国内宏观政策 - 国常会部署加大力度清理拖欠企业账款与农民工工资，要求压实地方责任并下达专项债券[3][10] - 央行发布一揽子货币政策，包括下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，合并并新增支农支小额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，以及增加4000亿元科技创新再贷款[4][14] - 央行表态2026年降准降息仍有空间，预计全年或降息1-2次，当前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%[4][14][15] - 政府投资基金布局方向明确，重点支持新一代信息技术、新能源等新兴产业及元宇宙、脑机接口等未来产业[3][11][13] - 工信部等八部门提出“人工智能+制造”目标，到2027年产业规模和赋能水平稳居世界前列，并推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级[3][11][13] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券的保证金最低比例从80%提升至100%，仅适用于新开融资合约[5][21] - 财政部调整光伏等产品出口退税政策，自4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率由9%下调至6%[5][25][26] - “十五五”期间国家电网固定资产投资计划达4万亿元，较“十四五”增长40%[13] 海外宏观动态 - 美联储多位官员表示美国利率已接近“中性利率”，未来政策走向取决于经济数据，有官员预计2026年可能降息约150个基点[5][27][28] - 美国白宫宣布自1月15日起，对部分进口半导体及制造设备加征25%从价关税，涉及英伟达H200等产品[5][27][28]

报告行业投资评级 |品种|偏空（可能性）|偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |（IH）股指| |√| |股指（IF）| |√| |股指（IC）| |√| |股指（IM）| |√| |原油|√| | |甲醇|√| | |橡胶| |√| |螺纹| |√| |热卷| |√| |铁矿| |√| |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铜| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |棉花| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| |集运欧线|√| | [6] 报告的核心观点 央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，今年降准降息还有一定空间；美国对部分进口半导体等加征25%关税；国内商品期市夜盘多数下跌；不同品种受各自因素影响呈现不同走势，如原油受地缘政治和供需影响，油脂受产量、出口、政策等因素影响，贵金属受宏观经济和供需缺口支撑 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国从1月15日起对部分进口半导体等加征25%关税，英伟达H200芯片和超威半导体MI325X在范围内，部分领域半导体产品不在此列 [8] - 国内新闻：央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度等，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，今年降准降息还有空间 [9] - 行业新闻：2025年我国社会融资规模增量累计35.6万亿元，人民币贷款和存款增加，12月末广义货币（M2）余额同比增长8.5%，全年净投放现金1.31万亿元 [10] 外盘每日收益情况 - 标普500涨0.26%，欧洲STOXX50涨0.26%，富时中国A50期货跌0.03%，美元指数涨0.27%，ICE布油连续跌2.32%，伦敦金现跌0.23%，伦敦银跌0.65%等 [11] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指震荡回调，市场成交额2.94万亿元，融资余额增加，沪深北交易所调整融资保证金比例；2026年股市向好受多因素影响，市场转向盈利驱动阶段，预计供给侧改革推升大宗商品价格，股市有望震荡上行 [12] - 国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行，央行逆回购净投放，Shibor短端品种下行，证券交易所提高融资保证金比例，市场风险偏好回落；美国初请失业金人数下降，美债收益率回升；12月进出口数据亮眼，社融存量同比8.3%，M2同比高增；央行明确2026年重点工作，国债期货价格企稳 [13][14] 能化 - 原油：SC夜盘回落，特朗普观望态度使石油市场地缘政治风险溢价降低，与委内瑞拉代总统通话使市场情绪悲观，预计未来几周委内瑞拉原油出口增加；欧佩克报告预计2026年对《联合宣言》成员国原油需求每日4300万桶，2027年增至每日4360万桶 [2][15] - 甲醇：夜盘下跌1.71%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，进口船货卸货速度慢，沿海甲醇库存窄幅下降，预计1月15日至2月1日进口船货到港量73.15 - 74万吨，短期看多，关注伊朗状况 [16] - 橡胶：周四走势回落，国内产区停割，泰国东北部将停割，南部旺季，青岛天胶总库存累库，供应端弹性减弱，原料胶价格坚挺，需求端支撑全钢胎开工平稳，预计短期胶价震荡偏强 [17] - 聚烯烃：期货收阴线，市场关注供给改善预期，宏观传导至商品力度增加，前期原油反弹支撑化工品，短期原油震荡回落拖累化工品，单边反弹或转为震荡反弹 [18][19] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，本周生产企业库存环比下降；纯碱期货下跌，本周生产企业库存环比下降；玻璃日融量下降，供需逐步修复，纯碱有存量消化压力，关注房地产产业链修复和供给端收缩预期 [20] 金属 - 贵金属：夜盘震荡回升，美国通胀压力缓解、就业疲软，美联储降息预期强化，全球处于降息周期，为贵金属上涨提供支撑；黄金长期上行趋势有望延续，白银和铂金受宏观因素和供需缺口支撑，价格中枢有望上移 [4][5][21] - 铜：夜盘先抑后扬，收涨0.05%，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，冶炼产量总体高增长；电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，短期受市场情绪影响，关注美元等变化 [22] - 锌：夜盘收涨0.14%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长；镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；锌供求差异不明显，关注市场情绪和美元等变化 [23] - 铝：夜盘沪铝下跌0.59%，现货上行驱动不强，下游接货情绪低、消费氛围弱、开工率下滑，铝厂利润高、开工率高，社库累库，春节临近累库或持续；长期低库存和供应受限为铝价提供支撑 [24] 黑色 - 双焦：昨日夜盘主力合约震荡偏弱，焦煤总持仓环比基本持平；本周五大材产量环比持平，总库存环比微降，表需环比增加，铁水产量环比下降，样本钢厂利润率增加；1月铁水复产预期和下游节前刚需补库需求为煤价提供向上动力，短期盘面走势偏强，关注焦煤供应、铁水产量和下游补库节奏 [26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收跌，巴西大豆播种率和收割率情况显示丰产预期加强；美国农业部上调美国2025/26年度大豆产量预估、下调出口预测，期末库存增加，报告影响中性偏空；国内国储拍卖成交好，大豆供应将投放市场，豆粕高库存和南美大豆丰产预期施压价格 [27] - 油脂：夜盘偏强运行，MPOB报告数据符合预期，马来西亚12月棕榈油产量环比减少、出口环比增长、库存量环比增长，市场影响偏中性；印尼取消提高生物柴油混合比例计划，市场担忧棕榈油需求前景，但美豆油需求利好提振油脂价格 [3][28] - 白糖：郑糖主力日内窄幅震荡，国际上巴西压榨尾声，原糖预计偏弱运行；国内南方糖厂开榨，食糖供应增加，进口端收紧，成本因素对盘面有支撑，预计短期区间运行 [29] - 棉花：郑棉主力隔夜减仓、盘面震荡，产业下游纺企利润和现金流压缩，成品库存压力有限，开机情况有差异，纺企对棉花原料刚需支撑仍存，减产调控预期已在盘面体现，预计短期震荡运行 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC下跌0.07%，临近春节船司运力调控有限，1月下半月运价拐点明确，马士基和地中海调降运价；春节临近揽货压力增加，需搭建滚动舱位，节前运价预计进入淡季下降通道；短期光伏等产品出口退税政策调整或引发抢出口，04合约面临运价调降和抢出口预期双重博弈，节前或偏弱，关注出口抢运情况 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中信证券认为从货币政策三大目标看当下有宽货币的逻辑 2026 年宽货币环境仍有延续必要 央行和商业银行体系继续扩表必要性较高 降息、降准均有灵活运用可能性；中信建投指出 2026 年全球降息周期进入下半场 宏观流动性呈“内外宽松共振”与“从超常到常态”特征 汇率端美元承压 人民币升值支撑 A 股走强 长期低利率重塑股债配置逻辑 居民“存款搬家”需求或成市场最大边际增量 后地产时代资本市场地位升级 市场资金生态持续优化 为资本市场高质量发展奠定基础 [30][31] 根据相关目录总结 宏观数据速览 - 2025 年 9 月 GDP 不变价当季同比 4.8% 较上期 5.2% 下降 较去年同期 4.6% 上升 [1] - 2025 年 12 月制造业 PMI 为 50.1% 较上期 49.8% 上升 与去年同期持平；非制造业 PMI 商务活动为 50.2% 较上期 50.0% 上升 较去年同期 52.2% 下降 [1] - 2025 年 12 月社会融资规模当月值 22075 亿元 较上期 35299 亿元下降 较去年同期 28537 亿元下降 [1] - 2025 年 12 月 CPI 当月同比 0.8% 较上期 -0.3% 上升 较去年同期 0.1% 上升；PPI 当月同比 -1.9% 较上期 -2.3% 上升 与去年同期持平 [1] - 2025 年 12 月出口金额当月同比 6.60% 较上期 8.20% 下降 较去年同期 10.67% 下降；进口金额当月同比 5.70% 较上期 7.40% 下降 较去年同期 0.84% 上升 [1] 商品投资参考 综合 - 2025 年我国社会融资规模增量累计 35.6 万亿元 比上年多 3.34 万亿元 人民币贷款增加 16.27 万亿元 12 月末社会融资规模存量同比增长 8.3% 广义货币供应量 M2 同比增长 8.5% 人民币贷款余额 272 万亿元 同比增长 6.4% [2] - 自 2026 年 1 月 19 日起 央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点 [2] - 央行副行长表示今年降准降息还有空间 法定存款准备金率平均 6.3% 降准有空间 政策利率方面 汇率约束不强 下调结构性货币政策工具利率有助于降低银行付息成本 稳定净息差 [3] - 上期所自 2026 年 1 月 15 日收盘结算时起 调整锡期货合约涨跌停板幅度、套保持仓和一般持仓交易保证金比例 [3] - 1 月 15 日 国内 37 个商品品种基差为正 32 个为负 沪镍、沪锡、郑棉基差最大 丁二烯橡胶、苹果、国际铜基差最小 [4] - 2026 年 1 月 12 日 中欧电动汽车案经磋商达成积极成果 提振市场信心 为贸易投资合作注入动力 [5] 金属 - 1 月 15 日 国内外白银期价创历史新高 沪银期货主力 2604 合约达 23688 元/千克 纽约商品交易所白银期货主力 3 月合约达 93.7 美元/盎司 国际金价突破 4600 美元/盎司 国内金饰价格达 1438 元/克 [6] - 截至 1 月 14 日 华安易富黄金 ETF 规模首破千亿元 达 1007.62 亿元 [6] - 2025 年贵金属价格飙升 黄金 53 次刷新纪录 全球黄金 ETF 流入规模激增至 890 亿美元 资产管理总规模增长至 5590 亿美元 总持仓达 4025 吨 [7] - 波兰央行行长欲将黄金储备增至 700 吨 [8] - 1 月 14 日 伦敦金属交易所铅、铝库存创逾 2 个月新低 铜、锡、锌库存减少 镍库存创逾 7 年零 7 个月新高 铝合金、钴库存持稳 [9] 能源化工 - 1 月 15 日 美油主力合约收跌 委内瑞拉石油产量将拉低油价 美国完成首批委内瑞拉石油销售 价值 5 亿美元 中东地缘紧张情绪降温 美国原油库存意外大增 [10] - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计 4 万亿元 较“十四五”增长 40% 用于新型电力系统建设 经营区风光新能源装机容量年均新增 2 亿千瓦左右 [10] - 自 2 月 1 日起 欧盟将俄罗斯石油价格上限从 47.60 美元/桶下调至 44.10 美元 [10] - 美国完成首批委内瑞拉石油销售 价值 5 亿美元 预计未来还有更多销售 [10][11] - 2025 年俄罗斯石油和天然气销售预算收入为 848 亿卢布 2024 年为 11.13 万亿卢布 [11] - 委内瑞拉国家石油公司欧洲合作伙伴申请美国许可证以便出口石油 [12] - 2025 年巴西国家石油公司油气总产量达 299 万桶油当量/日 超自身目标 [12] 农产品 - 1 月上旬 生猪外三元环比上涨 6.84% 报 12.5 元/千克 创 2025 年 9 月中旬以来新高；大豆环比下跌 2.12% 报 4175.3 元/吨 创 2025 年 4 月上旬以来新低 [13] - 国际谷物理事会上调 2025/26 年度世界玉米作物产量预期 1500 万吨 至 13.13 亿吨 [13] - 1 月干燥天气或影响阿根廷玉米产量 [13] - 北美第四季度可可豆研磨量同比增长 0.35% 至 103,117 公吨 [13] - 巴西大豆种植面积为 4,867 万公顷 上月为 4,894 万公顷 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 1 月 15 日 央行开展 1793 亿元 7 天期逆回购操作 操作利率 1.40% 当日 99 亿元逆回购到期 单日净投放 1694 亿元 [14] - 2025 年各项公开市场操作累计净投放 6 万亿元 其中净买入国债 1200 亿元 [14] 要闻资讯 - 央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度 增加支农支小再贷款额度 5000 亿元 设 1 万亿元民营企业再贷款 增加科技创新和技术改造再贷款额度 4000 亿元 拓展碳减排支持工具领域 下调商业用房购房贷款最低首付比例至 30% 今年降准降息有空间 [16] - 2025 年我国社会融资规模增量累计 35.6 万亿元 比上年多 3.34 万亿元 人民币贷款增加 16.27 万亿元 存款增加 26.41 万亿元 12 月末广义货币 M2 余额 340.29 万亿元 同比增长 8.5% 全年净投放现金 1.31 万亿元 [16] - 2026 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日 境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [16] - 《求是》杂志发表习近平总书记文章 强调以推进城市更新为抓手推动城市发展 部署 7 个方面重点任务 [17] - 国务院总理李强与加拿大总理卡尼会谈 双方加强发展战略对接 见证签署多项合作文件 [17] - 2026 年商务部将聚焦重点和潜力领域、新赛道和线下实体、“三个区域” 释放消费潜力 [17][18] - 2026 年全国外资工作会议强调把稳外资与其他经济工作贯通综合施策 支持外资企业参与提振消费行动 [18] - 金融监管总局部署 2026 年监管工作重点 推进中小金融机构风险化解 推动城市房地产融资协调机制常态化运行 [18] - 国务院国资委召开会议部署 2026 年任务 强化国有企业科技创新主体作用 推进国有经济布局优化和结构调整 实施深化国资国企改革方案 [18] - 2025 年全国各地拟使用专项债收回收购存量闲置土地超 5500 宗 总金额超 7500 亿元 多省市已发行专项债券超 3000 亿元 [19] - 多家中小银行上浮定期存款利率吸引储户 今年上浮幅度较克制 [19] - 截至 2025 年 12 月末 境外机构持有银行间市场债券 3.46 万亿元 约占总托管量 2% [19] - 针对万科 57 亿元到期中期票据 召集人提出四套方案 万科提供项目公司应收款质押增信 [19] - 1 月 15 日起 美国对部分进口半导体等加征 25% 进口从价关税 英伟达 H200 芯片和超威半导体 MI325X 在范围内 [19][20] - 特朗普无解雇鲍威尔计划 倾向于在前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特中选下一任美联储主席 [20] - 2025 年 11 月海外投资者净增持美国国债 856 亿美元 中国减持 日本连续 11 个月增持 [20] - 日本央行或因汇率因素重新评估加息时点 甚至提前行动 [20] - 高盛集团将发行 160 亿美元投资级债券 [20] - 2025 年海外投资者净买入韩国债券 147.1 万亿韩元 约合 1001 亿美元 较 2024 年大幅增加 96.4% [21] - 多只债券有重大事件 多家公司有信用评级相关情况 [21] 债市综述 - 中国银行间债市现券早盘回暖 央行公布政策后波动加剧 收益率先下后上 长券承压 国债期货尾盘跳动 10 年期主力合约收涨 0.11% 30 年期主力合约跌 0.08% 银行间市场资金面改善 [23] - 交易所债券市场收盘 万科债普遍大涨 万得地产债 30 指数收涨 5.29% 万得高收益城投债指数涨 0.01% [24] - 中证转债指数收盘上涨 0.20% 报 516.90 点 成交金额 906.16 亿元 万得可转债等权指数上涨 0.06% 报 255.32 点 [25] - 货币市场利率多数下行 银行间回购定盘利率全线下跌 银银间回购定盘利率多数下跌 [25][26][27] - 国开行、进出口行多期金融债中标 有不同收益率、全场倍数和边际倍数 [27] - 欧债收益率涨跌不一 美债收益率集体上涨 [28] 汇市速递 - 周四在岸人民币对美元 16:30 收盘报 6.9698 较上一交易日上涨 36 个基点 人民币对美元中间价报 7.0064 较上一交易日上涨 56 个基点 [29] - 纽约尾盘 美元指数涨 0.28% 非美货币涨跌不一 离岸人民币对美元上涨 83.0 个基点 [29] 股票市场要闻 - A 股大小指数分化 市场成交额 2.94 万亿元 较上日缩减约 1 万亿元 上证指数跌 0.33% 深证成指涨 0.41% 创业板指涨 0.56% 万得全 A 跌 0.16% 半导体产业链、贵金属等板块走强 商业航天、AI 应用概念股下挫 [33] - 港股震荡走低 恒生指数收跌 0.28% 恒生科技指数跌 1.35% 恒生中国企业指数跌 0.52% AI 医疗、商业航天概念走低 地产股逆势走强 携程集团大跌近 20% 南向资金净卖出 15 亿港元 阿里巴巴获加仓近 20 亿港元 [34] 今日提示 - 1 月 16 日 191 只债券上市 78 只债券发行 103 只债券缴款 204 只债券还本付息 [32]

宏观经济与政策 - 央行推出支持经济高质量发展的“组合拳”，包括下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，增加科技创新再贷款额度4000亿元，并将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [3] - 2025年中国社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；全年人民币贷款增加16.27万亿元；12月末M2余额340.29万亿元，同比增长8.5% [5] - 国家电网计划在“十五五”期间完成固定资产投资4万亿元，较“十四五”时期增长40%，资金重点用于科技创新和新型电力系统建设 [11] - 2025年全国外汇市场交易量达42.6万亿美元，企业外汇套期保值比率升至30%，均为历史新高；全年跨境资金净流入3021亿美元 [27] 产业发展与动态 - 人工智能需求旺盛，台积电2025年第四季度净利润同比飙升35%至约160亿美元，创历史新高，毛利率首度突破60%；公司将2026年资本开支指引大幅上调至520亿-560亿美元，较此前预期高出近四成 [3] - 中国航天科技集团2026年将深入推进载人登月、深空探测等重大工程，并大力发展商业航天、低空经济等战新产业 [14] - 2026年第二届商业航天产业发展大会定于3月在深圳举办，将围绕低轨卫星、商业航天发射等热点议题展开 [11] - 受全球存储芯片成本激增影响，iPhone 18高配机型关键内存模块价格较年初上涨约230%，导致高存储版本售价或提高50-100美元 [15] - 脑机接口初创公司Merge Labs完成2.52亿美元种子轮融资，OpenAI是最大投资方 [15] 资本市场与公司表现 - A股市场成交额2.94万亿元，较上日缩减约1万亿元，上证指数跌0.33%，深证成指涨0.41%，半导体产业链爆发，商业航天、AI应用概念股大幅下挫 [7] - 全市场首只千亿元级黄金ETF诞生，华安黄金ETF流通规模达到1007.62亿元，成为国内首只突破千亿的黄金ETF [8] - 2026年开年半个月内，已有3家高端制造业或战略性新兴领域企业通过北交所上市审核，延续审核加速节奏 [8] - 高盛2025年第四季度营业收入下降3%至135亿美元，但每股收益增长12%至14.01美元，远超市场预期，并宣布上调季度股息 [20] - 摩根士丹利2025年第四季度营收178.9亿美元，同比上升10.3%，固定收益承销收入同比大增近93% [21] - 美国六大银行在2025年进行了超过1400亿美元的派息和股票回购，超过2019年创下的纪录 [21] 国际贸易与地缘政治 - 美国白宫声明称，将从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%进口从价关税，英伟达H200芯片和超威半导体MI325X在列 [3] - 日本首相要求中方撤回“对日两用物项出口管制”，商务部表示坚决反对，不予接受 [5] - 美国总统特朗普向安全团队表示，希望对伊朗的军事行动为“快速、决定性打击”，美军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群正调往中东 [16] - 欧盟宣布自2月1日起将俄罗斯石油的价格上限从每桶47.6美元下调至44.1美元 [26] 消费与商业 - 商务部部长表示2026年将坚持“政策+活动”双轮驱动促消费，聚焦服务消费、消费品以旧换新及下沉市场 [4] - 千问App全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务，在全球首次实现AI购物功能，并向所有用户开放测试 [14] - 西贝被曝将关闭全国102家门店，占其门店总数约三成，涉及约4000名员工 [14] - Visa联合Apple Pay支持中国持卡人将Visa卡绑定至Apple Pay实现境外无卡支付，首批接入八家国内银行 [13] 金融与债券市场 - 金融监管总局部署2026年工作重点，要求有力有序有效推进中小金融机构风险化解，并推动城市房地产融资协调机制常态化运行 [5] - 财政部、税务总局公告，将境外机构投资境内债券市场的税收优惠政策延续实施至2027年12月31日 [22] - 针对万科两笔合计57亿元到期中期票据，提出包含本金展期至2026年底等四套解决方案 [22] - 2025年11月海外投资者净增持美国国债856亿美元，日本连续第11个月增持至12026亿美元，中国持续减持至6826亿美元 [24] 商品与外汇市场 - 美油主力合约收跌4.38%报59.17美元/桶，布伦特原油主力合约跌4.06%报63.82美元/桶，因中东地缘紧张情绪降温及美国原油库存增加 [25] - COMEX黄金期货跌0.33%报4620.50美元/盎司，受美联储官员鹰派信号及美国经济数据超预期影响 [26] - 人民币汇率方面，在岸人民币对美元收盘报6.9698，较上一交易日上涨36个基点；离岸人民币对美元上涨83.0个基点报6.9631 [27] - 美元指数涨0.28%报99.35，韩国成立跨部门工作小组，旨在韩元持续贬值之际打击非法外汇交易 [27]