2026年初以来，餐饮旅游板块指数上涨1.3%，表现强于沪深300指数（上涨0.66%），弱于创业板指数（上涨2.77%）[7] - 商贸零售板块指数上涨0.24%，表现弱于沪深300指数和创业板指数 [7] 二、重点公司投资建议及估值 电商 - **阿里巴巴**：看好阿里云加速增长及长期成长潜力，预计FY2026-FY2028集团Non-GAAP归母净利润为924亿/1344亿/1809亿元，给予目标价194港元/股，维持“强烈推荐”评级 [10] - **拼多多**：预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为1158亿/1323亿/1625亿元，给予2025年Non-GAAP归母净利润12-15倍PE，对应目标价139-174美元/股，维持“强烈推荐”评级 [10] - **京东集团**：预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为264亿/327亿/510亿元，给予2026年Non-GAAP归母净利润10-12倍PE，对应目标价125-150港元/股，维持“强烈推荐”评级 [10] - **唯品会**：预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为88亿/94亿/96亿元，给予2025年Non-GAAP归母净利润10倍PE，对应目标价24.74美元，维持“强烈推荐”评级 [10][11] 本地生活 - **美团**：竞争扰动不改长期竞争力与投资价值，预计2025/2026/2027E经调整净利润为-154.6亿/147.5亿/456.3亿元，给予目标价141.9港元，维持“强烈推荐”评级 [11] 零售 - **永辉超市**：看好其调改方向，坚定“胖东来”路线，围绕商品与服务进行改革，长期有望实现广阔市场规模及可持续同店增长 [12] 共享出行 - **滴滴出行**：龙头份额企稳、盈利增长潜力大，预计中长期中国出行业务EBITAmargin将达5-6%或更高，维持“强烈推荐”评级 [12] OTA - **携程集团**：出境及国际业务是核心增长驱动，Q3盈利能力表现略好于指引预期，维持“强烈推荐”评级 [13] 餐饮旅游板块重点公司 - 列举了包括中国中免、广州酒家、锦江酒店、宋城演艺在内的多家公司业绩及估值，评级多为“强烈推荐” [14] 商贸零售板块A股重点公司 - 列举了包括家家悦、红旗连锁、潮宏基、周大生、老凤祥、小商品城、良品铺子、三只松鼠、赛维时代在内的多家公司业绩及估值，评级包括“强烈推荐”与“增持” [15] 商业板块海外重点公司 - 列举了包括阿里巴巴、拼多多、京东集团、唯品会、滴滴出行、美团、携程集团等在内的多家公司市值及2025年预测Non-GAAP净利润与PE估值 [16] 三、行业重大新闻 社会服务重大新闻 - **同程旅行春节报告**：2026年春节，海南全岛酒店预订热度同比增长超70%，重庆、成都等中西部城市本地居民文旅产品预订热度同比增幅超100%，“跟着AI过大年”成为新时尚，米兰等意大利目的地酒店预订热度同比增长超200% [17] - **航旅纵横春节数据**：2026年春节假期，国内往返海南的民航旅客量超176万人次，日均比去年同期增长约7%，假期最后一天国内航线机票预订量超234万张，同比增长约8%，出入境航线机票预订量超28万张，同比增长约11% [18] 商贸零售重大新闻 - **阿里发布Qwen3.5大模型**：2026年2月16日发布，总参数量达3970亿，每次前向传播仅激活170亿参数，语言与方言支持从119种扩展至201种 [5][19][20] - **千问APP春节下单数据**：2026年春节期间“一句话下单”近2亿次，全国平均每10人就有1人使用，下单了5520万杯奶茶，机票、酒店、景点门票订单量周环比分别增长540%、161%、2429%，电影票票房环比增长66倍，超过1.3亿人首次体验AI下单，超过400万名60岁以上用户成功使用 [5][21] - **字节发布豆包大模型2.0**：2026年2月14日发布，包含Pro、Lite、Mini及Code版，Pro版全面对标GPT 5.2与Gemini 3 Pro [2][22] 四、行业重要公告 餐饮旅游重要公告 - **曲江文旅**：董事崔瑾因工作原因辞职 [23] - **首旅酒店**：间接全资控股子公司如家酒店连锁（中国）有限公司拟投资新建酒店物业项目，总投资估算28，051万元 [24][25] 商贸零售重要公告 - **东百集团**：控股股东及其一致行动人合计质押股份占其持股总数的55.12%，占公司总股本的33.07% [26] - **红旗连锁**：控股股东曹世如、曹曾俊拟将合计持有的公司5.18%股份协议转让给四川商投投资有限责任公司 [27] 行业规模与指数 - **行业规模**：股票家数131只，总市值12925亿元，流通市值11990亿元 [3] - **行业指数表现**：过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为3.7%、12.7%、20.3% [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [4] 报告核心观点 - 国内外大模型竞赛白热化，重点提升智能体与多模态能力 [2][4] - 国内政策明确以人工智能赋能招标投标全流程，推动数智化升级 [2][4] - 报告维持计算机板块“增持”评级，并推荐了八只相关标的 [4] 国产大模型进展 - GLM-5开源发布，综合实力跻身全球第四、开源第一，在编程和智能体能力上取得开源SOTA表现 [4] - 字节发布豆包大模型2.0，重点强化高效推理、多模态理解与复杂任务执行能力 [4] - 字节发布Seedance 2.0，AI视频生成性能全面升级，支持四种模态输入 [4] - MiniMax发布M2.5模型，重视智能体能力，在编程、工具调用等生产力场景中达到或刷新行业SOTA水平 [4] - MiniMax M2.5强调经济性，在每秒输出100 tokens的情况下成本仅为1美元/小时，并通过优化使端到端运行速度基本与Claude Opus 4.6持平 [4] 海外大模型进展 - OpenAI推出专为实时编程设计的模型GPT-5.3-Codex-Spark，运行在Cerebras的Wafer Scale Engine 3芯片上 [4] - GPT-5.3-Codex-Spark引入持久化WebSocket连接，实现每秒超1000 tokens的近乎瞬时响应速度并降低80%的往返开销 [4] - Google发布Gemini 3 Deep Think，全领域性能显著提升，在多项基准测试中刷新SOTA [4] - Gemini 3 Deep Think在编程领域达到Codeforces比赛人类选手TOP 10水平，在ARC-AGI-2测试中达到84.6%准确率 [4] - Gemini 3 Deep Think能够处理审阅论文、工业设计、实验优化等核心任务，拓展了AI for Science的应用边界 [4] 国内AI应用政策 - 国家发展改革委等部门发布《关于加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见》 [2][4] - 政策围绕招标、投标、开评标、定标、现场管理和监管六大关键环节，加快AI规模化落地 [4] - 重点布局招标文件检测、智能辅助评标、围串标识别等场景 [4] - 规划到2026年底重点场景在部分省市实现全覆盖应用，到2027年底更多重点场景全国推广 [4] 推荐标的列表 - 报告推荐标的包括：新国都、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、海光信息、中科曙光 [4] - 提供了八家推荐公司的收盘价、总市值、每股收益预测及市盈率预测数据 [5]

行业背景与竞争格局 - 2026年被行业人士视为人类历史上最忙碌、最具决定性的一年，AI领域发布活动密集[1] - 2026年初，Anthropic推出Agent工具Claude Cowork及11个插件，随后与OpenAI几乎同时发布新基础模型Claude Opus 4.6与GPT-5.3-Codex[2] - 海外巨头密集发布导致市场剧烈波动，甲骨文、Adobe、Salesforce、汤森路透、NEC等知名公司股票遭抛售，近万亿美元市值蒸发[2] - 国内AI竞争激烈，腾讯、阿里、字节等公司投入大量真金白银进行春节营销，字节豆包将深度参与2026年春晚互动并送出高额现金红包及超10万份科技礼包[2] - 字节跳动最新上线的视频创作模型Seedance 2.0在未发红包、仍处内测阶段时已火遍全网，成为现象级产品[2] 字节跳动AI产品全面升级 - 2026年2月14日，火山引擎宣布豆包系列模型全面升级，标志着公司在AI领域开始全面出击[3] - 升级涵盖基座模型、图像到视频生成，均为大版本更新，包括豆包大模型2.0、图像创作模型Seedream 5.0 Lite以及视频创作模型Seedance 2.0[3] - 豆包大模型2.0是自2024年5月正式发布以来的首次大版本跨代升级，定位为多模态Agent模型[5] - 豆包大模型2.0在多模态理解、企业级Agent能力以及推理代码能力三个维度实现质的飞跃[6] - 模型针对大规模在线部署环境下的用户体验进行优化，着重加强视觉和多模态查询、推理延迟与复杂指令可靠性[8] - 模型提供多种体量型号以应对不同部署场景，包括Pro、Lite、Mini三款通用Agent模型和Code模型[12] - 模型API已在火山引擎上线[15] 豆包大模型2.0技术能力详述 - **数学与视觉推理能力**：豆包2.0 Pro在MathVista、MathVision、MathKangaroo、MathCanvas等数学推理基准上达到业界最优水平，在科学领域的整体成绩与Gemini 3 Pro和GPT 5.2相当[8] - **视觉感知能力**：在VLMsAreBiased、VLMsAreBlind、BabyVision等视觉感知能力基准中，豆包2.0取得了业界最高分[9] - **推理与Agent能力**：豆包2.0 Pro在IMO、CMO数学奥赛和ICPC编程竞赛中获得金牌成绩，超越了Gemini 3 Pro在Putnam Bench上的表现[10] - **复杂指令与搜索能力**：在HLE-text评测中，豆包2.0 Pro取得最高分54.2分[13] - **指令遵循能力**：豆包2.0重点强化了指令遵循能力，可保持较强的一致性与可控性，为执行长链路、多步骤任务奠定基础[14] - **多模态理解能力**：豆包2.0具备精准的文字提取、深度图表理解、出色的空间感知、运动捕捉和长视频解析能力[18] - **实际应用示例**：模型能识别潦草字迹并结合业务场景进行语义推理，能准确处理表格数据并完成计算、排序等任务[19][22][23][28][29] - **图像识别能力**：能准确识别图片内容，如数出卡通小狗数量并介绍品种，同时标注空间方位和外观特征[32] 豆包大模型2.0的推理与代码能力 - 推理能力大幅跃升，支持思考长度灵活调节，且各思考长度下Token效率全面提升[35] - 在代码生成特别是前端开发领域表现亮眼，能根据提示词生成功能完整的Python可视化代码、HTML Canvas交互效果及可玩的小游戏[35][37][39][40][42] - 在企业级应用场景中，模型能更好支持对Skills的理解和应用，Function Call、多轮指令遵循、搜索和工具调用能力显著增强，格式输出更稳定，并能灵活管理上下文[43] 视频创作模型Seedance 2.0 - Seedance 2.0火爆程度无需多言，在推特、B站等平台引发大量用户创作[44] - 行业普遍认为其在视频创作领域达到了改变业界走向的水平，对复杂场景、多人互动和真实运动逻辑的把控能力让人难辨真假[45] - 获得国内外好评，有网友用它模拟1670年的新阿姆斯特丹获得惊艳效果，连马斯克都评论“It's happening fast”[46] - 知名导演贾樟柯公开表示将用该技术创作短片，成为首位宣布使用该模型的知名导演[48] - 《黑神话：悟空》制作人冯骥评论“AIGC童年时代结束”[50] - 模型支持将任意小说文本生成视频，预计将催生大量AI短剧[51] - **实际应用示例**：仅凭世界上最短科幻小说《最后一个人》的十七个单词提示词，Seedance 2.0就生成了一段10秒高质量短片，具备电影级镜头语言和叙事[53][54] - **图生视频能力**：支持基于参考图生成视频，在角色一致性、动作连贯性和氛围渲染方面表现出色[55] - **技术特性**：支持混合模态输入，允许用户同时输入多达9张图片、3段视频、3段音频以及自然语言指令[56] - 生成视频最长15秒，带双声道音频[56] - 采用统一的多模态音视频联合生成架构，集成业界最全面的多模态内容参考和编辑能力[56] - 相比1.5版本，生成质量大幅提升，在复杂交互和运动场景下的可用率更高，物理准确度、逼真度、可控性均显著增强[56] - 在评测表现上处于业内领先水平，可精准呈现高张力大动作与精细微表情，支持专业级组合运镜与叙事节奏控制[57] - 音频维度上，针对中文方言、戏曲及演唱场景的指令响应准确度明显提升[57] - 该模型的出现标志着视频生成AI已经走到了生产力的门槛上[60] 图像创作模型Seedream 5.0 Lite - 在AI生成图像这个竞争最激烈的赛道，字节跳动已位列领先梯队[61] - Seedream 5.0 Lite是通向统一多模态模型的全新探索，相比4.5版本，在理解、推理和生成能力上实现全面跃升[62] - 模型采用多模态理解生成统一架构，能像人类设计师一样洞察用户意图，在主体一致性和图文对齐等方面表现显著提升[62] - 内置的世界知识体系覆盖科技与人文多个垂类领域，生成结果更符合物理规律，信息可视化能力大幅增强[63] - 首次引入实时检索增强能力，可通过联网获取最新知识和资讯，精准响应时效性创作需求[64] 字节跳动的全方位AI技术布局 - 在语音领域，发布豆包实时语音大模型，实现端到端语音对话，具备低时延、可随时打断等特性，在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现惊艳[70] - 在具身智能领域，Seed-Robotics团队推出Seed GR-RL强化学习框架，让机器人在真实场景中稳定完成多步骤、高精度的操作任务[72] - 在AI for Science领域，已耐心投入5年，Seed-AI for Science团队围绕生物领域基础模型、量子化学、分子动力学等方向，发布了SeedFold、SeedProteo等有影响力的学术成果[72] - 这种全方位的技术储备，是公司敢于与OpenAI、谷歌、Anthropic等海外巨头正面交锋的底气[73] 行业影响与展望 - 随着豆包系列新模型的发布，2026年春节档已从“流量高峰”演变成纯粹的“技术战场”[68] - 全模态的豆包系列技术让AI能力又上了一个台阶[69] - 2026年的春节，或许会成为AI应用爆发的分水岭[74] - 行业正在见证首个真・国民级AI入口的诞生[75]

报告行业投资评级 - 给予计算机行业“强于大市”的投资评级 [3][6] 报告核心观点 - 2026年AI应用落地进度远超市场预期，将对软件、影视、传媒等传统行业带来直接冲击 [6] - 国内大模型迎来产品密集发布期，性能对标海外模型，在算力消耗和价格上优势极为明显，2026年国产AI大模型将形成对海外头部模型的替代，可能导致全球AI模型竞争格局重塑 [6] - AI推理需求大幅提升带来算力紧张，模型厂商、云厂商均出现涨价动作，对产业链企业形成利好 [6] 行业数据总结 - **软件行业整体**：2025年软件业务收入15.48万亿元，同比增长13.2%，增速较1-11月回落0.1个百分点，结束了连续9个月的回升趋势 [12]；2025年软件业务利润总额18848亿元，同比增长7.3%，低于收入增速5.9个百分点 [13]；2025年1-11月软件业务出口金额627亿美元，同比增长7.7% [14] - **高景气子行业**： - **IC设计**：2025年收入同比增长18.9%，高于软件行业整体增速5.7个百分点，是景气度最高的子行业 [17] - **云计算+大数据服务**：2025年收入同比增长13.6%，高于软件行业整体增速0.4个百分点 [17] - **其他子行业**： - **基础软件**：2025年收入同比增长11.1%，低于行业整体增速2.1个百分点 [20] - **工业软件产品**：2025年收入同比增长9.7%，景气度偏弱但呈回升态势 [20] - **电子商务平台技术服务**：2025年收入同比增长12.7%，低于行业整体增速0.5个百分点 [24] - **信息安全**：2025年收入同比增长6.7%，低于行业整体增速水平 [25] - **嵌入式系统软件**：2025年收入同比增长9.3%，落后于行业平均增速 [25] - **收入结构**：2025年信息技术服务收入增速14.7%，高于软件业务整体增速1.5个百分点，占软件业务整体收入比重提升至68.7% [27] AI领域动态总结 - **大模型发布密集**：2026年2月预期发布的模型包括豆包大模型2.0、DeepSeek-V4、Kimi-K3、Claude Sonnet 5、阿里的Qwen3.5等，春节期间模型市场竞争格局有望呈现较大变化 [6][33] - **中美模型策略分化**：美国头部模型（如Claude Opus 4.6、GPT-5.2）多采取闭源策略，而中国头部模型（如DeepSeek-V3.2、Qwen3-Max、Kimi K2.5）多采用开源策略 [38] - **模型价格与涨价趋势**：国产模型调用价格明显低于海外模型，优势显著 [39]；2026年2月出现涨价趋势，如Anthropic的Claude Opus4.6极速版价格是原版的6倍，智谱GLM Coding Plan套餐价格上涨30%起 [39] - **AI原生应用用户**：截至2025年12月，国内月活跃用户最高的AI原生APP分别为豆包（1.55亿）、DeepSeek（0.82亿）、元宝（0.21亿） [49]；截至2025年12月，豆包大模型的日均token使用量突破50万亿，较上年同期增长超过10倍 [53] - **视频生成突破**：字节推出的Seedance2.0在人物一致性、动作流畅性、音频适配性上远超之前视频生成模型，可能深刻改变影视、游戏等行业的生产模式 [6][55] - **MaaS市场格局**：MaaS是AI云中增长最快的细分市场，Omdia预测2030年中国MaaS市场规模达177亿元，2025-2030年复合增速72% [56]；截至2025年10月，全球企业级MaaS市场中，OpenAI、谷歌云、字节占比分别为31%、19%、15% [56]；2025年上半年中国大模型公有云服务市场中，字节市场份额为49.2%，阿里份额27% [59] - **模型厂商财务**： - **OpenAI**：年化收入从2023年的20亿美元增长至2025年预计的200亿美元，算力从2023年的0.2GW增长至2025年预计的1.9GW [61]；2025年第三季度亏损超过120亿元 [61] - **Anthropic**：2025年年化收入从年初10亿美元跃升至年底逾90亿美元，2026年2月13日已达140亿美元，目标2026年收入300亿美元 [64]；2026年2月13日完成300亿美元G轮融资，投后估值达3800亿美元 [64] - **AI Agent爆发**： - **Clawdbot/OpenClaw**：开源AI智能体，可根据用户指示使用电脑、应用程序和网络完成复杂任务，其火爆导致Mac mini硬件销售火爆 [65]；阿里云上线了Clawdbot全套云服务，腾讯、字节等也接连更新云上部署 [70] - **Claude Cowork**：Anthropic推出的桌面AI Agent，其强大的功能引发市场对软件企业SaaS模式面临颠覆风险的担忧 [72]；Cowork开发周期仅10天，由4人团队在Claude Code辅助下完成 [72] - **科技企业裁员**：2026年初，科技企业裁员呈现加快趋势，如微软计划裁员涉及5%-10%的员工（对应1.1-2.2万人），Meta对元宇宙业务部门裁员约1500人，甲骨文可能裁员2-3万人以释放现金流 [73][74][77] 国产化进展总结 - **芯片国产化率**：2025年，我国集成电路国产化占比约为17%（即进口依赖度81%） [78]；2025年上半年，我国AI芯片国产化比率从2024下半年的34%提升至35% [81] - **海外芯片供应受限**：英伟达H200仍受禁令限制 [6]；英伟达2025年第三季度来自中国大陆的收入占比降至5% [79]；AMD的MI308实现了少量对华供货 [86] - **国内AI芯片企业上市潮**：摩尔线程、沐曦股份于2025年12月在A股上市，壁仞科技、天数智芯于2026年1月在港交所上市，百度昆仑芯已向港交所递交上市申请，阿里平头哥有独立上市计划 [82] - **国内AI芯片企业业绩**： - **寒武纪**：2025年收入预计60-70亿元，同比增长410%-596% [82] - **沐曦股份**：2025年收入预计16-17亿元，同比增长408%-468% [82] - **摩尔线程**：2025年收入预计14.5-15.2亿元，同比增长231%-347% [82] - **海光信息**：2025年前三季度收入94.9亿元，同比增长55% [82] - **华为昇腾芯片**：昇腾将在2026年第一季度发布昇腾950PR，实现低精度计算能力，并加入自研HBM HiBL 1.0，将从根本上解决被美国禁令限制HBM的窘境 [6][91] - **超节点（Scale Up）发展**： - **华为Atlas 900**：已规模销售超过550套 [100] - **中科曙光scaleX 640**：发布全球首个单机柜级640卡超节点，采用浸没相变液冷方案 [96]；以scaleX 640为基础的国家超算互联网郑州核心节点3万卡AI算力集群已上线，是全国首个投入运营的最大国产AI算力池 [100] - **未来规划**：华为计划于2026年第四季度发布Atlas 950 SuperCluster集群（52万+卡），2027年第四季度发布Atlas 960 SuperCluster集群（99万+卡），后者算力将是当前世界最大集群xAI Colossus的1.3倍 [99][102] - **鸿蒙系统**：纯血鸿蒙系统（HarmonyOS NEXT）终端设备数已于2026年1月25日突破4000万 [101]；2025年第三季度，鸿蒙占据中国手机操作系统18%的市场份额，位居第二；占据全球4%的市场份额，位居第三 [105] 算力领域总结 - **云厂商目标激进**：阿里云提出2026年发展目标是拿下全年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年增量的10%都会大于2025年全量，意味着其认为2026年AI云市场将数倍于Omdia的预测值 [6] - **自研芯片进展**： - **阿里平头哥**：有独立上市计划 [6] - **字节跳动**：自研芯片计划2026年量产10万枚 [6] - **谷歌TPU**：2025年11月发布第七代TPU Ironwood，峰值算力4614 TFLOPS (FP8)，可扩展至9216颗芯片集群，峰值算力达42.5 EFLOPS [122]；2023年自用TPU芯片量已突破200万颗，成为全球第二大AI芯片厂商 [123]；Meta将在2026年租用、2027年直接采购谷歌TPU [125] - **亚马逊Trainium**：2025年12月发布自研芯片Trainium3，采用3nm工艺，性能较Trainium2提升40% [126]；正在研发Trainium4，目标FP4计算性能提升6倍、内存带宽提升4倍 [127] - **微软Maia 200**：在互联网厂商自研芯片中性能领先 [121] - **英伟达动态**： - **芯片性能**：2025年发布的B300芯片峰值算力为20 PFLOPS (FP4稀疏) [115]；2026年将量产的Rubin架构芯片峰值算力达50 PFLOPS (推理，FP4) [116] - **超节点计划调整**：2026年1月实际发布的是72个GPU的Vera Rubin NVL72，而非2025年计划的144个GPU的NVL144 [116] - **外部技术投资**：2025年12月，英伟达斥资20亿美元投入新思科技项目，并以200亿美元获得AI芯片公司Grop核心技术的非独家授权，以弥补GPU在AI推理实时响应方面的不足 [120] - **海外资本开支**：海外科技厂商2026年资本开支计划大增，引起了市场担忧 [6] - **国内资本开支**：2025年仍受制于芯片供给，整体需求有望更好地释放 [8]