公司股价异动 - 公司股票价格短期涨幅较大，在2026年2月6日、2月9日、2月10日、2月11日、2月12日连续5个交易日累计涨幅达48.86% [1] 宏观经济与行业政策风险 - 宏观经济波动可能影响公司业绩，钨产品广泛应用于装备制造、机械加工、冶金矿山、军工和电子通讯等行业，若主要客户所在国家经济出现周期性大幅波动，将影响钨产品市场需求及公司应收账款回收 [1] - 行业政策调整构成风险，钨为战略性稀有资源，国家为严控战略资源无序开采、消耗，引导产业高质量发展，出台了一系列行业政策，预计未来将保持调控状态，若未来政策收紧或开采指标取得不及预期，可能对公司业务开展产生影响 [1] 原材料供应与成本风险 - 公司面临原材料供应及价格风险，主营业务为钨制品的开发、生产与销售，主要原料为钨精矿基本通过外购获得，产品销售价格根据钨精矿价格变动相应调整以降低影响，但若未来钨精矿价格发生剧烈变化而钨制品价格未能同步变动，将影响公司主要产品的毛利率水平及经营业绩 [2] - 公司向多家供应商外购钨精矿，不存在依赖单一或少数供应商的情况，但采购合同多为按批采购且期限一般不超过1年，若未来市场对钨精矿需求爆发式增长或国家突然压缩开采配额，公司存在无法在合理价格范围内确保外购原材料稳定供应的风险 [2] 产品技术替代风险 - 公司面临高碳钢丝反渗透风险，钨丝目前在光伏金刚线母线领域与高碳钢丝互为替代品，高碳钢丝在加工到更细规格时遇到瓶颈，而钨丝在超细丝领域尚有开发潜力，但不能排除未来高碳钢丝技术进步带来的反渗透可能，从而导致公司钨丝项目发展不及预期 [2] 出口贸易与汇率风险 - 公司面临出口贸易资格风险，我国对钨行业的开采、冶炼、经营、出口等环节采取严格管理，商务部对钨品直接出口企业资格制定非常严格的标准，公司是15家获得钨品直接出口资格的企业之一，若国家对出口企业资格标准进行大幅调整，可能影响公司出口业务及经营业绩 [3] - 公司面临汇率波动风险，由于出口量占一定比例，汇率变动将对公司的经营业绩产生影响 [4]

核心观点 - 翔鹭钨业发布股票交易异常波动公告，详细阐述了公司经营可能面临的六大主要风险，这些风险涉及宏观经济、行业政策、原材料、技术替代、出口资质及汇率等多个方面 [1][2][3][4] 宏观经济与行业环境风险 - 宏观经济波动可能影响钨产品市场需求及公司应收账款回收，进而影响经营业绩，因钨产品广泛应用于装备制造、机械加工、冶金矿山、军工和电子通讯等行业 [1] - 钨为战略性稀有资源，国家为严控战略资源无序开采、消耗，已出台一系列行业政策并预计未来保持调控，若政策收紧或开采指标取得不及预期，可能对公司业务开展产生影响 [1] 原材料供应与成本风险 - 公司主营业务所需主要原料钨精矿基本通过外购获得，产品销售价格随原料价格调整以降低影响，但若未来钨精矿价格发生剧烈变化而制品价格未能同步变动，将影响产品毛利率及经营业绩 [2] - 公司向多家供应商采购钨精矿，不依赖单一供应商，但采购合同期限一般不超过1年，若市场对钨精矿需求爆发式增长或国家突然压缩开采配额，公司存在无法在合理价格范围内确保稳定供应的风险 [2] 产品技术替代风险 - 在光伏金刚线母线领域，钨丝与高碳钢丝互为替代品，高碳钢丝在加工更细规格时面临瓶颈，而钨丝在超细丝领域尚有开发潜力，但不能排除未来高碳钢丝技术进步导致反渗透，从而使公司钨丝项目发展不及预期 [2] 出口贸易与资质风险 - 中国是钨资源、消费、生产及出口大国，国家对钨行业各环节管理严格，商务部对钨品直接出口企业资格制定非常严格的标准，公司是15家获得该资格的企业之一 [3] - 公司部分产品销往国外，若国家对出口企业资格标准进行大幅调整，可能影响公司出口业务及经营业绩 [3] 汇率波动风险 - 由于公司出口量占一定比例，汇率变动将对公司的经营业绩产生影响 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（由“买入”下调）[5][36] 报告核心观点 - 1月钨价延续强势上涨，产业链价格受矿端供应紧张推动不断创历史新高，但价格加速上涨导致需求端成交缩量，价格传导是否持续畅通有待观察[2][3][5] - 产业链利润呈现明显分化，矿端利润持续扩张，冶炼利润稳步增长，下游利润空间承压[6] - 中长期看，供给端多重约束加强，需求端存在高附加值亮点领域，钨价格中枢有望长期抬升；短期看，矿端供应紧张格局将持续强化[6][36] - 考虑到板块估值已快速提升至偏高位置，股价较为充分地反映了钨价上涨的乐观预期，因此下调行业评级[6][36] 市场表现与估值 - 2026年1月，钨行业累计大幅上涨60.78%，大幅跑赢沪深300指数58.11个百分点[2] - 行业市盈率TTM自月初的37.25倍上升至57.61倍，当前处于93.57%的历史分位[2] 产业链价格表现 - **矿端价格**：2026年1月，国内65%黑钨精矿均价环比上涨26.69%至51.06万元/吨，同比上涨254.75%；65%白钨精矿均价环比上涨26.76%至50.87万元/吨，同比上涨256.66%[5] - **中游产品价格**：仲钨酸铵（88.5%）月均价环比上涨26.2%至75.14万元/吨，同比上涨254.53%；国产碳化钨（2-10um）月均价环比上涨28.14%至1175元/公斤，同比上涨278.35%；国产钨粉（≥99.7%，2-10um）月均价环比上涨24.79%至1237.37元/公斤，同比上涨286.74%[5] - **下游产品价格**：钨丝、钨条、钨铁(W70)、刀具用硬质合金及矿用硬质合金月均价环比分别上涨24.62%、25.8%、27.31%、23.8%和15.71%，同比涨幅在162.23%至286.74%之间[5] - **国际价格**：欧洲钨铁（75%）月均价环比上涨29.96%至140.35美元/千克，同比上涨217.88%；仲钨酸铵（88.5%）中国FOB和鹿特丹月均价环比分别上涨29.73%和21.84%[5] 供需与库存状况 - **供应**：2026年前三周国内钨精矿周产量从1880吨小幅降至1870吨，周度开工率从60.34%小幅缩至60.02%[6]；1月仲钨酸铵预估产量为10800吨，环比增加5.88%，但原料供应紧张矛盾未改[6]；1月碳化钨粉预估产量4000吨，环比下降4.76%[6]；节前部分矿山控制销售节奏，市场流通资源稀缺，整体供应紧张难以缓解[6] - **库存**：2026年1月钨精矿及碳化钨粉工厂库存环比分别下降1.61%和7.14%，仲钨酸铵库存环比持平，产业链整体库存压力不大[6] - **需求**：原料报价上涨加速抑制下游补库，下游企业利润受挤压，导致实际成交缩量，需求释放有限，多以刚需为主[6] 产业链利润分析 - **矿端**：2026年1月钨精矿模拟毛利润为33.49万元/吨，月环比增长40.77%，利润持续扩张[6] - **中游冶炼**：2026年1月仲钨酸铵行业模拟毛利润为1.47万元/吨，月环比增长8.09%；碳化钨行业模拟毛利润为10.67万元/吨，月环比增长17%[6] - **下游深加工及合金端**：因售价传导滞后于成本上涨，利润空间收缩，部分企业在高成本压力下逐步退出市场[6] 投资建议与关注标的 - **中长期逻辑**：国内钨矿品位下降、开采总量指标收紧、出口管制、开采成本上升等因素导致供给约束加强；中国在全球钨储量及产量中占据龙头位置，行业集中度高；需求端，全球钨需求有望持续增长，AI PCB精密刀具、光伏钨丝及军工航天等领域为高附加值亮点；供给受限叠加需求结构性调整下，钨价格中枢有望长期抬升[6][36] - **短期逻辑**：节前部分矿山开工率有望季节性下滑，叠加低库存支撑，矿端供应紧张格局将持续强化，钨精矿价格有望保持强势[6][36] - **关注标的**：建议关注钨资源优势丰富、有进一步储备增长潜力、具备一体化产业布局，并在深加工和新兴领域产品加大研发投入和产能布局的中钨高新[7][38]

文章核心观点 - 厦门市通过启动钨产业链供应链质量赋能行动，以质量提升为核心支点，推动传统钨产业向新质生产力跃迁，实现了从资源依赖到创新驱动、从单点突破到系统协同的高质量发展新路径 [7] 政策与行动框架 - 厦门市市场监管局于2025年启动钨产业链供应链质量赋能行动，旨在应对全球供应链重构、技术封锁与产业周期波动的三重压力 [7] - 行动摒弃“大水漫灌”式政策，采用“绣花功夫”精准施策，绘制覆盖30余家链上企业的产业链全景图与质量图谱，系统识别出25项关键堵点，并为每家企业定制“一企一策”提升方案 [8] - 整合多元政策资源，形成“质量+创新+品牌”三位一体的支持体系，并打造质量基础设施“一站式”服务平台，集成标准、计量、认证、检验检测、品牌建设等全要素服务 [9] - 推行服务专员机制深入车间一线，累计消除质量风险点37处，推动8家企业建立计量伙伴关系，完成3项企业计量标准制定 [9] 产业链协同与创新成果 - 构建“链主引领、链员协同、院所支撑”的质量创新联合体，创新推出“一体双线三驱动”模式，聚焦五大核心领域布局“5+5”质量攻关项目，撬动研发投入超1.7亿元 [10] - 在硬质合金切削工具领域，联合体建成共性技术平台，开展20余项联合攻关，某款碳化钨新产品实现关键技术突破，2025年平均合格率较2024年提升5个百分点，质量达国际一流水平，成功打破进口依赖 [10] - 截至2025年三季度，链主企业营收同比增长21.75%，全链条降本增效超3亿元 [7] 链上企业关键进展 - **厦门金鹭特种合金有限公司**：2025年参与制定国家标准1项、行业标准2项，累计参与制定国家及行业标准达58项；拥有授权专利64项（其中发明专利35项），累计授权专利354项；其主导制定的《WC晶粒尺寸测量》国家标准为质量评价与工艺优化提供科学依据 [11] - **厦门虹鹭钨钼工业有限公司**：拥有86项有效授权专利，其中发明专利45项；2025年其核心专利获厦门市专利奖一等奖；已通过ISO 56005创新与知识产权管理体系认证，建立全链条闭环管理机制 [12] - 虹鹭钨钼的产品已嵌入医疗CT、半导体封装、航空航天发动机、新能源汽车电池制造等全球高端制造关键节点 [12] 质量文化建设与人才培育 - 链上企业已斩获省、市级质量奖3项；“走读质量奖企业”活动吸引400余人走进标杆工厂学习先进质量管理经验 [14] - 厦门市累计培育钨产业链企业首席质量官38名、国际创新管理师5名；在首届首席质量官技能竞赛中，3名链上企业品管人员分获二、三等奖 [14] - 厦门市计量院与厦门钨业合作推行“计量合作伙伴计划”，指派专家驻厂辅导，解决18项计量难题 [14] - 厦门钨业第三届质量大会以“聚链创新提质，合力共赴新程”为主题，吸引120余位政产学研代表参与，已成为行业年度思想盛宴 [14]

中国对关键金属资源实施出口管控 - 中国自元旦起实施新的白银出口政策，从配额制升级为“一单一审”，且仅年产超过80吨的大型企业有资格参与，此举几乎控制了全球四分之一的白银贸易[1] - 白银不仅是首饰或投资工具，更是高端武器和尖端科技设备中不可或缺的战略资源[1] - 中国此前已对超硬材料和重稀土实施出口管制，标准为产品中含有0.1%的中国成分即受限制[3] 中国在关键金属供应链中占据主导地位 - 中国掌控全球83%的钨、98%的镓以及70%的稀土供应[5] - 美国虽有稀土矿，但缺乏完整处理技术，矿石需运至中国精炼[5] - 钨价在过去一年多翻了两倍多，部分矿石价格从每吨十几万元飙升至四十多万元[5] 资源管控对高端制造与国防产业的影响 - 美国国防部报告称，一架F-35战斗机需使用900磅稀土，一艘伯克级驱逐舰消耗超过5000磅稀土[3] - 美国企业（如马斯克旗下公司）因担心关键材料短缺而急于申请出口许可，其产品（如人形机器人）生产受影响[3] - 中国正从原材料出口向高端制造进军，例如用于AI电路的钻针和光伏行业的钨丝需求旺盛，四川部分硬质合金厂订单已排至明年春天[5] 资源战略助推人民币国际化与经济地位 - 全球数十家中央银行已明确表示要增加人民币资产，外资购买的人民币债券突破6000亿美元大关[7] - 中国占据全球经济的三分之一，并掌握大量核心资源控制权，这改变了传统大宗商品须用美元结算的格局[7] - 管理好白银和稀土不仅是为了获取更好价格，更是为了在国际博弈中夺回话语权，并推动人民币国际化进程[10] 资源管控引发的全球供需与市场反应 - 对镓、锗、石墨等资源的法律管控，明确表示其出口将主要针对军事用途[9] - 这一系列措施导致全球白银和铜的供需缺口加大，价格上升[10] - 尽管存在关税壁垒等外部压力，但中国内需市场强劲，例如去年广交会吸引超过20万外商，欧美买家数量不降反增[10]

钨价表现 - 截至12月22日，仲钨酸铵（APT）价格飙升至66.85万元/吨，相较于去年底的21.05万元/吨，年内涨幅超过200% [1][5] - 钨价自今年3月以来开启“狂飙”模式，从去年底的21.05万元/吨涨至12月22日的66.85万元/吨高位 [5] 资本市场反应 - 12月23日，翔鹭钨业（股价15.08元）与章源钨业（股价16.26元）股价强势涨停 [1][5] - 同日，厦门钨业股价上涨3.99%，中钨高新股价上涨4.79% [5] - 章源钨业最新股价16.26元，涨幅10.01%；翔鹭钨业最新股价15.08元 [2] 价格上涨核心逻辑 - 钨是全球公认的战略金属，消费属于“硬消费”，需求刚性极强，受价格敏感度影响较小 [7] - 供给端，中国占据全球82.7%的钨矿产量，但开采实行配额制，矿端产能快速增长可能性不大 [7] - 需求突然增长，供给未跟上，供需短期失衡，导致近几年钨价处于较高水平并呈上涨趋势 [7] - 从中长期看，供给端显著增量的矿山不多，钨的市场前景较好 [7] - 光伏领域钨丝应用的爆发，为全球钨需求贡献了5%至8%的增量 [7] 公司经营与应对策略 - 翔鹭钨业产品价格紧随原料波动，实行“每半个月发布一次长单价”的调价机制 [4] - 翔鹭钨业大部分原料为外购，为应对价格波动，公司每半个月在公众号发布单价 [7] - 翔鹭钨业发布的“2025年12月份上半月钨原料长单含税单价”显示：品位55%以上黑钨精矿单价为36.5万元/标吨，仲钨酸铵单价为53万元/吨 [11] - 厦门钨业每年对外披露的钨精矿原产量约为1.2万吨，原矿自给率约为20% [11] 光伏钨丝应用前景 - 厦门钨业认为，光伏钨丝的优越性得到了行业的一致认可，钨价上涨未削弱其与碳钢线的竞争优势 [11] - 2025年前三季度，厦门钨业细钨丝产品实现销量1015亿米，销量同比微降5%，但销售收入同比增长4%，表明产品单价提升已被市场接受 [11] - 厦门钨业光伏用钨丝主流产品线径已达28微米以下，且储备了更细、强度更高的技术 [12] - 翔鹭钨业指出，钨价上涨导致钨丝成本和售价上升，但废钨丝回收价值也一同上升，基本可对冲大部分增加的成本 [12] - 技术层面，随着硅片向大尺寸、薄片化发展，传统高碳钢丝母线已接近物理极限，而钨丝母线具有强度高、耐磨、抗疲劳性好等特点，且仍具备细线化空间，有望成为下一代金刚线母线材料 [12] 应用领域拓展与资源储备 - 钨丝应用场景正向医疗、汽车等高端领域外溢，例如可用于制作手术机器人微型机械丝绳，以及医疗导管和电极 [12] - 厦门钨业拥有宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭三家在产钨矿，博白巨典钨钼矿正在建设中，达产后预计每年新增钨精矿约3200吨 [13] - 翔鹭钨业全资子公司江西翔鹭钨业拥有铁苍寨矿区采矿权，截至2018年底，该矿区局部已探明WO3金属量5103吨 [13]

钨价飙升与市场冲击 - 钨粉价格突破每吨100万元，年内涨幅超过216%，黑钨精矿、仲钨酸铵价格同样陡峭上扬 [1][2] - 价格冲击波及从矿山到终端制造商的整条庞大产业链 [3] - 钨因其极高的硬度、熔点和密度等不可替代的物理特性，被誉为“工业牙齿”，广泛应用于切削刀具、穿甲弹芯、硅片切割丝及航空发动机部件等 [3][4] 需求侧的结构性转变 - 本轮钨价飙升的根本驱动力并非传统建筑或重工业周期，而是指向未来的科技与产业革命 [7] - 国防现代化与大国竞争构成钨需求的刚性基本盘，其在喷气发动机涡轮叶片、穿甲弹芯等军工领域的应用尚无成熟替代方案 [8][9] - 全球制造业向高端化、智能化升级，推动高速精密数控机床普及，其硬质合金刀具（碳化钨）消耗量成为高端装备制造的微观景气指标 [10][11] - 光伏产业全球装机竞赛拉动用于硅片切割的金刚线钨丝需求，半导体精密加工也重度依赖钨制品 [12] - 新能源汽车产业通过其庞大供应链（切割电机硅钢片、加工电池铝壳、锻造车身等）大规模消费高性能硬质合金工具，间接驱动钨需求 [13][14] - 第三代半导体（如碳化硅）、新一代镍基单晶高温合金等材料技术突破，对加工工具提出更严苛要求，倒逼钨基硬质合金升级并推高其附加值 [15] 供给侧的集中与博弈 - 全球超过80%的钨资源开采、近85%的冶炼产能及初级制品供应集中在中国 [18] - 中国国内环保与安全生产标准持续收紧，被外界解读为供给收缩的直接动因，实质是通过产业政策对战略资源进行价值重估与供给管理 [18] - 中国商务部已发布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，加强稀有金属出口管理 [19] - 高度集中的供给格局引发欧美日韩等主要消费经济体的供应链安全焦虑，促使它们更新关键原材料清单并尝试重启旧矿或寻找替代供应源，但受制于漫长的开发周期、高昂成本及产能体系不完整，短期内难以形成有效替代 [19][20] 产业影响与价值链重塑 - 钨正从一个典型的“周期商品”转变为“科技驱动型战略资源”，其价格中枢和波动逻辑被永久性重塑 [16][17] - 产业链最直接的受益者是掌控优质矿山与生产配额的大型钨业集团 [26] - 更具长期价值的是拥有高技术壁垒的深加工龙头企业（如生产硬质合金工具、精密零部件），它们能凭借技术优势将成本转嫁给下游高端客户，并利用行业洗牌扩大市场份额 [26][27] - 钨回收再生领域潜力巨大，正从环保辅业变为极具经济吸引力的主业，一个千亿级别的再生钨市场正在形成，可增强供应链韧性 [28] - 缺乏资源和技术的普通中小加工厂面临生存考验，行业利润向上游和高端下游集中将加速中间地带的整合与落后产能淘汰 [28] - 海外高端制造商面临成本飙升和供应链不稳，可能通过投资、长协或反向并购等方式更深入介入上游，纵向整合趋势将加强 [28][29] 战略意义与未来趋势 - 钨等关键矿物的战略价值在于其对现代制造业体系，尤其是绿色与科技制造业的“技术垄断性”，许多先进机器无法脱离钨制品被制造出来 [21][22] - 全球能源转型（发展风电、光伏、电动汽车等）的成功，反而加深了对钨等关键战略资源的依赖，转型竞赛已变为对关键矿物供应链的争夺战 [22] - 资本市场对有色金属板块的关注点，从赌宏观经济复苏的“大盘机会”，转向关注以钨为代表的、供需紧张且战略价值重估的“超额机会” [24][25] - 未来值得关注的方向包括：中国会否利用市场优势推动建立更透明、更具国际影响力甚至人民币计价的新型钨交易与定价机制；以及在供应链“友岸化”重组中，在关键地区建立稳定产能成为新枢纽的企业 [29]

福立旺公司运营情况 - 公司消费电子业务正常运营，新耳机项目已批量出货 [1] - 公司研发的纠丝母线产品采用先进冷拉工艺，生产出直径更细、强度更高的钨丝，已逐步导入下游客户并实现批量出货 [1] - 公司致力于产业链垂直整合，新开发高强度桥梁缆索盘条产品，拓展新应用领域，该产品已于2025年6月开始出货 [1] - 机器人业务合作方因保密协议暂不便公开，送样金额及量产时间待后续公告 [1] 相关ETF市场数据 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日下跌0.34%，市盈率20.61倍，最新份额108.8亿份，增加150万份，净申赎86.2万元，估值分位20.74% [3] - 游戏ETF(159869)跟踪中证动漫游戏指数，近五日上涨3.10%，市盈率36.59倍，最新份额80.1亿份，增加1.8亿份，净申赎2.5亿元，估值分位53.96% [3][4] - 科创50ETF(588000)跟踪上证科创板50成份指数，近五日上涨1.31%，市盈率148.60倍，最新份额515.3亿份，增加4950万份，净申赎6893.1万元，估值分位94.85% [4][5] - 云计算50ETF(516630)跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日上涨3.15%，市盈率94.84倍，最新份额2.8亿份，份额无变化，净申赎0元，估值分位81.01% [5]

行业投资评级 - 推荐（首次）[7] 核心观点 - 钨作为战略性关键金属，其战略地位因各国政策推动而强化，供需格局趋紧将支撑钨价维持高位运行 [2][5] - 供给端，中国掌握全球供应链主导地位，但开采总量控制政策趋严（2025年第一批指标同比下降6.5%）及资源品位下降导致全球供应缺口扩大 [3][23] - 需求端呈现“低端收缩、高端爆发”格局，硬质合金（占消费量65%）和光伏钨丝是主要驱动力，可控核聚变商业化将打开万吨级新需求空间 [4][24] 钨的战略意义与政策环境 - 钨因其高密度、高熔点、高硬度等特性，被誉为“工业的牙齿”，广泛应用于航空航天、国防军工、半导体等关键领域 [2] - 中国通过出口管制政策（如2025年将仲钨酸铵、氧化钨等纳入管制）推动产业升级，美国则通过加征关税降低对华依赖，强化了钨的战略金属地位 [2][20] 供给端分析 - 全球钨储量稳步增长，2020-2024年由340万吨增至460万吨，年均复合增长率7.85%，中国储量240万吨，占全球52.2% [3][33] - 中国实施开采总量控制，2025年第一批钨精矿开采指标为5.8万吨，同比下降6.5%，且国内超半数钨矿可采年限低于10年，供给弹性较低 [3][23][46] - 海外新增产能有限，2025年哈萨克斯坦巴库塔钨矿预计新增产量约4600标吨，对缓解全球供应紧张作用不明显 [23] 需求端分析 - 硬质合金是钨最主要的下游应用，占比65%，2025年上半年中国钨消费量3.59万金属吨，同比增长2.1% [4][65] - 光伏钨丝渗透率从2024年的20%快速升至2025年的40%，推动钨丝需求增长22%，预计全球需求超4500吨 [24] - 可控核聚变商业化进程（如EAST、BEST、CRAFT项目）预计到2050年将带动高性能钨合金需求超过上万吨 [4][24] - 中国硬质合金产量从2018年的3.38万吨增长至2024年的5.8万吨，复合增长率9.4%，2024年同比增长14.40% [69] 价格走势 - 钨价显著上涨，截至2025年11月13日，黑钨精矿（65%WO₃）和白钨精矿价格分别为31.70万元/吨和31.60万元/吨，年内涨幅达121.68%和122.54% [26] - 仲钨酸铵（APT）价格从2025年初的21.05万元/吨涨至11月13日的47.00万元/吨，涨幅123.28% [26] 产业链关键环节 - 仲钨酸铵（APT）是产业链“枢纽”，其价格随钨精矿上涨，2025年1-10月均价为27.21万元/吨，2024年中国APT产量12.9万吨，同比增长4.88% [64] - 硬质合金刀具是数控机床关键耗材，中国刀具市场规模预计2030年达631亿元，2020-2030年复合增长率4.14%，硬质合金刀具产值占比约63.08% [73][74] 投资建议 - 建议重点关注我国钨矿产量第一梯队的厦门钨业、中钨高新 [5]

市场回顾与展望 - 2025年10月A股市场先抑后扬，上证指数月K线上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56%，科创50下跌5.33%，北证50上涨3.54%[7] - 10月份股票组合平均上涨0.24%，跑赢收平的沪深300指数，其中华新水泥月K线涨幅超10%[7] - 展望11月，指数有望在震荡中延续慢牛行情，A股成交额重回2万亿元上方，两融余额首次突破2.5万亿元[7] 组合个股表现 - 华新水泥10月区间最大涨幅达22.86%，10月份涨幅为16.65%，2025年前三季度归母净利润20亿元，同比增长76%[8][14] - 宁德时代2025年第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%，前三季度资本开支300.88亿元，同比增长41.47%[26] - 移远通信2025年前三季度归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%，Q3单季净利润2.62亿元，同比增长78.11%[50] 行业与业务亮点 - 华新水泥海外水泥产能计划从当前2500万吨提升至约5000万吨，2025年计划资本支出133亿元，海外并购为首要方向[14] - 厦门钨业2024年光伏用高强度钨丝销量达1070亿米，渗透率超50%，磁材产品可满足人形机器人等下一代应用领域要求[18] - 三一重工2025年上半年海外营收264.91亿元，同比增长11.59%，占总营收59.16%，新能源产品收入40.25亿元，同比增长22.86%[34] - 汇川技术2025年前三季度新能源业务营收约144.00亿元，同比增长约39.00%，海外业务营收同比增长超50%[38] - 国电南瑞2025年上半年海外收入19.87亿元，同比增长139.18%，国际合同同比增长超200%[30]