股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.09%至8.29元/股，成交额8818.50万元，换手率0.55%，总市值162.36亿元 [1] - 主力资金净流出359.38万元，特大单买卖占比分别为1.24%和3.12%，大单买卖占比分别为22.44%和24.63% [1] - 年内股价累计上涨6.12%，近5日/20日/60日涨幅分别为0.73%、-2.36%、2.35% [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营业务构成：生物制品(原料药及制剂)占比90.29%，医疗器械(注射笔、血糖试纸等)占比6.07%，中成药和化药占比2.24% [1] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块涵盖多肽药、生物医药、创新药、互联医疗及合成生物 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.65万户，较上期减少7.02%，人均流通股22,632股，较上期增加7.55% [2] - 十大流通股东中招商国证生物医药指数A持股2024.64万股（环比减少165.11万股），香港中央结算持股2000.53万股（环比增加102.06万股） [3] - 南方中证500ETF、创新药ETF、天弘国证生物医药ETF分别持股1740.68万股（减24.39万）、1107.13万股（减630.80万）、756.26万股（减62.88万） [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入13.73亿元，同比增长85.60%，归母净利润2.18亿元，同比增长194.48% [2] - A股上市后累计派现55.09亿元，近三年累计派现19.73亿元 [3]

纪要涉及的公司 联邦制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **创新药进展** - **代谢类疾病管线**：重点管线 UBT251 是 GLP - 1/GCG 三靶点药物，2025 年初授权诺和诺德，临床前 12 周减重效果与瑞塔鲁肽 24 周相当且起效快，预计 2032 年国内销售峰值 43 亿元，针对 CKD 和 MAFLD 进入二期临床；UBT37,034 是神经肽 Y2 受体配体，获 FDA 一期临床批件，2025 年底或 2026 年初公布数据，在 DIO 小鼠模型中与替尔泊泰联用 21 天有 13.6%减重效果，若数据好有望商业化授权[2][3] - **自免类管线**：JAK1 抑制剂 TUR01,101 用于治疗特应性皮炎，开发片剂和软膏形式，数据显示疗效优异且无安全性问题，有望成重要产品[2][3][5] 2. **主要业务增长情况** - **整体增长**：2019 - 2024 年收入从 84.24 亿元增至 137.59 亿元，年复合增长率 10.31%，得益于 6APA 价格坚挺、重组人胰岛素进医保集采及动保制剂增长[6] - **各板块增长**：中间体板块收入从 2019 年 12.8 亿元增至 2024 年 20.59 亿元；原料板块从 35.93 亿元增至 63.73 亿元；制剂板块由 35.19 亿元增至 47.28 亿元，人用抗生素、胰岛素和动保是主要贡献者，人用胰岛素中标巴西卫生部标单，有望贡献亿美金级别收入[6] 3. **GLP - 1 市场及公司布局** - **市场前景**：国内市场预计达 680 亿元，全球市场有望达 1000 - 1500 亿美元，2025 年一季度诺和诺德司美格鲁肽超 K 药成“药王”，预计全年销售额超 350 亿美元，2026 年替尔泊泰可能超越司美格鲁肽[7][8] - **公司布局**：授权诺和诺德的 UBT251 减重效果卓越，开发的 UBT37,034 与替尔泊泰联用有显著减重效果，若数据好将提升公司在 GLP - 1 市场竞争力[8] 4. **各业务市场表现及发展情况** - **6APA 市场**：2021 - 2024 年价格上涨，2024 年下半年因需求波动下滑，预计 2025 年下半年与二季度持平，但需求端有压力；联邦是国内最大 6APA 生产企业，其次是川宁，长胜和帝斯曼基本不外销；印度阿拉宾度扩产遇阻，因 PRI 计划停摆，仅扩建 2000 吨[9][10][11] - **青霉素及其中间体市场**：2024 年开始价格下滑，2025 年一季度同比降约 20%，二季度下滑幅度收窄，预计全年下滑约 10%[12] - **人用抗生素制剂市场**：因流感发病率低需求下降，半合成青霉素类 2024 年降 4.6%，头孢类降 10.73%，贝塔内酰胺酶抑制剂降 44.8%，公司主要通过零售端发力，风险较低，仅注射用亚胺培南西司他丁钠有潜在风险但影响可忽略[13] - **动保业务**：近年来保持良好增速，兽用抗生素市场规模预计从 2024 年 892.19 亿元增至 2030 年 1591.02 亿元，中国市场从 231.52 亿元增长，预期复合增速 10.12%；公司绑定牧原、新希望等大客户，2025 年三个动保产能落地，今年增速约 10%，明后年提速[14] - **人用胰岛素制剂**：包括重组人胰岛素、门冬胰岛素和甘精胰岛素，通过集采快速放量，已历两轮集采，22 年集采降幅小，2025 年胰岛素收入增速 15% - 20%，受益于集采增量和巴西标单，计划 26 年推德谷胰岛素产品[15] 5. **公司财务表现及展望** - **财务表现**：2025 年原料和中间体业务收入下滑约 8%，总体收入增速 14%；主业利润预计 19 - 20 亿元，加上 UBT251 授权首付款 11 亿元，总净利润约 31 亿元[16] - **未来展望**：创新药推进、动保与胰岛素业务增长驱动下，未来业绩前景好，目前 PE 估值低，有望提升估值实现更高市值目标[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

公司业绩 - 2024年公司营收20.1亿元，同比下滑34.66%，净利润亏损4272万元，同比下降103.66，为近20年首次亏损 [1][3] - 业绩预告经历三次修正，从1月预告盈利4052.77万元，到2月修正为1164.21万元，最终年报确认为亏损4272.32万元 [1] - 2025年上半年预计实现归母净利润2.17亿元，同比扭亏为盈 [8] 业绩亏损原因 - 与甘李药业商标诉讼败诉，终审判决赔偿6131.21万元 [3][4] - 可溶性甘精赖脯双胰岛素研发项目终止，计提减值损失及预付款损失合计3.18亿元 [3][5][6] - 胰岛素集采价格平均下降15%，门冬胰岛素价格从42.33元/支降至23.98元/支，降幅43% [7] 研发与战略调整 - 终止THDB0207项目因商业价值不足，面临诺和诺德及5个生物类似药竞争 [5][6] - 2024年研发投入4.50亿元，同比增长7.15%，占营收比例22.42% [8] - 4款产品进入III期临床，3款创新药推进至II期，包括GLP-1/GIP双靶点受体激动剂和痛风双靶点抑制剂 [9] 市场策略与表现 - 集采采取"以价换量"策略，总签约量4500万支，增长73%，但毛利率减少5.92个百分点 [7] - 2024年海外收入1.03亿元，同比增长80%，2025年一季度达0.58亿元 [8] - 2025年一季度门冬胰岛素销量同比增长超260%，单季销量超2024年全年一半 [8] 行业竞争对比 - 甘李药业在集采中采取提价策略，甘精胰岛素价格从48.71元/支涨至65.30元/支，2024年净利润增长80.75%至6.15亿元 [7]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司营收20.1亿元，同比下滑34.66%，净利润亏损4272万元，同比下降103.66，为近20年首次亏损 [4] - 业绩预告经历三次修正：从1月预告盈利4052.77万元，到2月修正为1164.21万元，最终年报确认亏损4272.32万元 [2] - 2025年上半年预计实现归母净利润2.17亿元，同比扭亏为盈 [9] 业绩亏损原因 - 与甘李药业的商标诉讼败诉，终审赔偿6131.21万元 [4] - 可溶性甘精赖脯双胰岛素研发项目终止，计提减值损失及预付款损失合计3.2亿元 [4][6] - 胰岛素集采价格平均降幅15%，门冬胰岛素价格从42.33元/支降至23.98元/支，降幅43% [7] 研发与战略调整 - 终止THDB0207双胰岛素项目，因商业价值不足且面临诺和诺德等竞争对手围剿 [6] - 2024年研发投入4.50亿元，同比增长7.15%，占营收比例达22.42% [9] - 4款产品进入III期临床，3款创新药推进至II期，包括GLP-1/GIP双靶点受体激动剂和痛风双靶点抑制剂 [10] 市场策略与竞争对比 - 集采采取"以价换量"策略，总签约量4500万支，增长73%，但毛利率减少5.92个百分点 [7] - 甘李药业在集采中提价策略成功，甘精胰岛素价格从48.71元/支涨至65.30元/支，2024年净利润增长80.75%至6.15亿元 [7] 海外与国内市场动态 - 2024年海外收入1.03亿元，同比增长80%，2025年一季度达0.58亿元，与健友股份合作进军美国市场 [9] - 2025年一季度门冬胰岛素销量同比增长超260%，单季销量超2024年全年一半 [9]