上 市 公 司 2025 年 11 月 05 日 永艺股份 (603600) —— 盈利短期承压，静待增长修复 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 11 月 04 日 | 11.87 | 收盘价（元） | | --- | --- | --- | --- | | 14.77/8.26 | 一年内最高/最低（元） | 1.7 | 市净率 | | 3.88 | 股息率%（分红/股价） | 3,561 | 流通 A 股市值（百万元） | | 3,960.19/13,175.22 | 上证指数/深证成指 | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.93 | | 资产负债率% | 49.75 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 330/300 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 轻工制造 11-04 12-04 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 ...

财务表现 - 第三季度营业收入为65.97亿元，同比增长36.73% [1] - 前三季度累计营业收入达171.78亿元，同比增长17.24% [1] - 第三季度经营活动现金流量净额为12.49亿元，同比增长27.46% [1] - 前三季度累计现金流量净额同比增长31.96% [1] 运营与成本管理 - 现金流显著改善，反映资金运营效率提升及成本控制、应收账款管理优化 [1] - 精益运营夯实持续发展保障，为企业应对市场波动提供坚实资金支撑 [1] 产品结构与多元化 - 前三季度冶炼铅锌产品产量同比增长1.06% [2] - 前三季度锌合金产量同比增长18.48%，产品结构向高附加值方向优化 [2] - 前三季度银产品产量同比增长29.62%，丰富了盈利来源 [2] 研发与创新 - 报告期内研发费用达9862.84万元，同比增长21.54% [2] - 公司在技术创新、工艺升级及新产品研发上投入力度不断加大 [2]

核心观点 - 中信建投预计公司2025至2027年归母净利润将持续增长，分别达到199.89亿元、248.00亿元和279.28亿元，对应市盈率逐步下降 [1] - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长72.61%至142.80亿元，已超去年全年水平 [1] - 公司宣布投资不超过10.84亿美元建设刚果（金）KFM二期项目，以推动远期产铜目标 [1] - 刚果（金）出口配额政策导致钴市供应趋紧，公司获得最大配额，预计将支撑钴价维持高位 [2] 财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，实现归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润56.08亿元 [1] - 公司前三季度营业成本同比下降10.94%，显示降本增效成果显著 [2] 产量与销量 - 2025年前三季度铜产量为54.34万吨，同比增长14.14%，创历史同期新高 [1] - 同期其他产品产量为：钴8.80万吨、钼10611吨、钨6000吨、铌7841吨、磷肥91.28万吨，均超计划目标 [1] - 公司在TFM和KFM项目的推动下，铜销量显著提升 [1] 产品价格 - 2025年第三季度LME铜现货均价为9797美元/吨，环比第二季度上涨2.9% [1] - 同期钴均价环比上涨11.4%，钼铁均价环比上涨18.0%，APT均价环比上涨38.9%，铌铁均价环比上涨3.4%，磷酸一铵均价环比上涨0.6% [1] 项目进展与资本支出 - 公司董事会已批准投资建设刚果（金）KFM二期工程项目 [1] - 项目投资额不超过10.84亿美元，旨在支持公司80万至100万吨的远期产铜目标 [1] 行业动态与市场环境 - 刚果（金）政府公布最新出口配额，公司获得最大配额，2025年剩余时间出口额度为6500吨，占总配额的35.9% [2] - 根据新配额政策，未来两年钴的可出口量仅为9.66万吨，较之前减少约10万吨 [2] - 基于2024年全球钴供给27万吨、需求23万吨，市场过剩约7万吨，但新配额将导致供应趋紧，预计钴价中枢将维持高位 [2] 成本管理 - 公司通过精细化管理与技术革新实现降本增效，前三季度营业成本显著下降 [2] - 公司计划继续推进管理机制变革和精细化运营，以建立精益生产体系 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入人民币328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 持续经营业务收入同比增长22.5%，全年增速指引上调至17%-18% [1] - 全年整体收入预期上调至人民币435亿—440亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为人民币114.13亿元，同比增长36.21% [4] - 期末现金储备接近人民币330亿元 [4] 战略与商业模式 - 公司聚焦一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）战略 [1][2] - CRDMO平台实现从药物发现（R）到开发与生产（D&M）的无缝衔接 [2] - 持续经营业务在手订单高达人民币598.8亿元，同比增长41.2% [2] - 公司出售ATU（细胞与基因治疗）等非核心业务以集中资源于CRDMO主航道 [4] 业务板块表现 - 作为压舱石的化学业务前三季度收入人民币259.8亿元，同比增长29.3% [2] - 过去十二个月成功合成并交付超过43万个新化合物 [2] - 2025年前三季度有250个分子从发现阶段转化至开发阶段 [2] - 小分子D&M管线总数达到3430个，其中商业化和临床III期阶段合计新增15个项目 [3] 新增长曲线 - TIDES业务（寡核苷酸和多肽）收入达人民币78.4亿元，同比剧增121.1% [3] - 该业务已成为拉动增长的核心驱动力，标志着第二增长曲线进入收获期 [3] - 2025年上半年有19个TIDES分子从R阶段转为D阶段，占上年TIDES工艺开发分子总数的50% [3] - 公司于2025年9月提前完成泰兴多肽产能建设，多肽固相合成反应釜总体积提升至超100,000L [3] 运营效率与盈利能力 - 2025年前三季度整体毛利率超过46%，经调利润率突破36% [4] - 新车间从投产到满负荷生产的爬坡期从2017年的22.6个月大幅缩短至2024年的2.4个月 [7] - 自研Pyxis智能排程系统将设备使用率从60%提升至72%，相当于新建八个生产车间 [8] - 鹰眼系统将固体加料环节的人为失误率降低至百批次0.05，接近于极限水平 [9] 全球化布局与前景 - 公司在美国米德尔顿、新加坡、瑞士库威等地进行产能建设 [10] - 公司与沙特新未来城和沙特卫生部达成重要合作 [10] - 全球化布局能更好满足全球客户需求并有效对冲单一市场的地缘政治风险 [10]

收购与业务整合 - 收购BATAVIA B.V.旨在利用其产品设计能力和欧洲销售渠道，构建研发设计-生产制造-营销渠道的全链条协同体系 [1] - 公司以规模化生产能力、成本控制体系和供应链保障赋能BATAVIA B.V.，提升其订单响应速度、交付质量和成本竞争力 [1] - 通过技术、人才和品质等多维度协同，推动BATAVIA B.V.实现财务表现、市场竞争力和创新活力的跨越式提升 [2] 子公司业务布局 - 控股子公司普成电子具备PCBA自主研发和规模化制造能力，其PCB电控产品已实现对内赋能集团工具研发与成本优化，对外进入Stanley Black＆Decker、Makita等主流客户供应商体系 [3] - 泰国生产基地产能处于快速爬坡阶段，预计2025年底达到满产状态 [4] 公司治理与运营 - 回购股份计划在法规期限内用于员工持股计划或股权激励 [5] - 公司通过建设未来工厂和自动化生产体系，实现业务规模增长与人员数量增幅的合理匹配，近两年营收增长时人员增幅保持在合理区间 [6]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入1454.85亿元，归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高并超越去年全年 [2] - 第三季度单季盈利56.08亿元，同比增长96.40%，基本每股收益0.67元/股，经营性现金流158.64亿元 [2] - 总资产比上年度末增长8.20%至1841.91亿元，前三季度营业成本同比下降10.94% [2][3] 核心产品运营 - 矿山端营业收入565.94亿元，占比整体近四成，铜板块营业收入386.18亿元，占比矿山端68%以上，环比提升3个百分点 [2] - 产铜54.34万吨，同比增长14.14%，完成年度产量指引中值的86.25%，铜销量52.03万吨，同比增长10.56% [2] - 钴、钼、钨、铌和磷肥产量分别为8.80万吨、10611吨、6000吨、7841吨和91.28万吨，均超计划目标 [3] 贸易与ESG表现 - IXM贸易板块实现实物贸易量333.11万吨，完成度为78.38% [3] - MSCI ESG绩效连续三年保持AA级，位处有色金属行业前11%，首次获得Wind ESG"AAA"评级 [3] 战略项目与投资 - 将投资10.84亿美元建设KFM矿山二期，预计2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属 [3] - 刚果（金）Heshima水电站（220兆瓦发电能力）导流洞及跨河桥工程在建，与厄瓜多尔奥丁矿业签署232兆瓦供电排他协议 [3] 管理层与激励机制 - 聘任彭旭辉担任总裁兼首席执行官，Branko Buhavac为副总裁兼首席商务官 [4] - 拟推出总量3.93亿股的港股股权激励计划，以加强对全球人才吸引力 [4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，实现归属于上市公司股东的净利润142.8亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高并超越去年全年 [1] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润56.08亿元，同比增长96.4% [1] - 利润大幅增长主要由于产铜量和铜销售量两旺，叠加铜价上涨，同时公司前三季度营业成本同比下降10.94% [1] 主要产品产销情况 - 报告期内公司产铜54.34万吨，同比增长14.14%，按产量指引中值计算完成度为86.25%，再创同期历史新高 [1] - 报告期内铜销量为52.03万吨，同比增长10.56% [1] - 报告期内钴、钼、钨、铌和磷肥产量分别为8.8万吨、10611吨、6000吨、7841吨和91.28万吨，均超计划目标 [2] 行业与市场环境 - 2025年前三季度国内沪铜均价为78266元/吨，同比上涨4.22%，价格重心整体上移 [1] - 第三季度铜价加速上行并创出年内新高，主因美联储重启降息周期及印尼铜矿问题影响 [2] - 全球铜矿供应紧张，2023年至2026年精炼铜冶炼产能进入扩张高峰期，增速快于矿山和消费端，导致铜矿资源紧张，加工费下降，冶炼利润压缩 [2] 公司战略与未来展望 - 公司宣布将投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属 [2] - 公司围绕80万吨至100万吨的年产铜量、黄金等目标谋篇布局 [2] - 公司聘任彭旭辉担任总裁兼首席执行官，Branko Buhavac为副总裁兼首席商务官，核心管理团队形成 [2] - 公司下阶段目标是建立精益运营生产方式，打造全球性平台型组织，驱动新一轮高速增长 [3]

业绩概览 - 前三季度营业收入1454.85亿元，同比减少5.99% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润142.80亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高并超越去年全年 [2] - 第三季度单季营收507.13亿元，同比减少2.36% [3] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润56.08亿元，同比增长96.40% [3] - 公司实现基本每股收益0.67元/股，经营性现金流158.64亿元 [4] - 总资产比上年度末增长8.20%至1841.91亿元 [4] - 前三季度营业成本同比下降10.94% [5] 产品产量与销售 - 前三季度产铜54.34万吨，同比增长14.14%，完成年度产量指引中值的86.25% [4] - 前三季度铜销量52.03万吨，同比增长10.56% [4] - 前三季度钴产量8.80万吨，完成度79.98% [4] - 前三季度钼产量10,611吨，完成度78.60% [4] - 前三季度钨产量6,000吨，完成度85.71% [4] - 前三季度铌产量7,841吨，完成度78.41% [4] - 前三季度磷肥产量91.28万吨，完成度79.37% [4] - IXM贸易板块实现实物贸易量333.11万吨，完成度78.38% [4] 业务板块表现 - 前三季度矿山端营业收入565.94亿元，占比整体营收近四成 [4] - 铜板块营业收入386.18亿元，占矿山端营收68%以上，环比提升3个百分点 [4] - 铜板块业绩提升得益于刚果（金）TFM和KFM两座世界级矿山的挖潜与发力 [4] 资本开支与项目进展 - 公司将投资10.84亿美元建设刚果（金）KFM二期项目 [5] - KFM二期预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属 [5] - 公司间接持有KFM矿71.25%的权益 [5] - KFM一期已于2023年达产，KFM矿是世界上储量大、品位高的在产项目之一 [5] 成本控制 - 公司关注成本拆分后各项内容的下降，今年吨矿成本下降目标在3%-15% [5] - 在刚果（金），TFM矿开采成本处于可比项目的中游水平 [5] - 新建的KFM矿开采成本处于同行最优之一水平 [5] 管理层变动 - 孙瑞文因个人原因辞去总裁、执行董事等职务 [6] - Kenny Ives为投入更多时间到家庭辞去副总裁兼首席商务官职务 [6] - 公司聘任彭旭辉担任总裁兼首席执行官，其为先进制造业资深高管 [6] - 彭旭辉拥有丰富的企业管理经验，主导过战略规划、资本运作及整体经营管理 [6] - 公司聘任Branko Buhavac为副总裁兼首席商务官 [7] - Branko Buhavac具有有色金属贸易行业丰富经验，现任IXM CEO [7] 公司战略与展望 - 核心管理团队已经形成，下阶段将推进管理机制变革、精细化运营管理 [8] - 目标是建立精益运营生产方式，打造全球性平台型组织，驱动新一轮高速增长 [8] - 公司拟推出涵盖3.93亿股的港股股权激励计划，以加强对全球人才的吸引力 [8]

24日晚间洛阳钼业同时披露，为进一步开发KFM的丰富资源，增强与现有项目的协同效应，公司拟投 资建设刚果（金）KFM二期工程项目。项目建设投资10.84亿美元，资金来源为企业自有和企业自筹； 项目建设期2年，拟于2027年建成投产，预计新增原矿处理规模726万吨/年，达产后预计新增年平均10 万吨铜金属。 洛阳钼业间接持有位于刚果（金）的KFM 71.25%权益。KFM矿是世界上储量大、品位高在产项目之 一，结合矿石赋存特点，KFM工程规划分二期建设，一期工程已于2023年达产。 伴随业绩发布，洛阳钼业同步公告了重要人事变动。公司聘任先进制造业资深高管彭旭辉担任总裁兼首 席执行官，标志着公司组织升级落下关键一子，同时聘任Branko Buhavac为副总裁兼首席商务官。 10月24日晚洛阳钼业(603993)发布的三季报显示，今年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元；归母净 利润142.8亿元，同比增长72.61%，续创同期历史新高，并超越去年全年；第三季度单季盈利为56.08亿 元，同比增长96.4%。此外，公司实现基本每股收益0.67元，经营性现金流158.64亿元，总资产比上年 度末增长8.2%至 ...

格隆汇10月13日丨博腾股份(300363.SZ)公布，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润7,320万元 ~8,820万元，同比扭亏为盈，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,000万元~6,500万元， 同比扭亏为盈。 2025年前三季度，随着公司客户管线、产品管线的不断丰富和拓展，研发技术能力和产品交付能力的不 断提升，公司面向国内及国际市场的总体业务均实现了平稳增长，公司预计实现营业收入24.80~25.80 亿元，同比增长17%~21%。受益于公司营业收入增长，规模化效应显现，公司盈利能力恢复性提升。 此外，公司持续落地降本增效和精益运营举措，运营效率提升，公司整体毛利率同比持续改善。 ...