收购新疆美盛矿业 - 公司拟以现金16.55亿元收购控股股东新疆有色持有的新疆美盛100%股权，交易溢价1421.66% [1][2] - 新疆美盛核心资产为卡特巴阿苏金铜多金属矿项目，探明矿石总量2567万吨，金资源量78.7吨 [2] - 收购资金来源于自有资金和贷款，交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [1][2] - 新疆美盛预计2025年下半年投产，将显著提升公司黄金产能与资源储备 [2][3] 公司业务结构 - 业务以黄金板块为主体，锰板块和铍板块为两翼，拥有完整黄金产业链 [1][4][7] - 2024年生产黄金9.59吨，完成年计划的105.37%，较上年增加2.16吨 [5] - 2024年生产电解金属锰8.25万吨，锰矿石57.22万吨 [7] - 2025年计划生产黄金1793.7千克，电解锰8万吨，铍铜合金815吨 [7] 财务表现 - 2024年营业收入70.01亿元同比增长56.68%，归母净利润2.90亿元同比增长205.69% [5] - 2025年一季度营收19.43亿元同比增长36.06%，归母净利润3461.39万元同比增长7.79% [5] - 预计2025年上半年归母净利润1.3亿到1.6亿元，同比增长96.35%至141.66% [1][5] - 业绩增长主要因黄金销售价格上升及自有矿山黄金产品销量增加 [1][6] 资源储备与产能 - 截至2024年底自有矿山资源量约32吨，黄金金属储量约12吨，年矿产金约1吨 [3] - 目前拥有哈图金矿、伊犁阿希金矿、哈密金矿三个金矿资源 [3] - 通过2022年重大资产重组拓展锰和铍业务，持有科邦锰业等三家矿业公司100%股权 [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 全球铍资源分布及生产集中，美国、巴西和中国是主要生产国，中国铍资源总量丰富但工业利用率受制约 [6] - 铍是可控核聚变关键金属，在多领域有广泛应用，铍铜合金占铍消费总量的 75%，在核聚变领域价值量预计占反应堆材料成本的 30%-40% [6] - 全球仅少数国家拥有铍完整产业链，美国 Materion 公司是全球最大铍供应商，国内有五矿铍业、东方钽业参股公司西材院等企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 铍资源分布集中，美国和中国为主产区 - 铍是最轻碱土金属元素，在地壳中含量约为 4×10 -6 -6×10 -6，含铍矿物多产于共伴生矿床，常见有绿柱石、羟硅铍石等，仅绿柱石和羟硅铍石有商业开发价值 [11] - 全球已查明铍资源量超 10 万吨，约 60%分布在美国，中国铍矿资源储量为 6.38 万吨（氧化铍），折合铍金属量 2.3 万吨，主要分布在四川、江西、新疆 [12][16] - 全球铍矿产量波动大，近年整体增长，2017 - 2024 年从 210 吨增至 364 吨，美国、巴西和中国是主要生产区，2024 年产量分别约 180 吨、80 吨和 77 吨 [19] - 中国铍资源对外依存度高，2024 年未锻轧铍和铍粉末进口量为 22.6 吨，锻轧铍及铍制品进口量为 0.4 吨，几乎无出口 [21] 铍的多领域应用与战略价值探索 铍产业链全景图：从原料到高附加值终端产品 - 铍及其化合物因高比刚度、优良热导性和卓越尺寸稳定性，在多领域广泛应用，被列为关键性和战略性矿产资源 [25] - 绿柱石、羟硅铍石加工制得氢氧化铍，再进一步制成金属铍、铍铜合金等终端产品 [25] 铍消费现状：铍铜的主导地位 - 美国是全球铍矿产品最大消费国，2024 年消费量约 170 吨，占全球总产量 46.7%，铍产品用于工业零部件、汽车电子等多个领域 [29] - 约 75%的铍用于铍铜合金，金属铍和铍基合金占铍产量约 20%，氧化铍陶瓷占比约 5% [32] 终极能源与关键材料：铍在可控核聚变中的核心角色 - 核聚变是将轻原子核结合为重原子核的过程，氘和氚反应是有希望实现人工控制的聚变反应类型，核聚变是清洁、安全的能源 [33][34] - 托卡马克反应堆利用磁约束实现受控核聚变，反应生成的氦排出，中子动能转化为热能，包层可增殖氚 [36] - ITER 计划是国际大科学工程合作计划，目标是证明核聚变功率增加，其真空容器有庞大设计规格，包层模块可屏蔽中子 [39][40] - 铍在聚变堆中价值量占比预计达 30%-40%，作为中子倍增剂是最优选择，在 ITER 机器中测试包层模块用约 100 - 200 公斤铍，中国聚变工程实验堆设计方案中铍球用量>300 t；作为第一壁材料未来可能被钨替代 [41][42] 国内外主要铍生产企业 Materion Corporation（美国） - 是全球最大铍供应商，占全球 70%市场份额，产品覆盖多领域，为客户提供定制化解决方案 [43] - 运营世界最大铍矿石矿山和精炼厂，生产氢氧化铍并以此生产高性能铍产品 [44] - 2024 年度净销售额约为 16.85 亿美元，息税折旧摊销前利润约为 1.18 亿美元 [46] NGK Insulators, Ltd.（日本） - 是全球领先含铍合金制造商，从 Materion 公司进口氧化铍，是全球第二大铍铜合金生产商 [48] - 业务涵盖多领域，铍铜产品性能卓越，应用于多个关键行业 [48][49] - 2024 年度净销售额约为 38.34 亿美元，营业利润约为 4.40 亿美元 [50] 乌尔巴冶金厂（哈萨克斯坦） - 是哈萨克斯坦国家原子能总公司一部分，是全球知名铍等产品生产企业，产能位居世界前列 [55] - 是全球三家拥有完整铍生产周期的企业之一，可生产多种铍产品，2023 年度净销售额约为 1321.98 亿坚戈，营业利润约为 201.84 亿坚戈 [56] 东方钽业：西材院——国内唯一铍材研究加工基地 - 一直从事铍材研究与加工业务，铍材主导产品国内市场占有率超 70%，应用于航天航空、核工业等领域 [59] - 2022 年合并中色新材拓展下游市场，2024 年业绩下滑，实现营收 10.9 亿元，同比 - 42%，净利润 2.3 亿元，同比 - 16% [59][65] 西部黄金：富蕴恒盛铍业有限责任公司 - 是西部黄金全资子公司，是国内唯一铍业全产业链联合企业，依托可可托海铍矿资源 [66] - 2024 年铍铜合金产量 908 吨，同比 + 23.4%，预计 2025 年生产 815 吨 [66] 五矿铍业股份有限公司 - 是中国五矿集团旗下企业，是全球三家能提炼高品质金属铍及其化合物的企业之一，为国家重大工程提供关键材料 [71] - 专注铍原料掌控及产品研发制造，具备完整产业链，铍铜合金和铍铝合金分别占国内市场份额的 40% [72] 上海太洋科技有限公司（中国） - 是高端特种材料精细化工企业，拥有多项自主专利，专注多领域，提供差异化产品及解决方案 [73] - 业务以铍元素和无机盐为核心，铍产品应用于多个行业 [73]

业绩总结 - 2025年第一季度黄金行业营收15.08亿元，毛利率5.67%，同比降2.83个百分点[3] - 2025年第一季度国内市场营收19.37亿元，毛利率6.61%，同比降4.43个百分点[4] - 2025年第一季度线下销售营收19.37亿元，毛利率6.61%，同比降4.43个百分点[4] 产品数据 - 2025年第一季度标准金产2.18吨、销2.13吨、库存0.13吨，产量同比增14.76%等[5] - 2025年第一季度自产金销量0.10吨，较上年同期减75.28%，毛利率降低[4] - 2025年第一季度电解金属锰产1.89万吨、销1.91万吨等[5] - 2025年第一季度锰矿石产4.45万吨、销3.12万吨等[5] - 2025年第一季度铍铜合金产250.63吨、销240.54吨等[5] - 2025年第一季度硅锰合金产1.51万吨、销2.63万吨等[5] 成本数据 - 2025年第一季度自有矿山原材料总成本5281.11万元，占比100%，同比增32.63%[7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入70.01亿元，创历史新高，同比增长56.68% [1][2] - 2024年净利润2.90亿元，同比扭亏为盈（2023年亏损2.74亿元） [1][2] - 扣非净利润2.96亿元，同比扭亏为盈（2023年亏损2.52亿元） [2] - 2024年经营活动现金流净额3.64亿元，同比增491.43% [3] - 2024年Q1-Q4净利润分别为3211万元、3409万元、6242万元、1.61亿元，同比增幅155.98%-2422.64% [2] 产品产量与收入结构 - 2024年生产黄金9.59吨（含金精矿），同比增2.16吨，完成年计划105.37% [1][6] - 生产电解金属锰8.25万吨、锰矿石57.22万吨 [1][6] - 黄金行业收入55.06亿元（占比78.6%），同比增长77.84%，毛利率7.36%（+11.11pct） [5] - 锰行业收入12.46亿元（占比17.8%），同比增长6.40%，毛利率24.37%（+0.83pct） [5] - 铍行业收入1.83亿元（占比2.6%），同比增长14.65%，毛利率32.95%（+5.02pct） [5] 业务布局与战略调整 - 形成"黄金为主体，锰+铍为两翼"的经营模式，2023年完成恒盛铍业100%股权收购 [4][5] - 黄金板块拥有哈密/哈图/阿希三大金矿，均位于新疆重要成矿带 [2][4] - 锰板块通过科邦锰业等3家子公司实现垂直整合，掌握矿石资源与深加工能力 [5] - 铍板块新增铍合金加工销售业务，未来可发挥协同效应 [5] 2025年生产计划 - 计划生产黄金1793.7千克（含金精矿）+外购合质金生产标准金8000千克 [6] - 计划采出锰矿石45万吨，生产电解锰8万吨 [6] - 计划生产铍铜合金815吨 [6] 其他财务与运营数据 - 2024年末总资产76.26亿元，同比增长13.08%，资产负债率39.18% [6] - 拟每10股派现0.5元，合计分红4588.41万元，现金分红比例15.85% [3]