报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 行业端激光显示作为新兴行业有望快速增长，电影行业有望持续恢复，座舱智能化市场前景可观；公司端作为行业龙头将分享电影行业复苏红利，影院租赁业务有望回升，C端峰米科技有望减亏，车载业务规模有望扩张助力收入利润增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为4.59/4.59亿股，总市值/流通为66.96/66.96亿元，12个月内最高/最低价为20.2/11.81元 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现总营收24.19亿元（同比+9.27%），归母净利润0.28亿元（同比-72.91%），扣非归母净利润0.32亿元（同比-22.88%）；2025Q1公司实现总营收4.61亿元（同比+3.67%），归母净利润-0.21亿元（2024Q1为0.45亿元），扣非归母净利润-0.24亿元（2024Q1为0.01亿元） [4] 分季度业绩 - 2024Q4公司实现营收6.99亿元（+24.21%），归母净利润-0.15亿元（2023Q4为-0.25亿元），收入快速增长，利润小幅减亏 [5] 分业务业绩 - 2024年公司核心器件及整机业务收入达22.40亿元（同比+11.48%）；车载光学、影院、专业显示业务分别实现营收6.38亿元、近5.7亿元、3.92亿元，其中专业显示业务海外收入近1.4亿元（+60.47%）；2025Q1车载光学业务收入达7878万元（+64.03%） [5] 分地区业绩 - 2024年公司境内/境外收入分别达21.41/2.77亿元，分别同比+14.93%/-20.81%，境外收入下滑主要系海外光源销售减少所致 [5] 毛利率情况 - 2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为22.15%/25.21%，分别同比-8.48/-7.23pct，均处于承压状态，或系产品结构调整所致 [6] 净利率情况 - 2024Q4/2025Q1公司净利率分别为-4.26%/-5.28%，分别同比+5.92/-14.57pct，2024Q4净利率未转正但跌幅显著收窄主系同期期间费用率大幅下降，2025Q1净利率进一步下滑主因毛利率下降、研发费用增加和2024Q1非经常性损益基数较高 [6] 费用端情况 - 2024Q4和2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/6.94/10.83/-1.58%和8.37/7.78/13.66/0.08%，分别同比-6.82/+0.25/-4.47-1.30pct和-0.36/-1.04/+1.52/+0.82pct，2024Q4销售费用率大幅下降主系职工薪酬及市场推广费同比减少所致 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,419|2,712|3,208|3,718| |营业收入增长率(%)|9.27%|12.12%|18.30%|15.90%| |归母净利（百万元）|28|120|180|215| |净利润增长率(%)|-72.91%|328.44%|50.66%|19.37%| |摊薄每股收益（元）|0.06|0.26|0.39|0.47| |市盈率（PE）|246.50|55.91|37.11|31.09| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|35.16%|28.31%|28.11%|28.68%|29.16%| |销售净利率|4.66%|1.16%|4.42%|5.62%|5.79%| |销售收入增长率|-12.90%|9.27%|12.12%|18.30%|15.90%| |EBIT增长率|770.48%|-12.17%|321.20%|38.60%|23.61%| |净利润增长率|-13.61%|-72.91%|328.44%|50.66%|19.37%| |ROE|3.66%|1.02%|4.20%|5.94%|6.63%| |ROA|0.41%|-0.14%|1.66%|2.73%|3.32%| |ROIC|0.41%|-0.65%|1.98%|3.33%|4.26%| |EPS(X)|0.23|0.06|0.26|0.39|0.47| |PE(X)|112.52|246.50|55.91|37.11|31.09| |PB(X)|4.24|2.48|2.35|2.21|2.06| |PS(X)|5.40|2.81|2.47|2.09|1.80| |EV/EBITDA(X)|59.05|28.84|18.60|16.74|22.30| |经营性现金流（百万）|364|87|252|287|306| |投资性现金流（百万）|-329|235|-149|-133|-153| |融资性现金流（百万）|2|-296|-28|-18|-18| [11][12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 行业端激光显示作为新兴行业有望快速增长，电影行业有望持续恢复，座舱智能化市场前景可观；公司端作为行业龙头将分享电影行业复苏红利，影院租赁业务有望回升，C 端峰米科技有望减亏，车载业务规模有望扩张助力收入利润增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 4.59/4.59 亿股，总市值/流通为 66.96/66.96 亿元，12 个月内最高/最低价为 20.2/11.81 元 [3] 业绩情况 - 2024 年公司总营收 24.19 亿元（同比+9.27%），归母净利润 0.28 亿元（同比-72.91%），扣非归母净利润 0.32 亿元（同比-22.88%）；2025Q1 总营收 4.61 亿元（同比+3.67%），归母净利润-0.21 亿元（2024Q1 为 0.45 亿元），扣非归母净利润-0.24 亿元（2024Q1 为 0.01 亿元） [4] 分季度业绩 - 2024Q4 营收 6.99 亿元（+24.21%），归母净利润-0.15 亿元（2023Q4 为-0.25 亿元），收入快速增长，利润小幅减亏 [5] 分业务业绩 - 2024 年核心器件及整机业务收入 22.40 亿元（同比+11.48%）；车载光学、影院、专业显示业务分别实现营收 6.38 亿元、近 5.7 亿元、3.92 亿元，专业显示业务海外收入近 1.4 亿元（+60.47%）；2025Q1 车载光学业务收入 7878 万元（+64.03%） [5] 分地区业绩 - 2024 年境内/境外收入分别达 21.41/2.77 亿元，分别同比+14.93/-20.81%，境外收入下滑系海外光源销售减少所致 [5] 毛利率情况 - 2024Q4/2025Q1 公司毛利率分别为 22.15/25.21%，分别同比-8.48/-7.23pct，或系产品结构调整所致 [6] 净利率情况 - 2024Q4/2025Q1 公司净利率分别为-4.26/-5.28%，分别同比+5.92/-14.57pct，2024Q4 净利率未转正但跌幅收窄系同期期间费用率大幅下降，2025Q1 净利率下滑受毛利率下降、研发费用增加和 2024Q1 非经常性损益基数较高共同影响 [6] 费用端情况 - 2024Q4 和 2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.53/6.94/10.83/-1.58%和 8.37/7.78/13.66/0.08%，分别同比-6.82/+0.25/-4.47-1.30pct 和-0.36/-1.04/+1.52/+0.82pct，2024Q4 销售费用率大幅下降系职工薪酬及市场推广费同比减少所致 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,419|2,712|3,208|3,718| |营业收入增长率(%)|9.27%|12.12%|18.30%|15.90%| |归母净利（百万元）|28|120|180|215| |净利润增长率(%)|-72.91%|328.44%|50.66%|19.37%| |摊薄每股收益（元）|0.06|0.26|0.39|0.47| |市盈率（PE）|246.50|55.91|37.11|31.09| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|35.16%|28.31%|28.11%|28.68%|29.16%| |销售净利率|4.66%|1.16%|4.42%|5.62%|5.79%| |销售收入增长率|-12.90%|9.27%|12.12%|18.30%|15.90%| |EBIT 增长率|770.48%|-12.17%|321.20%|38.60%|23.61%| |净利润增长率|-13.61%|-72.91%|328.44%|50.66%|19.37%| |ROE|3.66%|1.02%|4.20%|5.94%|6.63%| |ROA|0.41%|-0.14%|1.66%|2.73%|3.32%| |ROIC|0.41%|-0.65%|1.98%|3.33%|4.26%| |EPS(X)|0.23|0.06|0.26|0.39|0.47| |PE(X)|112.52|246.50|55.91|37.11|31.09| |PB(X)|4.24|2.48|2.35|2.21|2.06| |PS(X)|5.40|2.81|2.47|2.09|1.80| |EV/EBITDA(X)|59.05|28.84|18.60|16.74|22.30| |经营性现金流（百万）|364|87|252|287|306| |投资性现金流（百万）|-329|235|-149|-133|-153| |融资性现金流（百万）|2|-296|-28|-18|-18| [11][12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 11.13 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024 年联创电子营收 102.12 亿元（yoy+3.69%），归母净利 -5.53 亿元（yoy+44.29%）；1Q25 营收 21.77 亿元（yoy-11.71%，qoq-11.81%），归母净利 0.03 亿元，同比及环比扭亏；预计 2025 年在车载光学需求增长下有望全年扭亏 [1] 根据相关目录分别进行总结 2024&1Q25 回顾 - 2024 年光学镜头及模组业务收入 41.56 亿元（yoy+34.2%），车载光学收入 20.6 亿元（yoy+120%），终端制造业务微增至 30.5 亿元（yoy+13.16%），触控显示业务大幅下降至 25.6 亿元（yoy-17.57%） [2] - 2024 年全年业绩亏损主因消费电子竞争激烈、计提触控显示业务资产和信用减值损失 4.2 亿元 [2] - 1Q25 营业收入同比下降至 21.77 亿元（yoy-11.71%），车载光学业务大客户镜头订单放量，毛利率 13.3%，同比/环比提升 6.1/5.2pct [2] 2025 展望 - 下游车载光学业务有望快速增长，多个车企高阶智驾配置下放至十万级车型，单车 ADAS 摄像头搭载量从 1 - 2 颗增至 8 - 12 颗 [3] - 预计 2025 年车载光学收入超 35 亿元，占比从 24 年 20.2%提升至 25 年 31.2% [3] - 公司计划将摄像头应用推广至 AR/VR、人形机器人等领域 [3] 盈利预测与估值 - 基本维持 25/26 年收入预测 113.4/123.4 亿元，新增 27 年收入预测 133.4 亿元 [4] - 25/26 年归母净利润预测下调 18/7%至 2.0/3.7 亿元，新增 27 年预测 6.2 亿 [4] - 基于 SOTP 估值，给予 2025E 光学业务 36.5x PE，终端制造等 17.9x PE，对应整体 25E 59.6X PE [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|9,848|10,212|11,338|12,341|13,336| |+/-%|(9.95)|3.69|11.04|8.84|8.06| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(992.39)|(552.82)|197.73|368.61|621.65| |+/-%|(1,169)|44.29|135.77|86.42|68.65| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.94)|(0.52)|0.19|0.35|0.59| |ROE (%)|(29.80)|(23.44)|3.28|11.96|16.93| |PE (倍)|(10.86)|(19.49)|54.49|29.23|17.33| |PB (倍)|3.83|4.94|4.53|3.92|3.20| |EV EBITDA (倍)|(101.63)|49.19|17.50|12.72|10.25|[6] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 营业收入 11338 百万元，归属母公司净利润 197.73 百万元等 [19]