行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 回顾2025年：前三季度行业增速受餐饮需求波动、禁酒令及预制菜舆论等因素影响而放缓，企业通过控费、产品创新、把握商超定制及开拓新零售等措施应对，第四季度终端需求出现回暖迹象，业绩环比有望加速[6] - 展望2026年：收入端期待下游餐饮维持恢复态势，利润端在控费及新品带动结构升级的背景下，利润率有望稳中有升[6] - 投资建议：看好安井食品的稳健性与增长势能、立高食品的产品与渠道进展，并关注千味央厨在餐饮供应链的深耕[6] 行业回顾与现状 - **行业规模与市场**：行业总市值45,795.07亿元，流通市值45,166.35亿元，涉及128家上市公司[1]；我国速冻食品市场规模在2022年底已突破1688亿元，预计2025年有望达到2131亿元[8] - **餐饮需求恢复**：2025年1-10月全国餐饮收入累计46,188亿元，同比增长3.3%；限额以上单位餐饮收入13,510.5亿元，同比增长2.4%；需求呈现“年初高增，年中降速，年末企稳回升”态势[7] - **餐饮连锁化趋势**：全国餐饮连锁化率从2020年的15%稳步上升至2024年的23%，预计2025年达到25%；对比美国（2025年预计60%）和日本（2021年达50.8%），中国连锁化率仍有较大提升空间，推动上游冻品行业扩容[8] - **品类表现分化**：2025年1-6月，商超渠道中速冻食品品类同比增长5%（去年同期为-9.5%），领涨食品饮料大类；传统主食类（如饺子、包子）份额下滑，而披萨、速冻点心、手抓饼等细分品类成长潜力强劲[9][12] - **渠道多元化**：企业积极把握商超调改趋势，响应定制需求，商超渠道增速提升；同时积极开拓新零售等渠道，增量明显[15] - **成本压力缓和**：主要食品原料（如面粉、稻米、猪肉、棕榈油）价格有所回落，但瓦楞纸等部分包材价格仍处高位，行业成本压力有所缓和[21] 上市公司业绩分析 - **整体业绩**：选取安井食品、三全食品、千味央厨、立高食品四家龙头企业，2025年前三季度合计收入208.9亿元，同比增长3.0%；第三季度收入增速环比加速至5.7%[28] - **利润与费用**：前三季度合计归母净利润16.5亿元，同比下降4.6%；但从第三季度起，费用投放更为理性，毛利率降幅收窄，销售费用率下降，毛销差实现正增长（合计毛销差变化为+0.4%）[28][29] - **公司具体表现**： - **安井食品**：前三季度收入113.7亿元（+3.4%），归母净利润9.5亿元（-9.3%）；第三季度收入38.1亿元（+8.0%），净利润2.7亿元（+11.8%）[28] - **立高食品**：前三季度收入31.2亿元（+15.6%），归母净利润2.5亿元（+22.0%）；第三季度收入10.7亿元（+14.8%），净利润0.8亿元（+13.6%）[28] - **千味央厨**：前三季度收入13.6亿元（+1.0%），归母净利润0.5亿元（-34.1%）；第三季度收入4.9亿元（+4.3%），净利润0.2亿元（-19.1%）[28] - **三全食品**：前三季度收入49.6亿元（-2.4%），归母净利润4.0亿元（+0.4%）；第三季度收入14.2亿元（-1.7%），净利润0.8亿元（+34.9%）[28] 重点公司展望与投资逻辑 - **安井食品**：产品端推动锁鲜装系列高端化、迷你化，并丰富火锅料及鱼糜产品线；渠道端全面拥抱大B客户（特通）及新零售客户，与沃尔玛、麦德龙、盒马等深化定制合作；预计收入将随餐饮恢复及新客户开拓稳中有升，定制产品放量后盈利中枢有望上移[31] - **千味央厨**：产品端为客户定制专属解决方案并推出创意产品；渠道端深耕B端餐饮供应链，拓展C端电商与便利店，并积极开拓海外市场；预计随着B端大客户订单企稳及C端差异化开拓，公司具备中长期成长潜力[31] - **立高食品**：产品端以流通大单品为导向，冷冻烘焙定制产品及烘焙原料新品（如牛乳蛋糕面糊、蛋挞液）市场反响良好；渠道端锚定重点客户，与核心商超KA、餐饮连锁等加强“一客一策”战略合作；凭借产品多样性与快速研发响应，有望受益于烘焙行业增长及渠道多元化趋势[31]

进博会平台价值 - 进博会成为推动对外贸易和吸引外资的重要平台 [2] - 陕西已连续参与8届进博会 展品成功转化为商品 参展商变身投资商 [2] - 通过进博会引进智能化分拣设备使生产效率提升30% [3] 陕西参展规模与特点 - 本届进博会陕西共有1200余家企业单位、4000余人参会 [2] - 参会企业包括陕鼓集团、陕汽集团等大型国企及众多专精特新小巨人企业和民营外贸企业 [2] - 陕西展区集中展示47家企业及包含老字号品牌、非物质文化遗产等在内的商品 [2] 企业合作与市场拓展 - 德国一家食品企业通过第七届进博会进入陕西市场 产品覆盖全省60%以上大型商超 [2] - 德发长饺子因进博会与马来西亚客商合作 速冻饺子进入东南亚市场 [1] - 企业希望通过进博会与欧洲企业合作 进一步拓宽有机农产品出口渠道 [3] 发展战略与愿景 - 陕西以进博会为桥梁 深度融入共建一带一路大格局 [4] - 展区以陕耀全球商贸链通为主题 设计意象展现从陕西出发链通世界的愿景 [2] - 作为中国向西开放重要基地 陕西持续擦亮古丝路起点的开放名片 [4]

公司动态 - 三全食品新增消费者投诉 涉及2025年7月4日网购速冻饺子的食品安全问题 消费者要求赔偿损失 [1] - 投诉未达成调解协议 处理部门为郑州市惠济区市场监督管理局 [2] 公司背景 - 三全食品成立于2001年6月28日 位于郑州市综合投资区长兴路中段 主营业务为农副食品加工业 [2] - 公司注册资本为87918 4048万人民币 法定代表人为陈南 [2]

外资企业在华投资规模与政策支持 - "十四五"期间全国实际使用外资累计达7087.3亿美元 较"十三五"期间新增2.5万家外资企业 累计新设外资企业22.9万家 [1] - 国家多部门联合印发《通知》推出多项具体措施 包括强化项目服务保障和优化土地要素配置等 更大力度吸引和利用外资 [4] 外商再投资案例与行业分布 - 雷克萨斯新能源项目在上海5个月内完成签约到开工 比利时范德威尔在江苏投建研发制造基地 成为其百年最大单体投资项目之一 [3] - 魏德曼电力绝缘科技在湖北投资9100万美元 聚焦高端变压器材料市场 卡赫常熟工厂三期扩建新增6000平方米厂房提升本地化供应 [5] - 益海嘉里母公司丰益国际过去5年在华投资额为前30年总和的2倍 未来将加大粮油精深加工等新业务投入 [7] 政策具体措施与企业反馈 - 外商以境内利润再投资符合条件可按投资额10%抵免应纳税额 工业用地可采用长期租赁或弹性出让方式 [6][8] - 通力电梯在华销售额占集团总营收20%以上 连续3年实现两位数订单增长 计划在粤港澳大湾区新增投资 [11] - 欧莱雅通过少数股权投资中国生物技术公司 开发低碳生物制造化妆品原料 政策金融服务支持其工厂和研发中心投入 [9] 外资企业战略布局与行业趋势 - 2024年中国高技术产业引资占比达34.6% 较2020年提升6个百分点 多家跨国公司设立地区总部和全球研发中心 [10] - 希杰集团在中国推出速冻饺子等健康食品 通力将电梯更新改造业务作为第二增长曲线 [10][11] - 德汇律师事务所指出外商关注税收和数据监管等领域政策 《通知》有效回应关切稳定发展预期 [11]

一周新品动态 - **水獭吨吨**推出首款茶鲜萃液「东方茉莉」，采用广西横州双瓣茉莉花七次窨制，0糖0香精0碳酸氢钠，主打原叶低温萃取技术保留茶香[3] - **安缦**旗下Aman Essentials推出网球系列Aman Tennis Club，涵盖男女装及配件，瞄准高端运动场景[5] - **奈雪**联名姆明推出玳玳花蟠桃酸奶昔等三款新品，结合宝宝节营销节点[5] - **蒙牛**上新奶特抹茶牛乳，选用浙江径山抹茶粉，主打微苦回甘风味[5] - **野人日记**以魔芋为创新点切入速冻饺子赛道，母公司曾运营红薯、荞麦包子等品类[5][6] - **乐堡啤酒**推出音乐罐系列，融入嘻哈元素强调节奏感饮用体验[6] - **索康尼**发布「越山向海」限定跑鞋，基于Endorphin Elite啡翼2与啡速5设计[6] - **Zegna**在迪拜歌剧院发布2026夏季系列，以"VILLA ZEGNA"概念演绎品牌美学[6] - **喜茶**上新「奇香黄皮桃」饮品，采用岭南黄皮鲜果带皮鲜榨[6] - **可口可乐日本**旗下Georgia品牌推出透明黑咖啡"Clear Black"，主打无苦涩口感[8] 品牌战略与扩张 - **Antonia**在中国内地连开两家旗舰店，上海店500㎡、广州店600㎡，均选址K11商场[9] - **爷爷不泡茶**官宣李昀锐为空山栀子系列代言人，强调3倍奶香栀子特色，定位新中式茶饮[10] - **海底捞**在广州开设全国首家脆鲩鱼主题店，延续细分品类主题店策略[11] - **库迪咖啡**与卢旺达农业部合作建设咖啡产业示范园，涵盖种植、加工、交易全链条[11] - **泡泡玛特**申请注册80余枚"Labubu"相关商标，覆盖教育娱乐等国际分类，Labubu系列二手溢价达149%[11] - **星巴克中国**发力非咖啡饮品市场，推出数十款产品"心动价"，大杯均价降5元[13] 投融资与并购 - **泡泡玛特**港股股价涨超4%，创始人王宁以203亿美元身家成河南新首富[14] - **陕西天宠**获Pre-A轮数千万级融资，资金用于宠物化药研发及GMP基地建设[15] - **孩子王**控股子公司拟16.5亿元收购丝域实业100%股权，拓展母婴服务生态[15] - **英国香氛品牌Yardley London**被美国基金Sojourner收购，该品牌创立于1770年[15] - **新加坡旅游科技公司Truly**完成200万美元追加融资，累计融资达550万美元[18] - **中誉宠食**完成亿元级B轮融资，定位"鲜肉专家"的宠物食品生产企业[19] - **仙饼嫂**完成千万级天使轮融资，主打通辽牛肉馅饼及蒙餐特色[19] 食品饮料创新 - **朝日啤酒**在日本推出"生啤One Third"，混合超爽与黑生两款经典产品[22] - **健力宝**上新"金方玉露"植物饮料系列，含八宝茶与雪莲菊花茶两款[22] - **农夫山泉**推出碳酸茶饮料"冰茶"，每瓶茶多酚≥200mg且0添加剂[23] - **皮爷咖啡**推出玫瑰风味纯萃咖啡液及两款气泡美式，含NFC橙汁与双柚口味[23][24] - **大窑饮品**上新白桦树汁汽水，树汁含量≥2.5%，主打清新口感[26] 美妆与时尚产业 - **Chanel**设立循环材料平台Nevold，推动行业可持续发展[11] - **颖通控股**通过港交所聆讯，有望成为"中国香水第一股"，运营超30年国际香水代理业务[28] - **Prada集团**收购意大利皮革制造商Rino Mastroto，强化高端供应链[31] - **香奈儿**任命Krzysztof Lukasiak为小皮具创意总监，其曾任Bottega Veneta同职位[33] - **欧莱雅**与英伟达合作开发美妆AI技术，覆盖虚拟试妆等场景[29] 行业趋势与跨界合作 - **帝斯曼-芬美意**与Meala合作推出植物肉专用豌豆蛋白Vertis PB Pea，整合粘合与乳化功能[10] - **Wilson**与潮牌Kith推出2025联名网球拍，基于Pro Staff等经典款设计[13] - **Zadig&Voltaire**创始人收购法国珠宝品牌Maison Poiray及Aurélie Bidermann[28]