据报道，三一重工（600031）(600031.SH)将于9月3日启动香港上市第二轮管理层NDR(非交易路演)，预 期交易规模约为10亿至15亿美元，计划今年四季度登陆港交所。 财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度，三一重工实现收入分别约808.39亿元、740.19亿元、 783.83亿元人民币；同期，年内利润分别为44.33亿元、46.06亿元、60.93亿元人民币。 NDR(Non-Deal Roadshow，非交易路演)是指非交易性路演，是一种前期试水性的路演形式。投行及拟 上市公司可以通过路演提前了解市场对于公司的潜在投资意向，投资者有时需要签署保密协议以获取一 些尚未公开的交易信息。在整个上市流程中，NDR并非必须进行的环节。 三一重工专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路面机械等机械产品的研发、制造、销 售及服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年至2024年核心工程机械的累计收入计算，三一重工是 全球第三大及中国最大的工程机械企业。公司产品已销往全球150余个国家和地区，2024年海外市场收 入占其总收入的62.3%。 ...

NDR(Non-Deal Roadshow，非交易路演)是指非交易性路演，是一种前期试水性的路演形式。投行及拟 上市公司可以通过路演提前了解市场对于公司的潜在投资意向，投资者有时需要签署保密协议以获取一 些尚未公开的交易信息。在整个上市流程中，NDR并非必须进行的环节。 智通财经APP获悉，据报道，三一重工(600031.SH)将于9月3日启动香港上市第二轮管理层NDR(非交易 路演)，预期交易规模约为10亿至15亿美元，计划今年四季度登陆港交所。 三一重工专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路面机械等机械产品的研发、制造、销 售及服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年至2024年核心工程机械的累计收入计算，三一重工是 全球第三大及中国最大的工程机械企业。公司产品已销往全球150余个国家和地区，2024年海外市场收 入占其总收入的62.3%。 财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度，三一重工实现收入分别约808.39亿元、740.19亿元、 783.83亿元人民币；同期，年内利润分别为44.33亿元、46.06亿元、60.93亿元人民币。 ...

核心财务表现 - 上半年营收445.34亿元 同比增长14.96% [2] - 净利润52.16亿元 同比增长46.00% [2][4] - 扣非净利润54.09亿元 同比增长73.06% [4] - 净利率11.65% 同比上升2.50个百分点 [4] - 经营活动现金流净额101.34亿元 同比增长20.11% [5] - 拟每10股派现3.1元 合计分红26.14亿元 占净利润50.11% [5] 分产品收入结构 - 挖掘机械销售收入174.97亿元 同比增长15.00% 国内排名第一 [3] - 混凝土机械销售收入74.41亿元 同比下降6.49% 全球第一品牌 [3] - 起重机械销售收入78.04亿元 同比提升17.89% [3] - 桩工机械销售收入13.41亿元 同比增长15.05% [3] - 路面机械销售收入21.59亿元 同比增长36.83% [3] 海外业务表现 - 海外销售收入263.02亿元 同比增长11.72% 占主营业务收入60.26% [3] - 海外毛利率31.18% 同比提升1.04个百分点 较国内高9.08个百分点 [3] - 非洲区域营收36.3亿元 同比增长40.48% [4] - 亚澳区域营收114.55亿元 同比增长16.3% [4] - 欧洲区域营收61.52亿元 同比增长0.66% [4] - 美洲区域营收50.65亿元 同比增长1.36% [4] - 建立覆盖400多家海外子公司及代理商的渠道体系 [4] - 海外人员本地化率近70% 拥有全球仓储网络 [4] 行业景气度 - 国内挖掘机销量12.05万台 同比增长16.8% 其中国内销量增22.9% 出口增10.2% [6] - 行业复苏受超长期国债发行、设备更新政策及新能源转型驱动 [6] - 海外矿产开发与能源基建需求持续旺盛 [6] - 券商预测国内行业将维持2-3年上行周期 非洲及印尼需求高景气 [7] - 1-7月工程机械出口额334.86亿美元 同比增长10.8% 7月出口额52.38亿美元 同比增19.3% [7] 战略与转型 - 积极推进数智化与低碳化转型 [5] - 聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 [5] - 上半年完成30多款新能源产品上市 [5] - 财务费用-8.57亿元（去年同期2.61亿元） 主要受汇兑损益影响 [5] - 货币资金198.66亿元 应收账款281.44亿元 总负债790.18亿元 [5]

上市计划 - 拟集资10至15亿美元（约78亿至117亿港元）计划于9月或10月登陆港股 [1] - 已于2024年5月向港交所提交上市申请中信证券为独家保荐人 [1] - 此前消息显示集资目标与当前水平一致最高达15亿美元 [1] 业务概况 - 专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路面机械的研发、制造、销售及服务 [1] - 按2020年至2024年核心工程机械累计收入计算为全球第三大及中国最大的工程机械企业 [1] - 产品销往全球150余个国家和地区2024年海外市场收入占总收入62.3% [1] 财务表现 - 2022年度收入808.39亿元人民币2023年度740.19亿元人民币2024年度783.83亿元人民币 [1] - 2022年度利润44.33亿元人民币2023年度46.06亿元人民币2024年度60.93亿元人民币 [1]

上市计划与融资规模 - 三一重工拟集资10至15亿美元约78亿港元至117亿港元并计划在9月或10月登陆港股 [1] - 公司已于今年5月向港交所提交上市申请中信证券为独家保荐人 [1] - 此前消息指公司拟集资最多15亿美元与最新报道水平一致 [1] 业务概况与市场地位 - 公司专注于挖掘机械混凝土机械起重机械桩工机械及路面机械等产品的研发制造销售及服务 [1] - 按2020年至2024年核心工程机械累计收入计算三一重工是全球第三大及中国最大的工程机械企业 [1] - 产品销往全球150余个国家和地区2024年海外市场收入占总收入的62.3% [1] 财务表现 - 2022年度收入约808.39亿元人民币2023年度收入约740.19亿元人民币2024年度收入约783.83亿元人民币 [1] - 2022年度年内利润44.33亿元人民币2023年度年内利润46.06亿元人民币2024年度年内利润60.93亿元人民币 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入447.80亿元，同比增长14.64% [1][2] - 归母净利润52.16亿元，同比增长46%，扣非净利润54.09亿元，同比增长73.06% [2] - 分季度看，一季度营收211.77亿元（同比+18.77%），净利润24.71亿元（同比+56.40%）；二季度营收236.03亿元（同比+11.18%），净利润27.45亿元（同比+37.76%）[2] - 经营现金流净额101.34亿元，同比增长20.10%，资产负债率51.44%，财务费用-8.57亿元 [7] 业务板块 - 挖掘机械销售收入174.97亿元，同比增长15.00%，国内市占率第一 [4] - 起重机械销售收入78.04亿元，同比增长17.89%，履带起重机国内市占率超40% [4] - 路面机械销售收入21.59亿元，同比增长36.83%，无人摊压机群在21个省份实现规模交付 [4] - 混凝土机械销售收入74.41亿元，同比下降6.49%，仍保持全球第一品牌地位 [4] - 桩工机械销售收入13.41亿元，同比增长15.05%，旋挖钻国内市占率第一 [4] 区域市场 - 海外市场收入263.02亿元，同比增长11.72%，占主营业务收入比重60.26% [3] - 亚澳区域收入114.55亿元，增长16.3%；欧洲区域61.52亿元，增长0.66%；美洲区域50.65亿元，增长1.36%；非洲区域36.30亿元，增长40.48% [3] - 国内市场收入173.49亿元，同比增长21.42% [3] - 产品销售覆盖150多个国家地区，海外新品上市80余款 [3][7] 研发创新 - 研发投入22.26亿元，申请专利246件（其中发明专利131件，占比53%）[1][5][6] - 研发人员5632名，建立"1+5+N"全球研发体系 [6] - 发布混凝土S+系列产品（能耗降15%）、SY215E电动挖掘机（能耗降5-7%）、SAC2500E全地面起重机等创新产品 [6] - 完成30多款新能源产品上市，持续推进"全球化、数智化、低碳化"战略 [1][6][7] 盈利能力与分红 - 国内外主营业务毛利率分别提升至22.10%（+0.90pct）和31.18%（+1.04pct）[7] - 拟派发现金红利26.14亿元，占归母净利润比例50.11% [1][7] - 产品提价、结构优化及降本增效措施共同推动毛利率提升 [7] 行业环境 - 工程机械行业延续复苏态势，受超长期国债发行、设备更新政策及新能源转型加速驱动 [3] - 公司通过研发创新与全球化布局强化市场竞争力 [3][5]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][9] 核心观点 - 公司利润弹性超预期释放，归母净利润同比+46%至52.16亿元，扣非归母净利润同比+73.06%至54.09亿元，盈利能力显著提升[1] - 内外需共振强化行业β，挖机行业总销量同比+16.77%至12.05万台，公司作为龙头充分受益，收入连续4个季度实现两位数增长[6] - 国际化战略有序推进，海外收入占比达60.26%，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域收入分别同比+16.3%、+0.66%、+1.36%、+40.48%[6] - 费用控制成效显著，期间费用率同比-4.78pct至12.26%，其中管理、研发、财务费用率分别-0.55pct、-1.86pct、-2.58pct[2] - 现金流表现优异，经营性现金净流量同比+20.11%至101.34亿元，净现比达1.92[2] 财务表现 - 营业总收入447.8亿元（同比+14.64%），单Q2收入236.03亿元（同比+11.18%）[1] - 毛利率27.44%（同比+0.74pct），净利率11.87%（同比+2.45pct）[2] - 资本性支出9.99亿元（同比-42.82%），数智化硬件投入高峰已过[2] - 预计2025-2027年归母净利润91.68/115.29/145.52亿元，同比增长53%/26%/26%[9] - 对应PE估值19.9X/15.8X/12.5X，PB估值2.3X/2.1X/1.9X[8][16] 业务结构 - 挖掘机械收入174.97亿元（同比+15%），国内稳居第一，全球份额提升[6] - 起重机械收入78.04亿元（同比+17.89%），履带吊国内市占率超40%[6] - 混凝土机械收入74.41亿元（同比-6.49%），稳居全球第一[6] - 路面机械收入21.59亿元（同比+36.83%），无人摊压机群实现规模交付[6] - 桩工机械收入13.41亿元（同比+15.05%），旋挖钻国内第一[6] 全球化布局 - 海外收入263.02亿元（同比+11.72%），占比60.26%[6] - 建立400多家海外子公司、合资公司及代理商渠道体系[6] - 构建7个国内总仓+5个海外区域中心仓+近1000个海外配件仓库的全球网络[6] - 海外员工本地化率近70%[6] 股东回报与资本运作 - 2022-2024年累计现金分红62.44亿元，占归母净利润42.21%[3] - 2023-2025年回购股份6.13/6.57/13.55亿元[3] - 拟发行H股强化全球市场布局和品牌影响力[3][7] 行业趋势 - 工程机械内需复苏从挖机延伸至其他品类，非挖品类出口同比"8升2降"[6] - 公司受益新兴市场高景气（非洲收入+40.48%），同时稳步开拓发达市场[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标PE估值2025-2027年分别为21.5X/16.7X/12.8X [4][5] 核心财务表现 - 2025H1收入447.8亿元同比+14.64% 归母净利润52.16亿元同比+46% 扣非净利润54.09亿元同比+73.06% [1] - 毛利率27.4%同比+0.7pct 净利率11.9%同比+2.4pct 经营性现金流净额101.34亿元同比+20.11% 净现比1.92 [1] - 2025Q2收入236.03亿元同比+11.18% 归母净利润27.45亿元同比+37.76% 毛利率28.0%同比+1.4pct [1] - 期间费用率12.3%同比-4.8pct 财务费用率下降主要因汇兑收益同比增加9.5亿元 [1] 分产品业绩 - 挖掘机械收入174.97亿元同比+15% 毛利率32.74%同比+0.86pct [2] - 起重机械收入78.04亿元同比+17.89% 毛利率29.06%同比+2.96pct [2] - 混凝土机械收入74.41亿元同比-6.49% 毛利率22.88%同比+1.66pct [2] - 路面机械收入21.59亿元同比+36.83% 毛利率27.92%同比-0.36pct [2] - 其他产品收入74.08亿元同比+39.92% 毛利率18.07%同比-2.1pct [2] 全球化进展 - 国际收入263.0亿元同比+11.72% 毛利率31.18%同比+1.04pct [3] - 国内收入173.5亿元同比+21.42% 毛利率22.1%同比+0.9pct [3] - 亚澳区域收入114.5亿元同比+16.3% 欧洲区域61.5亿元同比+0.66% 美洲区域50.65亿元同比+1.36% 非洲区域36.3亿元同比+40.48% [3] - 海外渠道覆盖400多家子公司及代理商 海外人员本地化率近70% [3] 战略转型举措 - 推进数智化转型 实施流程"四化" 自主开发八大工业软件 加强数据采集与应用 [4] - 低碳化聚焦纯电/混动/氢燃料三大技术路线 2025H1完成30多款新能源产品上市 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润85.4/109.5/143.8亿元 同比增速42.92%/28.18%/31.35% [4][9] - 预计2025-2027年营业收入897.09/1034.93/1196.41亿元 同比增速14.45%/15.36%/15.60% [9] - 预计2025-2027年毛利率27.49%/27.93%/28.44% 净利率9.52%/10.58%/12.02% [9][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价26.50元人民币 [1][6] 财务表现 - 2025年H1营业总收入447.80亿元 同比增长14.64% [1] - 归母净利润52.16亿元 同比增长46.00% [1] - 扣非净利润54.09亿元 同比增长73.06% [1] - Q2营业总收入236.03亿元 环比增长11.46% [1] - Q2归母净利润27.45亿元 环比增长11.08% [1] - 净利率11.65% 同比提升2.50个百分点 [2] - 毛利率27.44% 同比提升0.74个百分点 [2] - Q2毛利率27.97% 同比提升1.39个百分点 [2] 产品结构 - 挖掘机械营收174.97亿元 同比增长15.00% [2] - 起重机械营收78.04亿元 同比增长17.89% [2] - 桩工机械营收13.41亿元 同比增长15.05% [2] - 路面机械营收21.59亿元 同比增长36.83% [2] - 混凝土机械营收74.41亿元 同比下降6.49% [2] 国际化战略 - 外销营收263.02亿元 同比增长11.72% [3] - 外销营收占比达60.26% [3] - 亚澳区域营收114.55亿元 增长16.3% [3] - 非洲区域营收36.30亿元 增长40.48% [3] - 海外主营业务毛利率31.18% 同比提升1.04个百分点 [3] - 海外市场新品上市80余款 [3] 行业前景 - 国内挖掘机销售65637台 同比增长22.89% [3] - 农田市政水利等小挖需求旺盛 [3] - 环保政策拉动中挖更新需求 [3] - 大挖有望随矿产价格回升迎来增长 [3] - 雅鲁藏布江下游水电站项目等大项目提升需求 [3] - 二手挖机出口为内需提供支撑 [3] - 全球工程机械市场复苏 EAME地区增长13% 亚太地区增长6% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润89.44/119.78/156.00亿元 [4] - 对应EPS分别为1.06/1.41/1.84元 [4] - 可比公司2025年PE均值22.07倍 [4] - 给予公司2025年25倍PE估值 [4] - 预计2025年营业收入892.67亿元 同比增长13.89% [9] - 预计2026年营业收入1044.87亿元 同比增长17.05% [9] - 预计2027年营业收入1226.42亿元 同比增长17.38% [9] 经营效率 - 应收账款周转天数107.32天 同比下降4.62% [16] - 存货周转天数107.45天 同比下降13.16% [16] - 经营净现金流57.22亿元 同比增长40.90% [16] - 自由现金流51.94亿元 同比增长61.81% [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为1.02元、1.27元、1.50元 对应PE分别为21倍、17倍、14倍 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1营收447.80亿元 同比增长14.64% 归母净利润52.16亿元 同比增长46.00% [4] - 毛利率27.44%（同比下降0.80pct） 净利率11.87%（同比提升2.45pct） [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.32pct/-0.54pct/-1.86pct/-2.58pct 控费效果显著 [4] - 2025Q2单季营收236.03亿元 同比增长11.18% 环比增长11.46% 归母净利润27.45亿元 同比增长37.76% 环比增长11.08% [4] 分业务表现 - 挖掘机械营收174.97亿元 同比增长15.00% 国内市占率第一且全球市占率稳步提升 [4] - 混凝土机械营收74.41亿元 同比下降6.49% 仍保持全球第一品牌地位 [4] - 起重机械营收78.04亿元 同比增长17.89% 履带起重机国内整体市占率约40% [4] - 路面机械营收21.59亿元 同比增长36.83% 桩工机械营收13.41亿元 同比增长15.05% [4] 海外业务表现 - 海外营收264.91亿元 同比增长11.59% 占总营收比重达59.16% [4] - 分区域表现：亚澳区域营收114.55亿元（+16.30%） 欧洲区域61.52亿元（+0.66%） 美洲区域50.65亿元（+1.36%） 非洲区域36.30亿元（+40.48%） [4] - 海外市场毛利同比增长9.92% 受益于产品结构优化与降本增效 [4] 新能源转型进展 - 2024年新能源产品收入40.25亿元 同比增长22.86% [5] - 2025H1完成30余款新能源产品上市 聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 [4][5] 行业与政策环境 - 工程机械行业延续复苏态势 超长期国债及设备更新政策助推国内需求增长 [4] - 雅下水电工程、新藏铁路等国家重大工程开工将长期支撑国内需求 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为892.55亿元/1019.33亿元/1156.64亿元 [6] - 预计归母净利润分别为86.15亿元/107.37亿元/126.76亿元 对应EPS 1.02元/1.27元/1.50元 [6][7]